中科江南研究报告财政信息化领军，乘政策东风加速发展

　　（报告出品方/作者：华安证券，尹沿技、王奇珏、张旭光）1 中科江南：财政信息化领军企业
　　1.1 深耕财政信息化十余载，政策护航加速发展
　　智慧财政领军企业，乘政策东风加速发展。中科江南成立于 2011 年，目前已发展 成为国内领先的智慧财政综合解决方案提供商，能够为各级财政部门、金融机构和行政 事业单位等客户提供财政、财务、安全、服务等整体解决方案。公司发展可分为三个阶 段，1）起步阶段（2011-2014 年）：公司紧跟国家财税改革步伐，大力发展国库集中支 付电子化领域，初步形成公司平台和核心竞争力。2）稳步发展阶段（2015-2018 年）： 该阶段支付电子化促进政策陆续发布，公司一方面完善基于国库集中支付电子化的解决 方案，另一方面积极开展非税收入电子化解决方案等其他领域产品的研发。3）全面发 展阶段（2018 年-至今）： 2019 年财政部先后印发了《财政核心业务一体化系统实施方 案》为代表的 4 个重要政策文件，公司迎来新的政策机遇，快速发展，不断推进＂智慧 财政＂理念，充分地将云计算、大数据等技术运用于财政信息化建设产业中。2022 年 5 月，公司在创业板上市。
　　实际控制人为广州市国资委，持有公司 34.5%的股份。公司实际控制人为广州市国 资委，截至 2022Q3，通过广电运通持有公司 34.5%的股份，广电运通主营业务为金融科 技、城市智能等，能够与中科江南的业务产生协同效应。公司副董事长衡凤英直接持有 公司 8.9%的股份，通过天津融商力源间接持有公司 6.5%的股份，合计持有公司 15.4% 的股份。此外，公司设立了天津众志软科、天津科鼎好友等有限合伙企业作为员工持股 平台。
　　股票激励计划绑定优秀人才，高业绩考核目标彰显公司对未来发展的信心。2022 年 9 月公司发布股权激励草案，激励计划拟授予的限制性股票数量为 322.5 万股，占本 计划公告时公司股本总额 10800 万股的 2.99%，激励对象为公司董事、高级管理人员， 以及对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员及核心技术（业务）骨干共 194 人，约 占公司总人数的 15.2%。激励从激励目标来看，以 2021 年净利润为基数，2022 年-2024 年的净利润增长率分别为 50%、86%、124%。我们认为本次股权激励计划在保证公司人 才队伍的稳定的同时，也彰显了公司对未来发展的信心。
　　1.2 支付电子化解决方案为基，预算管理一体化业务快速发展
　　支付电子化解决方案和财政预算管理一体化解决方案为公司主要业务，占比近 80%。 公司主要有支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平 台和运维服务四大业务，主要客户为各级财政部门、金融机构和行政事业单位。从收入 结构来看，支付电子化解决方案是公司第一大收入来源，财政预算管理一体化解决方案 次之，二者合计营收占比近 80%。
　　支付电子化解决方案
　　支付电子化解决方案以国库集中支付电子化管理为核心，为客户提供包括产品和服 务的整体解决方案，具体包括电子凭证库系统实施服务、电子印章系统、银行支付柜面 系统和银行自助柜面系统等。 具体来看，1）电子凭证库系统主要为客户提供基于国库集中支付电子化业务的安 全咨询、电子凭证库系统建设、管理培训、运行保障等服务，主要客户为财政部门、人 民银行、代理银行；2）电子印章系统采用电子签名技术，提供满足政府支付电子化、 电子档案、电子公文以及其他业务全面电子化管理的通用软件产品，主要客户包括财政 部门、人民银行、代理银行、行政事业单位，电子凭证库系统和电子印章系统是各类客 户最基本的选择；3）银行支付柜面系统系代理银行办理国库资金支付的业务系统，通 过从电子凭证库获得来自财政部门发来的电子凭证，实现银行柜面转账业务，主要客户 为代理银行；4）银行自助柜面系统是银行支付柜面系统的延伸，是代理银行提供给预 算单位自助管理国库资金功能的专用网银系统，一方面能够助力客户便捷办理资金支付 业务，提高效率；另一方面弥补银行网点有限的不足，降低成本。主要客户为代理银行。
