贵州为什么？

　　#青云助力 共渡疫情#
　　□益辉（财经金融评论员、工隆建通智库特约研究员）
　　明代著名政治家、诗人刘伯温曾预言：＂江南千条水，云贵万重山，五百年后看，云贵胜江南。＂貌似在今天，这个预言正在一步步的被实现，在当下全国各地环境日益恶劣的背景下，云贵地区的确算是一片世外桃源，胜江南的美好愿景并不是不可能。
　　上下五千年，大漠沙如雪，梦回云川滇，感知春深远，可以从古代诗人的诗句中了解一下贵州。
　　春初来贵阳，春半即回首。这是明代诗人祁顺的赞美：春天刚开始的时候来到贵阳，春天过了一半就要回去了。
　　春云蒸赤水，秋雨瘴青山。这是明代诗人李攀龙《送祠部莫郎中贵州提学》的歌颂：春天的云汽在赤水上蒸腾，秋天的雨水使青山蒙上了瘴气。
　　冬来行部驾轺车，一日之间气候殊。这是宋代文人陈遘《贵州》的写实：冬天驾着一辆轻便的马车来到贵州，一天之内气候环境全然不同。
　　早在2014年，贵州携手阿里巴巴共同打造＂云上贵州＂时，马云便在贵州数博会上放出了一句豪言：＂如果大家错过了三十年前广东、浙江的投资机遇，今天一定不能错过贵州！＂可见马云对贵州发展潜力之看重。对近几年贵州经济数据的分析，可以看出贵州经济增速一直都保持在全国前三甲的位置，不论是人均收入还是经济总量都有了质的提升，贵州正在通过实际数据，一步步实现着马云的预言，就在去年前三季度，贵州的经济增速更是一举超过重庆跃居全国第一位，增速高达10.1%，果如马云所言。
　　贵州未来发展前景怎么样？贵州下一步发展的决策和出路在哪里？要回答这些大的宏观发展命题，首先要看到近年来贵州发展的趋势，要总结制约贵州发展的瓶颈是什么？贵州目前的债务如何化解？贵州发展的优势、趋势、劣势、形势和态势分别是什么？贵州应该在那些发展方面优化发展条件和深挖发展潜力呢？贵州创造出了有那几个全国第一？贵州省发展国家扶持力度加大，经济形势发展稳中向好，发展态势进位赶超，本文试作以下分析，然欤否欤，供大家参考评析。
　　去年10月18日，贵州省地方金融监督管理局在上交所举办了贵州省债券市场投资者恳谈会。当日会议上贵州省地方金融监管局局长麻绍敏、中国证监会贵州监管局局长凌峰、贵阳市副市长王增、遵义市委常委副市长穆叶久、贵州省副省长谭炯均出席并做了发言。此外，一些银行、券商等机构代表亦参加会议并发言交流。会议纪要显示，麻绍敏首先介绍了贵州省债券投资相关情况。
　　据其介绍，就公开市场债券投资来说，截至目前，贵州省公开市场债券投资情况整体向好，全省通过金融服务实体经济，打好金融风险战，推动金融体制改革等措施，进一步壮大一批债券发行主体实力，巩固了债券兑付的经济基础。我们有信心继续保持贵州债券发行及兑付的良好金融生态环境。2019 年，贵州在公开市场发行及到期兑付的债券一共是 121 支，总规模 996.7 亿元，1-9 月已兑付 720.5 亿元，还需兑付 267.2 亿。其中在上海证券交易所发行并到期兑付的公司债 31 支，总规模 357.4 亿元。1-9 月已兑付 293.7 亿元，还需兑付 63.7 亿元。国内外许多银行、证券、信托、基金和金融机构、投资公司和个人投资者参加，显然让金融机构和外界多了解贵州省情，了解发展情况是必须必要的。
　　贵州有三个全国第一，我是刚刚才获悉的，作为专业评论分析人员，我觉得自己了解不够深入和及时。但其实了解贵州省情、市情、县情的投资机构和个人肯定不是少数，必须时时和贵州地方政府融资平台打交道。
　　首先是贵州经济增速连续两年全国第一。2018年,贵州地区生产总值增长9.1%，连续2年居全国第一，连续8年位列全国前三。除经济增速居全国第一外，我省农业增加值、固定资产投资、金融机构贷款余额增速均居全国第一位。
　　第二就是贵州数字经济及其吸纳就业增速连续三年全国第一，全国首个大数据综合试验区数字经济及其吸纳就业增速连续三年居全国第一，电信业务总量增速连续21个月排名全国第一。
