蔚小理正在失去先发优势

　　蔚小理与比亚迪的差距在拉大，比其他传统车厂的优势在缩小。
　　国内传统车厂全面发力，蔚小理在新能源汽车建立的先发优势正在缩小。
　　近日，随着珊珊来迟的蔚来公布二季报，蔚小理财报悉数出炉。不管是从交付量，还是销量增速，蔚小理的表现都没有过去亮眼。
　　上半年，蔚小理共计交付 18.02 万台汽车。其中，小鹏的交付量为 6.9 万辆，同比增长 124%，拿下新势力销冠；理想在三家中表现居中，交付量为 6.04 万辆，同比增长 100%；蔚来则表现较差，交付量只有 5.08 万辆，同比增长只有 21.1%。
　　不过，因为单车售价的原因，在营收方面的排名则是蔚来、理想、小鹏。蔚来上半年营收达 202 亿元，同比增长 23%；理想汽车为 182.9 亿元，同比增长 112.4%；小鹏汽车为 148.86 亿元，同比增长 121.9%。净利润方面，蔚小理总计亏损 96 亿元，蔚来和小鹏分别亏损 45.7 和 44 亿元，理想亏损最少，为 6.52 亿元。
　　从数据上看，今年上半年蔚小理的表现，不仅仅弱于 2021 年的自己（交付量同比增长 109%、263%、177.4%），也弱于部分国内传统车企。2022 年上半年，比亚迪销量为 64.1 万辆，同比增长 314%；奇瑞销量为 11.34 万辆，同比增长 239%；广汽埃安和长安的销量为 10.03 万辆和 8.5 万辆，同比增长 134% 和 128%。
　　蔚小理上一次陷入麻烦是在 2019 年。当时，除了新能源新车补贴退潮，蔚来还遭遇新车自燃、融资困难、高管离职、股价接连下跌、公司裁员优化自救，股价一度跌破 2 美元，创始人李斌被称为「2019 年最惨的人」。
　　当时，小鹏汽车和理想汽车的情况也不乐观。何小鹏后来回忆说，当时蔚来在 ICU 里，小鹏也即将进入 ICU，两家企业没有 100 至 200 亿救不活。不过，随着销量的增长和资本市场的转暖，蔚小理实现了触底反弹。
　　但与两年前不同的是：虽然也有疫情反弹、上游涨价这样的不利因素，但整体上新能源汽车行业处于一个欣欣向荣的状态。这样的背景下，拥有先发优势的蔚小理却陷入到麻烦之中。他们各自遇到了什么问题？财报中可以看到一些答案。
　　01蔚来：提前「进站加油」
　　今年上半年蔚来的日子不好过，在这股新能热潮中，仿佛被按下了「暂停键」。
　　从交付量上来看，蔚来确实称不上优秀。上半年，蔚来交付量为 5.08 万辆，同比增长 21.1%，环比仅增长 2.7%。这远低于小鹏（124%）、理想（100.3%）和整个市场的平均增速（120%）。其中，第二季度，蔚来的交付量是 2.51 万辆，同比增长 14.4%，环比还下降了 2.8%。
　　很多人都在问，蔚来到底怎么了？蔚来汽车联合创始人、总裁秦力洪此前表示，因为任何产品都会有自己的生命周期，之前的 866 明显在生命周期后半段，蔚来正处于产品切换的周期。
　　蔚来是造车新势力中，最早推出量产车型的厂商。早在 2017 年的上海车展，蔚来就发布了首款量产车型 ES8，并在 2018 年开始交付；第二款车 ES6 在 2019 年交付，2020 年交付了 EC6。其中，EC6 并不是全新车型，而是基于 ES6 进行外形改造的小改款。这也就是大家常说的「866」组合，都是基于蔚来第一代平台。
　　虽然 ES6、EC6 通过在电池包设计和续航提升方面进行了升级，动力表现还算不错，但也意味着在 ET7 上市之前，蔚来已经有 3 年没有「全新」产品。
　　进入 2022 年，蔚来开始进入产品新旧交替的阶段。今年上市的 ET7、ET5 和 ES7，是蔚来的第二代车型。三款车型都基于 NT2.0 平台打造，在座舱体验、辅助驾驶能力上将相比老款 866 显著提升。