　　财政预算管理一体化解决方案
　　公司财政预算管理一体化解决方案的代表产品为财政综合业务管理系统，是围绕财 政性资金的预算编制、预算调整、预算执行及决算的主线，为各级财政部门的人、财、 物管理提供全面解决方案的软件系统。同时，公司全程参与了财政部 2020 年发布的 《预算管理一体化规范》和《预算管理一体化系统技术标准》的制订，公司的财政综合 业务管理系统系公司针对新预算法以及新一轮财税改革而打造的财政业务核心基础管理 系统，该系统的主要客户为财政部门和预算单位。
　　预算单位财务服务平台
　　公司预算单位财务服务平台主要系为预算单位的财务管理工作提供全面财务解决方 案的软件系统，致力于解决财政、预算单位财务管理方面的问题。该系统从综合计划财 务管理的角度出发，以会计核算为核心，实现预算、核算、决算之间的衔接，贯穿整个 单位财务管理的完整体系。
　　运维服务
　　运维服务主要为客户持续提供基于公司产品和业务的技术支持、产品升级以及系统 安全运行保障等服务。根据服务内容的不同可以划分为标准服务、增值服务和拓展服务 三类，主要客户为财政部门、人民银行和预算单位。
　　1.3 营收利润双双高增，盈利能力不断提升
　　各项业务稳步推进，营收利润双双高增。营收方面，2018 至 2021 年，公司营收 由 2.8 亿元增长至 7.4 亿元，CAGR 为 37.4%，这主要系，一方面，财政信息化建设加 快推进，2019 年财政部先后印发了《财政信息化三年重点规划》、《财政信息化三年重 点规划》等 4 个文件，促进财政信息化加速发展；另一方面，公司国库支付电子化逐步、逐级推广，且财政预算管理一体化解决方案等其他业务收入规模不断扩大。利润方面， 2018 至 2021 年公司归母净利润由 0.5 亿元增长至 1.6 亿元，CAGR 为 46.3%。这主要 系公司产品毛利率较高，且各项业务稳步推进，规模不断扩大。
　　支付电子化解决方案是公司的主要收入来源，2021 年占总营收的比例达 73%。从 公司各业务的营收占比来看，1）支付电子化解决方案是公司的主要收入来源，2018 至 2021 年其在公司总营收中的占比均在 65%以上，且近年来不断提高，这主要系随着国 内国库支付电子化的逐步、逐级推广和公司支付电子化产品类别的增加，公司支付电子 化解决方案项目数量不断增加。2）财政预算管理一体化解决方案 2021 年在总营收中 的比例为 7%，占比相对较低主要系目前有多个项目在实施的过程中，尚未交付兑现收 入。未来伴随各省加快落实 2019 年财政预算管理一体化新政，该业务有望快速发展。 3）预算单位财务服务平台 2019 年在总营收中的占比较高主要系公司当年中标了多个 省级项目，且 2019 年初施行的新政府会计制度增加了预算单位的财务服务平台采购需 求。展望未来，随着预算管理一体化系统的建设与推广，该业务进一步发展。
　　综合毛利率不断优化，人均创收与创利不断提高。综合毛利率方面，公司盈利能力 较强，综合毛利率始终维持在 50%以上，2022Q3 达到了 59.2%；且近两年净利率在 20%以上，2022Q3 为 22.8%。分业务毛利率来看，支付电子化解决方案的毛利率维持 在 58%左右的水平，主要系该业务成熟度较高，业务模式相对稳定；财政预算管理一 体化解决方案的毛利率存在一定的波动，这主要系该业务的标准化程度较低，且受不同 级别、不同地区的财政客户业务内容和使用需求的影响；预算单位财务服务平台的毛利 率较高主要系该业务中经销模式比例较高，而经销模式下公司无需提供安装联调等实施 服务，毛利率高于直销，2021 年该业务毛利率下降主要系经销模式占比下降；运维服 务毛利率不断下降主要系公司业务快速扩张，新增项目较多，实施人员投入增加。人均 创收与创利方面，2018 至 2021 年公司人均创收与创利呈上升趋势，2021 年人均创收 达 64.3 万元。
