国际原油定价权再度博弈投机资本酝酿油价大反弹成效几何

　　作 者丨陈植
　　编 辑丨张星
　　图 源丨新华社
　　在10月5日OPEC+决定11月起将原油日均产量下调200万桶后，全球原油期货市场的多空博弈再度升级。
　　＂受OPEC+大幅减产影响，目前原油期货市场正出现两大新变化，一是投机资本再度重返原油期货多头市场，二是不少资管机构纷纷削减原油期货空头头寸，因为他们意识到只要油价低位徘徊，OPEC+就可能继续大幅减产，直到油价回升到他们认可的水准。＂一位原油期货经纪商向记者分析说。
　　美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至10月4日，投机者持有的布伦特与WTI原油期货净多头头寸较前一周增加53179手合约，至373467手合约，创下过去11周以来的最高值。
　　＂但是，CTA策略基金与大宗商品投资基金尚未重返原油期货市场，令OPEC+大幅减少对油价的提振效应依然有限。＂这位原油期货经纪商直言。
　　通联数据Datayes显示，在OPEC+大幅减少200万桶日均原油产能后，WTI原油期货主力合约报价一度从85.4美元/桶上涨至93.3美元/桶，但随着过去两天美元指数回升，WTI原油期货主力合约报价再度回落至89美元/桶附近。
　　＂对强势美元的恐惧，也是CTA基金与大宗商品基金等传统原油多头资本迟迟不敢借OPEC+减产效应大举重返原油期货多头市场的最主要原因。＂BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft表示。目前他们都在观望OPEC+强势美元之间，谁能最终赢得这场原油定价话语权之战，再决定下一步投资决策。
　　复旦大学中东研究中心研究员邹志强认为，沙特等OPEC+国家之所以决定大幅减产200万桶/日原油产能，主要是基于自身国家利益的考虑。因为这些产油国需要油价保持在相对较高的水准，令他们获得相对丰厚的财政收入以支撑国家经济发展。但此举无疑损坏了美国利益。因为美国正积极借助强势美元压低油价，从而令美国通胀回落。
　　多位华尔街对冲基金经理向记者直言，这场原油市场定价话语权的新斗争孰胜孰败，目前还无法预判。但一个不争的事实是，OPEC+不会再容忍油价持续走低以损坏自身核心利益。这导致越来越多押注美元迭创新高的投资机构不敢再大举押注油价走低，因为他们意识到此举正面临越来越大的政策风险。
　　原油期货定价权悄然＂易手＂？
　　记者获悉，10月5日OPEC+决定大幅减产200万桶/日原油产量，无形间激发了全球原油期货市场的买涨人气。
　　＂原先，原油期货市场定价权几乎被量化资本主导，他们完全冲着美元迭创新高而不断沽空油价获利，不会考虑原油供需基本面变化。＂上述原油期货经纪商告诉记者。这导致众多认为油价低估的投资机构纷纷避而远之。
　　在他看来，这恰恰是美国政府最愿看到的局面。因为强势美元令油价持续走低，可以很大程度压低美国通胀压力。
　　但是，随着OPEC+决定大幅减产200万桶/日原油产能，当前量化资本主导原油期货定价的局面已出现＂松动＂。
　　过去一周，越来越多投机资本与事件驱动型基金纷纷入场抄底油价，推动WTI原油期货主力合约报价一度重回90美元/桶上方。
　　通联数据Datayes显示，投机资本对原油期货的抄底买涨潮，从9月底开始兴起，当时市场传闻OPEC+或将大幅减产，令投机资本涌入，推动WTI原油期货主力合约报价一度触底反弹逾13%，甚至不少投机资本＂无视＂美元走强对油价的遏制效应，毅然加入买涨油价阵营。
　　其中明显的迹象，是过去两周美元指数仅仅从114.78回落至113.12附近，但WTI原油期货主力合约报价则从76.25美元/桶快速回升至89美元/桶附近。
　　＂这背后，是越来越多投机资本正押注原油期货将脱离美元强势冲击，持续回升至95-100美元/桶。因为这也是OPEC+希望看到的价格。＂这位原油期货经纪商分析说。因为他们也意识到，面对强势美元给油价带来的压制效应，OPEC+或将采取大规模减产等举措力挺油价，令抄底买涨油价策略获得更高的胜算。
　　记者还获悉，过去一周，不少押注美联储继续鹰派加息的投资机构也悄悄加入抄底买涨油价的阵营。因为他们认为只要油价持续回升带动美国通胀率居高不下，美联储就不得不继续鹰派加息策略，令他们在利率衍生品市场获得更丰厚的超额回报。
　　传统原油多头缘何迟迟不入场
　　值得注意的是，OPEC+大幅减产200桶/日原油产能，到底能给油价带来多久多高的提振效应，同样倍受金融市场关注。
　　＂过去两天，强势美元再度卷土重来，令WTI原油期货报价在触及93美元/桶后骤然回落。＂前述原油期货经纪商向记者坦言。究其原因，是量化资本一看到美元指数回升，迅速加大原油期货沽空头寸，导致油价相应回落。
　　在他看来，考虑到量化资本在原油期货市场占据约30%的成交量，若CTA策略基金与大宗商品基金等传统原油多头资本迟迟没有重返原油期货市场，OPEC+大幅减产带来的油价提振效应很可能将＂昙花一现＂。
　　一位华尔街CTA策略基金负责人告诉记者，尽管他们一直认为油价被低估，但面对OPEC+大幅减产所带来的买涨获利机会，他们仍然格外谨慎。因为他们担心OPEC+未必能重新夺回原油市场定价话语权。其症结在于原油期货定价以美元计价，只要美联储持续大幅加息令美元不断迭创新高，原油价格终将面临巨大的下跌压力。
　　＂何况，欧洲能源供应风波正导致欧洲经济快速衰退与欧元汇率大跌，无形间带动美元指数被动上涨，对油价构成更大的下跌压力。＂他直言。目前重返原油期货多头市场的CTA策略基金与大宗商品基金不多，另一个原因是此前油价大跌令他们净值损失惨重，导致他们对新的买涨机会显得＂小心翼翼＂，深怕自己再度踩雷。
　　记者多方了解到，即使部分CTA策略基金与大宗商品基金入场抄底原油期货，他们所投入的资金也相当有限，其中一个重要原因，是美联储持续大幅加息正令杠杆融资成本水涨船高，令这些基金可动用的杠杆资金受到极大的制约，难以对油价波动产生更高的影响力。
　　＂这也是众多大宗商品基金与CTA基金宁可错过这次买涨获利机会，也不想冒险的重要原因，他们更愿等待OPEC+与强势美元之间决出胜负，再决定下一步投资决策。＂资管机构Homrich Berg首席投资官Stephanie Lang指出。
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　　本期编辑 黎雨桐 实习生 吴梓楹