百度搜索和超级AI双加持，度小满为何不能一马当先？

　　在ChatGPT和百度文心一言持续成为火爆话题之际，度小满科技（北京）有限公司（下称＂度小满＂）在2023年2月14日迎来超级AI加身的光环：成为文心一言首批生态合作伙伴。这是对话式语言模型技术在国内金融场景的首次落地应用。
　　与此同时，度小满最快上半年赴港上市的消息流传。尽管度小满官方回复称＂有关上市的传闻不实，目前公司没有明确的上市计划＂，但这一传言与上一轮完成公开募资将近5年密切相关。
　　2023年正值度小满独立运营五周年。2018年4月28日，百度股份有限公司（BIDU.US）（下称＂百度＂）宣布将旗下金融服务事业群组拆分，并启用＂度小满＂品牌独立运营。这次事件被百度称为＂继爱奇艺上市后，百度AI生态的又一里程碑事件＂。
　　五年已逝，在AI和垄断性搜索的双双加持下，被百度董事长兼CEO李彦宏评价为百度AI生态战略下＂率先毕业＂的度小满成绩单如何？与BATJ系的金融板块相比，孰强孰弱？
　　通过查询求证、交叉比对和实测研究等各种研究方法，南方周末新金融研究中心特约研究员发现，百度搜索的引流能力和超级AI的赋能，无法转化为度小满现实中理想的市场地位。
　　估值被抛在后
　　国内最大的搜索公司——百度在金融上的布局可以追溯到2007年。当年10月，百度宣布正式进军电子商务。为满足电子商务的支付需求，百度于2008年9月25日推出C2C支付平台＂百付宝＂。此平台为用户提供转账、付款和充值等支付服务，并同时提供百度理财和众筹等资产增值功能和个人服务。
　　该支付平台虽晚于支付宝两年，但远早于微信支付（2013年上线）和京东支付（2014年上线）。因此，支付平台方面，百度有先发优势。
　　百度也一直自称AI技术领先国内同行。在小微金服（现＂蚂蚁金服＂）2013年6月通过＂余额宝＂打开互联网平台金融市场后，百度也加大了拓展财富管理业务的力度。当年10月28日，＂百度金融中心——理财平台＂正式上线，并与华夏基金推出预期年化收益率8%的理财计划＂百发＂。此产品在发售首日即达到10亿元销售额，参与购买用户数超过12万。
　　2015年12月，百度整合旗下金融业务，成立金融服务事业群组（FSG），交由百度高级副总裁朱光全面负责。当时，金融科技、无人车和DuerOS成为百度AI战略的三大重要赛道。
　　随后，百度金融版图加速扩张。2016年9月，百度开始布局互联网信贷业务，上线＂百度有钱花＂产品，其定位是提供面向大众的个人消费信贷服务，打造创新消费信贷模式。
　　2017年5月26日，百度金融宣布与贵州省政府金融办和大数据局等达成深度合作，联合推出＂贵州金融大脑＂，开始了个人金融科技业务的发展。同年9月25日，百度金融获得保险经纪牌照，完成了对保险业务的布局。此时，百度金融包含了信贷、财富管理、支付、保险和个人金融科技五大板块。
　　与腾讯系各金融板块以法人形式独立运营不同，在京东金融（京东科技前身）和蚂蚁集团相继成立之后的第五年和第四年，百度于2018年4月宣布旗下金融服务事业群组正式完成拆分融资协议签署。拆分后的百度金融启用全新品牌＂度小满＂，实现独立运营。
　　此次募资，度小满获得TPG、凯雷投资集团、泰康集团和农银国际等多家机构超19亿美元融资。其投后估值为36亿美元（约合人民币260亿元）。而同为BATJ系金融的蚂蚁和京东金融也在同年完成融资，这两者投后估值分别为1500亿美元和人民币1300亿元人民币，远高于度小满。
　　基金代销起步晚
　　独立运营之后，度小满是否提速追赶同行？
　　按照百度的规划，度小满与百度的技术、平台和资源等多个维度紧密协同，并探索人工智能在金融领域的应用。随着2020年开始的互联网金融风险专项整治，度小满针对其独立前已布局的信贷、财富管理、支付、保险、个人金融科技五大业务的股权架构进行了一系列调整，并着手布局供应链金融科技。
