年末市场流动性偏紧,央行加大投放力度第一财经研究院中国金融条件指数周报
摘要
在12月12日至12月16日的当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.10,较前一周上升1.01,年内指数上升0.85。从年内走势来看,中国金融条件指数呈现V形走势。自10月下旬起,中国金融条件指数从-3.0的低位快速上升,截至12月16日,指数升至0.18,金融条件由宽松转向紧缩。金融条件指数的波动性同步上升。
临近年末,货币市场流动性压力加大,为对冲流动性紧张的情况,央行分别通过超额续作1年期MLF以及重启14天逆回购来释放超额流动性。银行间市场每日质押式回购成交量呈现下降趋势,但依然维持在每日5.5万亿元以上的成交量,显示机构之间的拆借活动依然活跃。存款性金融机构与非银金融机构存在流动性分化的现象,这主要反映在近期DR007与R007利率之间的分化走势上。本周,随着央行扩大公开市场流动性投放,DR007利率由周初的1.78%下降至1.64%,而R007利率基本维持在2.05%附近浮动。
上周,债券市场总发行额与净融资额均较前一周有所上升。其中,上周债券市场总发行额为1.83万亿元,较前一周上升7778.01亿元;上周债券市场总净融资额为7678.28亿元,较前一周上升1.53万亿元。债券市场近日剧烈调整,无论是利率债还是信用债收益率都普遍上升。从利率债来看,临近年末,短端国债收益率上行幅度显著,中长端国债收益率较前一周保持平稳。从信用债来看,AAA级债券与AA级债券收益率同步上行,年内信用债与国债之间的收益率差由下降转为上升。
上周,A股融资总额仅为335.96亿元,较前一周下降145.10亿元,但从4周滚动平均融资额来看,近期A股融资相较于11月略有回暖。上周A股日均成交量下滑幅度明显,由9804亿元下降至8168亿元。截至12月16日的一周,经各板总市值加权调整的市盈率约为17.64,较前一周下降1.1%。虽然A股整体估值依然处于历史低位,但与年内最低点相比,估值已上升了8%左右。
正文
一、中国金融条件指数概况
在12月12日至12月16日的当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.10,较前一周上升1.01,年内指数上升0.85。
从年内走势来看,中国金融条件指数呈现V形走势。自10月下旬起,中国金融条件指数从-3.0的低位快速上升,截至12月16日,指数升至0.18,金融条件由宽松转向紧缩。与此同时,金融条件指数的波动性近期也在快速上升,截至12月16日,指数30天滚动波动性由9月下旬的18%上升至72%。
二、货币市场
临近年末,货币市场流动性压力加大,为对冲流动性紧张的情况,央行分别通过超额续作1年期MLF以及重启14天逆回购来释放超额流动性。银行间市场每日质押式回购成交量呈现下降趋势,但依然维持在每日5.5万亿元以上的成交量,显示机构之间的拆借活动依然活跃。
存款性金融机构与非银金融机构存在流动性分化的现象,这主要反映在近期DR007与R007利率之间的分化走势上。
1、央行公开市场操作
临近年末,货币市场流动性边际趋紧,为对冲流动性紧张的情况,央行于上周超额续作1年期MLF,利率维持在2.75%不变。12月15日,共有5000亿元的1年期MLF到期,同日央行投放6500亿元的1年期MLF,显示出央行对于年末流动性的呵护。
自本周起,央行重启14天逆回购投放,期限将覆盖跨年这一关键节点。在12月19日至12月22日期间,央行分别投放14天逆回购760亿元、1410亿元、1410亿元以及1530亿元,14天逆回购利率维持在2.15%。
2、货币市场成交量与利率
自12月上旬起,每日银行间市场质押式回购成交量持续下行,但依然维持在5.5万亿元以上的成交量,显示银行间市场的拆借活动依然活跃。随着质押式回购成交量的下行,隔夜回购加权利率逐步走高,上周R001利率由1.18%上升至1.35%。
存款性金融机构与非银金融机构存在流动性分化的现象,这主要反映在近期DR007与R007利率之间的分化走势上。上周,衡量存款性金融机构流动性的DR007均值为1.63%,较前一周均值下降2bp;而衡量包括非银金融机构在内的全市场流动性的R007均值为2.04%,较前一周上升22bp。本周,随着央行扩大公开市场流动性投放,DR007利率由周初的1.78%下降至1.64%,而R007利率基本维持在2.05%附近浮动。
三、债券市场
上周,债券市场总发行额与净融资额均较前一周有所上升。其中,上周债券市场总发行额为1.83万亿元,较前一周上升7778.01亿元;上周债券市场总净融资额为7678.28亿元,较前一周上升1.53万亿元。
债券市场近日剧烈调整,无论是利率债还是信用债收益率普遍上升。从利率债来看,临近年末,短端国债收益率上行幅度显著,中长端国债收益率较前一周保持平稳。从信用债来看,AAA级债券与AA级债券收益率同步上行,年内信用债与国债之间的收益率差由下降转为上升。