　　在产品切换的过程中，蔚来一方面要考虑如何将基于 1.0 平台的三款 866 逐渐退出市场，在不降价销售的同时管理好消费者的预期，另一方面还要协调新旧产能的切换。同时，跟很多同行一样，蔚来还要应对疫情、高温、芯片、电池短缺造成的不确定性。目前来看，蔚来其实处理得还不错。
　　这是所有新能源车企都要面临的问题，只是蔚来最早进入产品换代周期，就像 F1 赛车比赛中的「进站加油」。
　　除了产品策略导致蔚来提早进入出货低谷，另一个很重要的原因是， 新能源汽车渗透率的迅速提升，主流市场逐渐打开，但蔚来错过了这波红利。 中国汽车协会公布的数据显示，2020 年底，新能源的渗透率只有 5.4%，2021 年年底就上升到 14.8%，2022 年上半年更是达到了 21.6%。这也意味着，新能源汽车的消费者已经从早期的创新用户、早期用户，进入到早期大众用户。
　　这要比很多人预想的更早一些，包括蔚来创始人李斌。在这个过程中，最大的变化是主流用户入场。这直接反应在新能源汽车售价的变化上。今年上半年，新能源乘用车销量最高的是 15 万到 20 万元的车型，其次为 25 万到 35 万元的车型，这两个售价区间就占了全部销量的 43.9%。
　　与过去几年相比，市场结构有了明显变化。2021 年上半年，新能源乘用车销量最高的售价区间为 25 万到 35 万元的车型，其次为 5 万元以下的车型，这两个售价区间占了全部销量的 44.5%。这被称作是「哑铃型」结构。
　　这也意味着，今年上半年增长最快的是 15 万到 30 万的市场，但蔚来量产车型价格均价都在 30 万以上，所以错过了这波红利期。相比之下，比亚迪、哪吒、零跑等车企则凭借这波红利快速崛起。
　　除了交付量增速放缓，另外一个值得注意的点是，蔚来的净亏损在进一步扩大。财报显示，蔚来上半年亏损 45.7 亿元，同比增长 337%，已经超过 2021 年全年亏损额（40.17 亿元），在蔚小理三家中亏损最大。其中，第二季度净亏 27.58 亿元，较 2021 年第二季度扩大 369.6%，较 2022 年第一季度扩大 54.7%。
　　导致蔚来巨额亏损的「元凶」，并不是上游原材料成本上涨，而是蔚来激进的策略。上半年，蔚来在研发费用与销售、行政及其他费用分别为 39.11 亿元和 42.97 亿元，较去年同期分别增长 149.7% 和 59.44%。这两项费用合计达到 82.08 亿元，占营收比例达到 40.63%，相比去年同期的 27.84%，提升了大约 13 个百分点。
　　其中，研发投入方面，蔚来在 2022 年第二季度的研发投入为 21.5 亿元，与 2021 年第二季度相比增长了 143.2%，与 2022 年第一季度相比增长 22.0%。这主要跟新产品的推出，和新技术的研发有关。
　　研发投入让蔚来在科技创新方面有所突破，包括智能底盘域控制器 ICC、自动驾驶技术 NAD、电池等领域。其中，全栈自研的智能底盘域控制器 ICC，是中国首个全栈自研智能底盘域控制器，二季度期间，率先搭载智能底盘域控制器 ICC 的 ET7 陆续交付用户。
　　02小鹏：「技术男」要回归商业
　　相比蔚来的大幅「降速」，小鹏依旧保持着「销冠」的头衔，但它也有自己的「烦恼」。
　　从 2021 年 Q3，小鹏在交付量上超越蔚来，并在此后连续 4 个季度占据造车新势力的榜首位置。今年上半年，小鹏总交付量为 6.9 万辆，同比增长 124%。其中，二季度小鹏汽车交付 3.44 万辆，同比增长 98%。
　　这也给小鹏带来了营收的大幅增长。具体来看，小鹏汽车上半年总收入为 148.91 亿元，同比升 121.9%。其中，汽车销售收入为 139.37 亿元，同比升 118.0%，平均每台销售单价 20.2 万。
　　不管是销量增速，还是营收增速，小鹏在三家中都是最快的。但这似乎未能打动资本市场。截至 9 月 15 日纳斯达克收盘，小鹏市值为 133.52 亿美元，只有蔚来（364.01 亿美元）1/3，理想（269.01 亿美元）的 1/2。今年以来，蔚来、小鹏、理想股价分别下滑了 32.1%、19.6% 和 69.18%。
