调研纪要横流真假难辨中证协重手出击禁止外传

　　21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道
　　近日，中国证券业协会向各证券公司下发《情况通报》，加强对发布证券研究报告业务和证券分析师参加外部评选自律管理，规范证券分析师执业行为，防范利益冲突。
　　中证协在情况通报中就三方面问题提出要求：一是就研究报告中披露公司持股情况再度重申要求；二是进一步规范调研纪要管理；三是加强对分析师参加外部评选的管理。
　　对此，业内人士认为，上述要求实际上对应了当前券商投研领域的三大风险问题。其中近年来调研纪要横流现象严重，造成了不少市场风险，因此引发监管层重手出击。
　　三大要求
　　中证协表示，为落实《发布证券研究报告暂行规定》关于披露公司持股情况的要求，加强合规管理，经研究，证券公司发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的具体情况（包括持股业务类别、持股量、锁定期等）和发布研报业务潜在的利益冲突风险，且在证券研究报告发布日及第二个交易日，不得进行与证券研究报告观点相反的交易。
　　中证协也明确了券商持有上市公司股份的类型：包括在证券公司自有资金账户下，除做市业务外，包销、自营等业务持股以及另类子公司持股（主要为跟投），且持股类型包括上市公司A股和H股已发行股份。
　　而在备受市场关注的调研纪要管理方面，中证协表示，各券商应严格按照《发布证券研究报告执业规范》规定，加强对发布证券研究报告相关人员进行上市公司调研活动管理，调研纪要仅供内部存档或撰写研究报告使用，不得对外发布或提供给客户，如发现违反规定发送调研纪要，协会将依据有关自律规定进行严肃查处。
　　此次，中证协还加强了对证券分析师参加外部评选的管理。
　　其要求，各券商应按照《证券分析师参加外部评选规范》的要求，加强对证券分析师参加外部评选的管理，认真审核参评人员参评资格。分析师在报名后至评选结果公布前因违法违规受到证监会行政处罚、被证监会采取行政监管措施或被立案调查，或被协会采取书面自律管理措施，分析师所在机构应当在知悉上述情况当天告知评选主办方，并向评选主办方提出终止相关分析师及其所在参评团队继续参评。
　　此外，分析师在评选结果公布后至本年度结束前受到前述处理或立案调查，分析师所在机构应当在知悉上述情况当天告知评选主办方，并向评选主办方提出取消相关分析师及其所在参评团队当年获得的奖项。
　　剑指调研纪要乱象
　　＂中证协提出的三大要求实际对应了三大风险问题，即：第一，券商自营或创新投等部门或子公司持有的股票，可能会借着研究所推荐相关个股时，进行交易出售，这涉及到券商内部防火墙隔离是否到位的问题；第二，目前市场上经常会有署名券商分析师或相关团队的调研纪要流出，且包含不少上市公司未披露的信息，涉嫌内幕交易，但有时又对这些消息难辨真伪、且难以查到发布源头；第三，则是针对券商分析师在参与外部评选时，存在的拉票乱象。＂有券商投研人士称。
　　不过，上述三项风险中，第三项风险问题在行业中的暴露程度已在降低。
　　这与2018年发生的方正证券＂饭局门＂事件有关。彼时此事件引发轩然大波，监管层暂停券商分析师参与新财富评选。从此不少头部券商也开始不鼓励分析师参加外部评选，并取消或降低外部奖项在考核中的占比。
　　第一项风险针对的是证券公司长久以来在治理上需要做好风险隔离的问题。
　　＂这两年券商自营业务发展较快，存在一些违规行为，监管层也注意到了。其实，在过去3年结构性牛市的时候，市场已有过几次关于券商自营部门被监管的传闻。＂前述券商投研人士称。
　　市场颇为关注的是上述第二项风险问题。这是近年来牛市行情起来、网络信息快速传播背景下，行业中频发的新问题。
　　＂一般来说，会议纪要包含的重要信息量要大于正规的研报，而研报的信息量要大于机构调研上市公司后，上市公司披露出来的内容。对于不同类型的投资者来说，就有比较大的信息差。在这个背景下，一些居心叵测的人又做出一些难辨真假的会议纪要，经常会包含一些重要信息，从而会因为一些‘谣言’影响到相关公司的股价，近年来上市公司辟谣事件屡见不鲜。但由于这些会议纪要此前没有明文约束，处于监管之外，很难查清源头，不确定到底是分析师调研后的结果、还是第三方杜撰的谣言，所以这次协会只能从约束分析师开始，不仅不能公开发布会议纪要，且不能发送给客户，以避免会议纪要‘横流’的现象。＂有私募人士评价。
　　事实上，不久前就有上市公司假会议纪要的案例发生。
　　今年7月22日，富祥药业公告称，江西证监局认定公司在今年1月份＂假交流纪要＂事件中存在信息披露不准确、不完整和未及时澄清对公司股价产生较大影响的媒体传闻的问题，决定对董事长包建华、总经理乔晓光、时任董事会秘书黄晓东采取出具警示函的监管措施，并记入资本市场诚信档案数据库。
　　1月18日，公司开展了与投资者的交流活动。随后，市场上出现《富祥药业董事长交流20220118》（以下简称《交流纪要》）。《交流纪要》相关内容显示，有投资者提及＂公司的新冠供货是什么中间体、供应量有多少、向谁供货＂，公司回复称，向＂辉瑞、默沙东、真实生物等都供货＂，目前供给辉瑞的原料有三种且＂已经提供了百公斤级的原料＂＂很快会到吨级别＂。1月19日公司股价涨停，1月20日公司股价盘中触及涨停。
　　由于公司股价严重异常波动，富祥药业马上就收到了监管函。但是，前述《会议纪要》来自哪里、是否有错综复杂的利益关系，一直未有结论。
　　＂富祥药业的事件或是让协会表态要监管会议纪要的导火索。不过，此前一些真实的纪要的确有助于缩小不同性质投资者的信息差，从这一角度来说，协会要求如果落实的话，部分投资者获取信息的时效性的确会受到比较大的影响，影响有多大就要看后续协会的细则和券商执行情况。＂上述私募人士称。
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