2023年加密货币市场是无序后的黄昏还是变革后的涅槃

　　短短2年的时间改变了加密货币。它的增长比以往任何时候都快，但它的未来从未如此不明朗。加密货币无法在任何地方逃脱悖论，若加密货币不进行改变，不接受监管，无法合法化，那它将注定是＂无序后的黄昏＂。
　　反之，在自身变革、接受监管和逐步规范化后，笔者认为其将迎来＂变革后的涅槃＂。
　　笔者预测2023年，加密货币市场的投资者将偏向于支持更高质量的代币，加密货币市场创造性的破坏会带来新的机会，激发乐观情绪的基础设施改革。到2025年全球加密货币市场将增长1倍以上，估值将接近25亿美元。
　　一、＂无序＂必定＂黄昏＂。
　　全球加密货币市场的总市值在2021年11月达到顶峰，超过2.9万亿美元。2022年，随着FTX的破产导致比特币在2022年11月跌至15,600美元以下，比特币价格在2022年下跌了近 65%；以太坊(ETH)价格在12月再次下跌1.4%，收于1,199美元，以太坊价格在2022年下跌了67.7%；Polkadot(DOT)受到的打击最为严重，全年价格下跌 83.6%。截至 2022 年底，全球加密货币市场的总市值仅为7980亿美元，＂蒸发＂约2万多亿美元的总市值。
　　同时，数字资产管理公司CoinShares的数据显示，加密货币基金在2022年的净流入为4.98亿美元，而2021年为91亿美元，这反映出主流金融在这个可怕的年头避开了该市场。
　　（一）加密货币浪潮不过是美联储＂放水＂催生的泡沫。
　　2021年加密市场的繁荣，笔者认为其根本原因是美联储大量印钞，导致美元贬值，令市场大量购买风险资产，从而刺激各种资产价格上涨（加密货币就是其中收益者）。2022年，加密货币行业爆雷事件频发，美联储加息导致的全球经济持续恶化，加之加密货币＂是一种特定的虚拟商品，不具有与货币等同的法律地位＂自然无法独善其身。只要全球高利率时代不结束，加密货币行业的熊市就不会结束。
　　（二）加密货币继续＂无序＂将将迎来＂诸神黄昏＂。
　　2022年12月12日，FTX 创始人兼前任CEO班克曼-弗里德被巴哈马当局在他的顶层豪华公寓逮捕，他将面临的8项指控，包括电信欺诈、证券欺诈和洗钱等，被称之为＂美国历史上最大的金融欺诈案之一＂。2022年11月11日，全球第三大加密货币交易所 FTX 宣告破产，根据公开披露的信息，FTX 的负债资产表上可能有超过80亿美元的漏洞，上百万的客户可能无法收回自己在 FTX 的储蓄。
　　随着Luna 币崩盘和 FTX 垮台后，不仅让BlockFi等交易平台随之一起垮台，更重要的是它重创了人们投资加密货币的信心。
　　2022年12月，美国参议院银行委员会主席、参议员谢罗德·布朗在接受媒体采访时提到，他建议美国财政部、美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会等政府机构应该要考虑禁止加密货币交易。包括芒格、摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙在内的商业领袖也曾公开表示加密货币是种无意义的投资，杰米·戴蒙甚至将加密货币称为＂去中心化的庞氏骗局＂。
　　2022年11月，据美国消费者新闻与商业频道网站报道，欧洲央行对比特币进行了强烈批评，称这种加密货币正走在＂失去意义的道路上＂。
　　2022年6月，欧洲央行执委帕内塔表示，加密货币的风险太大，不能作为可靠的支付手段，数字时代的公共资金必须保持货币锚的地位。法国央行行长、欧洲央行管理委员会委员维勒鲁瓦表示，加密货币资产的无序发展存在＂私人＂碎片化的风险，其中包括命名有误的＂稳定币＂；如果加密资产没有在不同司法管辖区以一致和适当的方式进行监管、监督和互操作，可能会扰乱国际金融体系。
　　2022年上半年，斯里兰卡央行行长表示，斯里兰卡不承认加密货币。牙买加央行行长表示，我们远离加密货币。肯尼亚央行行长表示，反对加密交易，称支持此类交易的金融机构可能会失去执照。泰国央行行长表示，仍然不支持将加密货币作为支付手段。阿根廷中央银行（BCRA）宣布，禁止该国的银行为客户提供加密货币服务。