　　背后的原因是：小鹏虽然在「量」上有了提升，生产运营的「质」却改善不大。上半年，小鹏汽车净亏损达到 44 亿元，同比增长 220%（超过营收增速 121.9%），仅仅略微低于 2021 年全年的 48.6 亿元。
　　其中，小鹏汽车在二季度净亏损为 27.01 亿元，环比第一季度扩大 58.8%，同比更是扩大了 126.1%。即便减去 9.38 亿元的外汇交易亏损，小鹏今年二季度的净亏损也达到了 17.71 亿元，相比于去年同期和今年一季度也分别扩大了 48.2% 和 4.1%。对此，小鹏表示，这主要是由于毛利率下降和经营费用增加所致。
　　财报显示，小鹏在二季度的汽车毛利率为 9.1%，同比减少了 1.9% 个百分点，环比一季度下降 1.3 个百分点，远低于蔚来（16.7%）和理想（21.2%）。
　　这主要受二季度电池原材料成本上涨影响，而且 5 月底前交付的都是没涨价的车型。今年 3 月左右，新能源车企掀起了一波涨价潮。期间，小鹏汽车宣布全面涨价，三款主力车型均在涨价之列，幅度在 1 万到 3 万左右。然而，新的价格订单直到 5 月下旬才交付。所以小鹏汽车无法通过价格调整，完全收回成本。
　　还有一个很重要的原因是，小鹏汽车的产品结构发生了变化。目前，小鹏汽车的产品矩阵包括 G3、P5、P7 三款车型。其中，除了 P7 车型，G3 及 P5 定位中低端。在二季度，毛利更高的 P7，销量和占比都有所下滑。
　　上半年，小鹏 P7 交付量为 3.54 万辆，P5 为 2.33 万辆，G3 为 1.02 万辆。其中，一季度交付车型结构中，G3 占比 18%，P7 占比 56%，P5 占比 30%。二季度在交付量相差不大的情况下，最贵的 P7 车型占比缩减至 46%，G3 和 P5 则分别涨至 32% 和 22%。
　　如果再深挖一层的话，可能跟小鹏的战略有关。小鹏给人的印象更像是个「技术男」，主打科技和智能化，在城市 NGP 和 800V 电压增压等领域处于领先地位。但它要面临的问题是，如何能最大限度发挥技术创新的吸引力，特别是在高端大众市场？
　　近期的一个例子，作为小鹏较为看重的走量产品 P5，配备了激光雷达＋高阶辅助驾驶，代表了小鹏科技实力的体现。但就销量表现来看，这一车型自去年第三季度交付后，销量的增长逐渐放缓，目前小鹏 P5 月销量始终在 5000 辆左右，远低于预期。在二季度，甚至出现了 P7 销量下滑，P5 销量也没有跟上的现象。
　　对小鹏来说，更难的时刻可能是在三季度。 财报显示，小鹏给出的三季度交付指引是 2.9 万到 3.1 万辆，考虑到小鹏汽车 7 月份销量为 1.15 万辆、0.96 万辆，意味着 9 月的交付量在 1 万辆左右。这对于上半年月平均交付 1.15 万辆的小鹏来说，这个数据相当保守。
　　对此，摩根士丹利发表报告表示，小鹏汽车二季亏损扩大至 27 亿（对比今年首季亏损 17 亿元），同时预期三季度汽车交付量将在 2.9 万至 3.1 万辆，即按季度环比跌 10% 至 16%，有关跌势令人意外。
　　相比小鹏，蔚来和理想给出的交付指引更加乐观。新车开售的蔚来，预计三季度交付量在 3.1 万到 3.3 万辆，同比增长 26.8% 至 35%，营收在 128 亿元到 135.98 亿元。按照目前 7、8 月共计 2.2 万辆的成绩来看，9 月份蔚来仍将维持在 1.1 万辆左右的水平。
　　同时，在此基础上，李斌表示下半年交付 10 万辆的目标保持不变，这意味着四季度蔚来要冲击月均 2W+的销量。李斌更直言「四季度每个月都是记录」；理想汽车预计交付量在 2.7 万到 2.9 万辆，营收在 89.6 亿元到 98.6 亿元。
　　03理想：超级产品经理加码技术
