投资者就像健忘的金鱼,在泡沫中伤痕累累,如何摆脱韭菜的命运
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大卫·德雷曼(David Dreman) 被誉为当今最伟大的20名投资者之一,也是著名的反向策略投资理念的构建者。
德雷曼于1977年创建德雷曼价值管理公司(Dreman Value Management LLC),并且担任首席投资官,在长达20多年的时间里他一直实践着反向投资策略。该基金公司的资产规模已经超过200亿美元,不仅向公众发售共同基金产品,同时还为养老金和捐赠基金等机构提供投资咨询服务。 2012年,德雷曼反向投资全球价值基金(Dreman Contrarian International Value Fund)以近三年14.82%的年化收益率获得了理柏(Lipper)评选的表现最佳全球大型股票基金称号 。
超哥现在和大家一起分享下阅读大卫·德雷曼《逆向投资策略——证券市场成功心理学》后的一些读书感悟,希望能与大家探讨投资的心得:
一、投资者就像一条健忘的金鱼,每一次在经济泡沫中伤痕累累,过了几年后,却又信心满满地投入下一次泡沫的狂欢中,也总是说这一次肯定不一样了,但是历史总在重演,现实又一次给了投资者们教训,所以不长记性的投资者,总在追热点的投资者,就只能被市场所教育,一次次充当财富的搬运工。
经作者梳理,历史上的经济泡沫有三个共性点:a.信用的过度使用,金融机构和投资者所使用的杠杆,加速泡沫的壮大和崩裂;b.确实有实体经济繁荣在前,比方新大陆的发现、电脑和互联网的盛行,让人们得出了这次不一样的充足理由,但每一次其实都和前次是一样的;c.每次暴跌基本都在8-9成,使大多数投资者都觉得是世界末日,大家夺命而逃,结果所损失的数量比大盘下跌还多,主要原因是,大家在逃跑时还在不断更换基金或股票,而其实这是更加错误的做法,不同基金和股票在大势中也不过是在前后脚下跌,导致投资者的损失更惨重。但是这些时候,反而是清醒的价值投资者入场的好机会,随便都能捡到被错杀的好公司所出现的好价格,但前提是,价值投资者必须在泡沫爆裂前,将收益落袋为安,从而有足够的弹药能等到好公司出现买入的好价格。
二、人类大脑对事物的感知和意向很容易受到情绪的影响,正面情绪和负面情绪共同作用,引导着我们的判断与决策,当情绪强烈作用时,就会使我们的经验系统运转远快于分析系统,也就是卡尼曼所说的第一层思维远快于第二层思维,所以用周期的观点来刻画全体画像时,人们的情绪钟摆总在极度乐观和极度悲观中摆动,而理性的价值投资者总在大众的情绪钟摆的两端进行投资,从而获得超额收益。
所以情绪对大多数投资者会产生4个方面的坏影响:
1.对概率不敏感,对于一些极高市盈率的公司,能达到其市盈率对应的增长率,投资者却会用故事,而不是理性思维去考虑其达成的概率;2. 风险的判断和收益呈现负相关,比方,在牛市顶点上涨的空间有限,但下跌的风险极大,而在熊市的底端,下跌的风险有限,但上涨的空间是极大的,情绪使得投资者不会计算风险与收益的概率比,总做出相反的操作;3. 持续性偏差,在疯狂和恐怖发生后,市场参与者通常会过高估计这一情绪的持续时间;4.时间解释效应,靠概念过活的公司,没有业绩,当其给投资者画出一个巨大的饼时,让投资者会坚信其未来的前景是光明的。
三、决策的危险捷径,人都有判断捷径,从而帮我们快速处理大量信息,且轻松完成工作,但是这种直觉在投资市场往往是有害的,因为投资是反人性的,需要与大多数人(也是自己的直觉)做出逆向抉择,在大家不敢买入时大胆买入,在大家觉得明天还会继续涨的时候卖出,所以往往要经常关闭自己的判断捷径,启用第二层思维做出投资决策。
习得性危险,人们会通过大脑中已有的例子,给某类事情发生频率做评估,比方,之前股价到了某个数值,你没跑,导致被套很长时间,下次股价一旦到这个位置,你就有冲动卖出,这也就是K线图上的支撑位和阻力位形成的基本原理,投资者要克服习得性危险,要避免短视,尽量往全局和长远去思考,特别是在遇到疯狂和恐惧时,就应该想得更远一点。
代表性偏见,通过一个事,联想一系列相关的东西,每一次股灾或金融危机时,都会让人想到29年的大萧条,这些金融危机有其相似的地方,但是由于科技和经济发展水平不一样,应对的策略不一样,所以这些金融危机的解决和结果也会不一样,不能以偏概全。
小结下:经济泡沫并不可怕,反而对于有准备的投资者是一次财富上涨的机会;不要被情绪影响投资的决策;投资是反人性的,需要与大多数人(也是自己的直觉)做出逆向抉择。
先写到这里,下篇继续和大家分享《逆向投资策略——证券市场成功心理学》,阅读中思路有些跳脱和零散,望包涵理解:)
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