雷轶三季度生猪板块盈利显著改善，十大猪企净利增1。5倍

　　中新经纬11月2日电 题：三季度生猪板块盈利显著改善，十大猪企净利增1.5倍
　　作者 雷轶 华创证券农业首席分析师
　　2022前三季度，生猪板块半数以上企业扭亏，头部猪企份额继续提升。我们选取了牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、巨星农牧、神农集团、天邦食品、东瑞股份、罗牛山、新五丰十大猪企作为样本研究，前三季度10家上市猪企合计实现营收2670.10亿元，同比增长6.12%，实现归母净利润-73.59亿元，同比增长57.91%；其中三季度样本猪企合计实现营收1093.74亿元，同比增长34.28%，实现归母净利润113.35亿元，同比增长157.48%。
　　7月份以来，猪价维持高位，三季度生猪板块盈利显著改善。从量价拆分角度来看，2022前三季度全国生猪均价16.85元/公斤(数据来源：中国畜牧业信息网，下同)，同比下跌23.40%，9家样本猪企(剔除巨星农牧)合计出栏量7977万头，同比增长37.92%；2022三季度全国生猪均价22.44元/公斤，同比上涨51.26%，9家样本猪企(剔除巨星农牧)合计出栏量2405万头，同比增长11.25%。从市占率角度来看，9家样本猪企2022前三季度出栏量占比15.33%，同比增长3.57pct(百分点)，整体份额延续提升趋势。
　　分析关键财务指标我们发现，三季度维持高位的猪价促使行业的毛利率、净资产收益率等指标显著改善。2022年前三季度样本猪企毛利率上升至5.44%，同比增长1.00pct，三季度毛利率为18.84%，同比增长30.82pct；净资产收益率方面，由于前三季度样本猪企利润合计仍亏损，2022前三季度净资产收益率为-5.29%。而伴随三季度的盈利改善，行业在经历长期亏损后迎来了首个盈利为正的季度。三季度样本猪企净资产收益率提升至8.15%，同比增长20.61pct。资产负债率环比小幅改善至66.48%，同时高猪价催化下部分企业采取补栏行为，生产性生物资产环比二季度增加至247.16亿元。
　　新一轮猪周期已反转，从猪价层面看，无论是7月猪价冲高，还是8月回落高位盘整，抑或是10月猪价再创新高，猪价的整体表现在持续超出产业界和资本市场的预期。我们认为，价格是最客观的指标，目前为止猪价的演绎足以说明前期的产能去化幅度是足够的，并且2021年6月的产能高点并非市场所想象的严重过剩。
　　2022年三季度，在原料成本继续上行的背景下，养猪企业的成本改善略不及预期，出现不同程度的抬升。我们认为剔除饲料价格的波动影响，养殖效率的改善属于慢变量，行业平均成本的下降是一个缓慢且艰难的过程，具有成本优势的猪企在较高的猪价中枢下可获得更好的头均盈利，在完整周期下企业盈利将有较好表现，建议关注头均盈利位于行业前列的企业。(中新经纬APP)
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