张坤割肉了

　　2021年上半年，调味品行业各家企业中报表现均不及预期。主要原因来自3个方面。 一是行业整体需求较为疲软， 餐饮仍未恢复至19年正常水平，叠加家庭端动销乏力，行业终端库存较高； 二是原材料价格大幅上涨， 玉米、大豆、玻璃等原料及包材成本大幅上涨，终端产品尚未出现行业性提价，上游成本压力未及时传导至下游，同时费用投入并未明显缩减，行业盈利能力普遍下滑； 三是行业竞争加剧， 社区团购作为新兴渠道对企业造成一定价盘困扰，低价竞争挤压传统渠道需求且冲击渠道价格体系。
　　调味品行业本身就是竞争比较激烈的行业，行业集中度一直不高。而之前投资调味品头部企业的一个主要逻辑就是行业集中度的提升。而社区团购的兴起，使得过去大厂建立起的渠道护城河有所淡化，一些中小品牌通过社区团购渠道进入，分流了市场份额。此外，整个赛道还新加入了金龙鱼和鲁花这两个重镑玩家，行业竞争进一步加剧。
　　在调味品赛道中，张坤仓位押的比较大的是卖酱油的中炬高新和卖火锅底料的天味食品。
　　2020年三季度，张坤开始建仓中炬高新，易方达中小盘买了1400万股，第四季度加仓到1900万股，到今年一季度加仓到3400万股。
　　今年一季度，易方达蓝筹精选也建仓了，大手笔直接买了3100万股， 到了中报，易方达蓝筹已经割肉清仓。
　　今年三季度，易方达中小盘也开始减仓。8月4日的数据显示，易方达中小盘还持有2863万股，即减仓了537万股。
　　中炬高新2021年半年度显示：公司2021上半年，公司实现营业收入23.2亿元，同比-9.3%，归母净利润2.8亿元，同比-38.5%，其中二季度实现收入10.5亿元，同比-24.9%，归母净利润1.1亿元，同比-57.9%，低市场预期。 收入下滑主要系：1、前期高基数；2、二季度行业性去库存，叠加消费疲软及社区团购等新兴渠道冲击，致使二季度库存消化节奏较往年偏慢。
　　上半年整个消费需求打折，下滑30%有多， 而中炬高新居民消费占比70%以上，其中KA超市30%，影响大概9%， 与业绩比较吻合。
　　上半年，整个调味品行业比较艰难。在国家二季度团购相关政策出台后，社区团购恶性竞争减少，随着国内疫情九月开始控制住，板块或将迎来边际改善，个人认为，行业复苏的情况，明天上半年可能才会看得比较清楚。
　　对于中炬高新，当前，估值110亿地产业务剥离的问题是一个重要关注点，从公司通过非公开发行、做大做强调味品的公告开始，房地产剥离就已提上议程，公司希望今年能有结果，但这还要看交易对手的寻求情况，不确定性还非常大。
　　除了中炬高新，天味食品张坤也割肉了。
　　张坤首次建仓天味食品是去年四季度，易方达中小盘买了1180万股，今年一季度加仓到1467万股， 今年二季度直接清仓割肉了。
　　天味食品是卖火锅底料的，业绩比酱油崩的还狠。公司2021上半年，实现收入10.17亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长-62.12%；实现扣非后归母净利润0.62亿元，同比增长-65.94%。其中，二季度实现收入4.95亿元，同比增长-15.41%；实现归母净利润-0.05亿元，同比增长-103.68%；实现扣非后归母净利润-0.15亿元，同比增长-113.94%。
　　亏损的原因主要系： 1、疫情后需求整体疲软；2、复合调味品行业竞争加剧，短期基础调味品龙头和大量中小品牌进入；3、社区团购渠道分流；4、去年Q2疫情推动居家消费，公司销售高基数。
　　成本方面，上半年成本增长了26.22%，销售费用增长了88.92%，营业收入增长只有10.62%，毛利率下滑至34.27%，上年同期为42.39%。
　　顶级公募基金每一次真金白银的进出肯定经过了复杂的投研思辨和深思熟虑，尤其是做出割肉的艰难抉择。当前，调味品行业的竞争格局正在发生深刻变化，我觉得对调味品行业的逻辑已经到了需要重新思考的时候。
　　最新消息，9月10日起，＂易方达中小盘混合型证券投资基金＂将变更为＂易方达优质精选混合型证券投资基金＂，投资范围扩大为包括内地市场上市交易的企业、香港市场挂牌交易的企业，并相应调整基金投资策略和投资比例限制等。内地市场上市交易的股票占该基金股票资产的比例为为50%-100%，香港市场挂牌交易的股票占股票资产的比例为0-50%。
　　易方达中小盘是张坤成名之作，其任职期间总回报率达631.80%，近三年和近五年收益率分别达149.91%和237.58%。但287亿元的规模（截至二季度末）已经让这只基金很难在中小盘个股中＂游泳＂，而张坤也在积极求变。