盛普股份IPO保荐机构控制的公司突击入股，是大赢还是小赢？

　　【文/观察者网 邹煦晨 编辑/张广凯】
　　光伏产业链上的盛普股份将于1月20日创业板IPO上会。
　　盛普股份此次IPO的保荐机构为海通证券。值得一提的是，海通证券控制的公司突击入股盛普股份，且目前为盛普股份第四大股东，持股比例为5.12%。
　　若盛普股份成功上市，且达到上会稿的＂目标＂，则海通证券控制的公司将赚7865.18万元，增值率为262.17%。另外，若盛普股份上市失败，则有关回购协议将＂复活＂，年化利率为6%，海通证券控制的公司依旧有赚。
　　突击入股是大赢还是小赢？
　　盛普股份主要从事精密流体控制设备及其核心零部件的研发、生产和销售。产品包括光伏组件边框涂胶机、接线盒点胶机、灌胶机以及动力电池电芯、模组、电池包的涂胶设备等。
　　2019年至2021年以及2022年上半年（下称＂报告期＂），盛普股份的营业收入分别为1.26亿元、1.77亿元、2.64亿元、1.24亿元。其中主营业务收入的9成以上来自光伏领域的产品。
　　股权结构方面，盛普股份实际控制人为付建义和刘燕，两人系夫妻关系且通过至骞实业间接持有公司60.56%的股权。
　　盛普股份实控人曾与海通金圆、嘉兴蔓月、厦门捌芯、上海昆宁、杭州鸿翌、新余鸿土、上海翌耀、共青城凯翌等投资者签订过对赌协议，约定了回购权、优先购买权、共同出售权、反稀释权、最优惠条款、优先清算权等。
　　虽然目前这些协议已经终止，但如果若盛普股份上市失败，则回购权将＂复活＂。盛普股份在深交所问询回复函中表示，回购价格是指回购权人投资款加上年化6%利率计算的利息。假定以2022年8月3日为支付完毕回购价款之日计算，公司实控人如履行回购义务需支付的金额预计为1.62亿元。
　　而截至2022年6月30日，盛普股份的净资产也才2.93亿元。
　　另外，这些投资者中海通金圆颇为吸引眼球。盛普股份此次IPO保荐机构为海通证券。海通证券不但控制海通金圆，而且持有海通金圆50%的资产份额。
　　2021年8月，海通金圆以3000万元增资入股盛普股份，取得盛普股份目前5.12%的股份。
　　增资摘要，数据来源：上会稿
　　值得一提的是，盛普股份创业板IPO的受理时间为2022年6月，相较海通金圆增资时并未满一年。某注册会计师对记者表示，证监会及沪深交易所2021年2月5日发布公告，申报前12个月内产生的新股东将被认定为突击入股，所以海通金圆2021年8月的增资属于突击入股。
　　从时间点来看，海通金圆2021年8月增资后，海通证券2021年10月进场并在当月26日完成内部立项。关于当月进场并完成立项的合理性，盛普股份在问询回复函中表示，原因包括，在保荐机构IPO项目组正式入场尽职调查前，海通金圆等六家机构投资者已对公司完成尽调、投资，因此公司尽职调查相关文件资料齐备。
　　另外，盛普股份一边与海通证券签订协议，一边又与海通证券控制的海通金圆签订协议。具体来看，盛普股份在2021年11月2日与海通证券签订《财务顾问协议》。在2022年1月28日，盛普股份与海通证券签订《辅导协议》。这一期间，海通金圆等A轮投资者、盛普股份及其实控人、B轮投资者等于2021年12月24日签订了新的对赌协议，并将此前的对赌协议作废。
　　收益方面，盛普股份此次IPO拟募投项目的募集资金投资额为7.07亿元，发行不超过1563.09万股，占发行后总股份的25%。以此计算，盛普股份达到该目标的估值为28.29亿元。考虑稀释作用后，海通金圆手中股份的估值为1.09亿元，相较3000万元的成本增值7865.18万元，增值率为262.17%。
　　募投项目摘要，数据来源：上会稿
　　超6成研发人员为大专及以下学历
　　深交所官网显示，创业板定位于深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。
　　可以看出创业板定位多次提到＂新＂。需要指出的是，盛普股份研发人员的整体学历并不算高，其中62.17%研发人员的学历在大专及以下。
　　具体来看，截至2022年6月30日，盛普股份共有37名研发人员，其中学历在本科及以上为14人，占比为37.84%；学历在大专为17人，占比为45.95%；学历为中专及同等学历为6人，占比为16.22%。
　　研发费用率方面，盛普股份报告期内分别为7.92%、7.04%、5.73%、5.91%，而盛普股份列示的可比公司研发费用率的平均值分别为7.81%、8.13%、7.44%、8.45%。对此，盛普股份在问询回复函中表示，公司的研发费用率低于平均水平，主要系公司专注于流体控制设备，产品线较为聚焦，凭借多年来的技术积累，可以实现核心技术在多领域的复用，相关的研发投入相对较小。
　　另外，盛普股份目前仍需要向境外供应商固瑞克、英格索兰采购各类核心零部件，且外采比例较高。以光伏领域的主要产品边框涂胶机为例，报告期各期核心零部件的外购比例分别为97.07%、78.64%、79.12%、87.84%。从核心零部件具体应用的环节来看，2021年供胶环节（对应核心零部件流量泵）的外购比例超过99%，计量环节（对应核心零部件计量机）的外购比例约为46%，出胶环节（对应核心零部件胶阀）的外购比例约为68%。
　　资料显示，固瑞克、英格索兰均为美国纽约证券交易所上市公司。固瑞克成立于1926年，总部位于美国明尼苏达州。英格索兰则是1871年成立于爱尔兰。
　　盛普股份在问询回复函中表示，作为下游流体控制整机设备厂商，整机产品中包含供胶系统、出胶系统、计量系统，固瑞克、英格索兰的供胶系统、出胶系统、计量系统产品性能深受下游客户认可，下游客户尤其是光伏领域部分客户，往往指定盛普股份产品中配套使用上述厂商的部件，因而，盛普股份需要采购固瑞克、英格索兰等企业的部件，从而集成整机销售给下游客户。致使固瑞克和英格索兰成为公司的主要供应商。
　　业绩方面，虽然盛普股份预计2022年营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润均同比增长，但增速已有所放缓。
　　2022年业绩预计，数据来源：问询回复函
　　盛普股份预计2022年营业收入为3.05亿元至3.2亿元，同比增长15.71%至21.4%。而2020年和2021年，盛普股份营业收入同比增速分别为40.76%和49.12%。对此，盛普股份在盛普股份中表示，受到中期疫情影响，供应链稳定性受到影响，收入增幅有所放缓。
　　归母净利润方面，盛普股份预计2022年归母净利润为5570万元至6250万元，同比增长1.9%至14.34%。而2020年和2021年，盛普股份归母净利润同比增速分别为53.94%和51.22%。
　　复旦大学经济学院税务专业学位行业导师汪蔚青对记者表示，扣除非经常性损益后的净利润，指企业通过主营业务取得的税后利润，不包括投资收益等非主营业务收益。
　　盛普股份预计2022年扣非后归母净利润为5440万元至5770万元，同比增长4.59%至10.93%。而2020年和2021年，盛普股份的同比增速分别为60.07%和49.43%。