全球央行月报Mar。顽固通胀降温任重道远，英美欧央行加息药不能停

　　21世纪经济研究院研究员 吴斌尽管各国通胀较去年的高点已经有所回落，但仍远高于2%的普遍通胀目标，英美欧央行加息依旧＂药不能停＂。
　　2023年2月，欧洲央行、英国央行、新西兰央行祭出了50个基点的加息，美联储、澳大利亚央行和印度央行小幅加息25个基点，韩国央行、印尼央行等已经按兵不动，地震冲击下的土耳其央行则选择了逆势降息50个基点。
　　（来源：各央行官网、21世纪经济报道）
　　发达国家央行加息＂药不能停＂
　　目前主要发达国家的加息节奏整体已经放缓，但仍需要继续温和收紧政策。
　　2月2日，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.50%-4.75%，这是美联储去年3月以来的连续第八次加息，累计幅度达到了450个基点。本次加息后，联邦基金利率目标区间来到了2007年9月以来的最高水平。
　　同日，英国央行公布利率决议，连续第10次加息，将基准利率上调50个基点至4%。英国央行在声明中表示，货币政策委员会（MPC）9人中的7人投票支持本次加息50个基点的决定，另外两位持反对意见的委员倾向于维持利率不变。
　　2月2日，欧洲央行也将三大主要利率均上调50个基点，加息后欧洲央行边际贷款利率为3.25%，主要再融资利率为3%，存款便利利率为2.5%。欧洲央行明确表示，鉴于潜在的通胀压力，利率仍需大幅上调。欧洲央行打算在3月货币政策会议上再加息50个基点，然后将评估货币政策的后续路径。
　　（来源：各央行官网、21世纪经济报道）
　　需要注意的是，在加息下半场，一些央行决策的纠结情绪也更加明显。2月7日，澳大利亚央行宣布将基准利率上调25个基点至3.35%，这也是去年5月澳大利亚央行启动紧缩周期以来的连续第九次加息，累计共加息325个基点。此次会议澳大利亚央行删除了进一步加息＂不是预设路径＂的措辞，而是将焦点放在了＂更高的利率有必要＂这一点上，最新前瞻指引强化了紧缩政策立场。
　　对于未来的货币政策，澳大利亚央行强调：＂理事会预计未来几个月需要进一步提高利率，确保通胀回到目标水平。在评估需要进一步加息多少时，理事会将密切关注全球经济的发展、家庭支出的趋势以及通胀和劳动力市场的前景。＂
　　在主要发达国家央行中，＂鸽王＂日本央行的政策前景备受瞩目。2月14日，日本政府向国会提交了关于日本央行行长及副行长的人事任命提案，提名经济学家植田和男担任下任日本央行行长，提名原金融厅官员冰见野良和日本银行理事内田真一担任副行长。两名新任副行长将在3月19日到任，新行长则会在4月9日正式就职，接替原行长黑田东彦，任期均为5年。
　　接下来日本央行何时转向悬念重重。日本央行准行长植田和男表示，由于通胀尚未持续稳定地达到央行2%的目标，维持超宽松的货币政策是合适的。日本央行需要通过宽松的货币政策来坚定地支持经济，会与政府紧密合作适当引导政策。植田和男称，近期日本消费者物价上升的主要原因是原材料进口成本飙升，而不是强劲的国内需求。＂标准的货币政策做法是先发制人地应对需求驱动的通胀，而不是立即应对供应驱动的通胀。＂不过，植田和男也并未把话说死，他指出，如果稳定实现2%的通胀目标在望，将可以逐步实现货币政策正常化。
　　通胀目标仍＂遥不可及＂
　　整体而言，目前各国央行抗通胀之战还有很长的路要走，2%的通胀目标仍＂遥不可及＂。
　　英国国家统计局数据显示，英国1月CPI同比上涨10.1%，涨幅低于去年12月的10.5%，连续第三个月缩小。去年4月以来，英国通胀形势不断恶化，去年10月CPI同比涨幅一度达到11.1%，创下40年来新高，此后开始小幅回落。
　　欧元区的情况相对较好。3月2日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区2月CPI初值同比增长8.5%，高于市场预期的8.3%，为去年5月以来的最低水平，但仅较1月的8.6%小幅下降。环比来看，2月CPI上涨0.8%，高于市场预期的0.5%。
