大萧条近在咫尺，雪崩在前方

　　就在美联储和很多美 国官员认为美 国通胀已经见顶的情形下，5月美 国的通胀达到8.6%，是1981年以来的新高（下图1）
　　面对这么高的通胀，美 国人的感受是怎么样？周五（6月10日）公布的数据显示，美 国6月密歇根大学消费者信心指数初值为50.2，创出历史新低，该指数近两年的走势如下图，是高台跳水的态势（下图2）
　　今年以来面对通胀不断高涨的态势，美 国的众多机构都发表过自己的观点，有些认为会导致经济衰退，有些则断然否决，可以说是莫衷一是，但萧条很可能正在到来。第一，美 国是主要依靠消费驱动经济增长的国家，消费增长驱动经济增长的七成左右。通胀上涨时期工资的上涨注定跑不赢物价的上涨，前面已经说过具体原因，今天就不再赘述，这就意味着随着通胀的高速上涨居民的实际购买力会不断下降（下图3是近期美 国工薪扣除通胀因素之后的实际购买力变化图，自拜 灯上任以来该数据一直在下降），最终就会导致需求的萎缩，打断经济需求增长的脊梁，让经济陷入衰退。
　　第二，自从次贷危 机之后全球就处于产能过剩的时期，这一时期是需求为王的时期，这种情形下各国就只能不断压低利率和价格实现对美出口（目的是提升自己的产能利用率），这有利于美 国的消费增长进而驱动经济增长。可现在是能源危 机、产业链危 机、粮食危 机爆 发的时期，是供给为王的时期，俄罗斯、阿根廷、印尼、印度、智利等国开始控制初级产品的出口就是供给为王的具体体现。在这样的时期不利于美 国这种以消费来驱动经济增长的模式，这所有人都必须承认的事实，供给的瓶颈因素时刻冲击着美 国的经济增长。
　　第三，历史上的密歇根消费者信心指数出现高台跳水之后会发生什么事情？下图4是密歇根消费者信心指数历史走势图。
　　自从密歇根消费者信心指数建立之后，已经出现过四次高台跳水的走势 ：第一次发生在上世纪八十年代初期，1980年和1982年美 国出 现了经济衰退（下图5）
　　第二次出现在上世纪九十年代初期，1991年美 国出 现了经济衰退（下图6）
　　第三次出现在次贷危 机 时 期，2008年和2009年美 国出 现了连续两年的经济衰退(下图7)
　　第四次就出现在现在，难道美 国可以逃脱未来的经济衰退吗？很难。
　　为什么标题用＂大萧条＂来表述今天的情形？源于今天是人类经济史上最特殊的时期！上世纪八十年代初期是美 国历史上最典型的高利率时期，90年代初期也是利率比较正常的时期，虽然次贷危 机之前的利率水平相对较低，但也勉强可以归入正常利率的范畴。我们知道利率越高，越会抑制政 府、企业和家庭部门杠杆率的上升，此时全社会的债务水平就会比较低，债务水平越低全社会耐通胀和利率上升的能力越强，这有助于抵御经济萧条的到来和深入。但次贷危 机之后美欧日已经执行了十余年的零利率（负利率）货币政策，这是人类经济史上的第一次，而利率越低政 府、企业和家庭部门的欲望越强，越会倾向于通过加杠杆（扩大债务）以逐利，而零利率和负利率已经将人类的欲望调动到极致状态，债务水平就会上升到极端的水平上。下图8是美 国政 府的债务率，现在就处于很极端的高水平上，这种高水平与过去相比不可同日而语，这就是长期执行零利率政策的结果，企业和家庭与此类似。
　　可今天又是通胀高速上涨的时期（参考第1张图），这种涨速可说是从未见到过的，通胀急速上涨就会快速放大家庭部门的刚性支出；而美联储在今年已经分别加息0.25%和0.5%，预计未来两次议息会议上还将各加息0.5%，目前的这种加息速度也是美 国货币历史上少见的，这将导致市场的流动性快速收缩，迅速放大居民部门的利息支出，这两个因素共同猛烈地冲击居民的资产负债表。美 国的债务水平处于很极端的高水平上，通胀和利率都在以极端的速度上涨导致居民和企业的负担急剧放大，最终就会导致违约潮的大爆发，让需求骤然收缩推动社会进入＂大萧条＂，这种萧条出现在拜 灯执 政时期，只能称呼为＂拜 灯大萧条＂。现在的股市正像预计的那样开始反弹，而且应该还可以持续一段时间。考虑到美 国 消 费 者信心指数已经非常低迷，经济领域的资本投资回报率就会下滑，资金就会加速从经济活动中析出流向资产价格和商品领域逐利，推动股市的反弹并推动商品价格。但无论如何股市都是反弹，只是一个死猫跳的过程，是抛售资产保护资金链、避免 破产的最后良机，马斯 克所预计的深度萧条肯定不会是空穴来风。
　　美 国是全球最主要的需求终端，欧亚大陆的产业链无论如何复杂，最终主要还是为美 国的终端消费市场服务的，当 美 国爆发大萧条之后需求就会剧烈收缩，欧亚工业部门的开工率就会骤降，失业快速上升，债务危 机 就会同步爆发。对于这一点很多人在2008年次 贷危 机 爆发后都深有体会。所以，虽然可以将未来的危 机命名为＂大萧条＂，但它却属于全世界。