两种模式的对抗，海澜之家PK雅戈尔，谁的表现更好

　　我们今天来看两家A股的典型服装企业，海澜之家和雅戈尔2022年前三季度的业绩表现，把其近几年前三季度的经营情况和财务状况做一个简单对比。
　　海澜之家玩的是线下店＂无干扰，自选式＂购物模式；雅戈尔玩的是渠道立体化、多元化、现代化和瘦身运动。两者在经营上的区别还是挺大的，我们今天主要不是讨论这方面的内容，有兴趣的朋友可以自己去百度，我们还是说他们的财报数据。
　　从营收规模来看，2017年前三季度时，海澜之家是遥遥领先的，特别是2018年和2019年，雅戈尔经历了营收大幅下降，海澜之家却风光无限。但是，从2020年开始，两者对换了角色，成了海澜之家开始向下调整，而雅戈尔重新恢复增长，并且一举超过了自己的前期峰值，直逼海澜之家的营收规模。2022年前三季度，两家的差异已经只有8.3亿元了。
　　营收增长曲线上两者是交替着增减，这是不是他们经营模式上的差异造成的？我觉得应该与此相关，雅戈尔在2010年的营收就达到了近150亿元，此时他们已经上市了10多年，其现在的业绩可是几十年的沉淀。
　　而海澜之家的模式确实容易快速把营收做大，实现百亿营收规模所花的时间至少比雅戈尔短了一半，而且又再过上几年时间，他们的营收就在2019年突破了200亿元。但是近两年来，海澜之家已经有增长不动，甚至下跌的情形。
　　在净利润方面，雅戈尔就不差于海澜之家了，除了2018年前三季度，其他年份一直都是他们家更高。但各年的情况，也有较大的差异，在2017年前三季度时，虽然雅戈尔的净利润方面更领先，但优势并不大；2018年前三季度，海澜之家成功实现了反超；但2019年却出现了大逆转，雅戈尔的业绩暴增，而海澜之家却下降了一半多，此时两者的差距达到了4倍左右。近两年前三季度，雅戈尔也有近1倍的领先优势。
　　两者在净利润增长率方面的表现几乎是相反的，曲线上成为对称式的两条交叉线，同在一个行业的两家龙头企业，能搞出如此大的业绩差异，还是比较奇特的现象。
　　在毛利率方面，雅戈尔明显要高一些，最低的2017年也为48.6%，最高提升至了60.7%，2022年前三季度为52.7%；海澜之家倒是比较稳定，一直在40%出头波动，近几年有一定的提升，2022年前三季度为43.3%。
　　上述变化就导致，2022年前三季度，雅戈尔在营收规模仍然落后的情况下，毛利额已经超过了海澜之家，这样就促使其净利润的领先优势得到了一定程度的加强。
　　在净资产收益率方面，雅戈尔在2017-2019年这三年远低于海澜之家，2020年前三季度实现了反超，近两年大家都有所下降，2022年前三季度都为11%出头。他们的曲线又是两条对称式交叉线，两家公司仍然玩的是＂差异化＂，或者说他们想的就是，我就偏要和你不一样。
　　净资产收益率的情况当然和资产负债规模的差异有关，我们也得来看看。
　　雅戈尔多年的发展还是有多年来较大积淀的，总资产是海澜之家的两到三倍，越往前，差异越大。要讲经营效率，显然就要差海澜之家很多。2022年前三季度，海澜之家的总资产周转天数为619天，这已经不能算是经营效率高的了，但雅戈尔更低，周转天数高达1623天。
　　雅戈尔的总资产多，总负债也多，那么就得看净资产的对比情况了。在净资产对比方面，雅戈尔也是海澜之家的两倍多，这也就解释了为何净利润高出一倍，而净资产收益率几乎差不多的情况。
　　两家的资产负债率，都在近年来盈利后有所下降，以前一直是雅戈尔略高一些的，2022年三季度末，雅戈尔已经低于海澜之家了，两家都在50%出头，长期偿债能力都还是不错的。
　　两家的流动比率也有一定的差异，雅戈尔一直比海澜之家更低，这还是让人觉得有些诧异的。速动比率方面，两者在2017年前三季度时都在0.7倍左右，雅戈尔向下，而海澜之家向上，2022年三季度末，海澜之家的1.1倍算是比较安全的，而雅戈尔降低至了0.5倍，就有点说不过去了。
　　我们经常看到新闻上说，海澜之家百亿的存货积压，但更高的却是雅戈尔，2022年三季度末高达161.6亿元，这就是其速动比率低的主要原因。而且海澜之家的存货是在90亿出头后就没有增长超过百亿，这几年来控制住了；而雅戈尔却是越来越高，或许是没有控制，或许是很难控制住吧。
　　存货占流动资产的比例也是戏剧性的，2017年三季度末时，雅戈尔不到四成，而海澜之家超过了一半；五年过去了，2022年三季度末时，两者角色对换了一下，海澜之家不到四成，而雅戈尔超过了一半。
　　整个消费大环境正在经历消费疲软和分销渠道转换，雅戈尔和海澜之家都在面临转型等考验，两家都坚持按自己对市场的理解和定位来展开经营活动，效果也都还不错。谁将会笑到最后呢？等一等，市场在未来会给出答案。
　　声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
　　#雅戈尔# #海澜之家#