亏损24亿流血上市！优必选赴港IPO，盈利之困何解？

　　1月31日晚，深圳市优必选科技股份有限公司（下称＂优必选科技＂）正式提交赴港上市申请，冲刺＂人形机器人第一股＂。
　　从财报情况来看，优必选科技33个月内亏损累计超24个亿，系＂流血＂上市。在疫情、原材料上涨、国际形势动荡等宏观环境的影响和冲击下，2022年国内机器人全行业盈利下降，该如何走出破局之路？
　　33个月亏损超24亿，盈利之路道阻且长
　　从营收数据来看，优必选科技的亏损幅度仍在不断加大，其盈利之路仍旧漫长。
　　招股书显示，优必选于 2020 财年、2021 财年以及 2022 年前三季度，分别录得营业收入 7.40 亿元、8.17 亿元以及 5.29 亿元，净利润分别为-7.07亿元、-9.18亿元、-7.78亿元，毛利率分别为44.7%、31.3%及30.7%。
　　同时，相比2021年前三季度，优必选2022年前三季度的营收虽然有所增长，从5.04亿元上升至5.29亿元，但同期净利润却从-6.07亿元变为-7.78亿元，亏损进一步加大。
　　对此，优必选方面表示，上述情况与毛利率下降，与销售及营销开支、一般及行政开支以及研发开支增加相关。招股书显示，报告期内，优必选分别产生研发开支4.29亿元、5.17亿元、3.25亿元，分别占当期总收入的57.9%、63.3%、61.4%。
　　此外，截至2022年9月30日，优必选科技拥有近1000家企业客户，共售出50万台机器人，拥有逾1500项机器人及人工智能相关专利，其中逾300项为海外专利。
　　主要收入来自教育智能机器人
　　招股书显示，包含教育、物流、其他行业定制机器人及解决方案在内的企业级机器人产品及解决方案为优必选的主要收入来源，同期收入占比超8成。其中，教育智能机器人产品及解决方案是优必选的最大收入来源，2020年-2022前三季度，其收入占比分别为82.7%、56.5%及67.7%。
　　不过，教育智能机器人业务并不稳固。优必选科技提到，由于教育智能机器人产品通常无需频繁更换，教育机构未必会于短期间内复购产品及解决方案。倘任何重要客户决定减少或者不再采购其过往采购的产品及╱或解决方案，其收入可能会下滑，财务状况及经业绩可能会受到不利影响。同时，可供竞标的项目数可能有所减少且未必能成功竞得新项目。
　　从财报中也可看出，2021及2022年前九个月，优必选教育机器人产品的收入占比分别是56.5%和67.7%，相较2020年82.7%的占比大幅下降。以减少对教育行业的依赖，2020年至2022年前九个月，物流机器人、消费机器人及其他行业定制机器人的收入占比均出现了不同程度的上涨。
　　未来教育机器人产品是否仍是业务收入重点？南都湾财社记者联系到优必选科技方面，但因处于上市静默期，相关问题暂未获回复。有接近优必选科技的人士表示，目前公司系多元化业务布局，除了提供智能教育机器人产品及解决方案，以及全栈式智慧物流解决方案之外，随着＂机器人+＂时代的到来，公司也在＂机器人即服务＂的理念之下发力智慧康养机器人及解决方案。
　　不过，在物流智能机器人产品及解决方案下，优必选科技收入的重大部分来自天奇自动化工程集团。2021年和2022年前三季度，天奇自动化工程集团贡献收入分别为1.75亿元、3850万元，占公司物流智能机器人产品及解决方案收入的91.7%、75.5%。
　　值得注意的是，为留住天奇自动化工程集团这一重大客户，优必选不得不降价销售，其物流智能机器人产品及解决方案的毛利率也从2021前三季度的15.8%降至3.8%，同比下降了12%。