　　整体而言，独立后的度小满各项金融业务（即信贷、财富管理、支付、保险、个人金融科技和供应链金融科技六大业务）主要由度小满科技（北京）有限公司和重庆度小满优扬科技这两家公司旗下的子公司承接。其中，重庆度小满优扬科技的股东为朱光和孙云丰，分别持股51%和49%。同时，朱光和孙云丰也是现任度小满金融CEO和CRO。而近四年间的股权结构调整主要集中于信贷业务、财富管理和供应链金融科技业务。
　　度小满股权结构图。
　　分项来看，信贷业务方面，2019年5月16日，度小满全资子公司度小满（重庆）科技有限公司斥资4.5亿元持有哈银消费金融有限责任公司（下称＂哈银消金＂）（注册资本15亿元）30%股权,成为哈银消金的第二大股东，是BATJ系金融中首家布局拥有消费金融牌照公司的平台金融企业。蚂蚁消费金融则晚于2021年6月成立，并承接了蚂蚁小贷的业务。值得一提的是，蚂蚁在蚂蚁消金增资之后依然持有后者50%股权。
　　哈银消金目前注册资本为15亿元，而蚂蚁消金的注册资本则高达185亿元。无论从持股比例还是消金注册资本，度小满持有的哈银消金和蚂蚁持有的蚂蚁消费都无法相提并论。
　　除参股消费金融公司外，度小满还对旗下小贷公司进行了调整。2022年6月23日，上海满易小额贷款有限公司（由重庆度小满优扬科技和度小满科技（北京）有限公司旗下子公司控股）退出上海市小额贷款试点，并于两个月后的8月18日注销营业执照。同月，同为BATJ系金融的京东旗下上海京汇小额贷款有限公司也退出了上海市小额贷款试点。
　　此后，度小满贷款业务主要由重庆度小满小额贷款有限公司和哈银消金承接。这一调整是为了符合2020年11月2日《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》的＂两参一控＂规定，即同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的数量不得超过2家，或控股跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的数量不得超过1家。尽管这项新规至今未见正式出台，但市场主体已据此操作以示拥抱监管姿态。
　　财富管理方面，在基金牌照上的布局，度小满则落后于蚂蚁、腾讯和京东。第三方基金牌照分为基金销售、支付、代销和投顾等牌照。2014年4月，百度宣布获得基金销售支付牌照，而腾讯财付通和支付宝已同时在2012年5月获得此牌照。次年，即2013年12月，京东商城宣布旗下第三方支付公司网银在线也获得了此牌照。
　　而度小满获得基金销售牌照的时间更晚一些。蚂蚁、京东和腾讯分别于2015年4月、2016年1月和2018年6月，通过收购拥有基金销售牌照的公司或向证监会申请基金销售业务资格等方式获得了基金销售牌照。直至2018年8月22日，北京百度百盈科技有限公司（现北京度小满基金销售有限公司）才获得了北京证监会允许其经营范围增加＂基金销售＂业务的批复。 此外，相比于BATJ系金融三家同行，度小满缺少基金投顾牌照。而蚂蚁、腾讯和京东则各自通过不同方式获得了基金投顾牌照。
　　在获得基金销售资格后，度小满也开始大力发展基金业务。2020年12月22日，北京度小满基金销售有限公司增资，注册资本由2000万元人民币增至7000万元人民币，增幅为250%。而目前，蚂蚁（杭州）基金销售有限公司、腾安基金销售(深圳)有限公司和京东肯特瑞基金销售有限公司的注册资本分别为15562万元、2000万元和2.4亿元。