　　运营能力逐步提升，费用率不断下降。销售费用方面，2018 年至 2022Q3 公司销 售费用率由 17%下降至 11%，主要系：1）新一轮财政信息化项目目前多以省级为统筹采购，公司投标费随投标项目数量的减少而下降；2）2020 年以来疫情影响，线上电子 招投标比例增加，差旅费及交通费等下降；3）规模效应凸显。管理费用方面，公司管 理费用率维持在 6%左右的水平，2020 年管理费用率较高主要系员工持股平台股权变 动产生股份支付费用所致。财务费用方面，公司财务费用率不断下降主要系银行存款利 息收入。
　　现金流情况良好，2021 年公司经营活动产生的现金流量净额达 2.1 亿元。2018 至 2021 年公司经营活动产生的现金流量净额呈上升态势，2021 年公司经营活动产生的现 金流量净额为 2.1 亿元，经营活动现金流长期实现净流入。2022Q3 经营活动产生的现 金流量净额为-0.5 亿元，主要系公司收入存在季节性。
　　1.4 单一来源采购为主要合同来源，客户优势明显
　　公司合同第一来源为单一来源采购，获客能力较强。2019 至 2021 年单一来源采 购为公司第一大合同来源，2021 年单一来源采购占比达 37%，其次是商务谈判/报价。 这主要系各地国库集中制度电子化等财政信息化建设由当地财政部门主导，且呈现出省 级统筹，各级财政部门、人民银行、财政业务代理银行和行政事业单位多依据上级部门 统筹，逐级逐步部署财政信息化建设的特征，客户按照法律法规及内部采购管理制度要 求采取单一来源采购方式。
　　系统稳定性系重中之重，下级推广优势明显。在支付电子化解决方案领域，为保证 国库集中支付信息系统的整体稳定运行，统一标准规范、实现数据共享与分析，下级单 位通常会参照上级单位或同级单位实施情况进行配套部署，特别是城商银行、信用社等 代理银行客户通常按照上级分行统一采购。在运维服务领域，由于运维服务类项目属于 项目实施完成后或上期运维服务结束后提供持续运维服务，客户为保持系统运行稳定， 通常倾向于向项目实施方继续采购运维服务。
　　1.5 持续高研发投入铸就技术优势，募资加速核心技术成果转化
　　持续保持高水平研发投入，研发人员占比达 42.5%。 从研发投入来看，近年来公 司持续加大研发投入，2018 至 2021 年公司研发费用由 0.4 亿元增长至 1.3 亿元，研发 费用率由 2018 年的 15%提升至 2021 年的 18%。从人员结构来看，截至 2021 年底， 公司员工总数为 1148 人，其中研发人员的占比为 42.5%。持续高水平的研发投入也使 得公司取得了较为丰富的技术成果，截至 2022 年半年报，公司拥有发明专利 4 项，软 件著作权 80 项。展望未来，公司有望通过持续的研发投入在产品技术方面持续保持竞 争力，为进一步发展奠定基础。
　　募资进行中台建设和行业电子化平台开发，加速公司战略落地。本次募集资金 6 亿 全部围绕公司主营业务展开，投向以下三个方面：1）财政中台建设项目，财政中台的 建设包括技术中台、业务中台和数据中台，中台的建设一方面支持公司财政综合业务管 理系统的建设，另一方面支持地方三方进行财政综合业务管理系统的开发。同时，具有 很强的＂复用＂和＂扩展＂能力，稳定持续的支撑财政综合业务管理系统的扩展，满足 财政业务管理需要。2）行业电子化服务平台项目，拟建设电子证照库、电子合同库， 并升级已建设的电子凭证库、会计电子档案库和电子票据库等电子化数据存储平台，以 此为依托研发面向行业领域的解决方案。3）生态网络体系建设项目，在各地分子公司 建设营销中心、实施顾问中心、培训中心、呼叫服务中心四个部分，通过对公司现有生 态网络体系的升级和改造，建立更加完善的生态服务网络体系。2 政策持续加码，财政信息化东风已至
　　2.1 顶层设计不断完善，电子政务市场规模持续扩大
