我做B站股东啦
哈喽,我是阿猫,前段时间互联网狂跌,主要原因还是垄断和监管的问题,之前也出了一篇文章"贪婪入手中概互联",趁着这种机会多入手一点。
虽然主要打击对象还是像阿里腾讯这种巨头们,但是,无辜的哔哩哔哩也中枪。
有个比喻特别形象,中概股们都是树上的鸟,开了一枪打腾讯阿里,其他的鸟都吓跑了。
所以,趁着哔哩哔哩从1000多元跌到600多元,我觉得起码从价格来算低了很多,可以开始研究了。
研究几天发现,这就是我的菜!
因为 公司还小,业务简单清晰, 瞬间有一种感受到巴菲特说的"能力圈"的感觉,因为"用户"、"内容"、"引流"、"粘性"等都是我平时接触的东西。
之前看制造业、保险业、银行业,简直就是天书,自己没接触过,行业又复杂,只能凭空想象,使劲硬磕。
现在换成了自己的领域,看起来毫不费力,而且很感兴趣, 还能倒过来帮助理解自己的领域 (B站粉丝3万啦!) 。
花了3天的时间,看了他的研报、财报、市面上很多的文章,我就决定下手了。
把一部分阿里换成了哔哩哔哩,主要原因是港股那边子弹都打光了,其实我是不想卖阿里的。
(我公众号经常帮B站免费宣传各种纪录片,也不给广告费,还帮B站打工做up主,嗨,感觉不划算,做他个股东!)
后来想想,那就中概互联多买一点就好了, 因为也相当于买了四分之一的阿里。
由于阿里实际的仓位还少了 (理论上算上中概股的成分,并没怎么少) ,我就可以少花时间去研究阿里,这家公司业务太多太复杂, 把时间用来研究一下B站多香。
当然,我对于b站的研究还是不够深入,所以,现在也是建立了一个底仓。
如果后续我对他的认知又加深了,我可能会再次买入,直到买到我觉得合适的仓位。
最近的买入价是596元,目前占我的仓位5%。
不过短短一周就到了687元,涨幅15%,心痛,因为仓位很少,再涨说不定就降低了我研究动力了 (我喜欢研究和分批买下跌趋势的票) 。
下面就是我最近对B站和研究,没兴趣的不用看了,很片面的分析,不一定对。
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某种程度上,我觉得 哔哩哔哩在中国没有对手,除了我们上不了的油管。
看到有人把哔哩哔哩和快手抖音对标就觉得奇怪,一个是中长视频,一个是短视频,用户的使用场景根本不一样,没什么可比性。
后来仔细看看,原来他的观点是短视频很有可能取代中长视频。
这个怎么可能呢?
短视频很容易审美疲劳,如果有大块时间,大家肯定看看中长视频,看剧看电影看Up主他不香吗?
所以 哔哩哔哩的对标应该是爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV、西瓜视频。
要和这些中长视频的平台对比,才有意义。
当然,他们和这些中长视频平台又是有很大差异化的, 爱腾优基本都是以剧为主,所以适合全年龄段。
b站up主为主,所以更像是Youtube,90后和一线城市的用户也是占比最多的。
反而是西瓜视频是和b站最接近的性质,很多Up主同时也会上传到西瓜,但不会去爱腾优。
目前西瓜视频主打下沉市场,相当于要做一个非一线的b站。
b站最终的挑战就是面对西瓜,因为他的目标2023年4亿月活,这就相当于要进入下沉市场和西瓜抢用户。
但下沉市场我觉得也不是啥重点, b站和西瓜最主要的区别在于年龄段。
实际上,西瓜的活跃用户已经超过了b站( 估计都是靠抖音导流过去的,显然用户的价值没有b站高)。
但是,西瓜基本都是老年人在用,根据questMobile数据显示,b站主流人群是19-24岁,占比61%,18岁以下占比18.8%,而西瓜31岁以上占比60%。
我觉得由于 互联网减少了信息不对称,最终的差异不是来自城市,而是年龄, 因为城市基本都差不多了,都挺发达的,所以会变成年轻人用b站,老年人用西瓜。
然而,年轻人才是未来,年轻人才是消费主力人群,年轻人的用户价值更大。
还有我看到很多观点说b站是游戏公司,实际上, 现在的游戏占比只有27%,而且没什么增长。
反而是广告和增值服务都是超过100%的增长, 我估计按照目前的趋势来看,2023年游戏的占比就有10%了。
第二季度赚了45亿,其中游戏12亿,增值服务16亿,广告10亿,电商5亿。
游戏目前只占27%,我看好的增值和广告各占36%和23%,总共有59%,未来这两块业务有望继续扩大。
现在4块业务越来越均衡了,终于不再是游戏公司了,而且和腾讯结构特别相似,就像是一个迷你版的腾讯, 这是我看好的理由之一。
游戏基本没有增速,增值服务和广告的增速分别是98%和201%。
拉长时间线来看,现在的年轻人会变成中年人,中年人还在玩b站,又有新的年轻人加入。
