一支发行规模最大深受欢迎的债券品种停车场专项债发行评析

　　□益辉（财经金融评论员）
　　众所周知，国家发改委专项债是指导市场投融资体制改革的重要一环，是在企业债券制度框架内＂量身定制＂的债券品种，主要是针对相关行业和产业发展特点，统筹各项债券支持措施，积极引导社会资金投入相关领域并发挥示范效应的债券品种。
　　为了解决停车难这样一个当前城市规划发展中的＂痼疾＂问题，2015年4月初，国家发改委正式发布《城市停车场建设专项债券发行指引》，这是一份指引着我国停车行业的未来发展方向的纲领性文件，停车专项债的发行在助推停车场建设的同时，释放出强烈的政策信号，体现了政府解决停车难题的决心和行动力。
　　随后，对于停车场建设的支持政策持续不断。2015年9月23日，国务院常务会议专题部署加快电动汽车充电基础设施和城市停车场建设。
　　同年8月，发改委发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》，以停车产业化为导向，在城市规划、土地供应、金融服务、运营管理等方面加大改革力度，充分调动社会资本积极性，加快推进停车设施建设。加快推动投资主体发行停车场建设专项债券，完善停车收费制度，加强停车综合治理。 同年，城市停车场建设专项债券这一个品种核准规模超过400亿元。国家发改委进一步创新，允许部分试点部分城市直接核定发行城市停车场专项债券规模，在规模内加速审批。直接核定浙江省温州市150亿元、杭州市200亿元、四川省成都市103亿元、山东省威海市70亿元专项债券规模。
　　2015年10月27日，由中国银河证券主承销的＂2015年泸州市城市停车场建设项目项目收益专项债券成功簿记建档发行，该债券以非公开方式在银行间市场向机构投资者发行，发行利率为5.50%。因为是全国首单并且以非公开方式发行的国家发展改革委企业债券，是《项目收益债管理暂行办法》发布后第一单发行的项目收益债券，也是首个专项债与项目收益债结合的创新产品，又是落脚在停车场建设这一促投资、稳增长的重要工具上，专项债与项目收益债结合，大大提升发行效率， 停车场建设是最适合政府和社会资本合作的项目领域，当时自然引起了社会各界的密切关注。
　　值得关注的是，自发改委2015年4月印发城市地下综合管廊建设、城市停车场建设等4类专项债指引以来，共推出了战略性新兴产业、养老产业、双创孵化、配电网建设改造、绿色债券、债转股专项债券、PPP项目专项债券，加上去年印发的《社会领域产业专项债券发行指引》、《农村产业融合发展专项债券发行指引》已达11类。 专项债券在企业债券的制度框架下实行，属于市场化融资品种。专项债在申报上不设区域、规模上限，可申报一家、成熟一家。
　　城市停车场专项债券是在停车需求爆发式增长的背景下诞生的，由于城市停车场专项债和地下综合管廊专项债项目性质决定的准入门槛相对于其他专项债来说更容易一些，城市停车场专项债也是发展最好的企业专项债券。
　　从发债支数的情况来看，发行集中依旧集中在2016年，但是相比于养老专项的情况，城市停车场专项在2017年的表现更为坚挺，发行期限的选择上更加丰富，债券的主体评级也更为均衡，主要原因在于城市停车场专项的盈利模式更为清晰，还本覆盖的能力更强。且城市停车场专项在经济发达的地区问题的凸出更明显，这使得多层次的平台都能够用明晰的盈利模式去发行，并在发行存续期内较好的规划还本付息的路径。各类专项债中，停车场、管廊建设等类的专项债占所有专项债的规模接近一半。
　　截止2017年底，市场累计共发行专项债券158只，募集金额共计约1902.9亿元，累计发行规模即将突破2000亿关口。其中城市停车场建设专项债券数量最多，发行数量共计59只，占比达37.34%；募集金额721.8亿元，占比达37.9%。城市地下综合管廊建设专项债券的体量排名紧随其后，其发行数量达25只，累计募集金额229.1亿元。其中，部分发行人选择将养老产业债、城市停车场建设债和地下综合管廊专项债合并在一起发行。据统计，共有3支专项债兼具养老产业和城市停车场建设方向，4支专项债则兼具城市停车场和地下综合管廊建设方向。
　　到2017年末，国家发改委核准的停车场建设债券规模达1394.4亿元，其中专项债1266.8亿元，不含尚未使用的城市授信额度，收益债127.6亿元；发行规模981.4亿元，占核准规模的70.4%，其中专项债发行904亿元，收益债发行77.4亿元，其中2017年全年，核准专项债479.2亿元，收益债8亿元；发行专项债296.6亿元，收益债18亿元。
