邓肯戴维森10年科技风投的12条投资方法论前哨

　　你好，这里是科技前哨，继续跟你分享新兴科技企业有关的新鲜见闻。
　　2000年后，科技产业逐渐成为了投资圈重点关注的对象，2010年移动互联网爆发开始，各种关于科技产业的投资方法论层出不穷。
　　今天我们要介绍的科技投资人邓肯·戴维森（Duncan Davidson）原本是一位连续创业者，在1990年代参与过几家公司的创业，其中两家上市，两家被谷歌等大公司并购。
　　2000年后，他转型成为科技投资人，在当时全球前5的 大型风险投资公司VantagePoint Venture Partners任职，经历了这家公司早期对特斯拉的投资，形成了一套自己独特的投资方法论。
　　2010年，他创立了 Bullpen Capital基金，成为最早的种子轮投资者之一。
　　科技前哨今天整理了近期关于他的详细采访和分享，为大家呈现他对科技投资的深度思考，一起看看他为什么要做种子轮投资，这个看起来风险最大的领域。
　　1.为什么在2010年就选择种子轮投资这个独特的赛道？
　　邓肯在一篇报道中分享， 2005-2010年他在投资圈中观察到投资风气变了。
　　和2000年互联网泡沫不同，当时的投资圈出现了Y Combinator等等帮助创业企业成功的投资加速模式，也出现了纽约联合广场风险投资公司这样专注企业业务实现后A轮融资的投资方法。
　　随着越来越多风投涌入这个赛道，种子轮的投资风格从风险投资正在向成长投资转型，重要的不是投资回报率，而是你所投资的企业能否成功，因为越接近早期，科技企业成功的回报就越大。
　　他自然希望能靠近水的源头。
　　2.你投资过最不寻常的创业公司是什么？
　　邓肯分享，他们很早进入了一家名为FanDuel的公司，他们提供手机上的体育游戏比赛，这个业务现在看再正常不过，但当时却是没人做过的事情。
　　邓肯投资他们时，这家公司已经被85只风险投资基金拒绝，2020年时这家公司已经估值47亿美元。
　　3.投资上限与仓位控制该怎么办？
　　Bullpen Capital 基金目前将规模控制在1.5亿美元之间。
　　他们认为这比较有利于保障投资收益率的稳定。未来会每2年进行一次募资，预计4年后达到3亿美元的规模。
　　邓肯在这里分享了这么做的关键原因，管理基金规模核心要素其实是每笔投资的规模。
　　如果管理10亿美元的基金，每笔投资要控制在1500万至2000万美元，才能保障成功的投资有足够的收益。
　　他们主要经营种子轮市场，这里一笔投资的规模在300万美元左右，按照他们一只基金做25-30笔交易的仓位控制，在3亿美元是非常好的状态。
　　4.今天有很多风险投资基金，Bullpen Capital如何为脱颖而出？
　　邓肯在这里分享了一个非常有意思的视角，他认为今天很多风险投资基金过度关注同一个领域，在国内称之为投赛道。
　　这样的好处是你找到有潜力的行业，不会错过行业中的机会，但坏处就是一旦涌入的人过多，这个行业就会变成资金饱和的状态，也就是股市中常说的过度高估。
　　高估的市场里很难赚到钱。
　　Bullpen Capital的优势在于规模适中，赛道分散。对于大型基金来说，10亿美元规模的基金需要30亿美元的回报才能覆盖掉损失和费用，但1亿美元的基金只需要回报3亿美元就行了。
　　他们靠着小规模能够更容易的为投资人带来4到6倍回报，这能让投资人更相信他们的判断，也能让他们更轻松的做出决策。
　　邓肯分享了自己的一个观察，一般的风险投资基金都有一个模式识别，先看创始人有没有名校背景，是什么族裔，可是这些和创业是否成功其实并没有关系。
　　Bullpen的投资以指标为导向，在种子阶段大部分人找不到任何指标，但在种子轮后指标自己就能出现，因为公司的产品必须要上市，市场会给出反馈，这里就能找到判断它好坏的维度。
　　通过指标驱动，投资不关心你是谁，只看你做的怎么样。
　　5.你们怎么寻找投资标的，被动等待还是主动搜集？
　　邓肯分享了一个有趣的结论，他们的大部分成功投资都来自熟人推荐。但这方面的机会并不总是能出现。
　　所以他们也会做一些筛查和跟踪，根据他的个人经验在美国每年会出现大约1万家初创公司，只有一半能走过种子轮，他们大概会跟踪3000家左右，最终投资10%的项目。
　　他自己更关注Y Combinator这类孵化器支撑的项目，性价比上在种子轮投资200万美元就能进场，往后进入A轮融资通常需要1500万美元才行，而几年前A轮融资只需要500万美元就可以了。
　　这意味着什么？邓肯的回答非常有趣，在他看来企业倒闭的风险没有变化，但从种子轮到A轮的估值回报却上升了。
　　6.你最感兴趣的垂直行业或行业是哪个？如何从中选择初创公司呢？
　　其实看完了前面的投资逻辑，你也能回答这个问题，自然是和市场最为接近的行业。
　　Bullpen Capital的投资集中在消费科技、SaaS、金融科技领域。
　　因为这些行业很容易做到指标驱动，他们已经有一套相当量化的方法评估企业价值。