　　政策力度持续增加，为政务 IT 建设的发展保驾护航。随着中国政府向服务型政府 转变，国家对电子政务建设和发展的重视度提升，并将推动政务信息共享和业务协同、 聚焦民生、强化公共服务作为＂十二五＂期间政府工作的重点内容。2015 年以来，政 府陆续出台了关于重点推进电子政务建设的相关政策。其中，2022 年，《＂十四五＂推 进国家政务信息化规划》提出了三大任务 11 项具体工程，一是深度开发利用政务大数 据，二是发展壮大融合创新大平台，三是统筹建设协同治理大系统，并提出到 2025 年， 推进政务信息化工作迈入以数据赋能、协同治理、智慧决策、优质服务为主要特征的 ＂融慧治理＂新阶段。
　　政务信息化阶段性成果落地，电子政务市场规模不断扩大。我国电子政务始于 80 年代末，经过多年的发展，我国电子政务建设已取得了阶段性成果。从电子政务发展指 数来看，根据《2018 联合国电子政务调查报告》，2018 年中国的电子政务发展指数为 0.6811，排名第 65 位，而根据《2020 联合国电子政务调查报告》，2020 年中国的电 子政务发展指数为 0.79，排名比 2018 年提升了 20 位。从电子政务市场规模来看，根 据华经产业研究院数据，2014 至 2021 年，我国电子政务市场规模不断扩大，CAGR 为 11.3%，2021 年，我国电子政务市场规模达 3900 亿元，同比增长 6%。展望未来， 在国家的大力支持和推动下，电子政务市场规模有望持续扩大。
　　2.2 财政信息化政策持续加码，相关建设有望提速
　　金财工程作为早期财政信息化的主体工程， 其业务管理及信息系统建设的主要系 统已初步建成。所谓＂金财工程＂，是利用先进的信息网络技术，支撑预算管理、国库 集中收付和财政经济景气预测等核心业务的政府财政综合管理信息系统，2002 年，国 务院将财政部规划建立的＂政府财政管理信息系统＂定名为＂金财工程＂，并把＂金财 工程＂列为国家电子政务十二个重点工程之一。 具体来看，＂金财工程＂包括公共基础设施、业务管理系统及信息系统建设、系统 运行保障建设三大部分。其中，业务管理系统及信息系统建设由预算编制系统、国库集 中支付系统、非税收入收缴管理系统、政府采购系统、债务管理系统、现金管理系统、 决策支持系统建设、行政管理系统共八个系统组成。截至目前，＂金财工程＂业务管理 及信息系统建设的主要系统已初步建成。
　　国库支付电子化是财政管理信息化的基础，外延形成财政管理系统的全链条闭环。 国库支付电子化将财政部门、国库（人民银行）、预算单位及代理银行以统一标准、统 一接口、统一协议、统一操作归集到一套安全高效的系统，从而解决了财政资金支付的 效率和安全问题。在国库支付电子化的基础上向外拓展，非税电子化、政府采购电子化、 会计档案电子化等财政信息化的其他电子化改革将进一步推进，最终将形成全链条闭环 的财政管理系统。 财政信息化政策相继发布，为财政信息化一体化、集中化、数字化发展保驾护航。 经过多年的发展，财政信息化已取得一定成效，信息系统基本覆盖了财政管理的各个方 面，有力保障了财政资金的安全等，但我国各级政府部门整体仍存在政务数据共享不充 分、政务数据标准不规范等问题。为此，国家要求充分发挥信息化对财政管理改革的引 领和支撑作用，大力推进财政信息化一体化、集中化、数字化建设。2019 年以来，财 政部先后印发了《财政信息化三年重点规划》、《财政核心业务一体化系统实施方案》、《财政信息系统集中化推进工作方案》和《关于推进财政大数据应用的实施意见》四个 文件，提出由省级财政统建统管的财政核心业务一体化系统建设。并提出了推进财政核 心业务一体化系统建设的总体目标：运用信息化手段全面深化预算制度改革，加快建立 现代财政制度。3 支付电子化解决方案持续推进，预算管理一体 化乘政策东风加速发展
　　3.1 支付电子化解决：信创与下级推广持续推进
