挂面大王克明食品要养猪，跨界前景如何？

　　12月21日晚，＂挂面第一股＂克明食品发布公告称，公司拟以3.57亿元受让控股股东克明集团、陈克明、陈克忠、陈晖持有的兴疆牧歌全部股份，股份受让完成后，公司将对兴疆牧歌增资2.8亿元。
　　本次股份转让和增资事项完成后，公司将持有兴疆牧歌51%以上的股份，兴疆牧歌纳入公司合并报表范围，为公司控股子公司。值得一提的是，为实现本次交易，克明食品还拟向金融机构申请期限不超过7年、金额不超过4亿元的并购贷款。
　　对此，独立董事马胜辉表示，目前市场行情波动大，难以判断在当下这个时间点进行并购是否合适，故对本次交易相关事项持保留意见，并在12月21日当日召开的第六届董事会第六次会议上，对本次交易相关事项投弃权票。
　　＂挂面大王＂克明食品缘何要收购兴疆牧歌控股权？兴疆牧歌到底是何许人也？独立董事马胜辉的担忧又是否有道理？
　　寻找新的＂增长点＂
　　资料显示，克明食品目前为国内挂面行业龙头，市占率10%左右，公司投资建设了多个面粉面条等一体化生产基地，具备年产面制品70万吨，年处理小麦120万吨的加工能力。公司主要产品有面条、面粉以及方便食品三大类。
　　近年来，受原材料涨价影响，克明食品经营业绩波动较为明显。2021年，克明食品实现营收43.27亿元，同比增长9.32%，净利润6747万，同比下滑77%。
　　克明食品在财报中直言，近两年原材料成本上涨蚕食了公司的利润。
　　挂面的原材料是面粉，占生产成本的80%左右，而面粉的原材料是小麦，小麦价格上涨将直接影响挂面的生产成本。据悉，小麦采购成本从2020年年初2420元/吨不断上涨，截至2021年年末达2900元/吨，涨幅近20%，再加上当前国际局势不稳，海外农产品进口受限，2022年一季度的小麦价格较2021年年末仍在上涨。
　　在此背景下，克明食品在去年底和今年7月进行了两次5%的提价。7月14日，克明食品公告称，鉴于小麦价格增幅过大，经营成本上涨，为了持续向消费者提供优质产品和服务，促进市场及行业良性发展，公司决定从2022年7月16日开始上调各系列产品的销售价格，平均上调幅度为5%左右。
　　受提价影响，克明食品今年前三季度业绩有所回升。10月21日晚间，克明食品披露三季度报告，公司2022年三季度实现营业收入为35.8亿元，同比增长16.24%；归母净利润1.28亿元，同比增长68.5%；基本每股收益0.397元。
　　克明食品也在此后的机构调研时表示，根据历史经验，提价后一个季度左右会完全传导到了终端。从今年三季度的销售情况看，并没有出现因产品提价导致销量下滑的情况，所以整体来看，价格传导还是比较成功的。
　　值得注意的是，虽然提价可以抵消原材料价格的上涨，但从克明食品的盈利能力看，其毛利率在逐年下滑。财报数据显示，2019年、2020年、2021年以及2022年前三季度，克明食品整体毛利率分别为24.59%、22.81%、15.82%以及15.6%。
　　在此背景下，克明食品不得不寻找新的业绩增长点，于是，就有了开头所提到的这次收购。
　　为何看上了＂兴疆牧歌＂？
　　据了解，此次收购标的兴疆牧歌成立于2017年06月20日，注册资金3.6亿元，法定代表人为陈克忠，主营业务为种猪选育及生猪养殖和销售、屠宰。目前，兴疆牧歌在新疆拥有年出栏生猪30万头及年出栏种猪3万头的养殖能力，并拥有年屠宰能力50万头的屠宰场和年产10万吨的有机肥厂。
　　在股权结构方面，克明集团、陈克忠、陈克明以及陈晖（陈克明的女儿）分别持有兴疆牧歌股份比例为20.93%、7.15%、6.37%和0.73%。
　　至于克明食品为什么会选中兴疆牧歌？笔者在其公告中找到了答案，公告称，标的公司是公司控股股东提前几年培育的生猪养殖产业，已积累了众多供应链资源并已在销售渠道方面形成了一定的规模优势，在区位布局方面更是形成独特优势。
　　同时，公告进一步表示，克明食品更名后，意欲进一步拓展大食品产业细分赛道为公司新增更多利润增长点，公司本次受让股份及增资以控股标的公司是在保证公司主营业务发展的前提下，拓展细分赛道，完善大食品产业布局，进一步提升综合效益水平，符合公司发展战略和实际经营需要。
　　克明食品相关负责人在答复一位记者采访时的观点也印证了这一说法，负责人表示，公司现有的挂面业务利润比较薄，而生猪养殖利润较高，有望成为公司利润的新增长点。布局养猪业务后，公司将拓展大食品产业细分赛道，将来在生猪养殖业务上也会有更加清晰的蓝图。
　　当然，兴疆牧歌近两年的财务数据相当不错，这也是克明食品下决心对其进行收购的原因所在。资料显示，截至2022年9月30日，兴疆牧歌资产总额为18.25亿元，负债总额6.67亿元，净资产为11.58亿元。2021年和2022年前三季度，该公司实现营收分别为10.94亿元、7.15亿元。
　　虽然，兴疆牧歌的总营收还算不错，但2022年前三季度，兴疆牧歌的盈利情况与全年明显差异较大，营业收入为7.16亿元，净利润却仅为423.15万元。这也许正是独立董事马胜辉忧虑的＂风险点＂，也就是说兴疆牧歌的盈利能力令人担忧。
　　而且＂养猪是重资产投入，无论是增发、转债，还是借款，都无法从源头上解决企业面临的现金流压力。＂一位国内中小规模猪企创始人对媒体坦言，当前生猪市场行情＂阴晴不定＂，此时逆势养猪，或许会加大企业现金流压力，克明食品或将面临＂出师不利＂。
　　写在最后：进入12月，国内生猪价格就已呈现出＂跌跌不休＂的状态，全国生猪均价在12月10日、17日、20日先后跌破10元、9元、8元关口，目前已进入＂7元时代＂，正在向＂6元＂逼近。
　　从当前的节点来看，克明食品此时进入生猪养殖业似乎并不是一个特别好的时间，但是，话又说回来了，很多大中型猪企，特别是经营较好的猪企，通常都有自己的既定目标和长远规划，而不会视猪价行情的好坏来决定生产经营。