　　首先，他们会关注项目PPT中的运营计划，这里他举了个例子。由于长期投资SaaS产业，他们非常了解市场、了解特定类型的消费者 ，他们只需要大约10到15分钟，就能判断一家企业有多大的价值。
　　其次，一旦他们认为这家公司有潜力，他们还会对创业者做一个评估，看公司在行业中有没有竞争力，科技初创行业只有10%的优势是不行的，必须要有质变才能有可能活得长远。
　　最后，他们会关注创始人的理念有没有遭遇阻力，比如父母会不会不支持，朋友会不会认为他们疯了，创始人认识的最冒险的人会不会也觉得太冒险。
　　邓肯说，一个项目有潜力，有竞争力还不被认可，很大概率是创始人有着独特的洞察力，这样的成功绝对非常令人兴奋。
　　7.  在开始一轮融资之前，创业公司创始人如何估算公司的现实估值？
　　邓肯的分享也很有老道，他认为这个问题要从两个角度看。
　　首先创业者要关注自己需要多少钱才能维持18个月的运营，运营一年后的里程碑是什么？留给自己6个月的时间能不能继续募集到资金。
　　其次创业者要明白市场能给你多少钱，通常来说孵化器能给予的种子轮融资约为75万美元，一般的种子轮约为200万美元，种子后轮融资约为400-500万美元，A轮融资约为1500万美元。
　　这些都是参考，但你先了解了市场行情，在对自己估价才能更客观，也更能打动投资人。
　　8.好的科技创业者有什么特质？如何确保他们成功？
　　邓肯给出了三条标准：第一他们必须对自己的细分市场有独特见解；第二，他们必须能将这个见解变成企业行动的坐标；第三这个坐标需要有具体的实现方法。
　　只要符合上述标准，他们甚至能接受只有一个创始人的公司。他在这里分享了一个与众不同的观点，大多数投资人都认为有2位创始人才是比较好的创业结构，但通过15年的系统研究发现许多单一创始人的公司同样做得很好。
　　所以他们也不会拘泥于公司创始人的多少，而是要持续跟随公司情况，每周或每两周参与一次创始团队的运营会议，更重要的是帮助他们引入好的营销人员。
　　他提到一个洞见：营销人员实际上是一名CEO教练，这是他90年代从凯鹏华盈的合伙人兰迪·科米萨尔（Randy Komisar）那里学到的。
　　创始人要经常思考战略、布局的问题，需要有另一个人帮他看到具体的业务、执行上的细节，这方面营销人员会更为擅长…
　　9.创业公司最常犯的错误是什么？
　　邓肯认为最重要的问题是没有足够快地雇用下一个需要的岗位。他举了个例子，大部分创业公司中营销岗位通常是最晚被雇用的，因为大部分创始人都会认为自己的产品很好，产品自己会销售。
　　实际上，营销推动了品牌塑造，帮助找到潜在客户，如果营销开展得太晚，很快就会遇到销售问题。邓肯认为任何职位都应该在需要他们之前6个月就开始雇用。
　　再比如企业人力资源管理应该在规模扩大到百人之前雇佣，而不是已经管理几百人时再找个人来重新设计管理系统。
　　这当中最麻烦的问题是没有足够快的雇佣下一位CEO，每个人优秀的创业者都会认为自己是英雄，英雄的问题就是希望自己永远成为英雄，现实是大部分人并没有办法永远带领企业成长。
　　看到自己的管理能力不足，学会找到适合的人也是一种重要的能力。
　　10.你心目中最具突破性的三家创业公司是哪些？
　　邓肯认为在硅谷，排名第一是惠普公司。他们是整个硅谷的典范。第二位是苹果。他在苹果工作了一段时间，让他最为震惊的是苹果有着三段成功的跨越，乔布斯成功定义了DOS、PC以及手机产业的设计风格，非常了不起。
　　第三个则是特斯拉，他在VantagePoint Venture Partners时投资了特斯拉，他非常了解埃隆·马斯克（Elon Musk），但他们当时并不知道特斯拉能否成功，邓肯只是认为汽车行业真的从内燃机转向电动机，未来会有难以想象的成功。
　　还好他成功了。
　　11.  对创始人的三条建议
　　第一，如果你决定走这条路，那就全力以赴。不要想先干几年再去做点别的。因为这是一条艰难的道路。这有很多回报，也有很多失败。
　　第二，最好的创始人总是失败。在其他领域可能这很难理解，但科技创业中，失败是一个功能，而不是一个错误。
　　失败是好的，问题是你学到了什么。大多数伟大的创始人第一次都失败了，但他们已经从中吸取了教训。他们没有责怪别人，他们知道自己做错了什么，再来一次他们就是更好的创始人。
　　第三件，也是最重要的，有独特的见解，更要学会快速雇佣你需要的人。你周围的人会让你变得更强大，让合适的团队在你身边更能创造更多的价值。
　　12.您认为未来最大的投资机会在哪？
　　电脑、软件时代硅谷成为了全球创新和投资的中心，但未来的核心生产要素已经改变，无论是基因技术、3D打印还是人工智能和电动汽车，硅谷已经不再是世界的中心，这种变化会催生下一轮的投资机会。
　　未来最重要的技术因素在哪，你就该去哪里投资，要找到技术的源头、中心，那里才有最多的机会。
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