　　国库集中支付电子化持续推进，改造与下沉驱动进一步发展。所谓国库集中支付电 子化管理，是指财政部门、预算单位、人民银行、财政国库支付业务代理银行，利用信 息网络技术，取消纸质凭证和单据流转，依据电子指令办理财政资金支付及清算业务， 从而实现财政资金安全、高效的运行管理模式。国库集中支付电子化管理自 2012 年财 政部正式启动河北、重庆第一批支付电子化试点起，截至 2020 年上半年，全国已有 7 个省（包括新疆建设兵团），398 个地市，2,043 个区县实施了国库集中支付电子化管 理。随着 2019 年财政预算管理一体化的发布，已实施支付电子化的地区需按照新政进 行改造升级，未实施的将对标新政继续省市县乡四级推广。 信创产业加速推广，支付电子化适配改造需求亟待释放。
　　信创即信息技术创新应用， 旨在实现信息技术领域的自主可控，保障国家信息安全。近年来，＂中兴事件＂等一系 列技术制裁事件的发展，加速了信创的推广。2020 年以来，信创产业由党政逐渐向金 融、电信、电力等其他行业发展，呈现出＂2+8+N＂的态势。在信创加速推进的背景下， 支付电子系统适配改造需求亟待释放，即通过开发适配，产品需满足在信创环境的操作 系统、数据库、应用中间件等基础软硬件环境下，实现原有支付功能。
　　支付电子化空间约为 18.76 亿元。支付电子化解决方案的下游需求主要系支付电子 化的进一步升级和推广下沉、银行对等部署支付电子化，以及信创背景下的支付电子化 系统的适配改造和配套运维服务等。具体来看，支付电子化解决方案的需求主要体现在 以下几个方面： 1）财政单位支付电子化的进一步升级和推广下沉：一是对标财政预算管理一体化 的新政要求进行升级，二是向省市县乡四级全覆盖的推广下沉。假设 2021 至 2023 年 各级财政单位均需按照预算管理一体化新政要求升级或部署支付电子化系统。
　　2）银行相应配套部署支付电子化系统：国库集中支付电子化系统部署为财政部门、 人民银行和代理银行三方对等部署，假设 1）中支付电子化升级和推广的财政单位均有 银行对等部署，数量关系为省级财政单位对应 1 家人行和 5 家代理银行，地市级财政单 位对应 1 家人行和 3 家代理银行，区县级财政单位对应 1 家人行和 1 家代理银行。
　　3）信创背景下的支付电子化系统的适配改造：基于信创要求产生的支付电子化系 统适配改造的需求，即通过开发适配，产品需求实现与主流国产化软硬件功能、性能和 兼容性互相验证、能够在信创环境的操作系统，数据库、应用中间件、消息中间件、服 务器和终端机等基础软硬件环境内实现原有支付电子化功能。假设 2021 至 2023 年各 级财政单位及省级财政对等部署银行需进行该等适配改造（银行由于内部垂直管理，系 统运行环境较为单一，省级适配改造后，地、市、区县级适配改造工作量较小，本测算 假定不再单独收费）。
　　4）运维服务：假定 2021 至 2023 年上述各项市场需求均衍生相应的运维服务，收 费水平为上述各项市场需求收入的 10%。
　　公司的支付电子化解决方案满足国库集中支付全业务电子化的管理要求，提升国库 资金管理的安全性和高效性。 国库集中支付中的资金流、业务流、指标流均以电子凭 证为载体，电子凭证库分别部署在财政、人民银行和代理银行端，可以快速实现电子凭 证的安全存储和传输。公司基于＂电子凭证库＂的设计理念，采用数字签名等技术，开 发出国库集中支付电子化解决方案，通过电子凭证库的三方对等部署，以及搭建包括电 子凭证库及电子印章系统在内的安全支撑体系，实现了财政、人民银行、代理银行三个 系统的无缝对接和财政、人民银行、代理银行、预算单位四方电子化管理，从而实现安 全、高效的管理国库资金的功能，是公司的核心产品和服务。
　　支付电子化解决方案包含四大系统，公司是财政部＂电子凭证安全支撑控件升级改 造项目＂的唯一中标单位。从构成来看，公司支付电子化解决方案包括支付电子凭证库 系统、电子印章系统、银行支付柜面系统与银行自助柜面系统四大系统。其中，电子凭 证库是＂电子制度安全支撑体系＂的核心组成部分。公司支付电子化解决方案的客户有 财政部门、人民银行和代理银行，不同客户会根据自身需求选择相应的产品和服务组合， 具体来看，电子凭证库系统实施服务和电子印章系统是各类客户的最基本选择，银行支 付柜面系统和银行自助柜面系统则仅适用于银行类客户。从市场地位来看，在支付电子 化解决方案领域，公司是财政部招标确定的＂电子凭证安全支撑控件省级改造项目＂的 唯一中标单位，是人民银行、财政部国库资金支付标准的主要参与者，是国库集中支付 电子化细分领域的领先企业。