　　第三是贵州高速公路综合密度全国第一。高速公路综合密度排名上升为全国第一。围绕＂组组通＂＂通村村＂和高速公路建设三个项目，展示了贵州近年来在交通基础设施建设领域中取得的不俗成绩。贵州旅游实现井喷式增长，旅游人数增速全国第一。
　　何谓持续＂井喷＂？2018年的数据说明：全省接待游客9.69亿人次，实现旅游总收入9471.03亿元，同比分别增长30.2%、33.1%。预计旅游业增加值达到1650亿元以上，占全省GDP比重11.3%左右。
　　一、贵州省近年来经济发展情况分析
　　贵州省位于我国西南中心腹地，东毗湖南省、南临广西省、西连云南省、北接四川省和重庆市，是我国西南陆路的重要交通枢纽，具有承东启西的重要地位。全省政府债务负担较重，债务率排全国首位。截至2017年末，全省地方政府债务余额为8607.15亿元，债务率（政府债务余额/综合财力）为161.70%。贵州省下辖9个市州，各市州经济财政实力整体较弱，绝对规模较低，但各市州经济增长普遍较快，除黔东南苗族侗族自治州外，均保持了两位数的GDP增速。
　　从经济、财政和经调整债务率综合来看，安顺市、黔东南州、铜仁市资质相对较弱，毕节市、黔南州、遵义市和黔西南州处于中游水平，贵阳市、六盘水市资质相对较好。截至2018年6月30日，贵州省城投平台存量债余额为2064.33亿元，涉及发行人72个，以AA评级为主，占比高达78%。
　　从有关资料分析，贵阳和遵义存量城投债余额及平台数量较多。从回售或到期情况看，2019年铜仁市、贵阳市、黔南州城投债回售或到期压力较大；2019及2020年遵义市城投债回售或到期压力较大。作为中国贫困人口最多、贫困程度最深的省份，贵州省对于脱贫攻坚任务尤为重视。截至2018年6月20日，贵州省共有71个县级市、区、特区被列入贵州省连片特困地区名单，目前有25个地区拟脱贫摘帽。贵州省72个发债平台中，有19个平台位于连片特困地区，剔除4个拟脱贫摘帽地区的平台后，还剩15个平台。排名前20的城投平台资质相对较好，如贵州铁路投资有限责任公司、贵州高速公路集团有限公司、贵州交通建设集团有限公司、贵阳金阳建设投资(集团)有限公司和贵阳市城市轨道交通有限公司。
　　从大部分省情况对比，贵州省整体经济财政实力较弱，但经济增长较快。2017年，全省实现地区生产总值（GDP）13540.8亿元，全国排名第二十五，按可比价计算增长10.2%，增长率位列全国第一。2017年，全省一般公共预算收入为1613.8亿元，全国排名第二十三，同口径增长7.2%。
　　贵州省政府债务负担较重，债务率排全国首位。截至2017年末，全省地方政府债务余额为8607.2亿元，较2016年末下降了113.9亿元，债务率（政府债务余额/综合财力）为161.7%，负债率（政府债务余额/GDP）为63.6%。截至2017年末，贵州省下辖6个地级市、3个自治州、15个市辖区、9个县级市、52个县、11个自治县、1个特区。根据中国中小城市网的排名，全国百强区中贵州省有贵阳市南明区、贵阳市云岩区，排名分别为第90名、第100名；全国百强县中贵州省有怀仁市、盘州市，排名分别为第86名，第89名。
　　令人高兴的是，2018年至2019年以来，贵州省坚持以脱贫攻坚统揽经济社会发展全局，落实高质量发展要求，牢牢守住发展和生态两条底线，全面深化改革开放，全力打好三大攻坚战，强力推进大扶贫、大数据、大生态三大战略行动，着力加快国家大数据综合试验区、国家生态文明试验区和国家内陆开放型经济试验区三大国家级试验区建设，经济社会发展取得显著成绩。经济增速继续领先。地区生产总值同比增长9.1%，增速居全国第1；固定资产投资增长15.8%、农业增加值增长6.8%、金融机构贷款余额增长18.5%，增速均居全国第一。
