短期调整或近尾声，总量拐点即将出现2022年8月29日

　　近期市场多空博弈剧烈，交易情绪不稳，任正非的一股寒气都能吓坏A股。当前的宏观基本面可以用＂复苏弱+货币宽+外盘扰＂来形容，我们从宏观DDM模型来展开分析。
　　首先说国内经济。当前经济形势的特点就是内生性的经济周期向下与国内经济稳增长之间的攻防，一方面库存周期处于加速主动性去库存的阶段，另一方面各项稳住经济大盘的举措又开始发力，期间又伴随着疫情局部散发、房地产断贷风波和高温拉闸限电等短期风险冲击出现。从8月的经济高频数据可以看到，当前经济的三驾马车中，消费缓慢向上，出口温和向下，投资中房地产降幅放缓，固定资产和基建投资保持升势，叠加高温拉闸限电等短期风险冲击逐次缓解，经济＂弱复苏＂的格局应不会改变。
　　其次说货币状况。衰退环境下货币政策总量宽松，操作上微调，价降量减，非对称降息。由于中美周期错位导致货币政策反向，中美政策性利率已出现倒挂。加之CPI大概率上行，社融增速与M2差值继续为负，资金大量在金融体系空转，一定程度上会制约货币的进一步宽松，但收紧的可能性不大。
　　最后说风险偏好。随着地缘政治冲突预期的缓解，当前市场的主要风险扰动是美联储紧缩预期重启和美股调整风险，这将在我们的评价体系里赋予一定的权重，但并不高，且冲击偏短期，A股市场主要由国内基本面决定。但我们要持续关注美联储激进加息下中美利差进一步倒挂以及国内出口不及预期下的人民币贬值风险，这将导致外资持续流出，对大盘造成一定的冲击。
　　总结以上情况，我们得出两个判断：第一，经济弱复苏下货币宽松，股市总量拐点即将到来，短期震荡爬升是大概率事件。考虑到外盘短期有较大扰动，预计总量拐点的斜率较缓，以分子端行情为主，景气度为王，超过经济中枢以上的板块才有机会；第二，货币宽松下成长股风格中期将持续，短期的高低切换主要为估值平衡，持续性存疑。
　　基于上述判断我们提出三条值得关注的投资主线，供投资者参考：第一，回调后的高景气赛道，如光伏、风电、储能、军工和新能车，仍值得把握，尤以to G端的与经济敏感性不强的光伏和军工为主代表；第二，三季度末期稳增长将继续发力，加之房地产降幅放缓，基建投资相关的防水和机械设备值得关注；第三，CPI-PPI增速剪刀差下食品（餐饮、养殖等）饮料（白酒、啤酒等）或有较好机会。
　　风险提示：策略观点仅供参考，不构成具体投资建议。市场有风险，操作需谨慎。