　　尽管美国的抗通胀之战取得了不小进展，但距离目标也任重道远，美国1月CPI同比涨幅仍顽固地维持在6.4%的高位水平，仅比去年12月的6.5%回落了0.1个百分点。目前，美国通胀仍然远高于疫情前三年的平均水平2.1%。
　　（来源：各地区统计局、21世纪经济报道）
　　接下来通胀回落仍面临重重逆风。供应链方面，虽然近期世界各地的供应链恢复速度几乎和此前的中断速度一样快，但这并不意味着对通胀施加的压力将很快消失。根据Freightos的数据，从欧洲到美国东海岸的集装箱运费价格仍是2019年底的两倍多。在巨型船舶上使用的集装箱运输中，有70%是根据长期合同，而非现货市场定价，2021年和2022年的合同运费更高，运费下降存在滞后效应。大型零售商和制造商还没有看到足够多的运费下降，目前不足以让价格进一步大幅下跌。
　　更大的挑战来自劳动力市场，工资通胀是一种可持续的通胀。紧张的劳动力市场会提高工资增速的中枢，进而抬升通胀的中枢。工资决定了核心服务通胀的水平，1990年代末至今，亚特兰大联储薪资指数与CPI核心服务通胀的相关系数高达0.83。
　　更猛烈加息＂卷土重来＂？
　　今年早些时候，通胀回落的趋势让市场一度喜出望外，预期美联储峰值利率会低于5%，今年晚些时候会降息，但最终强劲的经济数据给了一记当头棒喝。从就业数据到通胀数据，种种迹象显示顽固通胀降温任重道远。
　　美国劳工部数据显示，1月非农就业人数增加51.7万人，是华尔街预期的两倍多，同时也是2022年7月以来新增就业人数最多的一次，结束了连续五个月就业增长放缓的势头。1月失业率降至3.4%，为1969年5月以来的最低水平。此外，美国1月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.6%，为2022年6月以来最大涨幅，1月PCE物价指数同比急升5.4%。1月核心PCE物价指数环比上涨0.6%，创下2022年8月以来最大涨幅，同比攀升4.7%。
　　投资者对粘性通胀和更高峰值利率的担忧挥之不去之际，有着＂全球资产定价之锚＂之称的10年期美债收益率3月初一度突破4%关口，重新回到了去年四季度触及的十余年高位附近。2年期美债收益率更是一度突破4.94%，创下了2007年以来的最高水平，以两年期为代表的短债收益率通常与央行利率变动联系最为紧密，反映了一系列强劲的经济数据正支持着紧缩预期。
　　（来源：Investing、21世纪经济报道）
　　更值得关注的是，甚至连美联储3月加大加息力度至50个基点的可能性也已经浮出水面。野村策略师Aichi Amemiya表示，预计美联储将在3月份加息50个基点，然后在5月和6月再各加息25基点，持续的高通胀将促使美联储采取更加鹰派的立场。野村成为了首家明确喊出美联储3月加息50个基点口号的投行。
　　也有知名经济学家发出了类似的声音，美国前财长萨默斯表示，在一系列强劲的数据公布后，美联储决策者应该在最新讲话中强调，3月有可能重新加快加息步伐，让加息幅度重新扩大到50个基点。＂美联储现在应该为3月加息50基点敞开大门。如果人们对美联储的处境做一番合理评估，会发现这一年多来从没有像现在这样如此落后于形势。＂
　　事实上，美联储内部也有支持加息50基点的鹰派，最具代表性的就是圣路易斯联储主席布拉德和克利夫兰联储主席梅斯特。布拉德表示，他不排除在美联储3月会议上支持加息50个基点的可能性。梅斯特也指出，如果经济条件允许，美联储可能会再次加快加息步伐。
　　整体而言，目前美联储3月加息25个基点的可能性仍比50个基点更大，但距离美联储3月22日利率决议仍有时日，还有2月非农数据和CPI报告将要发布，如果这两份报告依然显示出美国就业市场紧张、通胀具有高度粘性，那么3月加息50个基点可能会成为现实，未来仍充满了变数。
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