　　3.2 预算管理一体化：新政催化下迎来高速成长
　　财政预算管理一体化新政出台，相关需求有望加速释放。2019 年财政部先后印发 了以《财政核心业务一体化系统实施方案》为代表的 4 个重要政策文件，提出由省级财 政部统建统管的财政核心业务一体化系统建设，并于 2020 年发布了《预算管理一体化 规范》和《预算管理一体化系统技术标准》，统一了新一轮财政信息化体系建设的业务 规范和技术标准。这一系列财政预算管理一体化政策的相继发布，一方面将促进公司预 算管理一体化解决方案业务的发展，另一方面为支付电子化解决方案业务对标新规范和 技术升级改造奠定了制度基础，从而推动支付电子化业务升级需求的释放，带动广阔的 财政信息化空间。
　　财政预算管理一体化系统建设分为系统开发和推广实施两个阶段，目前已基本完成 各省开发阶段的市场招投标。新业务规范和技术标准下的财政预算管理一体化建设可分 为业务系统开发和推广实施两个阶段，即先在省本级财政完成业务系统开发，再向市县 进行推广实施部署。建设模式分为自建模式与跟随模式，其中，自建模式由各省财政部 自主选择系统开发商，在省本级完成系统开发和实施部署后，进一步推广至下级财政；跟随模式则是财政部门直接参照完成试点的海南或河北实施部署系统，再推广至下级财 政。截至目前，新政下首轮财政预算管理一体化建设已基本完成各省开发阶段的市场招 投标。据统计，截至 2021 年 5 月，全国 31 个省级财政中，采取自建模式的为 17 个， 其中中科江南参与建设的有 10 个，占比为 58.8%；采取自建模式的 17 个省级财政已 完成招投标/业务合同签订的项目金额为 4.64 亿元，其中中科江南的项目金额为 1.04 亿元，占比为 22.4%。
　　预算管理一体化空间约为 20.46 亿元。预算管理一体化解决方案的主要客户均为财 政部门，下游市场基于财政部门测算，主要来自以下需求： 1）省本级财政市场，按照目前采取自建模式的 17 个省份已完成的招投标/业务合 同金额 4.64 亿元，计算得省本级客单价约为 2729 万元； 2）地市、区县级财政市场：按照建设安排，在省本级财政完成系统开发和实施部 署后，将进一步推广至下级财政，假定地市、区县级财政的财政预算管理一体化项目收 费为同级支付电子化项目基准报价的 2 倍，则地市/区县级的客单价分别为 42/26 万元； 3）运维服务：假定上述各项市场需求均衍生相应的运维服务，收费水平为上述各 项市场需求收入的 10%。
　　针对新政打造财政业务核心基础管理系统，实现财政资金的全生命周期管理和动态监控。公司预算管理一体化解决方案是针对新预算法和新一轮财税预算改革而打造的财 政业务核心基础管理系统，是围绕财政性资金的预算编制、预算调整、预算执行及决算 的主线，为各级财政部门的人、财、物管理提供全面解决方案的软件系统。系统采用云 计算架构、支持大集中部署，支持财政性资金全生命周期和全面预算绩效管理，同时支 持纵横业务协同和数据共享，助力财政大数据应用。 具体来看，公司财政预算管理一体化解决方案一方面基于《预算管理一体化规范》 要求，围绕基础信息管理、项目库管理、预算编制、预算批复、预算调整调剂、预算执行、会计核算、决算和报告 8 个建设部分，分别构建预算管理一体化业务场景，形成多 个业务专题并加以实现；另一方面可根据客户需求，仅进行部分业务模块的定制化开发 部署。
　　受益于新政，公司中标多个预算管理一体化大额订单。根据采招网数据，2021 年 9 月以来，公司预算管理一体化中标多个百万元以上大额订单。从中标金额来看，2021 年 9 月至今，公司在预算管理一体化领域的中标项目的总金额达 12.33 亿元，不同地区 中标金额不等，其中，中标金额最大的为 5024 万元；从中标地区来看，地区分布广泛， 云南、青海、辽宁、福建、河南等地均有中标项目。
