地产后周期板块热炒背后工程机械景气低迷消费建材或有惊喜

　　2月20日，上证50指数领涨，沪指单边向上即将收复3300点。全市场集体大涨给投资者＂牛市要来了＂的感觉。
　　抛开午盘后集体大涨不提，家具、建材、建筑、轻工等地产后周期板块延续了春节后的强势表现，全天走势活跃。与地产密切相关的工程机械板块个股明显爆发，三一重工（600031.SH）涨逾8%；徐工机械（000425.SZ）涨停，年内股价累计上涨近33%，创2021年9月份以来新高。
　　今年以来，随着全国经济活动的活跃度逐步提升，地产行业持续复苏。春节假期后，市场对地产、基建的开工率高度关注，这也被视为工程机械板块持续拉升的原因。
　　工程机械景气度尚未现拐点
　　工程机械是典型周期性行业，上市公司的利润高低点跟随周期波动，估值亦然。今年以来，工程机械指数（长江）已累计上涨24.73%。安徽合力（600761.SH）年内大涨51.71%，领涨板块；徐工机械涨近33%；中联重科（000157.SZ）、三一重工分别上涨26.47%、23.8%。
　　面对持续拉升的工程机械板块，投资者不禁发问：是行业景气度复苏了吗？＂挖掘机、履带机、搅拌车之类的大型工程机械设备的使用周期在3年~5年左右。由于前几年的疫情，这轮周期的磨底过程有所拉长。＂某设备行业分析师对第一财经记者说，＂我们认为，2023年或仍为工程机械周期的磨底阶段，景气度尚难看到拐点。＂
　　实际上，每年春节后，工程机械板块都会有短暂高光表现，系市场资金炒作开工率。据百年建筑网统计，2023年春节后第一、二、三轮统计全国开复工率分别为10.51%、38.40%、76.5%，开复工率节节攀升。分领域，截至2023年2月14日，基建、房建、市政领域开复工率分别为76.6%、77.1%、75.4%，均在75%以上。分区域看，华中、华东地区开复工率分别为83.6%、82.5%，位居全国前列。
　　挖机是工程机械中的重点品类，展望今年挖机需求，浙商证券研报指出，挖机需求主要来自新增需求、更新需求和替代需求。预计本轮周期下行于2023年见底，挖机的更新需求为本轮自然更新需求的最低点。
　　回看2022年，国内地产景气度下行，工程机械板块的业绩与股价表现均不理想，龙头股三一重工、徐工机械股价的年跌幅分别为28.86%、11.26%。
　　本轮周期的高点为2019年~2021年，板块估值先行见顶。2021年2月18日，三一重工股价盘中创下历史最高的49.25元，此后进入深度回调，2021年全年累计下跌34.13%，大幅跑输主要股指。
　　周期见顶后，工程机械板块的盈利能力同比大幅下滑。目前，三一重工已经发布了2022年度业绩预告，公司预计全年归母净利润为40亿~46亿元，同比下降61.77%到66.76%；预计扣非后归母净利润为28亿~34亿元，同比下降66.96%到72.79%。
　　中联重科也预计2022年业绩大幅下滑，预计全年归母净利润22.5亿元~24.5亿元，同比下降60.92%~64.11%，扣非后归母净利润为10亿元~15亿元，同比下降74.26%~82.84%。
　　消费建材与地产景气度趋同
　　地产后周期板块中，消费建材及家居的表现不亚于工程机械，前者涉及水泥、玻璃、水管、板材、防水、涂料、瓷砖、胶水等众多子板块，相比周期属性明显的工程机械，消费建材家居的景气度与地产景气度更同步，盈利能力的核心是收入同比增速。
　　Wind数据显示，年初以来，建材（中信）成份板块的涨跌幅中位数、平均值分别为11.48%、12.1%。耀皮玻璃（600819.SH）今年以来的累计涨幅约为55%，领涨板块；兔宝宝（002043.SZ）、上峰水泥（000672.SZ）均涨逾30%。去年12月刚上市的箭牌家居（001322.SZ）2月20日涨停，今年以来涨幅接近40%。
　　＂近期消费建材与家居的大涨，主要为估值抬升。从大的复苏环境来看，地产行业的景气度今年应该明显好于去年，但对消费建材企业收入拉动幅度尚难估量。消费建材中的大部分材料，集中使用于工程的中后期及竣工阶段，如防水、涂料、钣金与管材等。全年竣工与销售的节奏是关注的重点。＂前述分析师说。
　　他还补充表示，过去来看，消费建材的景气度基本与地产周期趋同，但由于消费建材的细分板块众多，不同材料的需求出现在地产周期的不同位置。而在地产逐步复苏的过程中，消费建材估值会先于业绩提前反映。而从历史地产周期看，消费建材的大涨时期由估值提升主导，且一般是地产景气向上的阶段。
　　行情拉涨之际，机构对消费建材的关注度颇高。箭牌家居、索菲亚（002572.SZ）等企业均在近期迎来密集调研。由于近年来消费渠道的多元化，消费建材企业如何布局渠道拉动收入成为机构关注的焦点。
　　在被问及电商渠道的经营规划时，箭牌家居表示，公司将通过专项研发对线上线下产品实现有效区隔，打造更多电商爆品，扩大电商产品品类、产品组合以及增加电商新兴平台销售渠道。索菲亚则称，公司目前电商平台运营以总部为主，经销商为辅，同步在小红书、抖音、快手等各大新媒体平台进行产品推广。