　　不同于蔚来发力用户关系，小鹏硬磕技术，理想汽车给人的感觉是「超级产品经理」，通过极强的产品定义能力，切入智能化大三排 SUV 的蓝海市场，并通过极致的性价比，迅打造爆款。同时，理想企业从最开始就特别强调成本效率，也是三家中最接近盈利平衡点的公司。
　　但近期，理想汽车也面临着销量下滑的阵痛。2022 年上半年，理想汽车实现了 6.04 万辆的交付量，同比增长 100%，在蔚小理中排名第二。
　　总体来看，上半年数据不错。不过，具体拆解后发现，二季度交付 2.87 万辆，环比下滑 9.55%；营收为 87.3 亿元，环比下滑 8.68%。在蔚小理三家中，理想汽车的交付量环比下滑幅度最大，蔚来和小鹏仅仅环比下滑 2.8%、0.4%。
　　这主要是受到今年 4 月上海疫情的影响，多数新能源厂商当月销量都腰斩，理想在当月只交付了 4167 辆，环比下跌 62%。相比之下，蔚来和小鹏的交付量为 5074 辆和 9002 辆，环比下滑 49% 和 42%。
　　控制亏损方面，理想一如既往表现优秀。上半年亏损 6.52 亿元，虽然同比增长 9.5%，但表现远远好于蔚来（45.7 亿元，337%）和小鹏（44.02 亿元，220%）。
　　理想汽车是怎么做到的？除了更高的毛利率，还因为运营费用更少。在蔚小理中，理想是唯一一家汽车毛利率超过 20% 的车企。其中，二季度理想的汽车毛利率为 21.2%，环比下滑 1.2 个百分点，也是三家中下滑幅度最小的。同期，蔚来和小鹏的汽车毛利率为 16.7% 和 9.1%，环比下滑 1.4 个和 1.3 个百分点。
　　在费用方面，今年上半年，理想合计金额达到 54.34 亿元，占营收比例为 29.7%，整体与去年基本持平，低于蔚来和小鹏的 40.63% 和 38.9%。这也意味着，理想汽车还是三家造车新势力中经营效率最高的。其中，研发费用与销售、行政及其他费用分别为 29.06 亿元和 25.28 亿元，较去年同期分别上涨 148.8% 和 87.96%。
　　这里有一个很重要的变化，就是理想的研发在加速，相关费用已经超过了小鹏汽车，在三家中排名第二。上半年，理想汽车的研发费用为 29.06 亿元，同比增长 148.8%，增速超过营收（112.4%），接近去年整年的研发费用（32.9 亿元）。其中很大一部分原因，在于理想 L9 的发布，以及理想在自研辅助驾驶能力上的投入，加速研发团队的扩张。
　　相比之下，小鹏上半年的研发费用为 24.86 亿元，同比增长仅有 77.8%，低于营收增速（121.9%）。
　　不过，理想汽车也并非没有隐忧。理想汽车通过精准的产品定义，打造出爆款产品，从众多新势力中突围。如今，理想似乎也开始遭遇内部「蚕食」。
　　从今年 6 月 L9 宣布上市后，理想 one 的交付量就很能说明问题。理想汽车总裁沈亚楠表示，「在 L9 车型进入零售中心让顾客试乘试驾之前，理想 ONE 的订单没有受到任何影响。我们也有些惊讶地看到，当顾客到店试乘试驾理想 L9 后，有些本计划购买理想 ONE 车型的顾客，最后选择了理想 L9，尤其是对于购车预算相对灵活的顾客。」
　　数据显示，理想汽车 7 月实现交付 10422 辆，但 8 月只交付新车 4571 辆，同比下滑 51.54%，环比下滑 56.14%。销量大幅下挫的同时，理想汽车还遭遇了消费者强烈质疑，原因是理想 ONE 终端降价两万元后，被曝出停产停售消息，全新改款替代车型为即将上市的理想 L8。
　　目前来看，蔚小理都在加速导入新的产品，蔚来有 ET7、ET5、ES7，小鹏有 G9，理想有 L9。但如今的新能源市场，已经不再是蔚小理的「独角戏」，而是处于一个「春秋时代」。除了风格鲜明的「蔚小理」，销量领先的比亚迪、特斯拉，长安、吉利、长城等传统车企也在加速布局，增速也并不比新势力弱。新势力不再人们想象的那么「新」，老势力也并不那么「老」，它们正在变得越来越像对方。