　　3.3 财务服务平台：随预算管理一体化建设快速发展
　　预算单位财务服务平台市场空间约为 31.4 亿元。预算单位财务服务平台的客户 为各类预算单位，根据财政部门地方预算管理一体化建设进展情况通报统计，截至 2021 年 4 月 30 日，地方预算管理一体化系统已覆盖 20.48 万个预算单位，覆盖率为 29.3%，据此测算得预算单位整体数量为 69.9 万个。假设预算单位财务服务平台的客 单价为 4500 元，预算得单位财务服务平台的市场空间约为 31.4 亿元。
　　预算单位财务服务平台是＂预算管理一体化＂建设的重要组成。预算单位财务 服务平台是为预算单位的财务管理工作提供全面财务解决方案的软件系统，致力于解 决财政、预算单位财务管理方面的问题。具体来看，预算单位财务服务平台包含预算 单位会计核算平台、预算单位财务报销系统、财务管理大数据监督平台等三个业务子 系统，其中，通过预算单位会计核算平台实现预算单位网络化在线自动记账、自动生 成决算报表、财务报告；预算单位财务报销系统可实现预算单位报销流程的标准化、 规范化和电子化，并实现与国库集中支付系统、公务卡支持系统的对接，并自动生成 支付凭证、会计凭证；财务管理大数据监督平台能够动态化抽取、采集财政、财务数 据，以满足省纪委等部门对预算单位进行在线监督查询。
　　预算单位财务服务平台标准化软件产品，2019 年新政催化下营收快速增长。公 司预算单位财务服务平台目前已形成成熟产品，标准化程度较高，通常无需根据客户 需求进行定制开发。2019 年 1 月 1 日，新政府会计制度开始施行，该业务快速增长， 营收同比增长 698%，占总营收的比重由 18 年的 2%提升至 19 年的 12%。近年来占比 下降主要系 2019 年财政预算管理一体化新政要求建设升级，待财政业务系统升级后， 财政部门、预算单位将再采购适配新系统的预算单位财务服务平台。展望未来，随着 预算管理一体化建设的推进，全省统一部署单位会计核算的需求有望增加。 支付电子化领域积累深厚，助力预算单位财务服务平台客户拓展。经过多年的 发展，公司在支付电子化解决方案领域积累深厚，一方面，公司的业务能力和技术水 平已受到财政部门客户的认可，这将有助于提升预算单位财务服务平台在客户心中的 好感度；另一方面，公司的预算单位财务服务平台能够与公司目前已广泛部署的国库 集中支付电子化系统形成良好的衔接。综合以上两点，公司的预算单位财务服务平台 在政府部门主导、集中采购时具备较强的竞争力，有望在众多参与竞标的厂商中脱 颖而出。4 前瞻布局行业电子化，多维度拓展打开向上空间
　　4.1 纵横双向拓展，行业电子未来可期
　　电子证照、票据电子化建设政策陆续发布，电子政务发展有望提速。2016 年起， 国家大力推动电子政务发展，连续发布了《国务院关于加快推进＂互联网+政务服务＂ 工作的指导意见》、《关于印发＂互联网+政务服务＂技术体系建设至安南的通知》提出 了基于证照电子化、信息化的原则建设电子证照库。2022 年发布的《国务院关于加强 数字政府建设的指导意见》指出，持续完善电子证照共享服务体系，推动电子证照扩大 应用领域和全国互通互认；发挥全国统一的财政电子票据政务服务平台作用，实现全国 财政电子票据一站式查验，推动财政电子票据跨省报销。在一系列政策的支持与鼓励下， 电子政务发展有望提速。
　　公司依托＂电子凭证库＂的研发积累和业务优势，前瞻布局行业电子化。近年来， 公司根据国家数字政府和电子政务加速发展的需求和战略部署，结合自身在财政信息化 领域的积累，支付电子化业务的发展经验，把业务进一步拓展到财政的各个业务层面。 具体来看，公司基于＂电子凭证库＂的研发积累和业务优势，采用国家密码技术、区块 链等新兴技术，重点建设证照电子化、支付电子化、票据电子化、政府采购电子化和财 务电子化解决方案。公司在行业电子化服务平台项目的投资额占上市募资总额的比例为 27%，该项目的建立有望与公司其他产品共同构成完整、成体系的业务链条，提升公司 的核心竞争力，契合公司的长期发展战略。 