那名副其实的,b站就会变成不仅仅是年轻人的平台,而是和YouTube一样全民都在玩的平台。
根据国金证券的研究显示:
Up主投稿数量中, 非二次元类UGC投稿占比80%, 远超二次元类UGC投稿占比,其中非二次元类投稿中,影视类(泛娱乐类)、生活类(泛娱乐类)、知识类(资讯类)比例最高,分别为41%、15%、6%。
百万粉的数量也开始生活化,也是全民都感兴趣的内容,和YouTube相似:
但是!b站也许最大的问题是很难盈利,我没办法用利润给他估值, 这是我第一次投的还没盈利的公司。
我看了下券商的研报,他们的估值方法有点简单粗暴。
那就按照月活来估值, 每个人值1000元,那现在月活2.37亿,那估值也是2370亿 ,所以现在的价格是合理的。
当然,券商的给予的估值还是谨慎参考,多数都是偏乐观,而且喜欢无脑给予"买入"建议,基本看不见什么"卖出",所以不太靠谱。
按照陈睿的目标, 2023年B站的月活是4亿,那到时候估值就是4000亿。
按照这个估值逻辑,我今年可接受的买点是未来4000亿估值的一半,也就是2000亿,今年卖点就是4000 × 1.5 = 6000亿。
这是我目前的思路,亏损的互联网公司的估值到底怎么算,我目前也还在研究中。
B站很有可能就和YouTube一样长时间无法盈利,背后靠着Google撑着。
同样b站背后也有腾讯和阿里撑着,腾讯估计有18%的b站股权。
目前单独看毛利润的话就是单季度赚9个亿的,22%毛利率,2018年至2021年毛利率大概在20%左右。
如果未来能够保持营业收入的增速,营业成本也保持稳定,那毛利润会大幅度提升,且能够支撑经营开支,最终实现盈利。
根据2021Q1的情况,预估一下:
12亿,假设游戏业务收入不变赚12亿。
16亿,增值服务过去98%增值,同样的增速,2023年能达到62亿。
10亿,广告过去201%增长,同样的增速,2023年能达到40亿。
5亿,电商过去195%增长,同样的增速,2023年20亿。
2023年单季度分别是12亿、62亿、40亿、20亿,总共就是134亿,收入134×4 =536亿,毛利率假设20%,毛利润就是107亿。
这个高增速的前提是用户保持高增长,并且还有很多广告价值未被开发,上面的计算可能不准确,都是拍脑袋写写的。
基于这样的高速增长情况下,按照现在的经营开支来看,依然难以达到盈亏平衡,毕竟未来经营开支继续增长也是很有可能的。
目前经营开支单季度有14亿主要用于推广哔哩哔哩应用程序和营销、宣传、销售,4亿用来进行股权激励、租金、行政人员,6亿用来研发开支,每一项刚好都是100%的增长。
如果要展望未来的话,理想的情况就是营业收入保持增长,但营业成本和经营开支开始缩小,那有没有这个可能性呢?
我觉得很有可能,因为用户增长到一个瓶颈了,宣传的效率就会不断下降,最终就会把开支降下来。
总的来说,哔哩哔哩很有价值,年轻人需要,粘性很强。
将来的话,我觉得很赚钱(收入高),但盈利还是困难的(利润低),就像是YouTube和亚马逊的风格,这一道关卡我是比较难过的,不知道大家怎么看待?
粘性很强也有很多人不知道意味着什么,我个人也有玩b站还是Up主。
1/ 很多UP主很有亲和力,大家都是期待着更新。
Up主都是"陪伴式的",就像是一个接地气的明星,我觉得5年10年后,大家依然会期待他们的改变,和看到他们新的作品。
2/ 对于B站up主来说也更有归属感,会有一年一度的百大活动、10万100万粉丝看电视、召集up去线下活动等。
我发现up主虽然都会同步发不同的平台,但是B站多数是主战场,都会有"一键三连"。
B站的归属感和体验感好太多,想用钱挖up都挖不走,除非个别的巫师,但我觉得他应该会后悔。
因为在西瓜火,没人知道你,但在B站火,很可能其他平台也知道你,你会更容易出圈,典型代表何同学、半佛仙人、罗翔、毕导THU。
3/ 独特的差异化,例如社区文化,这是B站的壁垒,但是不玩b站的人不会懂,只能说"懂得都懂"。
那B站有哪些风险呢?
例如最近的 版权诉讼问题 ,这一点我觉得有影响,但影响不大,无法阻碍b站持续发展。
还有 月活用户增长不及预期 ,这一点发生的话,影响会很大,但我基于b站的粘性和持续破圈来看,用户保持增长的概率更大。
还有一些可能存在的风险,例如游戏不及预期、高营销费用导致亏损扩大、优质up主流失、政策风险。
这些都是未来可能会出现的,但目前无法判断,只能等风险真的来了,再做出新的判断。
本文不涉及投资建议,投资有风险,任何股票买入都有亏损一半以上的风险,做好心理准备。
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