我做B站股东啦

　　哈喽，我是阿猫，前段时间互联网狂跌，主要原因还是垄断和监管的问题，之前也出了一篇文章＂贪婪入手中概互联＂，趁着这种机会多入手一点。
　　虽然主要打击对象还是像阿里腾讯这种巨头们，但是，无辜的哔哩哔哩也中枪。
　　有个比喻特别形象，中概股们都是树上的鸟，开了一枪打腾讯阿里，其他的鸟都吓跑了。
　　所以，趁着哔哩哔哩从1000多元跌到600多元，我觉得起码从价格来算低了很多，可以开始研究了。
　　研究几天发现，这就是我的菜！
　　因为 公司还小，业务简单清晰， 瞬间有一种感受到巴菲特说的＂能力圈＂的感觉，因为＂用户＂、＂内容＂、＂引流＂、＂粘性＂等都是我平时接触的东西。
　　之前看制造业、保险业、银行业，简直就是天书，自己没接触过，行业又复杂，只能凭空想象，使劲硬磕。
　　现在换成了自己的领域，看起来毫不费力，而且很感兴趣， 还能倒过来帮助理解自己的领域 （B站粉丝3万啦！） 。
　　花了3天的时间，看了他的研报、财报、市面上很多的文章，我就决定下手了。
　　把一部分阿里换成了哔哩哔哩，主要原因是港股那边子弹都打光了，其实我是不想卖阿里的。
　　（我公众号经常帮B站免费宣传各种纪录片，也不给广告费，还帮B站打工做up主，嗨，感觉不划算，做他个股东！）
　　后来想想，那就中概互联多买一点就好了， 因为也相当于买了四分之一的阿里。
　　由于阿里实际的仓位还少了 （理论上算上中概股的成分，并没怎么少） ，我就可以少花时间去研究阿里，这家公司业务太多太复杂， 把时间用来研究一下B站多香。
　　当然，我对于b站的研究还是不够深入，所以，现在也是建立了一个底仓。
　　如果后续我对他的认知又加深了，我可能会再次买入，直到买到我觉得合适的仓位。
　　最近的买入价是596元，目前占我的仓位5%。
　　不过短短一周就到了687元，涨幅15%，心痛，因为仓位很少，再涨说不定就降低了我研究动力了 （我喜欢研究和分批买下跌趋势的票） 。
　　下面就是我最近对B站和研究，没兴趣的不用看了，很片面的分析，不一定对。
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　　某种程度上，我觉得 哔哩哔哩在中国没有对手，除了我们上不了的油管。
　　看到有人把哔哩哔哩和快手抖音对标就觉得奇怪，一个是中长视频，一个是短视频，用户的使用场景根本不一样，没什么可比性。
　　后来仔细看看，原来他的观点是短视频很有可能取代中长视频。
　　这个怎么可能呢？
　　短视频很容易审美疲劳，如果有大块时间，大家肯定看看中长视频，看剧看电影看Up主他不香吗？
　　所以 哔哩哔哩的对标应该是爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV、西瓜视频。
　　要和这些中长视频的平台对比，才有意义。
　　当然，他们和这些中长视频平台又是有很大差异化的， 爱腾优基本都是以剧为主，所以适合全年龄段。
　　b站up主为主，所以更像是Youtube，90后和一线城市的用户也是占比最多的。
　　反而是西瓜视频是和b站最接近的性质，很多Up主同时也会上传到西瓜，但不会去爱腾优。
　　目前西瓜视频主打下沉市场，相当于要做一个非一线的b站。
　　b站最终的挑战就是面对西瓜，因为他的目标2023年4亿月活，这就相当于要进入下沉市场和西瓜抢用户。
　　但下沉市场我觉得也不是啥重点， b站和西瓜最主要的区别在于年龄段。
　　实际上，西瓜的活跃用户已经超过了b站（ 估计都是靠抖音导流过去的，显然用户的价值没有b站高）。
　　但是，西瓜基本都是老年人在用，根据questMobile数据显示，b站主流人群是19-24岁，占比61%，18岁以下占比18.8%，而西瓜31岁以上占比60%。
　　我觉得由于 互联网减少了信息不对称，最终的差异不是来自城市，而是年龄， 因为城市基本都差不多了，都挺发达的，所以会变成年轻人用b站，老年人用西瓜。
　　然而，年轻人才是未来，年轻人才是消费主力人群，年轻人的用户价值更大。
　　还有我看到很多观点说b站是游戏公司，实际上， 现在的游戏占比只有27%，而且没什么增长。
　　反而是广告和增值服务都是超过100%的增长， 我估计按照目前的趋势来看，2023年游戏的占比就有10%了。
　　第二季度赚了45亿，其中游戏12亿，增值服务16亿，广告10亿，电商5亿。
　　游戏目前只占27%，我看好的增值和广告各占36%和23%，总共有59%，未来这两块业务有望继续扩大。
　　现在4块业务越来越均衡了，终于不再是游戏公司了，而且和腾讯结构特别相似，就像是一个迷你版的腾讯， 这是我看好的理由之一。
　　游戏基本没有增速，增值服务和广告的增速分别是98%和201%。
　　拉长时间线来看，现在的年轻人会变成中年人，中年人还在玩b站，又有新的年轻人加入。