　　我们先来分析一下，贵州和周边地区发债融资情况。由于贵州也属于经济欠发达地区，前几年地方借债周期较短，但融资做的项目建设周期长，投资回报时间更长，因此地方需要借新还旧来延长偿债期限。再融资债券首次公开亮相是2018年，当时财政部解释，它是用于偿还部分到期地方政府债券本金。2018年，地方发行再融资债券规模大约在五六千亿元，而今年前7个月，这一发债规模已经突破8000亿元。
　　具体来看，江苏以702亿元发债规模居首；四川、辽宁、陕西超过600亿元；山东、河北、浙江、湖北、湖南超过400亿元；贵州、河南超300亿元；重庆、云南、安徽、黑龙江、内蒙古超200亿元；新疆、北京、广西、福建过百亿元；其余省份低于百亿元，其中广东约75亿元，上海和西藏尚未发行再融资债券。地方偿还到期债务的第一来源是财政收入，主要是税收收入和卖地收入。今年减税降费规模空前，而且经济增速放缓，土地市场整体也不乐观，因此地方财政收入紧张，地方也就更依赖借新还旧。财政部数据显示，今年前7个月，全国地方一般公共预算收入增长3%，增幅同比回落5.5个百分点。其中，全国31个省份中，11个省份收入下滑。全国地方政府性基金预算本级收入中，土地出让收入也告别了高增长，前7个月同比增长为3.1%。
　　事实上，地方再融资债券额度也采取了限额管理，即财政部下达地方具体发债额度，地方发债不可超过限额。财政部明确，再融资发债上限，按照地方申请发债数与到期还本数孰低的原则确定，简而言之，地方当年发行再融资债券额度不会超过到期债务规模。
　　二、贵州债务情况分析和化解措施
　　1、贵州省2016年末政府债务余额为8721.1亿，债务规模较仅次于江苏、浙江、山东、广东等经济发达省份。贵州全省负债率和债务率都超过警戒线，其中债务率接近180%为全国最高；负债率74.3%，超过警戒线14.3个百分点，整体债务风险较高。四成的债务集中于省会城市贵阳以及遵义，其余六个地市债务规模在500亿左右。各地市债务风险也较高。9个地市债务率均超过100%。其中毕节2016年末市本级债务率已经超过400%，省会贵阳债务率超过300%，遵义超过200%，其余六地市债务率在100%-200%之间，最低的黔东南州也为110.4%。黔南州在预算报告中称，部分县市综合债务率偏高，防范政府债务风险压力较大。从负债率来看，4地市（铜仁、黔南、贵阳、安顺）的负债率超过警戒线，铜仁最高为78.2%。另外有两个地市超过50%。
　　2、经济规模和GDP情况分析。
　　贵州各市GDP情况（亿）城市GDP增速
　　黔西南 929.1 13.3%
　　黔东南 939.1 13.3%
　　黔南 1023.4 12.5%
　　遵义 2403.9 12.4%
　　安顺 701.4 12.4%
　　毕节 1625.8 12.1%
　　六盘水 1313.7 12.0%
　　铜仁 857.0 11.9%
　　贵阳 3157.7 11.7%
　　全省 11734.4 10.5%
　　分析如下：1．贵阳GDP规模最高，其GDP规模约占全省经济规模的30%。除贵阳、遵义外，其他7个地市经济规模在1000亿左右。
　　2. 贵阳的首位度（省会城市／非省会城市中GDP最大的城市）为131%,贵阳在贵州经济版图中占据相对较高地位。
　　3.贵州近年经济增速保持在全国前三的水平，是区域经济中的＂黑马＂。2016年经济增速10.5%（高出全国2.8个百分点），仅次于重庆。而从省内来看，各地市经济增速最高为黔西南的13.3%，最低为贵阳的11.7%，均处于高速增长的阶段。
　　4、财政依存度分析，贵州各市综合财力情况（2016年，单位：亿元）
　　城市 /综合财力 /基金占比 /转移收入占比 /财政收入占比
　　贵阳 651.9/19.2%/24.4%/56.2%
　　遵义 600.0/13.3%/55.4%/31.3%
　　毕节516.7/18.4%/59.8%/21.8%
　　黔南415.2/18.5%/55.0%/26.5%
