致GP不要拿LP的钱谈恋爱

　　如今，一级市场的部分GP，并非完全清醒。
　　有的GP活成了＂保姆＂，为企业提供一站式＂保姆＂服务；还有的GP容易＂恋爱脑＂，因对被投企业产生了深厚的感情，从而对其盲信、盲听、盲从。
　　近日，《家办新智点》特邀家办从业者李杰（化名）来谈谈GP＂恋爱脑＂的这种现象。在他看来，任何不对LP负责的投资，都是＂耍流氓＂。投资虽可＂恋爱＂，但不可过度，否则很容易损害LP的利益。
　　来源：家办新智点
　　01
　　投资中的＂恋爱脑＂
　　如今的市场，出现了不少GP和被投企业过度＂谈恋爱＂的现象。
　　这是因为很多GP在心理上有一个情感倾向性，对自己所投的项目比较信任。随着彼此接触和了解的深入，GP不仅容易和被投企业＂谈起恋爱＂，甚至还容易＂恋爱脑＂，对被投企业盲信、盲听、盲从。这很容易导致GP丧失独立判断以及客观看待事物发展的能力。
　　举个例子。我曾认识一个投资人，他在买入一个公司股票时，该公司基本面已严重恶化。但该公司的大股东为了维护企业的正面形象，选择了造假。虽然周边很多人都提醒他公司的财务可能存在问题，但基于对该公司大股东的高度信任，仍然选择投资了对方。结果，他亏了几个亿。
　　另外，＂恋爱脑＂还会导致投资人听不进反对意见。一旦有人质疑，对投资人投资的项目做出负面评价，投资人可能会产生抗拒情绪，与对方争执。
　　譬如，投资人A投了A公司，投资人B投了B公司，恰好A公司和B公司是竞争对手。当投资人A和投资人B互相指出各自被投企业短板时，双方直接产生了口角。
　　此外，＂恋爱脑＂还会导致GP在企业IPO后该退不退，最后铩羽而归。
　　很多一级市场投资人因对被投企业怀有深厚的感情，会一直陪跑到其IPO后，甚至在股票解禁期到期后也不愿意退出，都觉得这个企业是＂天选之子＂，股价会一直涨下去。
　　尽管GP都期望被投企业能够成长无限，价值无限，但统计数据显示，这样的企业可谓凤毛麟角。毕竟，任何事物都有天花板。
　　更何况，市场瞬息万变。如果上市公司或者大股东持有的股票在股票解禁期到期后，由于宏观环境的变化，股价大跌，最终投资人和LP最终以严重亏损收场，那就得不偿失。这两年，这种GP，我们见得太多了。
　　02
　　退出不是＂炒股＂
　　很多一级市场投资人，常常混淆＂退出＂与＂炒股＂的概念。如果到了股票解禁期，GP仍然迟迟不肯退出，仍赌公司股价持续上涨，此时投资就变成了一种＂炒股＂或＂赌博＂行为。
　　其实有一种投资理论：一级是一级，退出是退出，炒股另说，即LP希望GP在企业IPO后该退就退。同理，如果一个家办有直投业务，也应如此。在退出后，如果GP想继续持有该公司股票，可由其二级交易团队对该公司重新进行评估，最后决定是否买入股票。
　　之所以要将＂退出＂与＂炒股＂区分开来，是因为一二级市场的投资逻辑很多时候是不完全相同的。事实上，很多一级市场投资人对二级市场并没有那么熟悉，更别说看懂二级基金的投资逻辑了。
　　此外，他们一般只会关注公司的基本面，而忽视对宏观层面的研究。这可能导致投资出现一种情况：虽然公司基本面良好，业绩增长，股价却大跌。
　　作为一个投资人，不要无视宏观的变化，去进行投资。
　　譬如，如今的互联网行业红利已逐渐褪去。即使是一些互联网巨头，其未来增长空间也有限。如果一个投资人明明知道红利在减弱，宏观环境不好，此时仍不选择退出或减持，最后可能会亏得很惨。
　　再以硅材料为例。很多人在看到2021年硅材料价格疯长后，认为今年会是一个硅材料投资年。我认为这并不是一个明智的判断。由于此前硅料项目密集投产，今年年内，硅材料很可能会迎来价格拐点。这波新进来的投资人如果投资的项目，估值高的话，未来可能会承受一定的挑战。
　　另外，我也不建议投资人过于执着于价值投资或中短线操作。
　　首先，价值投资是一种典型的＂深度恋爱＂模式。虽然投资者可能会获得高收益，但在中国，真正能像巴菲特般做到价值投资的人少之又少。
　　在我看来，价值投资需要有源源不断的现金流做支撑。伯克希尔-哈撒韦公司正是巴菲特投资业务的现金流来源，能为其长期供应＂子弹＂。但在大部分中国基金公司的背后，鲜少有像伯克哈撒希尔韦这样的公司。在投资期间，一旦＂子弹＂不足，基金将面临解散的风险。
　　其次，中短线操作是一种短期的套利行为，有时候能对冲风险，却并不能长期获利。
　　03
　　GP要时刻对LP负责
　　大多数投资人会把投资当成一生的事业，认为自己应陪伴公司一起成长。但作为GP，还需谨记时刻对LP负责，这是一条黄金线，因为只有LP能为GP提供长期的资金和＂弹药＂。
　　因此GP投资一家企业，可以和其＂恋爱＂，却不可＂恋爱脑＂。GP要时刻保持理性，平衡好感性与理性之间的关系。在这里，也给GP一些建议：
　　首先，GP要正确看待被投企业的优缺点。
　　其次，GP不可对被投企业盲听、盲从、盲信。
　　有时，企业创始人在企业遇到困境时，为了维护自身利益，仍会向外界传递正面、乐观的信息，甚至造假欺骗。这时，GP需要理性思考和分析，不能因和对方关系好，就盲从、盲听和盲信。
　　再次，GP要听得进负面评价。投资人在投资一个项目后，要虚心接受他人对项目的意见。
　　最后，如果GP很难保持和被投企业的＂距离＂，就需要靠制度和准绳来约束自己。如果在股票解禁期后，LP有退出要求，那么GP就一定要退。
　　总之，GP所有的行为都应对LP负责，而非只对公司负责，更不能因为某一个项目回报率高，便长期持有不退出。这种做法非常危险，毕竟即使一家龙头企业，也终究难以抵抗政策和宏观等因素的冲击。