这次，中国就真的拧着来了

　　▣作者：庄主
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　　2015~2016年期间，在中国香港离岸人民币市场上，发生了一场鲜为人知但又令世界游资心惊肉跳的汇率战争。
　　在美元不断加息的背景下，中国人民币汇率一路下跌，人民币汇率从最初的6.001附近一路跌到逼近7块左右，一时股汇双杀，中国崩溃论喧嚣尘上。
　　但就在2016年1月的一天，就在国际资本和中国一些资本大鳄和中产阶级翘首期盼着＂中国崩溃论＂兑现的时候。
　　一夜之间，香港银行间拆借利率狂飙939个基点，由4%飙升至13.4%，其中隔夜利率甚至飚到了66.815%，借出100块，还回来166.8。
　　＂民间＂的隔夜拆借利率更是丧心病狂地冲到了1900%。
　　也就是说在这一夜，任何想要做空人民币的国际游资以及国内游资，要么从银行＂九出十三归＂的割肉，要么从地下钱庄＂一出十九归＂的放血，否则一分钱也借不出来。
　　而在这之前已经拆出人民币并购入美元的游资，除非它们能够筹集到更多的人民币用于砸盘抛售，做到20倍以上的利润，否则就必须在天亮之前将手中的美元尽量抛出，并购入人民币抵还银行借款，做不到的就倾家荡产。
　　当天，所有做空人民币的人都要面临一个双选题：＂绞刑＂还是＂车裂＂？
　　这次被称之为＂断粮＂的利率跳升，就像是一次无差别的火力覆盖，血洗了整个离岸人民币空头阵地。
　　在第二天朝阳大妈起床讨论菜价之前，一众空头临死前写下了一句话：＂国资出征，寸草不生＂。
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　　跟着一众空头游资、小散一起消失的，不只是中国崩溃论，还有一众诸如安邦这样的国内大资本集团。
　　在这之前，这些资本集团已经从国内利用自身资源解除了数千近万亿的资金，以海外投资的名义大规模购入了美元资产。
　　但当时他们在国内的融资成本接近6%，但海外低风险投资收益率仅有1.2%~1.6%左右。
　　也就是说，如果人民币兑美元汇率每年贬值速度不超过5%以上，他们的所有投资都是纯赔的。
　　他们为什么会干这种赔本买卖？
　　说白了就是一句话： 想做空国运。
　　如果中国老百姓快速返贫，中国汇率崩溃，他们就赢。
　　反之，他们就死。
　　而之所以会作出这种决定，一方面是因为人民币汇率兑美元的贬值趋势影响，另一方面则是来自于当时普遍流行4个观点：
　　1）中国已经度过了高速发展期，接下来的时间内中国经济将会长期下降，甚至失速崩溃；
　　2）中国房地产泡沫不可持续，为了保房价中国可能会主动贬值人民币；
　　3）中国地方政府杆杆率过高，随时可能发生破裂；
　　4）随着东南亚各国的发展，和中国人工成本的抬升，以及一带一路的扩展。中国部分产业链会向泰国、越南一类东南亚国家转移，中国过早去工业化会造成空心。
　　反正千言万语汇成一句话：他们觉得中国将进入经济下行阶段，所以人民币一定会贬值。
　　这个逻辑有道理么？
　　也许是仁者见仁，智者见智吧。
　　但客观事实告诉我们，当时按着这个逻辑进行投资的人，貌似……到目前为止……都已经凉透了……
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　　＂一个经济体的汇率随经济状况同向起伏，经济状况好，经济上升的时候货币强势，经济差的时候则弱势。＂
　　这似乎是一个经济学常识的逻辑。
　　但不幸的是，这真的是个伪逻辑，也是最普遍困扰中国投资者一个伪逻辑。
　　事实上，有相当部分国家，经济状况好的时候，货币比较强势，不好的时候就弱势，这叫顺周期货币。
　　但还有一些国家，经济状况好的时候，货币会比较弱势，反而在经济周期差的时候，货币会呈强势状态。
　　最明显的，就是 日元，瑞郎，美元这些货币，称为逆周期货币。
　　也有部分如南非这类国家，它的汇率起伏根本不鸟经济周期，称为无周期货币。
　　很不幸， 人民币则是这三类货币当中，最特殊的一种。
　　我们先来说说，货币与经济周期，到底是怎么联动的，然后再说人民币为什么特殊，以至于坑的那么多游资大佬死于非命。
　　如果各位有兴趣，可以去对比一下世界各国的利率和发展增速变化以及汇率波动规律，就会发现一个很有意思的现象： 所有顺周期货币，基本都是发展中国家，尤其是以第一产业为主的发展中国家。