　　此外，度小满开始发力布局供应链金融业务。2018年7月14日，度小满发布了＂智能ABS平台＂，将科技融入到ABS业务中。三年之后的2021年9月16日，度小满宣布邀请浙商银行原行长徐仁艳出任副总裁，负责供应链金融科技业务，并兼任度小满供应链科技有限公司董事长。
　　度小满还于2023年收购获得一张商业保理牌照。2023年2月28日，度小满（重庆）科技有限公司认缴出资额30000万元成为满链融商业保理唯一股东。此前，蚂蚁、腾讯和京东均已布局商业保理公司，但腾讯系＂深圳前海微企链商业保理有限公司＂已注销。
　　由上述内容可见，度小满基金业务保理业务起步较晚，消金业务布局早但无相对控制权。
　　成色几何？
　　与BATJ系金融同行相比，度小满在金融牌照和业务条线的布局有先有后，并非全部落后。如今，它的业务规模和市场地位如何呢？
　　信贷业务方面，度小满称，2022年底累计信贷放款额突破2万亿元。不同的是，蚂蚁集团原小贷业务已由蚂蚁消金承接，蚂蚁于2019年底累计发放贷款1.7万亿元，未披露最新数据。
　　值得一提的是，蚂蚁集团持有蚂蚁消金50%股权，拥有相对控制权，而度小满仅持有哈银消金30%股权，为第二大股东。另外，蚂蚁消金和哈银消金的注册资本分别为185亿和15亿，远非一个量级。哈银消金截止到2022年6月30日累计放款1400亿元。
　　南方周末新金融研究中心特约研究员还发现，度小满聚焦服务于小微企业主和个体工商户，占据7成客群。这几乎与所有互联网信贷公司的客群直面竞争。
　　此外，BAT系旗下金融板块企业均持股30%左右分别参股了互联网银行，且三家银行成立时间均在2014年至2015年之间。但在盈利能力和资产规模上，百度系百信银行落后于腾讯系和阿里系的微众银行和网商银行。根据数据，百信银行净利润（2.63亿元）和总资产（794.06亿元）远低于微众银行（净利润68.84亿元，总资产4387.48亿元）和网商银行（净利润20.9亿元，总资产4258.3亿元）。
　　百信银行于2023年3月23日发布的数据显示，该行总资产969.22亿元，同比增长22.06%；净利润6.56亿元，同比增长149.43%。其他两家银行则暂未公布2022年的数据。综合这两年的数据可以发现，虽然百信银行与微众银行和网商银行之间还有较大的差距，但目前也加大了发展力度，盈利水平和风险管控能力都有所提升。
　　财富管理方面，度小满的基金代销规模更位居BATJ系金融末席。根据中国证券投资基金业协会公布的2022年第四季度基金销售机构公募基金销售保有规模榜单，北京度小满基金销售有限公司排名第72，落后于蚂蚁（杭州）基金销售有限公司（排名第2）、腾安基金销售（深圳）有限公司（排名第16）和京东肯特瑞基金销售有限公司（排名第44）。
　　度小满的保险中介业务也在BATJ系金融中倒数第一。根据2020年9月16日，胡润研究院发布的《2020中国互联网保险中介服务平台Top10》，度小满保险排名第十，落后于腾讯系的微保（排名第一）、蚂蚁保（排名第二）和京东保险代理（排名第六）。一个实例可以提供一个佐证：在2019年百度曾尝试通过＂灯火互助＂计划拓展保险业务的获客场景。然而，由于参与成员数不足50万，百度灯火互助运营不满一年就下线了。
　　综合消费信贷、财富管理和保险中介业务的情况，度小满的金融业务不容乐观。百度系的银行相比于腾讯系和阿里系而言，还有一定的距离。
　　但度小满的金融科技在BATJ系中较为领先。根据福布斯发布的＂2023年全球区块链50强榜单＂，百度排名第五，仅落后于蚂蚁集团（排名第二），领先于腾讯（排名第四十四）、京东。
