美国激进升息疑虑下，以太坊PoS升级上涨行情泡汤？

　　我们错估高涨的核心物价指数走势，导致上周的报告方向与市场走势完全相反，物价指数公布前加密货币市场原本有5% 左右的涨幅，但公布后加密币市场这周与美股一同下跌，比特币走跌至19,000 美元，以太币虽然因为PoS 升级一度上涨至1,700 美元，但随后因为物价指数公布以及合并完成下跌至1,280 美元区间。
　　利多出尽让市场已无想象空间，物价指数涨幅超出预期对风险资产实在太伤，导致投资人纷纷逃离股市与加密资产，即使以太坊PoS 合并成功且顺利出块，节点参与率高达95%，正式宣布PoS 时代来临，PoW 挖矿走入历史，以太坊也出现分叉，合并前持有ETH 的投资人也陆续收到了ETHPoW（ETHW）的空投（Airdrop），这枚ETHPoW 价格一度冲到40 美元，随后投资人开始拼命抛售免费的ETHPoW，目前价格仅剩下7美元。
　　也就是说，这波最佳做法是在美国物价指数公布前，趁着以太币涨至1,700 美元时抛售，后面的操作都会有损失，持有至合并后也只收到平均价格仅有15 美元的ETHPoW，真的太不划算，与先前想象的两头赚的剧本有相当大的落差，物价指数的负面消息对市场的冲击过大，资金不管基本面如何都选择从市场撤退。
　　这次美国劳动部公布的物价指数为月增0.1%，相较原先市场预期的月减0.1% 仅有0.2% 的差异，但也意味着通膨还在持续，要压下通货膨胀没有华尔街想象的简单，其中核心通膨月增0.6%，超出预期的0.3% 两倍的幅度，投资人不能再存有侥幸心理，Fed 一定会持续升息到2023 年，使得期货利率推测的最终基准利率从3.50% 至3.75% 上修为4.25% 至4.50%。
　　为什么这次投资人反应如此激烈呢？如果仔细看核心通膨，可以发现涨幅主因是美国房租、新车与医疗器材价格大涨0.8% 左右，这种情况特别棘手，因为这三种服务与商品涨价后几乎不太会调降，与华尔街经理人在吹嘘的「企业库存很多，会降价清库存借此缓和通膨」的假设不符，Fed 要暂缓升息的可能性几乎是零。
　　不只是升息，Fed 缩表也正在对市场造成影响，现在不管是何种债券的价格也都在下修，Fed 也不再像先前会购债提供市场流动性，导致虽然美债殖利率诱人，例如两年期美债殖利率已经来到3.8%，但因为债券交易量体过于庞大，少了Fed 支援下无论资金怎么买都很难把价格抬上去，随着美元利率越来越高，美国金融现况也正在对加密市场产生负面影响，接下来让我们谈一谈币圈这周的利率变化。
　　09 月14 日核心通膨月成长率0.6% 超出预期一倍，风险资产面临价格修正
　　美国劳动部公布物价指数（CPI）报告出炉：月增0.1%，高于预期整体物价月减0.1%，换算年增率为8.3%，高于预期的8.1%，其中核心通膨月增长更达到0.6%，远超出0.3% 预期整整一倍，这给了原先猜测通膨趋缓的华尔街一阵痛击，基准利率升至3.5% 以上肯定是今年就会发生的事实，纷纷下修资产价格。
　　因此这次事件我们彻底看错了，以为汽油价格跌幅超过10% 可以减缓通膨的幅度，虽然能源类整体在8 月价格确实下跌了5%，但难以抵销高涨的租金、新车价格以及医疗器材，他们的月涨幅都高达0.8%，远超市场预期，综合下来仍然月增0.1%，通膨没有趋缓的迹象，Fed 将持续升息到明年。
　　这导致美股与加密市场面临大幅度的资产价格修正，现在市场会预期以3.5% 的高年利率对资产进行评价，这将让许多人转入债券及定存（CD），但昨天开出的结果与预期落差太大，估计市场修正尚未结束，需要一段时间重新达到市场平衡。
　　09 月15 日以太坊PoS 升级，市场静待结果
　　以太坊2.0 升级，以太坊节点将依照测试网演练正式进行分叉，持有ETH 的投资人在合并后获得空投的POW 币，然而加密市场受到糟糕的美国物价指数影响又跌回起涨点，以太币价格从1,700 美元下滑至1,600 美元，走跌幅度约6%。
