二次递表港交所KK集团IPO能否成功？

　　中证网讯（记者 周璐璐）近日，国内潮流零售企业KK集团在港更新了招股书信息，计划冲击港股IPO。
　　据统计，按GMV（成交总额）计算，2021年中国潮流零售市场前五大参与者的总市场规模为379亿元，占国内总数的约14.9%。其中，KK集团是2021年中国三大潮流零售商之一，旗下拥有KK馆、KKV、THE COLORIST调色师、潮玩集合店X11四个连锁零售品牌，是前十大市场参与者中增长最快的潮流零售商，2019年至2021年GMV的复合年增长率为163.0%。
　　此次更新的招股书信息显示，2019年、2020年、2021年，KK集团收入分别为4.64亿元、16.46亿元、35.24亿元，经调整EBITDA分别为-3.32亿元、0.77亿元、2.24亿元，公司营收及盈利实现双增长。即便在2022年疫情影响显著的背景下，公司依然保持正增长，截至2022年10月31日前十个月，实现收入30.67亿元，相较于2021年同期的30.18亿元仍实现了正增长，经调整EBITDA为2.95亿元，相较2021年同期同样实现增长。
　　借势Z世代崛起的消费红利
　　＂生活用品呼应客户的生活方式，也成为千禧世代及Z世代自我意识的象征。＂KK集团在最新的招股书中对新消费市场作出了这样的判断。
　　所谓＂Z时代＂指的是出生于1996年至2009年的年轻一代，也是KK集团布局的主力消费人群。
　　目前，KK集团共拥有四个成功孵化的零售品牌——KKV、THE COLORIST调色师、X11及KK馆。其中，KKV孵化于2019年5月，是综合性的生活方式潮流零售品牌；THE COLORIST调色师孵化于2019年9月，主打潮流彩妆；X11孵化于2020年1月，主推潮流玩具和潮流艺术品；KK馆则诞生于2015年12月，主攻便捷精致生活领域。
　　招股书信息显示，截至2023年1月11日，KK集团拥有707家门店，覆盖中国31个省份的190多个城市以及印度尼西亚的13个城市。公司已成功孵化4个零售品牌，即：KKV、THE COLORIST、X11、KK馆，分别拥有383、207、50、67家门店，产品组合涵盖美妆、潮玩、食品及饮品、家居品、文具等多项类别。
　　如今这四个零售品牌在各自赛道中表现良好。以2021年的GMV计算，KKV及KK馆GMV共计32.36亿元，共同位列潮流零售市场精品集合类第二名，THE COLORIST调色师的GMV为11.17亿元，在美妆类中排名第三，而X11则凭借1.57亿元的GMV在潮流玩具类中排名第四。
　　KK集团在招股书中表示，公司的竞争优势之一便是＂拥有经证明的孵化并规模化新零售品牌且不断创新的能力＂，这一优势奠定了KK集团业绩稳增长的基础，也为公司打造了＂业绩增长-新品牌孵化-业绩继续增长＂的良性循环。
　　值得一提的是，市场普遍将名创优品、泡泡玛特两家在港上市公司与KK集团进行比较。但部分券商分析师指出，这几家企业各有特点，不具备直接对比的条件。
　　以名创优品为例，其主要以加盟店为主，主营以MINISO为品牌的自有产品。而KK集团主要以直营店为主，主营第三方品牌产品。双方商业模式都存在本质区别，因此其财务指标等数据不具备可比性。
　　而以泡泡玛特为例，其与KK集团旗下子品牌X11同在潮玩行业，但前者主要以自有IP及盲盒为主，门店面积通常在100-150平方米，还有大量的机器人商店。而KK集团旗下X11主营来自全球的第三方潮玩IP产品，门店面积通常在300-3000平方米，两者也有明显区别。
　　巨亏80亿元？与多轮融资估值达200亿元有关
　　虽然商业模式屡获成功，但单从财务数据来看，KK集团仍存在着较大的账面浮亏。
　　招股书信息显示，2019-2021年，KK集团总收益分别为4.64亿元、16.46亿元、35.24亿元，复合年增长率为175.7%，期内亏损分别为5.15亿元、20.17亿元、56.81亿元。截至2022年10月31日，公司负债总额也达到了138.1亿元。
　　对此，有在港财会人士分析称，KK集团相关亏损与负债，与公司前期多轮融资后估值上涨存在一定关联，并非源于实际经营亏损。
　　过往信息显示，2019年10月，KK集团旗下品牌KK馆宣布完成1亿美元的D轮融资，彼时KK集团的估值就已经超过10亿美元，成为业内独角兽。2020年8月，KK集团又宣布完成10亿元人民币的E轮融资。此后公司于2021年7月收获F轮融资，由京东集团领投，新天域资本、CMC资本等多位新老股东跟投融资额约3亿美元，市场消息称其估值达200亿元人民币。
　　来源：招股说明书