1、债券市场发行
上周,债券市场总发行额与净融资额均较前一周有所上升。其中,上周债券市场总发行额为1.83万亿元,较前一周上升7778.01亿元;上周债券市场总净融资额为7678.28亿元,较前一周上升1.53万亿元。
从年内来看,上周政府部门累计净融资额上升,而金融部门和非金融企业部门累计净融资额则下降。政府部门净融资额由前一周的5.03万亿元上升至5.93万亿元;金融部门净融资额由3.08万亿元下降至3.06万亿元;非金融企业部门由7440.59亿元下降至6384.66亿元,非金融企业部门的年内净融资额已连续6周下降。
从债券余额同比增速来看,今年年内各部门债券余额增速均显著低于往年。截至12月18日的一周,政府部门债券余额同比增速为13.5%,较2021年同期增速下降2.4个百分点;金融部门债券余额同比增速为7.7%,较2021年同期下降8.0个百分点;非金融企业部门债券余额同比增速仅为2.1%,较2021年同期增速下降6.4个百分点。
2、债券收益率走势
1)利率债
上周,短端国债与中长端国债呈现分化走势,短端国债收益率较前一周显著抬升,中长端国债收益率则基本保持平稳。从短端来看,1月期、3月期、6月期与1年期的国债收益率分别上升13.99bp、5.52bp、1.36bp和3.00bp。从中长端来看,5年期、10年期与30年期国债收益率分别下降2.92bp、0.47bp和1.46bp。
近期国债期限利差大幅收窄,这主要是由于临近年末,短端国债收益率上升幅度显著大于长端国债收益率所导致的。截至12月16日的当周,10年期与1年期国债的期限利差均值为56.90bp,较前一周下降10.43bp,年内国债期限利差的上升幅度回撤至3.62bp。
2)信用债
上周,信用债收益率普遍上升,并且上升幅度明显。具体来看,在AAA级债券中,5年期企业债、公司债、中票与资产支持证券的收益率分别上升12.34bp、18.40bp、13.15bp和10.06bp;在AA级债券中,5年期企业债、公司债、中票与资产支持证券的收益率分别上升12.34bp、23.85bp、15.15bp和10.06bp。
上周,信用债等级利差有所回升。从中票等级利差来看,截至12月16日,AA级中票与AAA级中票之间的利差为66.33bp,AA-级中票与AAA级中票之间的利差为305.33bp,两者均较前一周上升2bp左右。
上周,信用债与国债收益率差普遍上行,且上行幅度显著。在AAA级债券中,企业债与国债收益率差上升15.26bp,公司债与国债收益率差上升21.32bp,资产支持证券与国债收益率差上升12.98bp,中票与国债收益率差上升16.07bp。在AA级债券中,企业债与国债收益率差上升15.26bp,公司债与国债收益率差上升26.77bp,资产支持证券与国债收益率差上升12.98bp,中票与国债收益率差上升18.07bp。
四、股票市场
上周,A股融资总额仅为335.96亿元,较前一周下降145.10亿元,但从4周滚动平均融资额来看,近期A股融资相较于11月略有回暖。
上周A股日均成交量下滑幅度明显,由9804亿元下降至8168亿元。截至12月16日的一周,经各板总市值加权调整的市盈率约为17.64,较前一周下降1.1%。虽然A股整体估值依然处于历史低位,但与年内最低点相比,估值已上升8%左右。
1、一级市场
上周,A股融资总额仅为335.96亿元,较前一周下降145.10亿元,但从4周滚动平均融资额来看,近期A股融资相较于11月略有回暖。截至12月18日,A股年内累计募集资金1.60万亿元,略低于2021年同期,与2020年同期持平。
2、二级市场
上周A股股指较前一周小幅下降,其中上证综指保持平稳,中小板指数和创业板指数分别较前一周下降0.8%和1.1%。从主要股指风险溢价(股指同比变化减去10年期国债收益率)来看,上周A股风险偏好持续在低位徘徊,但不同指数之间的风险偏好呈现分化趋势,上证综指、中小板指和创业板指的周内平均风险溢价分别为-16.69%、-27.46%和-34.88%。
上周,A股整体成交量回落,日均成交量由9804亿元下降至8168亿元。截至12月16日的一周,经各板总市值加权调整的市盈率约为17.64,较前一周下降1.1%。虽然A股整体估值依然处于历史低位,但与年内最低点相比,估值已上升8%左右。
A股融资融券比例窄幅震荡。上周融资与融券的余额差值基本保持在1.38万亿元左右,占A股总市值比例为1.71%。
(本文题图来源:第一财经)
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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员
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