　　黔东南398.3/7.8%/64.4%/27.8%
　　铜仁390.6/22.3%/61.6%/15.9%
　　六盘水350.2/18.1%/43.6%/38.2%
　　黔西南333.6/9.4%/56.1%/34.1%
　　安顺267.4/16.0%/55.8%/28.2%
　　数据来源：预算报告。因为部分地市国资收入确失，但考虑到规模很小，缺失地市默认为0。综合财力为财政收入、转移性收入、政府性基金收入及国有资本预算收入之和。
　　分析如下：
　　1、贵阳综合财力最高，超过其他地市。不过第二梯队的遵义、毕节的综合财力与贵阳的差距并不大。
　　2、贵阳政府性基金收入占综合财力比重最高，但仅为20%。政府性基金收入中主要为土地出让收入，因此贵州各地市政府债务的偿还受土地市场影响较小。
　　3、除贵阳外，其余地市上级转移性收入占综合财力的比重都超过50%，黔东南最高为64%。这说明贵州各地市综合财力对上级转移支付依赖程度较高。
　　4、相应地，贵州各地市自身财政收入占综合财力的比重较小，最高者为贵阳。其财政收入占综合财力的比重超过50%，说明自身造血能力强。
　　3、贵州债务分析判断
　　1、不论从全省来看，还是从地市来看，贵州的债务风险都较高。
　　2、贵州债务规模较高的一个原因在于其为投资驱动型的经济体。2016年贵州固定资产投资/GDP的规模为110%，固定资产投资增速21.1%居全国第二。资本金之外，项目投资需要借贷资金支持，由此形成较高的债务规模。
　　3、贵州省传统产业能源、矿产等产业基础好，同时大数据、大健康等战略性产业深耕布局，全省经济处于快速赶超阶段，近年经济增速居于全国前三，2016年财政收入增速8.1%（高出全国平均水平3.6个百分点），这将有助于债务规模的化解，2016年贵州全省债务规模减少33.7亿元。
　　4、贵州债务规模较高的另一原因在于贵州债务规模的＂显性化＂。2013年6月末贵州政府债务，政府负有偿还责任债务）为4622.58亿，而在2014年末贵州政府债务为8774亿，相比2013年6月末增长近一倍。那么这背后发生了什么？
　　这期间财政系统对政府性债务进行清理甄别，也就是将其区分为政府负有偿还责任债务及政府或有责任债务，区分标准主要以是否有收益等划分，但也有模糊地带。在甄别的过程中，有的地方倾向于多认定为负有偿还责任的债务，有的地方倾向于认定为或有债务。很显然，贵州选择了前者，也是将更多或有债务认定为政府债务，债务＂显性化＂。
　　5、那么这样的选择对贵州意味着什么？按照财政部的办法，存量债务规模高，置换额度就高；相应地，新增的规模就少。这在贵州也显露无疑。
　　三、贵州发展前景和发潜力是什么？
　　若问，贵州发展前景和发潜力是什么？首先是争取到了大规模的置换债。按照贵州省财政厅披露的数据，2015、2016年两年共发行置换债约5000亿（一个省约占全国置换规模的7.1%，规模相当之高），把期限从4年拉长到6年，利率降低3个百分点左右，两年节省利息200多亿。
　　（二）、新增地方债的规模减少。2015年财政部代理（贵州）发行地方政府债券收入112亿元，而2015年贵州新增债券仅56亿元，2016年贵州新增债券规模限额为77亿元（不到全国的1%）。但是，（减少）几十亿和（增加）上千亿相比又算得了什么？
　　（第三），最重要的是金融机构的态度。如果债务率过高，金融机构对政府项目的态度会偏于谨慎，所以融资变难或者需要更高的溢价。这也不难理解2015年后为何贵州高成本的政信信托项目较多。