　　虽然消费级机器人及其他智能硬件设备产生的营业收入在 2022 年前三季度同比增速高达 87%。但优必选消费级机器人及其他智能硬件设备的盈利能力仍有待考验，其毛利率也曾经历过山车式的浮动。2020年、2021年、2021年前三季度以及2022年前三季度，优必选，消费级机器人及其他智能硬件设备毛利率分别录得30.6%、-22%、7.7%以及4.4%。
　　对此，优必选科技表示，消费级机器人及其他智能硬件设备的毛利率相对较低，主要是由于销售产品及硬件设备而非向客户提供解决方案，且由于市场上竞争对手提供的许多其他类似或可资比较产品，因此存在价格下行压力。两次毛利率下降涉及人形Alpha Mini悟空（非教育）产品、Alpha 1、 Alpha 2及积木系列（非教育）等产品的降价销售，减少滞销存货及处置废料。
　　优必选科技在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于进一步提升研发能力以加强核心技术、产品以及解决方案供应；通过收购与/或投资潜在目标公司而持续拓展业务；升级在深圳研发中心的研发实验室以完善研发基础设施，从而提高研发实力和效率；拓展全球销售渠道，以提升全球品牌知名度和市场渗透率；进一步优化管理和营运效率；以及用作营运资金和其他一般公司用途。
　　机器人全行业盈利之困：
　　上游材料涨价研发投入高，部分关键技术尚未突破
　　实际上，不仅是优必选科技，2022年机器人行业整体盈利都在下降。长期关注机器人行业的洛克资本投资董事总经理李音临向南都湾财社记者分析，＂机器人全行业在2020年之前，整个行业的毛利率能维持在20%以上，那时许多企业还是有盈利的。但进入到2021年和2022年，许多企业的毛利率和净利率都出现了巨幅下滑。＂
　　全行业盈利下降的原因，李音临认为，除了大环境的影响，还在于机器人行业的盈利模式。目前，行业内企业的模式主要是采购原材料后生产加工，原材料是其必要的成本。但是，由于行业尚处培育期，目前产业链下游的产品售价并不能随意涨价，＂太贵客户就不接受了。但是，机器人的原材料又主要是各类金属、电子元器件和相应辅料，过去两年这些材料基本上涨幅百分之五六十，甚至翻倍的都有。如果原材料涨价，下游产品又不提价，对于利润的伤害就比较大。＂
　　除了成本上涨，机器人行业每年的研发费用也很难减少。从优必选科技的招股书中可以看到，报告期内，优必选分别产生研发开支4.29亿元、5.17亿元、3.25亿元，分别占当期总收入的57.9%、63.3%、61.4%。＂这样一来，收入提升有限，原材料和研发成本却飙涨50%以上，那全行业当然很难实现盈利。＂李音临说道。
　　即便如此，我国机器人行业仍面临着部分关键技术尚未突破的难题，技术壁垒依然存在。据李音临观察，目前机器人行业在设计上的工业软件、模拟用的仿真系统、精密零件的铸造、精密车床等，都仍存在技术难点尚未突破。
　　——投资人观点——
　　机器人行业ToC端产品研发投入巨大但回报率不确定
　　更看好ToB及ToG端产品
　　在李音临看来，面向消费者级别、餐饮市场、娱乐市场等C端市场的机器人产品，由于需求端可购买替代的产品较多，不足以产生技术壁垒，继续研发投入巨大，回报率不确定。＂这类产品最重要的娱乐功能是沟通，所以需要极强大的AI算力，ChatGPT就是一个很好的例子，能有效替代中低端的类似To C的服务功能，但背后是顶尖的算力和历史数据反馈支撑，这是目前多数机器人企业无法做到的。＂
　　不过，面向工业生产、国防安全、智慧城市等B端、G端硬核科技，特别是制造业专精特新领域的机器人，下游需求持续爆发，供应端产品只需要聚焦特定场景，不需要达到C端需求的超高智能，研发投入可控，从投资角度来看，这一赛道是值得看好的，也是国家政策鼓励的。
　　采写：南都湾财社记者 严兆鑫 陈培均