　　近年来，度小满与各大银行和高校都在金融科技领域有深度的合作和研究。百度的AI技术和人才结构也为度小满金融科技进行了赋能。根据调查，度小满搭建的＂金融大脑＂可以通过对征信报告进行深度解读，识别出四十多万维风险指标，并将信贷风险降低25%。而度小满的RPA机器人可以替代信贷审核中六成以上重复性工作，无感率达99.2%。
　　人才层面，目前技术人员占度小满整体人员超过70%，且其核心技术团队领导多数来自百度。其中，度小满供应链金融业务也充分运用了百度在科技上的优势，形成了良好的协同关系。度小满＂满链＂平台（度小满的供应链金融科技平台＂满链融＂平台底层所依托的区块链基础服务平台）通过了中国信息通信研究院可信区块链评测。同期通过评测的还包括腾讯云区块链和科大讯飞等等。
　　脚步为何慢？
　　既然获取牌照的时间并非全部最晚，AI技术不弱，又加之百度搜索引流，较之BATJ金融，度小满的金融体量和市场地位为何无法全面领先，甚至在部分领域位居末席？
　　消费信贷业务方面，度小满的推广模式主要包括百度生态内的广告和互联网平台对信贷关键词的搜索。
　　南方周末新金融研究中心特约研究员对百度生态下App的实测体验发现，百度贴吧、百度地图、爱奇艺、百度网盘和百度搜索等均有度小满贷款的广告或者度小满贷款的小程序入口，并且在入口处均有显示不同程度的利率优惠。2023年3月13日，南方周末新金融研究中心特约研究员在百度网盘的＂更多服务＂中发现了度小满借钱的入口，显示年利率低至3.6%。
　　百度网盘实测。
　　互联网平台搜索方面，南方周末新金融研究中心特约研究员实测发现，在百度和抖音App上搜索＂借钱＂和＂贷款＂等关键词后，前者会直接弹出度小满贷款的广告，后者会在搜索结果的首行显示合理消费，谨防借贷骗局的提示信息，接着弹出度小满贷款的广告，并显示度小满首借专享年化利率4.9%。而在进行了搜索＂贷款＂和＂借钱＂的操作后，正常浏览抖音App的过程中也会弹出度小满贷款的广告。
　　抖音App上的度小满广告。
　　南方周末新金融研究中心特约研究员认为，虽然度小满借钱利率较低的广告比较吸引用户也出现在百度生态和其他互联网平台上，但是相比于BATJ系金融的阿里和京东的电商场景和腾讯的微信社交平台场景，百度生态和互联网平台广告在消费信贷的场景方面是缺乏吸引力的。
　　为什么百度生态在消费信贷场景上不占优势？
　　南方周末新金融研究中心特约研究员对百度产品梳理后发现，百度生态主要包含了搜索、各类应用程序和地图，而百度各类应用程序和地图的盈利模式主要是开通会员和打车，但开通会员和打车所需资金量较少。
　　南方周末新金融研究中心特约研究员对三十多位使用百度地图和爱奇艺用户调查后发现，大部分人在进行这两项活动时无需贷款业务。对于搜索来说，大部分有贷款需求的人会直接寻找日常支付活动对应的金融机构或平台，比如银行、支付宝和微信，很少会通过主动＂刷抖音＂和百度搜索的广告去借钱，这主要是出于安全性和日常生活习惯的考虑。
　　度小满支付目前仍然局限于百度生态的产品中，还未普及到人们日常生活的支付活动当中，比如常见的外卖平台、线下餐饮店、超市和便利店等场景的付款渠道都没有度小满支付。而度小满支付场景的限制则降低了人们对度小满App的使用频率，也降低了人们在有资金需求时使用度小满的可能。
　　代理商推广方面，南方周末新金融研究中心特约研究员调查发现，度小满曾在全国大面积招代理商，然后通过代理商找教育机构进行合作。但此类推广，容易发生教育机构以＂学费分期＂为由的诱导贷款问题。
　　尽管度小满因教培行业政策变动而于2022年停止了教育信贷业务，但截至2023年3月，黑猫投诉平台上仍有类似投诉。而度小满有钱花的官方回复大致内容为：＂有钱花＂平台的金融机构只是资金的提供方。如果要终止贷款，需要用户与商户协商，并由商户发起退款。度小满应以此为戒，严防此类通过代理商外拓业务的弊端。
　　黑猫投诉平台上关于度小满有钱花的投诉。