从纵向来看，经过公司多年的发展以及财政信息化建设的不断深入，公司在全国财 政各个业务层面已占据市场先发优势，未来有望基于公司在支付电子化领域的发展经验， 将业务进一步拓展至财政的其他业务层面，如财政预算管理一体化、票据电子化、政府采购电子化、财务电子化等。 从横向来看，随着行业电子化应用在各个领域的普及，公司有望依托现有的技术和 客户积累，通过持续的高水平研发投入，实现在除了财政和金融领域外，在如医疗、保 险等领域将研发、应用和实施服务能力进行规模化复制并输出。
　　行业电子化持续推进，未来成长空间可期。1）中标电子票据系统：公司已经开拓 了国家医疗保障局医疗电子票据应用区块链平台及电子票据共享子系统，根据中国政府 采购网，公司于 2021 年 12 月中标国家医疗保障局医疗电子票据应用软件采购项目中 的区块链平台及电子票据共享子系统，中标金额为 51.2 万元。2）助力会计行业电子证 照亮相，公司于 2020 年底完成电子证照系统的主体建设，并与多地完成系统对接测试。 2021 年 4 月，会计师事务所执业许可证书电子证照与代理记账许可证书电子证照同时 开出。3）中标湖南医保基金财务管理系统，中标金额高达 513.9 万元。我们认为，公司在行业电子化领域的中标是公司核心技术能力的验证，这将加速公司行业电子化业务 的进一步发展，打开广阔成长空间。
　　4.2 积极探索数字人民币应用，打开成长新空间
　　财政业务系统中嵌入数字人民币，促进财政业务数字化转型。随着财政现代化改革 的不断发展，财政资金运行的安全和效率问题日渐显现，制约了财政效能的发挥。结合 数字人民币支付即结算、安全性、可编程性等特点，在财政业务系统中嵌入数字人民币， 将突破现有业务逻辑的信息流转机制，直接从微观资金层面实现数据信息标准化和规范 化，克服财政管理主体之间的信息不对称问题，为财政资金高效管理提供实时、全面、 完整、真实的基础数据信息。同时，数字人民币技术所具有的资金追踪功能可实现财政 资金流转的追根溯源，保证资金信息真实、流转规范。最终实现财政资金的业务流与数 字人民币的资金流和信息流有效整合，实现＂三流合一＂，为财政业务数字化转型赋能。
　　国库集中支付中运用数字人民币，支付业务化繁为简，财政资金安全性提升。从支 付业务的流程来看，由于数字人民币具有支付即结算的特征，这将简化支付的环节和手 续。因此，在国库集中支付中引入数字人民币，财政部门/预算单位直接向中国人民银 行发送支付指令，中国人民银行将国库单一账户中的相应金额资金兑换为数字人民币， 经财政部门/预算单位开立的数字钱包直接支付给收款者。从财政资金安全性来看，数 字人民币的可追溯机制和分布式账本系统可实现多节点实时信息共享，便于财政部门、 审计监督部门的监管，提升财政资金流转和使用的安全性。
　　数字人民币国库集中支付业务已在苏州相城落地。根据江苏省财政厅披露，2022 年 6 月，相城区财政局应用数字人民币向迈宝智能科技（苏州）有限公司发放奖补资金 15 万元，这是江苏省首次应用数字人民币进行国库集中支付，也是预算管理一体化执 行系统直达企业对公钱包的首单拨付。展望未来，数字人民币的智能合约、支付即结算 等特性可实现资金和交易的安全、可追溯等，有望在财政资金支付中深化应用。 公司积极探索数字人民币的使用场景和业务模式，未来有望成为成长新动能。基于 现有的国库集中支付电子化体系，以及数字人民币的特性，通过在财政拨付专项资金或 补贴时制定资金发放与使用的规则，从而实现数字人民币国库集中支付，助力财政进行 资金监管和准确发放。目前，公司已与苏州市财政局签订战略合作协议，就国库集中支 付电子化数字人民币业务方案进行试点探讨。展望未来，随着数字人民币在财政信息化 领域的进一步深化应用，公司核心产品的升级与改造需求应运而生，发展空间广阔。
　　（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
　　精选报告来源：【未来智库】。「链接」