美国会赖债或破产吗？

　　近日，沈大师（沈振盈）在视频里预言或许会有「黑天鹅」事件发生，并认为美国未来2年或许会「赖债」，甚至乎「破产」。
　　沈大师认为，近年美元因大幅加息而走强，但这美元强势根本完全脱离了基本面。因此，美元在「见顶」后有机会出现大幅调整。在美国债务水平偏高的情况下，美元持续加息亦变相增加了美国政府偿还债务的压力。沈大师认为美元在「见顶」后将会回落，且不排除美国政府将会「赖债」，甚至乎在极端情况下有机会「破产」。
　　以上的讲法是否有理呢？我们可以逐一分析：
　　1. 在原理上，美元加息至美汇见顶后出现「回落」，是一个客观普遍现象。沈大师没有说明美汇见顶及将会走弱的时间及具体条件，我们亦很难评论这「预测」是否准确。但无论如何，沈大师说出了一个普遍的现象，这亦是一般身在局中的投资者较为容易忽略之情况。其实近40年以来，美国先后6次加息，每次皆只持续1年左右，最近一次则有大约2年多。当然，利率不一定会回头向下，但美汇走强一段时间后，美元皆会稳定地贬值，而美国的经济亦持续增长下去。
　　2. 然后，沈大师认为美国债务水平太高，加息增加了债务压力，这讲法都是事实。但美国会否因此而付不起利息呢？在技术原理上是不会的。首先，美国可以不断增加债务上限，并透过「借新还旧」再融资。至于利息方面，美国政府亦可以「借短还长」，以不用付利息的短期债券偿还长债。还有，美国政府亦有法定权力，变相可以创造美元，在极端情况下，只要它说一张纸币值1,000亿，它就值1,000亿。在技术层面来说，只要世界各国依然接受美元，美国又保持了其领导地位及相匹配的军力，便不存在「无力偿还债务」之情况。因此，美国财经金融学的教科书，还干趣把美国利率说成是「无风险利率」，并把「没有违约风险」，偷换概念的说成是「完全没有风险」。
　　3. 当然，很多人认为，尽管美国政府有方法可以「还债」，但其债务水平太高，始终会影响美元的认受性，亦会使美元贬值。其一、越是实力强大的国家，越能举债，其债务水平便可以更高。在世界金融秩序里，借贷高的国家，反而表示了其实力更强大。某些所谓「债台高筑」的国家最终「违约」，它们的国债水平有多高呢？其实都远比美国低。其二、美元仍是世界各国的储备货币。其他国家欠外债，需要以美元为主的外汇作支持。美国欠外国投资者的债务，却随时可以通过一个复杂的流程，以等同「印钞」的方式偿还。其三、现时美元加息，正好反过来使其他货币比下去。美国有着在金融市场的先天优势，就算再举债，只要同时加息，亦不愁没有投资者购买美元及美债，要贬值的反而是其他国家的货币。
　　4. 至于美国又会否「赖债」呢？这又是另外一个课题。原理上，美国金融体系建基于美国强大的军事体系及金融市场里的信用体系。美国政府始终不可能「失信于人」。如果美国政府「赖债」，或会造成全球投资者对美国金融体系之「信心」动摇。只要大家对美国失去「信心」或美国政府失去「信用」，这以美国为首的金融体系将会崩溃。总的来说，美国政府绝对有能力偿还债务，亦没有诱因去「赖债」。但据近年美国的「极限施压」及「单边主义」之作风，美国政府仍有可能精心策划不同程度的「赖债」行为，从而精准打击其他竞争对手。例如，俄乌战事下，美国曾冻结俄国商人的资产，完全违背了美国自由贸易的精神。根据现况分析，美国绝对有可能针对性的「赖债」，或强迫主要贸易伙伴洽谈「债务重组」或「削债」。
　　5. 由此可见，美国政府并非完全没有「赖债」的可能。甚至乎还有机会以「赖债」或威胁对方自身或会「破产」从而要求「削债」。这做法主要并非志在「削债」，而是打击竞争对手。毫无疑问，如美国政府「赖债」亦会损耗其「信用」，但只要控制得宜，让全球市场相信这只是个别具针对性的行为，便未必会造成骨牌效应。回想20多年前，内地来港借贷的红筹或国企亦曾于97年后与银行洽谈「债务重组」。某些内地国企挨过了「经济寒冬」后，并没有因那次的「削债」而影响其借贷能力。很多银行还反过来主动借更多钱给他们，一心要把之前的损失都追回来。由此可见，即使是「削债」及「破产」，也不一定是一件坏事，在自由市场里要看的就是供求关系。只要投资者没有其他更好的选择，亦要继续看美国政府的「面色」。
　　总的来说，美元加息周期不会持续太久，加息周期后利率亦可能横行一段长时间，并不一定会反过来大幅减息，关于美汇方面，多年来都是升的时间短，跌的时间长。但美元走弱不一定代表美国经济不行。至于在技术层面上，美国政府有的是方法，绝对有能力阻止「违约」发生。当然，即使美国政府有能力「还债」，但仍有可能恶意「赖债」或大玩「破产游戏」。
　　若美国军事上再有失利的情况，或经历这几番货币操作下仍未能把其他竞争对手的生产力削弱，又不能借此「自肥」的话，沈大师所说的「黑天鹅」绝不是危言耸听。
　　文：寒柏