电网投资预期修复，新一轮投资传统基建新基建双属性共振

　　近日，国家电网下发了2020年重点工作任务文件，文件中例举了十个方面的三十一项任务，涵盖了国网20年的主要工作安排。其中，特高压、电力物联网建设成为新一轮电网投资的两个重点方向。
　　国网下发2020重点工作任务，打消市场投资预期担忧
　　近日，国家电网下发了2020年重点工作任务文件，文件中例举了十个方面的三十一项任务，基本涵盖了国网20年的主要工作安排。今年新型冠状病毒疫情爆发后，中央安排全面复工复产，国家电网及时响应，率先启动了复工复产工作。此次，重点工作任务文件的下发，也为电网全年投资主线圈定了主要方向。
　　限制投资+国网换帅，市场产生对电网投资的忧虑
　　图表1 国家电网有限公司2020年重点工作任务
　　资料来源：国家电网官网，华创证券
　　限制投资+国网换帅，市场产生对电网投资的忧虑
　　国家电网突击换帅，引发市场担忧。2020年1月17日，中组部赴国家电网宣布毛伟明接任国家电网有限公司董事长、党组书记。此次国网换帅，是继2018年12月寇伟接任、2016年5月舒印彪接任国网董事长后，短短五年间国家电网第三次换帅。同时，此次换帅也是国家电网首次从系统外调任的＂一把手＂。此次换帅，距离上一次国网更换领导仅13个月的时间，且上任董事长在2019年3月提出的＂泛在电力物联网＂建设备受市场瞩目。短时间内的＂一把手＂调换，市场的最主要担心是，是否反映出了政策层对国家电网规划建设路线的否定态度。我们认为，这也是造成国电南瑞1月17日大跌的主要原因。
　　＂826文件＂流出，市场降低国网投资预期。2019年12月初，市场上流传了一份国家电网下发的《关于进一步严格控制电网投资的通知》（国家电网办【2019】826号文），文件三大部分内容是：
　　一、充分认识严控电网投资的重要性和紧迫性；
　　二、以产出定投入，严控电网投资规模；
　　三、狠抓亏损治理，亏损单位不再新增投资。
　　其内容被市场广泛总结为＂三严禁、二不得、二不再＂的投资建设思路。
　　＂三严禁＂指严禁擅自扩大投资界面和超标准建设、严禁超过核价投资规模和范围安排投资、严禁过度追求高可靠性的＂锦上添花＂项目。＂二不得＂指不得在投资计划外安排输变电资产租赁、不得以投资、租赁或合同能源管理等方式开展电网侧电化学储能设施建设。
　　＂二不再＂指不再安排抽水蓄能新开工项目、优化续建项目投资进度，亏损单位不再新增投资。市场对于这一文件的普遍解读为，国网开始面临转型，政策层开始对其一直以来的投资定性为＂过度＂投资，因此对于2020年国家电网投资的预期规模开始下调。2019年，国家电网完成投资约4500亿元，＂826文件＂后市场普遍预期2020年国家电网投资不低于4000亿元，下降幅度在个位数百分比。
　　国网下发2020重点工作任务，国网投资主线延续打消市场担忧
　　2020年2月底，国家电网下发了2020年重点工作任务文件，是国家电网更换信任领导后的一份贯穿全年的工作计划，也标志着国网换帅的过渡期已经过去。文件中，明确了市场此前市场非常关注的新一批特高压项目的核准、开工时间表；新开工山西垣由抽水蓄能电站工程等。
　　此外，备受关注的＂泛在电力物联网＂概念并没有被删掉，但是简称为＂电力物联网＂取消了泛在概念。这些内容都表明，国家电网此次换帅，特别是系统外调任而来的董事长，延续了此前国网的投资主线，在特高压、电力物联网等方面依旧给予了足够的重视。这些内容打消了此前市场对于国家电网投资方向和规模的担忧。
　　具体来看，特高压方面文件中指出年内：
　　1、＂核准南阳~荆门~长沙、南昌~长沙、荆门~武汉、驻马店~武汉、武汉~南昌特高压交流，白鹤滩~江苏白鹤滩~浙江特高压直流等工程，加快推动闽粤联网、北京东、晋北、晋中、芜湖特高压变电站扩建、川藏铁路配套等电网工程前期工作＂；
　　2、＂开工建设白鹤难~江苏特高压直流、华中特高压交流环网等工程。＂；
　　3、＂优质高效建成青海~河南特高压直流工程，张北柔性直流电网工程，蒙西~晋中、驻马店~南阳、张北~雄安、长治站配套电厂送出等特高压交流工程。雅中~江西、陕北~武汉特高压直在工程完成预定里程碑计划＂。
　　电力物联网方面，文件专门列出部分要求全力推进电力物联网高质量发展，迭代完善顶层设计、持续夯实基础支撑、赋能电网建设运营、推动＂平台+生态＂建设。此外，其他部分内容中还包括有开展智能传感器等电力物联网重点技术研究，提高金融支撑服务并深度嵌入电力物联网，全面建成应用线上产业链金融平台等内容。可以看出，尽管取消了泛在二字，但电力物联网的建设思路没有发生根本变化，仍将成为国家电网发展的重点方向。这一内容，也打消了市场担心的国网换帅后刚刚提出10个月的＂泛在电力物联网＂建设计划是否会夭折的顾虑。
　　综上来看，春节后国家电网的工作安排文件，相当程度上修复了市场对电网投资的预期。
　　基本面预期修复+稳经济需求，国网投资属性兼顾传统基建、新基建
　　经过＂826＂文件、国家电网换帅的冲击后，市场对于国家电网投资的担心已经被充分反应。市场对于国家电网的投资预期选择规避风险，降低了对于2020年国家电网投资力度和规模的预期，对其投资结构变化也产生了担忧（泛在电力物联网投资减少）。因此，以国电南瑞、国网信通（岷江水电）为主的电网投资受益龙头标的均出现了大幅回调。春节后，受疫情的冲击，相关标的也伴随市场大幅下挫。但是，随着国家电网近期接连的公开表态、工作安排文件的下发，就如前文总结那样，市场对于国家电网投资的规模和结构预期得以迅速修复。
　　与此同时，受到新冠肺炎疫情影响，政策层面陆续释放了加快复工复产、加大投资稳经济的政策预期。作为历来逆周期稳经济的电网投资也第一时间相应，国家电网率先出台各项措施加快年内计划相关投资的落实开工。出台的20年重点工作安排也是在相应政策层好找，加快落实原定计划的工作安排。市场普遍预计，作为每年投资超过4000亿的重要领域，电网投资也将成为政策稳经济调控的重要手段。无论是传统基建属性的特高压，还是新基建属性极强的电力物联网建设，都将成为电网投资的重点方向。