建发股份为什么愿意买红星美凯龙？深读

　　01.  ＂接盘侠＂出现了
　　2023年元月，防疫松绑，经济开启满血复苏模式。
　　2023年1月6日晚，一条红星美凯龙（01528.HK）控股权拟变更的消息，在周末的午后迅速扩散开来。
　　2023年 1月7日，红星美凯龙家居集团发布有关控制权变更的停牌公告。1月9日（星期一）上午开市起连续停牌， 预计停牌时间不超过2个交易日。
　　两天之后，果然就出现了实力雄厚的 拟接盘者——建发股份（600153.SH）。
　　1月8日，厦门建发股份发布公告，称正在筹划 通过现金方式协议收购红星美凯龙家居集团股份公司不超过30%的股份。交易完成后，本公司可能成为美凯龙控股股东。
　　前段时间，因为多个城市的商户集体上书要求降租免租，红星美凯龙深陷舆论漩涡之中。
　　闹得最凶的是， 2022年12月23日，武汉市装饰建材家居发展商会发布《告红星美凯龙卖场通知书》，准备集体罢市。
　　好在近期有消息称，红星美凯龙已与商会达成协议，武汉卖场商户已正常营业。
　　02.
　　转让＂控制权＂：无奈之举
　　大疫三年，舆论场中的红星美凯龙负面消息不断，企业经营频频拉响警报。
　　截至2022年6月底，红星美凯龙集团总资产1874.88亿元、总负债1229.18亿元，其中一年内到期的流动负债662.25亿元，而集团账上现金只有87.56亿元。
　　2022年12月26日，红星美凯龙发公告称红星控股拟在6个月内减持公司不超过3%股份，这将公司的财务压力摆上台面。
　　再往前，2021年红星美凯龙集团旗下的 红星地产被作价40亿元卖给了＂远洋系＂企业。
　　而这次出卖背后，美凯龙2022年以来经营业绩也不乐观。
　　数据显示，美凯龙2022年一季度、半年度、前三季度净利均处于同比下滑状态，其中2022年前三季度实现营业收入约为104.8亿元，同比下降7.67%；对应实现归属净利润约为13.18亿元，同比下降36.17%。
　　显然，上市公司控股股东面临流动性危机，实控人转让控制权也是无奈之举。
　　03.
　　建发股份是谁
　　有分析认为，如果红星美凯龙控股集团上述减持计划完成。那么建发持股量30%将成为大股东。
　　按照停牌前美凯龙A股的市值204亿元，30%的股权市值约为61.2亿元。故即便这次是以现金形式收购，这对于三季度账面资金高达923.26亿元的建发股份而言，也根本不是问题。
　　那么，建发股份又是谁？
　　2022年12月31日，克而瑞地产研究发布的《2022 年中国房地产企业销售 TOP200 排行榜》中，建发房产以1703.2亿元，位列第十，首次进入房企销售十强。
　　公开数据显示，2019年至2021年，建发房产营业收入分别为3372. 39亿、4329. 49亿、7078. 44亿，年平均复合增长率为44.88%。
　　据悉，建发股份1998年 6 月由厦门建发集团独家发起设立并在上交所挂牌上市。而截止2022年中期，厦门建发集团持有建发股份 45.13%的股权，是其第一大股东。
　　再向后穿透股权，建发集团的实际控制人是厦门市国资委，其全资持有建发集团。这也就意味着，接下来红星美凯龙有可能被国有资来控股。
　　04.  红星美凯龙对建发股份的价值何在
　　那么，建发股份为什么要控股红星美凯龙？换言之，后者对前者的价值在哪里？
　　首先，红星美凯龙拥有大量自营及实际管控的高端家居大卖场。
　　截至2022年12月31日，红星美凯龙经营了94家自营商场，284家委管商场，通过战略合作经营8家家居商场。
　　此外，以特许经营方式授权57家特许经营家居建材项目，共包括476家家居建材店/产业街。
　　一直以来，红星美凯龙的核心商业模式就是，＂买地→招商→收租→运营→物业升值→抵押物业→再买地＂。
　　也就是说，除了做＂包租婆＂，红星美凯龙还通过自持物业，分享过去二十多年突飞猛进的城市化地产增值红利。故而，它看似是一家家居连锁经营企业，其实更像是一家＂商业地产＂公司。
　　不过，这样的结果就是，红星美凯龙的整个资产包太重。当下受整个房地产下行的影响，＂包租婆＂的生意不好做，土地资产贬值，上市公司市值不断缩水。
　　反观建发股份这边，它具有两大业务分支：供应链运营和房地产开发。其中房地产业务主要由联发集团和建发房产负责运营，建发股份持有这两家公司的股份分别为95% 和 54.65%。
　　而建发房产下面又拥有建发国际集团和建发物业两家上市平台。
　　另外，建发股份旗下的商业管理平台近年来发展势头同样迅猛，截至2021年末，建发商管共计运营11个自持项目、13个拓展项目。
　　而通过本次交易，建发股份能够一次性将百余商场收入囊中，进一步增加商管业务的版图。
　　最后，建发股份旗下还有供应链运营业务，目前包括汽车、酒类、轻纺产品及乳制品等行业。
　　如果能够拿下红星美凯龙，无疑将新增家居、建材类目。而且，家居、建材又能够与房地产业务形成上下游产业链的协同效应。
　　05.  家居大卖场还有＂钱途＂吗
　　最后，我们来看下，这次可能发生的红星美凯龙＂控制权＂转移对大家居行业的意义。
　　首先从整个家居卖场前途命运来看，未来中高端家居大卖场还有没生命力？
　　家居大卖场的存在，主要源于家居产品对展示场景的独特需求，用户需要依托现实体验感感知家居产品的功能与审美。
　　当下，家居大卖场门店自然流量虽然持续下滑，但从线上新媒体及社群引入的流量，同样需要线下体验店。
　　其次从企业战略层面来看，在房地产收缩的大背景下，以红星美凯龙、居然之家为代表的全国性家居大卖场，将逐步放慢扩张步伐，向富森美、宝能第一空间等地方性卖场学习，更加聚焦重点区域，提升单店的盈利能力。
　　其次在渠道运营层面看，以红星美凯龙、富森美为代表的传统家居大卖场将进一步加快数字化建设步伐，通过直播、短视频、内容种草等形式，为门店引流。
　　同时，主动连接社区门店、单体工程、设计师渠道等，由此为大卖场旗舰店获得更多客流。
　　06.  股民＂用脚投票＂：建发股份大跌
　　1月9日开盘后， A股上市公司建发股份（600153.SH）股价开盘后连续下跌。
　　收盘后，建发股份龙虎榜数据显示，沪股通买入6179.48万元，卖出1.06亿元，2家机构净买入5444.25万元，4家机构净卖出4.77亿元。
　　截至当日收盘，建发股份下跌9.58%，报13.50元，成交金额11.68亿元。值得注意的是，建发股份盘中一度跌停。
　　与之相对应的是， 港股的红星美凯龙的股价表现却是大涨，当日盘中涨幅一度超过30%，随后出现回落。
　　这样，面对二级市场投资者的＂用脚投票＂，建发股份还能如愿以偿推进此次收购事宜吗？
　　据悉，建发股份在公告中也已表示，这次交易尚处于筹划阶段，公司暂未召开董事会审议本次交易，双方暂未签署股权转让协议，故本次交易尚存在重大不确定性。
　　本文作者 | 认真履职的小编