　　财富管理方面，度小满的经营模式和推广模式主要是通过与百度搜索和百度AI技术的协同。据时任度小满金融副总裁张旭阳在2018年百度世界大会时的描述，每天在百度上有3500万次以上的有关理财的搜索。度小满希望把这些搜索都转化成度小满对理财产品的理解，从而更好地解决客户的理财需求。
　　2023年2月14日度小满宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴。官方信息显示，＂度小满将基于自身金融场景积累的海量对话及解决方案数据，融合文心一言的能力，打造全新的智能客服、智能营销、智能风控服务。这标志着对话式语言模型技术在国内金融场景的首次落地应用。＂。
　　然而，南方周末新金融研究中心特约研究员对度小满理财智能客服和支付宝基金页面智能理财助理＂支小宝＂的实测研究发现，度小满理财智能客服在回答客户问题的智能化和人性化均落后于＂支小宝＂，度小满与百度搜索和AI技术的协同作用并没有充分发挥。
　　2023年3月16日，在度小满理财的客服对话框和＂支小宝＂的客服对话框中输入＂能给我推荐一个基金吗？＂的问题，得到的答复分别是＂请重新描述您的问题＂和介绍固收+产品的投资方案。提问过后，在＂支小宝＂的客服页面还会提供三个选项给客户选择，分别对应了接受客服的建议、表明客户属于激进的风险偏好和表明客户属于稳健的风险偏好，而度小满客服提供的选项则是只包含了保本保息的理财问题咨询和理财助力券的广告。
　　左图：度小满。右图：支付宝。
　　而供应链金融方面，由于百度生态圈内部的供应链较少，度小满的供应链金融业务则必须进行外拓。
　　优质资源禀赋如何有效转为现实业务？
　　既有搜索引流的现实，又有超级AI赋能的想象空间，度小满本应可以讲出动人的资本故事。根据市场融资惯例，5年上市是条款之一。
　　度小满如何能将优质资源禀赋转化为现实业务和市场地位？
　　南方周末新金融研究中心特约研究员认为，度小满在金融业务的布局已经足够全面，推广的范围也十分广泛，不仅包含了百度生态产品的链接入口，还包含了抖音等其他互联网平台的广告推广。
　　但度小满各业务条线并不领先，与主要竞争对手的产品和客群的差异化优势不够明显，注重推广而忽视用户的产品体验。若度小满每一项金融业务和百度科技的融合都能达到其供应链金融业务与百度区块链技术的协同程度，那么度小满的实际效益将会全面提升。
　　AI技术和搜索引擎一直是百度在BATJ系中较为领先的两个方向。
　　对标百度在科技上较为领先的区块链技术为供应链金融业务赋能的案例，南方周末新金融研究中心特约研究员认为，＂文心一言＂作为百度在国内的领先产品可以在很大程度上为度小满各业务条线赋能。
　　若度小满进一步训练和挖掘＂文心一言＂的相关能力，给予客户更加智能化和个性化的产品和服务，就会更吸引和留住客户，增加客户对度小满的黏性，因为留住客户的本质是服务和产品体验。以度小满的基金理财平台为例，只有更加用心地提供符合客户风险偏好的产品和为客户分析产品的特征，才能从根本上为客户的财富保值和增值…
　　此外，搜索信息流推广模式，即通过搜索和互联网平台精准定位需求人群并弹出广告的模式，一直是百度生态获客的重要方式，但需要注意的是，过度的营销容易降低用户的产品体验，甚至会让客户逃离。
　　不可否认，百度搜索在给度小满带来强大引流的同时，也带来了一定的品牌负面影响。比如，一直被诟病的百度搜索竞价排名等。然而，度小满是持牌科技金融公司，金融是经营信用的行业，信任和美誉度是金融业务的基石。
　　在优化客户体验的前提下，如何拓展金融业务场景、吸引更多目标客群，充分发挥度小满和百度生态的协同效应，是度小满目前应该思考的重要问题。
　　南方周末新金融研究中心特约研究员 廖浩伦