如何看待当前传媒互联网投资机会

　　我们要清楚2022传媒互联网波动极大，背后最为核心的几个要素。一是政策层面，复盘所有行情波动互联网和传媒，背后都有政策变化和转折，这个政策是我们行业最需要关注和解决的；二是整个传媒互联网行业有内容创新特点，背后代表是技术进步，带动了内容创新。
　　我们判断行情能够延续的原因。一是行业政策经过过去一年已经稳定，有180度转变。特别是互联网和vr，游戏等都有比较大转变。游戏为例子，过去讲精神鸦片，现在讲游戏行业技术外溢性，最近交流下来监管对游戏打压和监管完完全全消失了。影视为例子，过去管控很严，现在定档和海外引进，表示政策有比较大的转变。目前我们判断最为重要的前提是政策有比较大的变化，可以预见2023年传媒互联网政策不会有大的转变。二是内容创新这块，2023的判断看好几个方向。一是元宇宙和web3.0，国外twitter巨头有比较大变化，逐渐转于基于web3.0的模块，web3.0变化了，生产力肯定不与2.0强，变化的是生产关系，即是用户也是股东；二是vr创新，这块从当前看整个销量pico4为例略低于预期，但是看好未来，未来几年从行业政策层面有确定的规定的5年2500万销量，对于c端可能驱动不大，但是b和g端肯定有作用，2023年能看到一些优质vr内容上线，以恺英网络为例子2023年内容肯定上线，内容从0-1的突破；三是aigc，其实是内容创新带来的变化，技术进步代表就是海外公司，ai创造内容更加起到以假乱真底部，产业趋势是很明确的。
　　当前时间点，确实政策有变化，其次是技术进步也正处于爆发临界点。目前传媒互联网持续性是非常高的。受疫情影响，这个是可选消费，在需求推进下也会对行业有支撑。行情级别判断我们认为是大行情远没有结束，最近股票涨得比较多，看起来有点杂乱无序，实际2条线一个互联网一个疫后复苏。
　　细分赛道和方向。
　　第一块游戏，主推赛道，行业层面判断就是供需反转，供给上版号比去年有实质性进步，特别是对于大厂，明年看版号数量上一定会迎来一个比较好的提升。政策上支持放松，对我们以前担心的问题，比如青少年防沉迷，已经不存在了。第二点是需求层面，游戏板块属于可选消费，跟人均收入和经济消费形势密切相关，疫后复苏和人均收入提升，对游戏消费也会水涨船高。对部分游戏公司调研看，过去1个月时间游戏复苏消费和去年严重比有比较明显的复苏，能证明我们的结论。游戏可选消费比较容易受到需求好转的影响。去年是供需双杀，今年双击。当前重点公司对应明年10-15pe肯定低估水平，a股重要三七互娱、吉比特、恺英网络，比较重点三七吉比特稳健，恺英明年很便宜，23年都是10-15pe，这一波可以快速修复到15-20pe。业绩层面Q1不会有太多表现，重点产品是这两个Q放出来，从Q2开始业绩上有比较大转变。港股腾讯，未来重点产品24年推出，还有视频号变现，广告业务有比较好的复苏，业绩一定会达到1400亿，乐观能达到1500亿，目前20pe不到。这是个beta行情，空间普遍30-50%+。
　　第二块长短视频，长视频为例，比如芒果，目前修复到23年24-25pe，逻辑依然是广告在疫后复苏有比较大增量，商会看产品也可圈可点，目前空间不算特别显著但是还是很看好产业趋势的持续；第二是短视频快手为主，当前2025年200亿*20pe，折现现在给4000亿港币，目前还有20-30%空间。快手现在变化是单季度业绩弹性很大，随着和抖音竞争到尾声，销售费用降低会提升业绩弹性，当前快手是一个良好时间点。
　　第三块是港股腾讯，视频号，广告都是重点变现业务，2023年疫后修复，2024年游戏接棒，出海和王者荣耀开放都在2024年陆续上线。
　　第四块是工业互联网领域，c端多少有点瓶颈期了，用户红利消失了，未来短视频崛起，现在产业互联网是相对早期，产业拓展是极早期和爆发期，这样的状态下产业互联网方向和趋势看好，国家层面模仿德国，工业互联网是重点表现。国联等。
　　疫后复苏也是主线赛道，不是一年就结束了，是几年的重点方向。
　　背景在于传媒互联网受到疫情影响比较大的，各个细分板块比如影视、广告都是经历持续广泛的冲击，现在中微观数据看，比如北京消费观察，到现在为主疫情放开后很快就会迎来比较好的修复，疫后修复重点看广告，头部媒体分众为例，23年50亿，20pe，大概就是目前的价格。
　　目前头部修复到现在后重点寻找受益于广告修复但是还是底部标的，最核心是三人行，广告代理，和分众和兆迅有区别。新客户有增量弹性，公司正在对自己大型客户重新利用和拓展新业务，给大国企卖飞书，可以贡献1个亿利润弹性，当前时间点看预期2023年可以完成股权激励10亿目标，包含2-3亿投资收益，目前价格不到pe，老客户稳定新业务有增长，至少可以修复到15pe。
　　兆迅传媒12月金股，线下线上高铁站户外大屏都是收益人群流动和疫情复苏的，看100亿空间。
　　第二个板块是影视院线赛道，当前位置下确实股价修复幅度比较大，公司都有调研和了解，目前看有几个方向，第一个确实2023春节档很超预期的，重点都定档了，政策上有比较大放松，之前预期没法上的深海也上了。上线率看，比如北京地区第一波疫情冲击后完完全全恢复到之前水平，除了北京其他34线也会经历同样的修复，春节一定会有小爆发。这块我们明确2023年影视确实有一波修复，不像以前喊喊口号结束了。现在看好有产品储备预期，中国电影博纳影业，其次是底部有预期的光线。标的目前修复幅度确实也很大，目前有点偏博弈。投资者还是优先选择底部涨得少了有产品预期的公司。
　　出版方向，中信出版有线下书店，未来疫后也有好的修复。华立科技，欧美东南亚迎来快速增长，疫后消费人群提升受益大。我们同样认为中国第一波疫情冲击后有小高峰。