3季度大赚，猪企至暗时刻已过，4000亿负债高悬，危机在后面？

　　截至10月31日，上市猪企均披露了前三季度业绩。
　　7月以来猪价大幅上涨，在去年和今年上半年持续巨亏的猪企开始逐步走出亏损阴霾，绝大部分猪企三季度已经扭亏为盈，部分企业获利丰厚。但从前三季度的盈利情况来看，大部分猪企三季度利润仍未填平上半年的巨亏，并非只有正邦一家＂掉队＂。
　　据上市企业公告数据整理，目前主要的14家上市猪企前三季度共出栏生猪9335万头，前三季度整体亏损仍高达94.33亿元。其中，正邦和新希望两家猪企合计亏损就超过百亿元。
　　分季度来看，随着猪价的上涨，猪企业绩逐季改善。今年一季度，14家猪企巨亏165.80亿元，头均亏损高达550元。其中，龙头牧原亏损高达51.80亿元，而前四强共计亏损达到142.55亿元。
　　二季度，14家猪企共亏损49.34亿元，温氏、天邦等猪企业绩开始转正，但其养猪业务仍是亏损。
　　三季度上述猪企共出栏生猪2986万头，环比二季度减少近11%，14家猪企三季度总利润达到120.64亿元。除正邦和中粮家佳康继续亏损外，其余猪企业绩均为正，其中龙头牧原单季度利润达到82亿元。13家猪企负债近4000亿，牧原负债超千亿
　　虽然大部分猪企3季度已实现扭亏为盈，但不少企业的财务状况依然不容乐观，尤其资产负债率依然居高不下。
　　截至3季度末，除中粮外的其余13家上市猪企负债总额达3793.16亿，其中龙头牧原负债高达1137.15亿元，新希望负债也接近千亿，达935.37亿元。
　　从负债率来看，今年3季度末，多数企业负债率环比有所回落，其中龙头牧原和温氏资产负债率均从65%以上降至60%左右，但也有部分企业负债率不降反增，除正邦外，大北农、唐人神等企业负债率环比继续攀升。截至3季度末，13家猪企中仍有9家负债率高于60%，仅神农和东瑞两家上市不久，错过上一轮超级猪周期扩张的猪企负债率仍在低位。
　　虽然随着猪价的上涨，猪企现金流情况明显好转，但债务依然沉重。短期内，多数猪企仍无余力扩张，节本增效仍是目前的首要任务。
　　原料成本大涨 养殖成本居高难下
　　今年7月以来，猪价已站上20元/公斤，3季度均价超过22元/公斤，如果以17元/公斤成本推算，头均利润在600元左右，以18元/公斤的成本推算，头均利润也接近500元。据发改委统计调查监测数据显示，今年7、8、9月，全国规模养殖头均利润分别为879元、831元、1042元，散养头均利润分别为726元、664元、862元。但从上市企业3季度的盈利情况来看，并非如此。
　　龙头牧原三季度出栏1394万头，净利润81.96亿元，除去屠宰亏损等，预计头均利润在600元以上。公司表示，3季度生猪养殖生产效率稳步提升，8、9 月份全程成活率 85%，保育和育肥段成活率有显著改善；PSY约为26。生产效率的提高带来完全成本下降。在原料成本上行的背景下，公司三季度生猪养殖完全成本15.5元/kg。
　　温氏三季度养殖综合成本为16.6元/公斤，但从3季度盈利情况来看，禽业务应贡献了主要的利润，生猪养殖业务利润不到20亿，头均利润低于500元、
　　傲农生物3季度出栏138万头，但净利润仅1.04亿元，即使其饲料等其他业务无利润，养猪头均利润仍不到百元。据其此前披露，今年一季度和二季度育肥成本高达19.5元，预计其3季度育肥成本仍居高不下。此外，公司育肥产能尚有限，仔猪外销占比较高，导致头均利润低下。
　　从企业调研情况来看，今年以来，多数企业养殖生产效率在不断提升，但原料成本大幅上行，导致猪企成本居高难下。天邦股份表示，相较于二季度末，三季度饲料价格上涨影响每公斤肉的饲料成本增加0.31元，三季度销售成本仍高达18.37元/公斤。巨星农牧日前表示，因饲料成本上涨，公司年底16元/公斤的完全成本目标已很难完成。
　　猪价高位或难续，年后走势难料
　　11月1日，发改委表示，截至10月24-28日当周，全国平均猪粮比价为9.66：1，仍高于猪肉储备调节预案确定的9：1合理区间上限（按当前玉米价格每公斤2.9元折算，对应生猪价格合理区间上限为每公斤26元）；猪肉价格同比涨幅超过40%，仍处于过度上涨一级预警区间，近期将投放年内第7批中央储备冻猪肉。这也是发改委首度提出26元/公斤的猪价合理上限，而继续投放的储备肉也表示调控力度不减。
　　统计局数据显示，截至9月底，全国能繁母猪存栏已回升至4362万头，远高于正常保有量4100万头。产能充足，能繁母猪存栏、生猪存栏、新出生仔猪量连续增长，官方不断喊话，后期价格不具备持续上涨基础。
　　而生猪期货的走势则直接反应了市场对于远期猪价的预期。目前，生猪期货合约呈现明显的近高远底态势，目前主力合约LH2301已回落22000-23000元/吨区间，而LH2305、LH2307、LH2309合约均在18000-19000元/吨区间震荡。而以目前各大猪企的成本来看，市场对其未来的盈利能力并不看好。
　　近期猪价虽然已涨至高位，猪企也都交出了非常靓丽的三季报成绩单，但猪肉股股价却一路下跌。截至11月2日收盘，龙头牧原市值已跌至2500亿左右，较前期高点缩水千亿，新希望市值跌至600亿左右，较前期高点缩水超1200亿，而正邦市值已缩水至120亿左右，较高点回落近85%。
　　对于各大猪企而言，饲料价格居高不下，疫情带来的风险也仍未消除，养殖难度仍大，而猪价走势难料，市场风险也仍不小，危机尚未解除，明年依然存在较大的考验。