　　因此，贵州可能是地方政府性债务＂显性化＂最高的省份，由此贵州债务率居于各省首位。笔者尚不能查到全省的数据，不过从安顺的例子来看，安顺政府债务（政府负有偿还责任的债务）占当地政府性债务的比重高达92%。债务＂显性化＂后，相当于贵州从市场上以4%左右的成本融资数千亿，这将腾挪出许多项目资金并节省数百亿利息，并将债务到期期限拉长到2020年左右，这一操作堪称大手笔。这相当于利用国家认可从市场上融来三倍于年度财政收入的资金（2016年贵州一般公共财政预算收入1561亿）。显性化＂的一个后果是领导可能要担责。不过，君不见贵州大boss已在上月调任山城书记，拿到入局的船票。因此，＂显性化＂可能得到了更高层的认可。在新旧产业的支撑以及财政投融资的运作下，贵州经济依然可能保持着高速增长，财政收入和政府性基金收入的增速也将保持增长。如果按照2016年财政收入和政府性基金收入8.1%、10.5%的增速计算，2020年贵州两者的规模将达到2132亿、1066亿元，新增的收入将近1000亿完全可以用以化解债务。再加上中央的转移支付，贵州的债务率很可能控制在红线以内，同时经济也实现了跨越发展。
　　一方面，贵州确实是欠发达的省份之一，也是环境保护最好的省份。完全可以称为森林之省，贵阳的城市中心和周围居然有那么大片的原始森林，黔灵公园的环境非常优美。贵州的发展只能先上贵阳和遵义，其他地方现在还没办法规划，地形太复杂了。其实贵州可以成为军工大省，沿海的很多军工企业应该要加大对贵州的转移投资力度。很多保密产业也可以在这里建设基地，这里很适合隐蔽产业的发展。还有，旅游度假基地也可以成为贵州的发展方向。
　　安顺六盘水都发展缓慢，毕节铜仁那是非常落后。主要是由于交通不便利，外地人都不知道这些地级城市。光依靠开采矿产资源只能越采越穷。黔东南黔南黔西南三个自治州的自然风光都非常好，尤其是都柳江流域简直是人间天堂，但中国有几个人知道呢。其实东部地区的很多产业都可以在这里进行产业投资的，劳动力成本非常低。三日晴三尺平之类的话都不是贵州落后的原因，连交通都这么不方便的省份，怎么可能不贫穷呢？至于贵州人的思想观念的落后，和东北的那种计划经济思维和山东的官本位思维导致的落后完全不一样，而是一种信息闭塞型的落后，这里没有什么计划经济烙印，也没有什么对公务员编制的崇拜，这里的人对外面世界了解得太少了。
　　第四、贵州主要融资平台情况
　　贵州省城投平台概述。截至2018年6月30日，贵州省城投平台存量债余额为2064.3亿元，涉及发行人72个。从发行人最新评级来看，AAA级有1个、AA+级有7个、AA级有56个、AA-级有6个、无评级有2个，AA级占比明显较高，为78%。分地区来看，贵州省各市州（区县级城投按所属市州来算）的城投平台存量债余额从大到小依次为贵阳市691.9亿元、省本级3495.1亿元、遵义市317.8亿元、六盘水市149.1亿元、安顺市132.7亿元、黔东南州117.1亿元、毕节市116.8亿元、黔南州94.4亿元、黔西南州63.5亿元、铜仁市35.9亿元。城投平台个数从多到少依次为贵阳市15个、遵义市12个、六盘水市9个、安顺市7个、毕节市7个、黔西南州6个、省本级5个、黔东南州5个、黔南州4个、铜仁市2个。从贵州省存续城投债整体回售或到期情况来看，2019年城投债回售或到期规模较大，为570.4亿元，占总量的27.6%。
　　从各地级市存续城投债回售或到期情况来看，2019年铜仁市、贵阳市、黔南州城投债回售或到期压力较大，分别为18.2亿元、268.0亿元和35.0亿元，分别占其存续城投债回售或到期总量的50.7%、38.7%和37.1%；2019及2020年遵义市城投债回售或到期压力较大，共计136.8亿元，占比43%；2023年及以后六盘水市、毕节市、黔西南州和安顺市城投债回售或到期规模较大，分别占其存续城投债回售或到期总量的81.2%、61.5%、59.7%和52.0%。贵州省城投平台数量尚可，每个区县的城投平台以1个为主，非标债务规模普遍较高，可能与贵州整体市场认可度较低有关。下面对各市州主要平台进行罗列和简评。作为中国贫困人口最多、贫困程度最深的省份，贵州省对于脱贫攻坚任务尤为重视。全省以脱贫攻坚统揽经济社会发展全局，大力推进工业强省和城镇化带动战略、精准扶贫战略、大扶贫战略。