　　它们的经济发展，靠的就是农业、采矿业对外出口拉动的，这种国家一定标准的顺周期货币国家。
　　而代工业、制造业发达的国家，低级制造业占主要成分的，也会呈现出顺周期特征。
　　而高端制造业或强势资源较为普遍的国家，则多会呈现出无周期的特点。
　　而金融业较为强大的发达国家，基本都以逆周期的形态出现。
　　为什么会出现这种规律呢？资本的流动是如何造就这种不同差异的呢？我们又是如何从一个顺周期货币国家，拧着走向了逆周期之路的呢？
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　　我们必须认识到，全球汇率市场，其实就是一个资产流动池，资本从一国流向另一国，产生的涟漪和利润压差，造成了货币价格的波动。
　　我们也一定知道，从银行借钱，是要付利息的，而如果投资收益无法覆盖这种借款利息，那你就要面临可怕的亏损，但反之你就能获得可观利润。
　　那么越是资本充裕的发达国家，其利率一般就会越低，资金借出的成本也会越低。
　　越是发展中国家，尤其是相对落后却又想要谋求发展的国家，其对外资的需求越大，产业成本越低，可掠取的利润也就越高。
　　在经济普遍向好的时期，这一类国家的外汇吸纳利率会有明显的抬升，同时资产投资的收益率也会大幅提高。
　　那么，此时当我们从发达国家低息抽离资金，然后大量换取发展中国家的货币，以期在经济繁荣阶段获取更高额的无风险利润时。
　　核心资本国家的货币被大量抛出，而发展中国家的货币被大量买入，就造成了繁荣时期发展中国家的顺周期现象。
　　而当经济开始普遍下滑，发展中国家资本增益不足以覆盖利息成本和风险成本时，抛售发展中国家资产，回购美元这一类的资本货币，以扎平投资头寸，就成了理所应当的操作。
　　这就是顺周期与逆周期货币的产生 ，越是低端的产业集群，就越是要面对一波一波的、周期性的资本收割。
　　越是高端的产业集群，抗周期波动的能力也就会越强，因为越高端的产业利润空间就越大，扛萎缩的能力也就越强。
　　而发展到最后，直至纯金融性资本集团，买空卖空、利来利往，在繁荣时期收取息差、股权红利，在萧条时期收割汇率、资产血食，总是能保持利润的增长。
　　所以资本之下，众生平等……反正都是韭菜。
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　　而中国很特殊，从改革开放初期的全球原材料提供地，一路走到了世界工厂，然后又从世界工厂走向了世界第二大经济体。
　　中国在十几二十年前，作为低端制造业和原材料供给地，呈现出了标准的顺周期货币特征。
　　但是随着改革开放不断地深入，以及经济体量和经济增速长期膨胀，又经历了无周期货币阶段。
　　最近几年，随着中国金融改革和高端制造业转型的深入，中国事实上已经处于资本溢出的状态。
　　随着一带一路和亚投行的对外输出，伴随着人民币国际化进程的推进，资本输出国名录当中，已经出现了中国的名字，而人民币也在最近几年，一定程度上呈现出了逆周期货币的特点。
　　自疫情爆发以来，全球经济突然失速，负增长的寒风一夜而起，人民币却呈现出令人心惊胆颤的强势上涨，大量资本向中国涌动。
　　这就是标准的逆周期滚动。
　　在今年年初，我曾公开预期，抑制甚至压制人民币快速上涨，提供更宽松的货币环境，局部释放流动性进行逆周期调节，可能是央行今年行动的一个特征。
　　因为我们已经不再是随波逐流的小经济体了，用比较主旋律的话来说，我们已经开始向世界舞台的中心迈进。
　　经济增速上涨的时候，收缩利率缰绳进行刹车，经济下滑的时候，释放流动性的逆周期调节动作会越来越多。
　　对于现在中国这种巨大经济体而言，高速前冲大增长或者高速后退这种＂上蹿下跳＂式的节奏显然并不合适，将经济稳定在合理区间内才是核心诉求。
　　就好比对于万吨巨轮而言，不论是＂六档起步＂还是＂蛇形机动＂那都跟玩命没区别。
　　一种货币，一代人，快速地走过了三个资本区段，这种挺进速度不知道是不是后无来者，但一定是前无古人的。
　　而目前的市场主力80后、90初，则是出生在开放之初，成长在顺周期时代，学习的都是美国的教材，看到的都是外部规律，对自身所要经历的高速的发展、转型、变革缺乏心理准备，所以认知冲突尤为剧烈。
　　所以，我们在未来的投资和预期过程中，也必须要逐渐适应中国货币结构的变化。