　　受制于目前大环境不好，市场面临利率预期修正下，这对以太坊2.0 升级增加不少风险，负面情况是升级失败退回原本PoW 链，或是PoS 链出现同步问题导致交易暂停，都可能导致ETH 价格下跌，如果顺利成功则有望拉抬一波涨势，但物价指数对交易情绪的影响实在太大，还是得看晚上的美股表现。
　　没有人知道以太坊2.0 升级是否会顺利成功，以及成功后是否会暴涨，投资人只能屏息以待，不管如何，这是以太坊基金会数年来的技术成果，升级成功后将使区块链迈入另一个时代，能大幅降低节点能耗并促进区块链技术的普及，都值得令人期待。
　　09 月16 日以太坊PoS 合并成功，矿工改挖ETC
　　以太坊2.0 睽违数年后成功上线，运作情况也还算顺利，节点参与率达到95% 以上，虽然漏块率相较PoW 版本高了不少，但整体运作大致上没有问题，正式宣告以太坊PoS 来临，终结了耗电的PoW 时代，然而加密市场受到美股因为升息修正再度走弱的影响，比特币跌破20,000 美元，以太币合并后价格也跌破1,500 美元。
　　但是从长期来看，以太币未来会因为低耗能受到更多投资机构关注，甚至节点可宣称使用再生能源进行交易验证来强化其ESG 特性，方便让机构直接投资以太币，不再有外界的高耗能疑虑，同时也让GPU 市场正常化，是时代的一大迈进，转PoS 后ETH 新增的数量也会跟着减少，加上其手续费销毁机制，长期我们仍看好以太币的表现。
　　物价指数涨幅远超预期，以太坊PoS 升级上涨行情泡汤
　　原先许多人都在押注基期计算可压低通膨率，因为目前物价基期已高，只要物价从现在到明年八月不要上涨，年增率就能下降至0% 达成Fed 目标停止升息，但可能性随着数据公布越来越低，特别是核心物价中的房租项目颇为难缠，生活中房租很难调降且调降的速度缓慢，通常需要半年至一年的时间调整，新车价格也是一样，汽车价格只要涨价就很难回头，即使生产成本下降，企业也会为了提升获利而维持原价。
　　因此通膨要回到2% 只有一个剧本，就是Fed 持续升息到2023 年并维持高利率至通膨下降至年增「2%」，透过经济衰退压抑需求，逼迫房东与企业降价才有可能达成，使得美元高利率的剧本已经确定，机构资金调整风险资产评价后造就了这周惨烈的跌幅，高美元利率甚至已经影响到加密市场的交易情况。
　　如果你有在透过加密交易所或Defi 平台进行借贷，你会发现这周许多交易所都在下修加密币与稳定币的活存或借款利率，其中借款利率更来到近期新低的水准，像是币安下调8% 活存额度至等值1,000 美元，FTX 虽然还维持着8% 钱包额度，但这是补贴而来的利率，实际上FTX 交易所内的USD 的放贷利率已经下跌至1%。
　　DeFi 平台上的利率则更能反映市场状况，USDC 在Compound 放贷利率剩下0.64%，Aave 为1.15%，这些利率都远低于银行提供给存款人的美元存款利率与美债殖利率，这是我们首度看到加密市场的放款利率低于美债的现象。
　　这意味着交易员不再向这些借贷平台借钱来炒作加密币，市场缺乏动能向上，另外加密交易所也停止补贴用户利息，我们对这个现象感到忧心，某种程度上是交易所也准备过冬，于是向用户收回补贴福利，以现在的利率水准不如把美元放在银行定存生利息，稳定币过去的高利优势已经消失，可能会导致更多用户将资金换回美元法币定存，市场会更缺乏交易量。
　　高利率美元会让美股与风险资产价格遭到下调，但比特币尚未跌破18,000 美元以下，看起来底部还算是稳固，短期内只要没有发生什么重大金融事件，加密币可能就是在底部盘整，时间拉到长期而言我们仍然看好加密币发展，升息循环预期于2023 年结束，并且在2024 年来到下一个宽松时代，加密币会以更成熟的技术与基础建设满足用户需求，市场会发展得更好。
　　在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。如果只是你一个人，四顾茫然，发现一个人都没有，想在这个行业里面坚持下来其实是很难的。
　　感谢阅读，我们下期再见！