截至2017年末，全省农村贫困人口280.3万人，全年农村贫困人口脱贫123.7万人，贫困发生率下降至7.8%，比2016年末下降3.2个百分点，扶贫工作成果显著，但离2020年所有建档立卡贫困人口全部脱贫的目标仍有距离。为了与全面建成小康社会同期完成贫困人口全部脱贫的目标，2015年，贵州省针对＂十三五＂期间扶贫工作出台了一系列的政策，主要有扶贫攻坚计划＂1+6＂配套文件、《扶贫攻坚＂1+10＂文件等。附录中分别对其进行了简要梳理。这些政策文件提出了在较长的时间内贵州省在各领域要达成的脱贫攻坚目标，但任何目标的达成都有赖于具体的行动。随着时间向2020年不断推进，脱贫任务也愈发迫在眉睫。因此，贵州省近期也出台了一系列行动方案，来指导脱贫攻坚工作的有序进行。中共中央、国务院2011年5月印发的《中国农村扶贫开发纲要（2011－2020年）》明确指出中国有14个连片特困地区，其中位处贵州省的有3个，分别是滇桂黔石漠化片区、乌蒙山片区和武陵山片区。根据贵州省政府数据开放平台提供的信息可知，截至2018年6月20日，贵州省共有71个县级市、区、特区被列入贵州省连片特困地区分县名单。其中，包含5个县级市、5个市辖区、11个自治县、49个县、1个特区。
　　进一步统计发现，贵州省72个发债平台中，有19个平台位于连片特困地区，其中16个位于滇桂黔石漠化片区、3个位于乌蒙山片区，武陵山片区无发债平台。剔除4个拟脱贫摘帽地区的平台后，还剩15个平台。
　　（1）GDP总量：衡量当地经济实力；（2）一般公共预算收入：衡量当地财政实力；（3）税收收入/一般公共预算收入：衡量当地财政收入质量和稳定性；（4）财政自给率：一般公共预算收入/一般公共预算支出，衡量当地财政自给自足能力；（5）城投有息债务/一般公共预算收入：衡量当地债务率水平。地方政府情况相关数据具体到区县层面。
　　（1）平台行政级别。一般来说，行政级别越高，平台重要性越高。本文结合平台自身特点，分为五个级别：1）一般区县；2）百强县、百强区、省级或国家级开发区；3）地级市；4）强地级市；5）省级、副省级。得分依次递增。
　　（2）平台地位。结合城投平台的资产规模、业务情况、对当地的重要性等，将平台地位分为：1）次要；2）一般；3）重要；4）主要；5）唯一。得分依次递增。
　　（3）市场认可度。结合城投平台目前债券市场再融资的认可度、存量债的中债估值收益率、新发债的票面利率、外部评级等情况综合考虑。分为1）认可度很低；2）认可度较低；3）认可度一般；4）认可度较高；5）认可度很高。得分依次递增。
　　（1）营业收入来自政府部门或公用事业道路通行费占比。城投平台的经营回款收入一般来源于政府和市场，来自于政府的收入是平台与政府联系的核心，这部分收入的规模占比一定程度上可以反映出城投平台与政府信用的挂钩程度。此外，营业收入来自公用事业及道路通行费部分，虽然不是政府付给平台的，但也属于较为优质的稳定收入来源，因此也考虑进去。
　　（2）应收类款项来自政府部门占比。本文应收类款项包括应收账款、其他应收款和长期应收款。城投平台的应收类款项如果主要直接来自政府部门，则说明与政府关系相对密切，应收变现相对更具有弹性。
　　（3）实收资本和资本公积。地方政府一般会对城投平台给予资产性支持，主要包括向平台注入货币资金、土地、厂房、地方国企股权等各种形式的资产，优质资产注入有利于做大平台资产规模，改善资本结构，增强平台的再融资能力。一般资产注入计入实收资本或资本公积科目。
　　（4）政府补助稳定性。因城投平台自身盈利能力较弱，主营业务一般亏损，所以都会有一定的政府补助。尤其是公用事业或交通类城投，由于公益性较强，政府补助可能会更多一些。通过考察近三年政府补助的波动率，来判断其稳定性，稳定性越高越好。
