永辉超市长期投资价值分析（报告节选）全面剖析基本面

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　　业务概述
　　永辉超市成立于2001年， 是中国大陆首批将生鲜农产品引入现代超市流通的企业。从主营业务构成来看，永辉超市零售类业务包括食品用品和生鲜，生鲜品类占比在超市类上市公司中最高，是典型的生鲜超市龙头性企业。其他业务主要是指服务业收入，具体包括对非自营商户或供应商的物业外租收入及广告收入等，非公司核心业务，近些年来永辉超市逐步聚焦主业，其他业务占比明显下降。
　　从业态上来看，永辉超市过往以传统的大型超市业态为主，2016 年开始，永辉开始新业态建设，新业务由原实控人之一的张轩宁（弟弟）旗下的云创团队承担，主要包括永辉生活（小业态）、超级物种（零售+餐饮+APP）及永辉到家（线上）。由于云创连续三年亏损严重，2018年，永辉超市一方面剥离云创，将云创控制权转让给张轩宁（29.6%），自己退身为第二大股东(26.6%)，同年核心围绕永辉既有的超市/大卖场业态，大哥张轩松的团队开始发展Mini店业态（社区店），目标是＂1家永辉超市周边实现2-4家的mini店布局＂，同时永辉Mini店作为前置仓，推出了＂永辉买菜＂，承诺30分钟内送达。
　　2020年8月，受疫情影响，永辉到家业务增长迅猛，张轩宁又重新将手中20%的股权转回给永辉超市，永辉超市重新控制云创。上述新业态中，超级物种和永辉Mini目前基本宣告尝试失败，永辉超市近些年来高昂的试错成本和微乎其微的成绩是影响其业绩的核心原因。【业态差异后文介绍】
　　从地域上来看，永辉超市目前覆盖福建、浙江、广东等29个省市，包含572个城市，总经营面积超过750万平米，大型超市门店1017家，在《2019年中国超市百强榜单》中位列第三。
　　业务描述
　　永辉超市属于零售业态，其生产过程就是其选址拓店、装修与商品陈列的过程，其采购各类生鲜、其他食品及生活用品直接在门店进行售卖，并不进行二次加工，不在其基础上创造更高附加值。对资源和和原材料均没有依赖。下面介绍永辉超市的整个生产过程。
　　选址拓店
　　永辉超市目前已经形成了成型的选址标准，具体要求包括：商圈要求、物业要求、停车场要求以及其他方面的要求。永辉超市将自身门店定位在人口密度、人均消费较高的城市繁华地段，往往靠近交通枢纽和商业中心。这样的设计能为永辉带来最大的人流量，进而转化成消费力。此外，地理位置优越的门店也能为消费者到店提供更多的便捷。永辉各门店之间形成一张疏密合理、覆盖较广、服务人群众多的网络。结合已经形成的行政区划、购物中心等，永辉也可以将门店自然分为更细的区域，各店之间互不干扰、又都能获得足够多的收入保证生存，还为后续的门店扩张计划（如 Mini 店等）埋下基础。
　　从具体门店情况来看，根据极海品牌检测网站显示，目前永辉超市门店核心集中于住宅集中地以及购物场所、办公场所。
　　从城市等级分布情况来看，永辉超市门店大部分分布于新一线城市和二线城市；近些年来新增门店更是多数开在新一线。所以从分布的城市来看永辉超市品牌的定位是相对高端的。
　　从具体进驻地域来看，以福建省为大本营的中部以及东南沿海一代，以及以成都、重庆新一线城市为首的西南地带为其核心聚集地区。
　　从具体门店扩张情况来看，截止至2021年1月12日，永辉超市总门店数为1021，成为继华润万家、大润发后又一家门店数量破千的超市。
　　超市业态属于典型的技术密集（管理技术），随着门店的扩张，管理半径的延长，管理范围的扩大，其对永辉超市的管理能力要求将越来越高。
　　商品陈列
　　好的陈列布局能够有效引导客流在店内的动线、引导顾客消费、扩大销量和提升门店坪效。永辉希望将自身打造成＂一个地道、有特色的超市＂，对于门店的合理设计是最直接的一环，永辉门店商品摆放整洁有序，突出新鲜和量感，端头、堆头布局讲求新意。水果岛柜按照商品规格、颜色分类陈列，整洁美观，对比鲜明，利用新奇、高档商品摆放在显眼位置提高门店档次，增强顾客购买欲；整齐的捆扎打包后的蔬菜既显得新鲜、高质，又减少了损耗；肉类水产等陈列丰满、品类齐全，通过特色陈列突出鲜活特点。永辉的商品陈列一直是生鲜行业纷纷效仿的典范。
　　装修
　　永辉正在将业态整体向 Bravo 绿标超市升级，其装修风格以时尚大气的绿、灰、 棕等色调为主，货架整体变低，并引进了大量的高端进口商品以及时尚品牌精品，高颜值的陈列外观加上上乘的品质，迎合了现在消费者的需求。永辉注重对细节的把握，抓住消费者的＂第一眼＂；在打造店面氛围的基础上对消费者在店内的活动和购物做出针对性设计，实现＂以静化动＂的目标。
　　关键能力判断
　　超市涉及的产品品类众多，零售本质上属于中游流通环节，关键能力在于管理。永辉超市主要采用原产地直采的模式，缩减中游分销商。永辉超市的营销所指选品、定价、促销、宣传以及消费场景的拓展等环节，而管理包括对＂人＂、＂货＂、＂场＂的管理。从永辉超市发展史我们也可以发现，其营销端并未有明显的创新性行为，而是一家典型的＂管理驱动型＂公司。由此我们综合判断，永辉超市的关键能力在于＂管理＂。