　　那名副其实的，b站就会变成不仅仅是年轻人的平台，而是和YouTube一样全民都在玩的平台。
　　根据国金证券的研究显示：
　　Up主投稿数量中， 非二次元类UGC投稿占比80%， 远超二次元类UGC投稿占比，其中非二次元类投稿中，影视类（泛娱乐类）、生活类（泛娱乐类）、知识类（资讯类）比例最高，分别为41%、15%、6%。
　　百万粉的数量也开始生活化，也是全民都感兴趣的内容，和YouTube相似：
　　但是！b站也许最大的问题是很难盈利，我没办法用利润给他估值， 这是我第一次投的还没盈利的公司。
　　我看了下券商的研报，他们的估值方法有点简单粗暴。
　　那就按照月活来估值， 每个人值1000元，那现在月活2.37亿，那估值也是2370亿 ，所以现在的价格是合理的。
　　当然，券商的给予的估值还是谨慎参考，多数都是偏乐观，而且喜欢无脑给予＂买入＂建议，基本看不见什么＂卖出＂，所以不太靠谱。
　　按照陈睿的目标， 2023年B站的月活是4亿，那到时候估值就是4000亿。
　　按照这个估值逻辑，我今年可接受的买点是未来4000亿估值的一半，也就是2000亿，今年卖点就是4000 × 1.5 = 6000亿。
　　这是我目前的思路，亏损的互联网公司的估值到底怎么算，我目前也还在研究中。
　　B站很有可能就和YouTube一样长时间无法盈利，背后靠着Google撑着。
　　同样b站背后也有腾讯和阿里撑着，腾讯估计有18%的b站股权。
　　目前单独看毛利润的话就是单季度赚9个亿的，22%毛利率，2018年至2021年毛利率大概在20%左右。
　　如果未来能够保持营业收入的增速，营业成本也保持稳定，那毛利润会大幅度提升，且能够支撑经营开支，最终实现盈利。
　　根据2021Q1的情况，预估一下：
　　12亿，假设游戏业务收入不变赚12亿。
　　16亿，增值服务过去98%增值，同样的增速，2023年能达到62亿。
　　10亿，广告过去201%增长，同样的增速，2023年能达到40亿。
　　5亿，电商过去195%增长，同样的增速，2023年20亿。
　　2023年单季度分别是12亿、62亿、40亿、20亿，总共就是134亿，收入134×4 =536亿，毛利率假设20%，毛利润就是107亿。
　　这个高增速的前提是用户保持高增长，并且还有很多广告价值未被开发，上面的计算可能不准确，都是拍脑袋写写的。
　　基于这样的高速增长情况下，按照现在的经营开支来看，依然难以达到盈亏平衡，毕竟未来经营开支继续增长也是很有可能的。
　　目前经营开支单季度有14亿主要用于推广哔哩哔哩应用程序和营销、宣传、销售，4亿用来进行股权激励、租金、行政人员，6亿用来研发开支，每一项刚好都是100%的增长。
　　如果要展望未来的话，理想的情况就是营业收入保持增长，但营业成本和经营开支开始缩小，那有没有这个可能性呢？
　　我觉得很有可能，因为用户增长到一个瓶颈了，宣传的效率就会不断下降，最终就会把开支降下来。
　　总的来说，哔哩哔哩很有价值，年轻人需要，粘性很强。
　　将来的话，我觉得很赚钱（收入高），但盈利还是困难的（利润低），就像是YouTube和亚马逊的风格，这一道关卡我是比较难过的，不知道大家怎么看待？
　　粘性很强也有很多人不知道意味着什么，我个人也有玩b站还是Up主。
　　1/ 很多UP主很有亲和力，大家都是期待着更新。
　　Up主都是＂陪伴式的＂，就像是一个接地气的明星，我觉得5年10年后，大家依然会期待他们的改变，和看到他们新的作品。
　　2/ 对于B站up主来说也更有归属感，会有一年一度的百大活动、10万100万粉丝看电视、召集up去线下活动等。
　　我发现up主虽然都会同步发不同的平台，但是B站多数是主战场，都会有＂一键三连＂。
　　B站的归属感和体验感好太多，想用钱挖up都挖不走，除非个别的巫师，但我觉得他应该会后悔。
　　因为在西瓜火，没人知道你，但在B站火，很可能其他平台也知道你，你会更容易出圈，典型代表何同学、半佛仙人、罗翔、毕导THU。
　　3/ 独特的差异化，例如社区文化，这是B站的壁垒，但是不玩b站的人不会懂，只能说＂懂得都懂＂。
　　那B站有哪些风险呢？
　　例如最近的 版权诉讼问题 ，这一点我觉得有影响，但影响不大，无法阻碍b站持续发展。
　　还有 月活用户增长不及预期 ，这一点发生的话，影响会很大，但我基于b站的粘性和持续破圈来看，用户保持增长的概率更大。
　　还有一些可能存在的风险，例如游戏不及预期、高营销费用导致亏损扩大、优质up主流失、政策风险。
　　这些都是未来可能会出现的，但目前无法判断，只能等风险真的来了，再做出新的判断。
　　本文不涉及投资建议，投资有风险，任何股票买入都有亏损一半以上的风险，做好心理准备。
　　我是阿猫，95后自由职业，主业投资写作，副业撸猫。如果喜欢我，关注@阿猫读书，带你一起成长！欢迎点赞、评论、转发，各种互动。