废品回收起家，倒在IPO前夜为哪般？

　　近年来，随着环保的日益重要，与此相关的企业发展前景越来越来，比如碳中和、碳达峰等企业，而今天的企业也是乘着这股行业东风起势，以做废品回收起家。
　　这家公司就是格林循环，一家以电子废弃物拆解为主营业务的公司，本应顺利上市，却在上市前夕，突然撤单。8月14日，据官方消息称，公司撤回深交所创业板上市申请，暂时停止上市，而这距离他们的上市准备已经2年多了，为何在上市前夜终止？
　　这一切要从它的出身说起。
　　01 背靠大树好乘凉的废品回收公司
　　格林循环是由A股上市公司格林美分拆出来的公司，从事电子废弃物循环利用与废塑料改性再生业务，电子废弃物俗称＂电子垃圾＂，即被废弃不再使用的电器或电子设备，主要包括电冰箱、空调、洗衣机、电视机等家用电器以及手机、计算机等通讯电子产品的淘汰品。
　　而他的拆分主体公司格林美公司，不仅仅是A股上市公司。它还是国内电子废弃行业的龙头。公司2001成立于深圳，通过开采城市矿山与发展新能源材料,建立资源循环模式和清洁能源材料模式来践行推进碳达峰、碳中和目标。2010年1月登陆深圳证券交易所,成为中国开采城市矿山资源第一股。截至2020年末,公司总股本47.84亿股,净资产136亿元,年产值200余亿,在册员工近5100人。近期，格林美也在瑞交所上市，募资3.81亿美元。
　　拆分后的格林循环，截至2020年12月31日，格林美持有格林循环股权由100%变为65.4163%，截至2021年12月31日，持有格林循环股权已由65.4163%变为61.1163%。截至2021年12月31日，许开华、王敏夫妇通过汇丰源间接控制格林美9.05%股权，通过汇丰源一致行动人鑫源兴间接控制格林美0.19%股权。其中，许开华与王敏夫妇为格林美的实际控制人。
　　有这样一家实力强劲的母公司坐阵，格林循环在2020年拆分出来后，保持良好的发展势头。根据招股书可知，格林循环2019年、2020年、2021年营收分别为14.86亿元、13.95亿元、17.2亿元；净利分别为8356万元、1.24亿元、1.12亿元；扣非后净利分别为2751万元、4171万元、8033.5万元。
　　为了此次上市，格林循环也做了充足的准备，在今年5月份的机构调研中，格林美还曾表示格林循环IPO进展顺利，以格林循环为主体的电子废弃物分拆上市是格林美实现价值提升与业务升级的重大战略。8月2日在互动平台上，格林美也表示格林循环上市正在推进中。此时突然宣告终止，令不少投资者感到意外，那么在营收向好，并上市进展顺利的情况下，格林循环为何会在上市前夜撤单？
　　02 未来成长不足是上市的重要限制
　　这主要是与其经营模式有关。作为分拆公司，格林循环高度依赖母公司，让其独立性存疑。
　　一方面是与母公司业务和客户均存在重合。客户方面，重叠客户既向格林循环采购电解铜，也向格林美采购电解镍；同时，客户也向格林循环购买废弃电器电子产品拆解物中有废铁等废金属及合金，而格林美的报废汽车业务也存在废钢铁拆解产物，二者也或存在客户重叠。根据招股书显示，2019年至2021年1-6月，格林循环对重叠客户的销售额由3415.4万元增加到1.22亿元，占营业收入比例由3.09%升至17.92%；
　　另一方面，也与供应商存在重叠。向重叠供应商采购额由2514.87万元增加至1.45亿元，占采购总额比例由2.90%升至25.60%。与此同时，格林美对重叠客户、供应商的交易金融同样大幅增加。
　　另一方面，格林循环营收高与国家财政补贴有关，而国家补贴金额降低幅度下，格林循环短期营收会受到影响，营收持续性会有一定损耗。
　　从格林循环主营收入构成看，2021年10.16亿元来自电子废弃物拆解业务，其中，9亿元来自废弃电器电子产品拆解业务，贡献75%左右的主营收入。而电子废弃物拆解业务是以基金补贴范围内的＂四机一脑＂(电视机、冰箱、洗衣机、空调、电脑)废弃电器电子产品拆解业务为主。2021年3月，财政部、生态环境部、发改委、工信部等四部委对各类废弃电器电子产品拆解补贴标准进行调整。该次大调整后，格林循环获得的基金补贴金额大幅减少，进而影响了主营业务的毛利，数据显示， 2020年，其电子废弃物拆解业务的毛利为2.47亿元，2021年度下滑了23%。
　　03 技术创新是提高上市成功的关键
　　在此次上市中，公司是否属于创业板块定位也是一个一直被质疑的关键问题。
　　一方面格林循环对此进行解释，公司自设立以来即专注于挑战电子废弃物的技术难题和产业难题，通过十多年来持续不断的技术创新与创业，形成了八大核心技术体系，推动行业电子废弃物走向世界先进水平。
　　但是另一方面，格林循环的研发投入占营业收入的比重分别为2.91%、3.05%、4.24%、3.07%。
　　而从创业板定位来看， 2020年6月注册制改革时，深圳证券交易所发布了《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，对创业板＂定位＂进行了定性规定。创业板＂定位＂于深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，简称＂三创四新＂。
　　所以综上，可以看出，格林循环这家企业符合创业板的定位属性，但是在创新研发投入方面相对不足。
　　而根据格林美的公司公告可知，格林美并未放弃电子废弃物拆解业务分拆上市的计划，而是选择将在一年内再次择机启动，所以对于格林循环能否上市，我们可以进一步关注。