　　（1）在建项目尚需投资/净资产。通常来说，城投平台在建项目开展后不太可能中止，而新项目是否开展具有较大弹性。若是平台现金流紧张，新建项目可能会暂停，但在建项目支出更为刚性，尚需投资的规模直接体现未来经营支出压力。
　　（2）存量债券/有息债务。2015年交易所公司债发行放开，叠加市场环境较好，城投平台发行了大量债券融资。但在目前违约增多，市场信用风险偏好普遍降低的情况下，弱资质、存量债规模较大的城投发债借新还旧较为困难。而且债券融资，市场公开程度和关注度很高，一旦违约负面冲击很大，所以存量债券占比较高的平台未来刚性偿债压力较大。
　　（3）非标债务/有息债务。除了房地产之外，城投平台也是非标资金的主要需求者。由于金融严监管，很多信托贷款、委托贷款等非标业务收紧，很难通过借新非标还旧非标。虽然非标融资市场公开程度和关注度不如债券，但在目前爆雷不断的情况下，大家对于非标违约也格外关注，所以非标债务占比较高的平台未来偿债压力也比较大。
　　（1）短期债务/有息债务：衡量平台短期偿债压力；（2）（有息债务+0.5*对外担保）/（（有息债务+0.5*对外担保）+净资产）：衡量平台杠杆水平；（3）受限资产/净资产：衡量平台资产流动性。
　　第五、 贵阳发展与思考分析
　　由于贵州整体发展基础较差，贵阳也出现了同样的问题，经济总量绝对数还不够大，主要是靠投资拉动，如果后续没有更多的项目进入，可能会造成后劲不足，分析如下。
　　1、交通方面，贵阳的交通这些年发展很快，不但有通往上海、广州、昆明方向的高铁，而且还通了到重庆、成都的铁路，到南宁的高铁也在建设中，所以就目前来看，高铁方面贵阳应该是很好的一点连接点了。高速公路方面，由于贵州2015年实现了县县通高速，贵阳到周边县市的道路已经改善了很多了，但是由于地形的影响，所以速度相对慢一点，但是也是中西部地区第一个实现的省份了。现在贵阳还需要在一些县与县之间尽快实现连通，对于一些重要乡镇也把国道省道修好一点，这样可以将人员物流更加顺畅。飞机要增加一些其他省会城市都能够实现通航。对于部分重点的城市，可以考虑扩建或增建高速。比如贵阳到遵义、贵阳到兴义等。
　　2、工业方面，贵安新区发展很快，大数据产业更是机会多多。不过贵阳需要自己造血一些新兴产业，避免单一产业过大，贵阳的第二产业占比还不够大，吸纳的就业人口相对比较少，尤其对于一些中低阶层的就业人口。另外产业过于单一，不能吸引尽可能多的本省和外省的各种人才加入，形成人口类型过于集中，不太利于全面发展。
　　3、贵阳市政建设有点落后，部分路段的管理不够科学，造成一些重复浪费的现象，这点要加强学习先进地区的经验，提升城市管理水平。
　　4、贵阳城市面积不大，尤其是山地影响了发展，要想更快的发展，需要和周边一些城市合并或者进行深度合作，扩展城市发展空间。
　　5、贵阳的旅游产业还不够上档次，游客都将贵阳当做中转地，需要开发一些能够留得住，玩得好的旅游项目，尽可能让游客多住几天。
　　6、2018年，贵州省坚持以脱贫攻坚统揽经济社会发展全局，落实高质量发展要求，牢牢守住发展和生态两条底线，全面深化改革开放，全力打好三大攻坚战，强力推进大扶贫、大数据、大生态三大战略行动，着力加快国家大数据综合试验区、国家生态文明试验区和国家内陆开放型经济试验区三大国家级试验区建设，经济社会发展取得显著成绩。经济增速继续领先。地区生产总值同比增长9.1%，增速居全国第1；固定资产投资增长15.8%、农业增加值增长6.8%、金融机构贷款余额增长18.5%，增速均居全国第一。
　　7、脱贫攻坚连战连捷。减少贫困人口148万人、贫困发生率下降到4.3%，14个贫困县成功脱贫摘帽，易地扶贫搬迁入住76.19万人，朝着按时打赢脱贫攻坚战的目标迈出了关键步伐。农村产业革命取得历史性突破。调减低效玉米种植面积785万亩，新增高效经济作物667万亩，粮经饲比例进一步优化。