　　自《城市停车场建设专项债券发行指引》实施以来，核准规模近三年逐年上升，但增幅不高，增长率分别为12.5%、1.5%；发行规模2016年最多，是2015年的15倍，2017年发行规模同比减少50%。到2017年末，核准停车场建设债券共95支，其中专项债85支，浙江、广东、贵州三省的核准规模最多，分别为213.4亿、213亿和212.7亿；收益债10支，分布在四川、山东、重庆、湖南、湖北5个省份，其中四川省最多，核准71.4亿。到2017年末，发行停车场建设债券共74支，其中专项债67支，贵州省发行最多，为170.4亿，其次是广东省和浙江省，分别为165亿、136.4亿；收益债7支，分布在四川、湖南、山东、重庆等4个省份，其中四川省最多，发行38.4亿。
　　以浙江为例，在杭州发改委的推动下，2017年底，国家发改委正式核准杭州市钱江新城投资集团有限公司城市停车场建设专项债券。据悉该支企业债券为我省已获国家发改委核准的单支规模最大的停车场专项债券，共拟募集资金49亿元，建设停车场项目35个，项目总投资116.40亿元。其中5个为独建的社会停车场、停车楼；16个利用广场、公园、小学、社区绿化、卫生服务中心等设施的地下空间建设社会停车场； 14个安置房配套停车场库建设。截止2018年初，杭州共有26个公共停车场库项目竣工，共增加停车泊位56916个，其中公共泊位6222个，主要在老旧小区、医院、学校、商圈周边等停车矛盾突出区域。
　　停车场专项债要素统计：
　　(1)发行规模。根据WIND数据统计，截至2018年11月末，市场累计共发行城市停车场建设专项债券92支，募集金额共计1009.6亿元，累计发行规模突破1000亿元关口自2015年《城市停车场建设专项债券发行指引》实施以来，城市停车场建设专项债券年度发行规模依次为40.50亿元、668.60亿元和421.60亿元。
　　(2)票面利率。截至目前，已完成簿记建档的停车场专项债的票面利率区间为[3.1%，8.1%]。其中票面利率最低点为3.1%，出现在2016年8月，为16渝两江专项债02;最高为8.1%，出现在2018年4月和11月，依次为18绵安专债01和18绵安专债02。发行企业信用评级与发行利率的相关性较为明显，即评级越高，利率越低。
　　(3)募投项目分类。 根据发改委印发的《城市停车场建设专项债券发行指引》，债券募集资金可用于房地产开发、城市基础设施建设项目中配套建设的城市停车场项目。 截至2018年上半年，根据中国停车已成功簿记建档的75只停车专项债中，74只公开了债券募集资金用途(15闽投专项债未公开)，其募集资金用于新建或收购停车泊位932530个：城市基础设施建设项目配套停车泊位444036个，占比47.6%;房地产开发建设项目配套停车场泊位323255个，占比34.7%;公共停车场泊位165212个，占比17.7%。
　　从平均收益来看，车位收入占比接近6成，商铺收入占比3成，其余为政府补贴、广告收入和充电桩收入，后三者共占比1成。目前停车场专项债项目收益对项目总投资的平均覆盖倍率略高，超过1.6倍，单个车位平均投资规模在17万元左右。
　　2018年至2019你城市停车场专项债更为活跃。城市停车场专项债在2018年的表现更为活跃。一是，发行期限更加多样化，相比于2017年，在发行期限的选择上更加丰富，包括了发行期限为7年、8年和10年的债券品种;二是，发行主体信用资质多元化，主体评级从BBB+至AAA的专项债券均获得成功发行。
　　2018年城市停车场专项债产品发行情况。
　　现在看来，国家发改委推出的停车场专项债之所以成为发行规模最大、成为一支受社会大众欢迎的债券品种， 关键是因为专项债募集的资金，可以为集中解决城市停车的难点和痛点提供有效的政策和资金保障，也有效地支持用科学信息化解决停车场信息不对称、不实时、枢纽地段停车场的信息实时共享的问题，从而有效缓解城市拥堵和停车难题。实践证明，专项债的发行是调节资本市场的手段，更是指引着行业的未来发展方向纲领。停车场专项债的发行有力地将停车场资源整合起来， 为政府和社会资本融合，为城市停车发展建设插上互联网与大数据的翅膀。