医疗可以抄底了吗？

　　这几天入坑医疗，就去研究了一下，把收集到的资料整理一下，算是一个韭菜研报吧，跟大家分享。
　　首先看历年的净利润，因为这是企业价值的根本。
　　可以明显看到，2020和2021年的利润猛增，其原因应该是疫情带来的利润增长，这是前两年医疗板块大牛市的主要原因。
　　通过指数拟合这些年的利润增长，其平均复合年化增长率为58%，非常高！不过很明显，2020年和2021年拉高了复合年化。我们剔除这两年，再指数拟合，得出平均复合年化增长率为40% ，可以认为这就是中证医疗 的成长性了。
　　然后再看今年的利润情况，下面是最近披露的中报的数据，粗一看利润增速45% ，依旧保持高速增长！但是里面有个公司是非常异常的，也就是九安医疗 ，利润相比去年翻了277倍！这是因为2021年九安医疗的新冠检测试剂盒获得了FDA（美国食品药品监督管理局）的应急使用授权，这一情况能否持续是存疑的。如果我们扣去九安医疗的152亿利润，那么中证医疗 22年上半年的利润增速仅有5.2% 。
　　所以，今年的利润增长其实是很少的，其原因有两方面，一是疫情期间的高利润不可持续，二是医药集采压缩企业利润 。
　　但我觉得集采的影响可能没有很大。医药集采是从2018年12月开始的，至今已经经历了7批次集采。而中证医疗 的利润反而增长非常快，或许2020年和2021年的利润有疫情的因素。但我们看2019年，当年利润仍比2018年增长17%，而且并没有跌回2017年以前的水平，依然比2017年增长高达129%！说明医疗行业依旧在高速增长。
　　所以这两年的高利润，我觉得是疫情因素占主导。那么随着疫情的减弱，中证医疗 的总利润或许会逐渐回复正常的水平。但是也要考虑疫情不会完全消散，而且过去两年企业因为疫情带来的增长也会起正向作用。
　　到此，我们其实非常难以估计中证医疗 的盈利水平，一是未来集采的影响是完全未知的，二是疫情的影响也无法准确估计。所以很难对中证医疗定一个合理的价格。
　　我查了一下各种研报对2022年以及2023年总利润的估计，大概是估计2022年增长10% ， 2023年增长20% ，可以做个参考。
　　我做一个非常粗糙的估计。以19年的净利润为基础，采用19年以前的平均复合增长率40%，然后我假设疫情带来的正收益与集采的负收益相互抵消。那么，2022年的净利润的合理水平应该是515亿元，相比目前大约700亿元的利润水平，要打一个约75折。
　　而目前估值大概25，市值10000点，打75折，则25的估值对应7500点。如前所述，中证医疗 的平均年化增长是40%，假设PE为40是合理估值，那么打折后，其合理点位应该是12000点。类似的，假设低估的PE为30，则为9000点。
　　这可以看作是我心目中的价值点位吧，即9000点低估，12000点合理估值，看起来莫名的合理。
　　总结一下，目前中证医疗并没有PE看起来那么低估，因为疫情带来的利润虚高，导致PE虚低。去掉虚高的利润，目前的PE大致相当于35，是中等偏下的水平。或许还有10%的下跌空间，到9000点。
　　对于集采，我觉得并不影响中证医疗的大势。就算没有往年40%的成长性，20~30%应该也还是有的。所以目前我是比较看好中证医疗的前景。
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