　　综上所述，加密货币无法在任何地方逃脱悖论，若加密货币不进行改变，不接受监管，无法合法化，那它将注定＂黄昏＂。
　　二、＂变革＂方能＂涅槃＂。
　　加密货币首先是一项技术，某种程度上来说它比任何时候都好。丑闻对加密货币市场未尝不是一次很好的机会，它把市场上的骗子、投机者都赶了出去。撇除掉炒作、欺诈等不良因素之后，有了更多监管和更认真的投资者，加密货币才有可能被真正地用在改善人们的生活上。
　　主题1：转向优质资产。
　　（1）预计 2023 年上半年，加密货币的风险投资资金将继续下降，加密货币的规范化程度将达到一个合理点。从纵向上来看，加密货币新的结算（layer 1s/2s）、互操作性（layer 0/bridge）、借贷和交易协议将继续获得资金，以填补2022年震荡变化所导致的真空和交易崩溃。从横向上来看，投资者在观望和犹豫，同时也在等待触底反弹和权衡更广泛的宏观经济担忧和全球衰退风险。
　　（2）关于数字资产投资，投资者偏向于支持更高质量的代币。在加密货币领域，预计数字资产选择将转向比特币和以太坊等更高质量的生态。BTC和ETH等加密货币的投资主题没有根本改变，预计2023年前几个月，加密货币的表现将与传统风险资产脱钩的可能性很低。
　　（3）预测2023年用户和开发人员的活动将聚集到更少数量的链上。一是强化ETH的叙事，以太坊在2022年9月成功合并了其共识层和执行层后，已经成为作为多链世界领导者。二是向去中心化未来的发展，在FTX崩盘事件发生之后，向自我托管以及去中心化金融(DeFi)协议的发展可能会加速。2022年加密货币领域的违规行为集中在 Celsius、三箭资本 (3AC) 和FTX 等 CeFi（中心化金融）或 CeDeFi（CeFi 和 DeFi 的组合）实体中。这些不良行为者的行为主要归结为信任和透明度问题，而DeFi由于其链上、可审计的属性，在历史上处理得很好。三是对许可式DeFi的更多关注，截止2022年11月底DeFi借贷的相对收益率，已经落后于传统金融(例如美国国债)中表面上无风险的利率，这说明加密货币原生用户对收益寻求行为的超优化结束了；同时更多去中心化应用(dapps)调整其平台以进行许可式DeFi活动，受监管的机构实体寻求更多地参与该领域。
　　主题2：创造性的破坏最终会带来新的机会。
　　（1）监管清晰度更加紧迫。2022年加密货币市场的动荡让立法者产生了一种紧迫感，需要澄清哪些政府机构对哪些内容进行监督，并确定加密货币资产活动基本风险控制的前进道路。
　　（2）加密货币借贷实践改革。预计2023年加密货币领域借贷实践将更加成熟，包括承销标准、适当的抵押和资产/负债管理。同时该领域的库存来源将从历史上的零售基地转移到机构投资者。
　　（3）比特币矿工的投降与探索NFT的新用例。一是11 月，矿工的BTC总储备量回到了2022年初的水平（约7.8万BTC）。除了比特币价格的持续压力之外，比特币网络算力的升高，以及由此导致的挖矿难度增加，使得矿工的事情变得更加复杂，预计比特币挖矿业将在2023年进一步整合。二是NFT可能由艺术/收藏品之外的新形式的效用驱动，包括数字身份、票务、会员/订阅、现实世界资产的代币化和供应链物流。
　　（4）Web3 平台继续增长，其无政府主义精神将会消失。一是随着Web3应用程序开发成本的下降和用户获取成本的上升，将会强调产品和服务质量以及良性发展。二是为了应对合规成本和预期利润，区块链应用程序将越来越多地依赖现有的大资本代币来为代币相关机制提供动力，同时通过在实际用户之间分配有意义的外部资本来实现 WEB3（代表微股权的代币）的预期；Web2大品牌和资本将继续在WEB3中进行试验，继续将NFT作为首选格式，并强调客户获取和参与而非货币化。三是稳定币将在加密货币资本市场之外促进Web3的创新，甚至参与中央银行数字货币或市场基础设施等集中式公共基础设施的构建。
　　综上所述，加密货币市场在自身变革、接受监管和逐步规范化后，笔者认为其将迎来＂变革后的涅槃＂，预计2025年，全球加密货币市场将增长1倍以上，估值接近25亿美元。