　　8、发展质量明显提升。科技进步贡献率提高到48.6%，制造业增加值占规模以上工业增加值比重达到70.6%，现代服务业占服务业比重提高到41%，旅游业持续快速增长，新经济、绿色经济、民营经济占比分别达到19%、40%和55%，新旧动能转换加快。
　　9、大数据产业蓬勃发展。1625户实体经济企业与大数据实现深度融合，电信业务总量同比增长165.5%，电子信息制造业增加值增长11.2%，规模以上软件和信息技术服务业、互联网和相关服务营业收入分别增长21.5%和75.8%。国家电子政务云南方节点建成。国家大数据综合试验区建设向纵深推进。
　　10、生态环境持续向好。完成国家生态文明试验区11项年度改革任务。实施磷化工企业＂以渣定产＂，全域取缔网箱养鱼，县城以上城市空气质量优良天数比率保持97%以上，主要河流出境断面水质优良率保持100%，森林覆盖率提高到57%。
　　11、民生福祉全面增进。截止到2018年，城镇新增就业77.7万人，城镇、农村常住居民人均可支配收入同比分别增长8.6%和9.6%，实现农村中小学及学前教育儿童营养计划全覆盖，在西部率先实现县域义务教育基本均衡发展，建成省市县乡四级公立医院远程医疗服务体系。
　　总之， 贵州随着全力推进内陆开放型经济试验区建设，主动融入＂一带一路＂,积极参与国际陆海贸易新通道建设，充分发挥西部陆海新通道节点优势，推动现代物流枢纽建设，加强与泛珠三角、成渝地区双城经济圈等协作,积极融入＂一带一路＂、长江经济带和粤港澳大湾区建设，更大程度参与国际国内产业分工。贵州紧跟国家对外开放步伐，在对外开放道路上不断探索、实践和创新。打造贵州开放高地,还需把贵州建成外商投资热土,以＂1+8＂国家级开放创新平台为重点,积极承接沿海地区产业转移,狠抓产业大招商是推动贵州经济高质量发展的必然选择之一。
　　2019年，贵州全省引进省外重点产业项目5210个，合同投资额7523亿元，新增重点产业项目到位资金5000亿元；贵州进口、出口整体通关时间分别为11.48小时、1.31小时,比2018年分别压缩87.07%、83.33%。一批批优强企业入黔发展，为贵州发展注入强劲动力，这背后离不开贵州抓住＂放管服＂改革，以政府数据共享开放为突破，以＂互联网政务服务＂为重点，以提升政府服务效能为目标,破除不合理体制机制障碍，更大激发市场活力和社会创造力。
　　位于铜仁市万山区的万仁新能源汽车项目,在当地相关部门全力推动下仅用15个月便实现了第一台汽车下线,预计可实现年产值100亿元。贵州持续不断地加大营商环境改革力度,2019年度营商环境排名相当于全球190个经济体的第58位，排名上升21位。扩大开放、发展壮大民营经济和全力培育壮大市场主体也是重要一环。贵州明确要全面落实放宽民营企业市场准入的政策措施,全面排查、系统清理各类显性和隐性壁垒,保障民营企业依法平等使用资源要素、公开公平公正参与竞争、同等受到法律保护，让民营企业创造活力充分迸发。通过深耕大数据产业,越来越多像新致普惠一样的大数据企业在贵州实现了跨越发展。目前贵州在大数据产业的基础建设方面已经有了一定成果,可以面向贵州自身产业特点和基础确定人工智能应用的主要方向,培育一批代表性的本土人工智能高科技企业。改革的脚步不会停滞，开放的大门只会越开越大。贵州将坚持以开放倒逼改革、以改革促进开放，充分发挥西部陆海新通道节点优势,更大程度参与国际国内产业分工，采取超常规举措支持民营企业发展,最大限度激发市场活力和创造力。
　　2020年是疫情之后贵州省脱贫攻坚决战之年。贵州正深入推动深刻的农村产业革命，持续打好易地扶贫搬迁硬仗，持续打好基础设施建设硬仗和＂三保障＂硬仗，推动脱贫资源向深度贫困地区聚焦，坚决夺取脱贫攻坚决战之年根本性胜利；落实＂巩固、增强、提升、畅通＂八字方针，深入推进供给侧结构性改革，加快实现质量变革、效率变革、动力变革；围绕加快国家生态文明试验区建设，努力为人民群众提供更多优质生态产品，为支持贵州的建设和发展，欢迎大家提供意见建议，献计献策，共谋发展。