绿动资本白波碳中和赛道投资方兴未艾，资产重周期长，更需专业和耐心丨对话投资人系列（18）

　　编者按
　　作为当下为数不多的确定性投资赛道，＂碳中和＂赛道的火热从去年蔓延至今，且愈烧愈烈。如今，无论是头部财务VC/PE、产业VC/PE还是美元基金，抑或是地方和中央层面，都相继布局＂碳中和＂领域的投资机会。短短一年多时间，＂碳中和＂如众星捧月，被推向投资高潮。
　　虽然在短期内热度暴涨，但投资人觉得这个赛道的投资才刚刚开始。＂一方面，‘双碳’是我国中长期一项重要国策，另一方面传统产业升级、技术的国产替代趋势，都使这个行业释放长期的机会。＂绿动资本董事长、创始人白波日前接受证券时报记者专访时如此表示。
　　从2016年成立之初开始，绿动资本就前瞻性地看到了碳中和领域地潜在机会，一直坚持绿色影响力投资，去年设立的绿动资本二期10亿元规模人民币基金也以＂碳中和新材料＂为主题。＂碳中和＂在这一年来获得了前所未有的关注，发展趋势甚至超出了许多投资人的预期。但在白波看来，碳中和赛道不同于过往的互联网赛道那样高速增长，而更像硬科技、制造业领域投资那样，资产偏重、回报周期较长，更考验投资人的专业、严谨和耐心。
　　绿动资本董事长、创始人白波
　　赛道很火热，但投资却刚刚开始
　　证券时报记者：短短一年间，碳中和、ESG等绿色投资这个过去相对冷清的赛道，成为投资人心里最大的确定性赛道，虽然短期内热度暴涨，但许多投资人仍觉得这个赛道的投资才刚刚开始，您是否认同？如何理解这个赛道的投资当前所处的阶段。
　　白波：我也认为这个赛道的投资才刚刚开始。我们其实从2016年就开始参与其中了，当时这个赛道确实还比较冷清。从整个资金配置角度来看，这个赛道有三个确定性：第一，＂双碳＂现在是我国的一个重要国策，未来5-10年这个大的方针都会比较稳定；第二，国产替代这个趋势也是非常明显和强烈的；第三，我们的许多产业面临着产业升级，需要大量的技术来支撑。综合这些方面，碳中和这个赛道的投资确定性和稳定性是比较强的。此前投入这个赛道的资金比较少，但随着这个赛道逐渐热起来，大量的资金也正在进场，所以我认为从长远来看，这个赛道才刚刚开始。
　　证券时报记者：碳中和概念很大，涉及的产业也很多，从VC/PE机构的视角来看，哪些领域的投资属于碳中和投资？
　　白波：从终端市场来看，能源行业的新能源领域、交通行业的电动汽车等、绿色消费行业的新型制造类的业态和产品等等，都是碳中和的投资范畴；从产业链上游来看，比如我们专注的新材料领域，这个领域又会衍生出许多细分板块，来服务于终端市场，这些都是投资机会。另外，像央企、国企旗下的一些资产管理公司有绿色基础设施投资基金，他们在这方面的布局会更多也更全面，包括风电、光伏、储能等方面的投资。
　　证券时报记者：从上述碳中和领域所涉及到具体产业来看，中国有哪些产业在全球具有较大竞争力，甚至站在全球的制高点？这给中国的投资机构释放怎样的机会？
　　白波：中国有一个非常强大的地方，就是我们非常擅长将新技术以最快的速度、最大的规模、最低的成本进行商业化。这一点在光伏行业就已经被印证了，还有在风电行业、锂电池行业都看到了快速商业化的成果。此外，中国在技术的原生性方面也取得了很大进展，这与政府强力推动技术升级有很大关系，如今整个社会从地方到中央，都前所未有地重视专业技术和技术人才，这使得很多科研院校的技术走向市场，以及海归人员把技术带回国内进行商业化落地。自主研发的技术，加上我们强大的生产制造能力，再加上国家对＂双碳＂的重视和政策指引，龙头企业、国央企在绿色基础设施方面的高效投入，整个碳中和赛道、绿色科技投资都将步入发展的＂快车道＂。
　　入场资金很多 但懂产业有资源的钱更吃香
　　证券时报记者：过去两年，碳中和领域吸引了巨量资金和大量投资人，当前聚焦这个领域的投资机构有不同类型，也在不同的时间段设立专项基金，据您观察，在目前争夺同一赛道的机会时，各自有怎样的优势？绿动资本的优势是什么？
　　白波：我觉得如果能将财务VC/PE和产业VC/PE有效结合在一起，优势是最大的。因为从产业资本的角度来说，他们很多时候会给企业带来很多赋能，带来一些订单和资源，这是纯财务VC/PE比较难做到的。所以，我们参股管理了三峡绿色基金，这其中，三峡集团是新能源行业很重要的参与者和行业的合作伙伴，还有很大一部分市场份额，所以他们的绿色基金去投资一些技术公司，是非常受企业欢迎的。
　　绿动资本的优势在于，我们其实走的是一条准产业投资者的路线。我们通过六年的时间，搭建了较为完善的投资布局体系，我们有很多LP是国央企，利用其产业与市场资源，共同去赋能被投企业。 此外，我们和产业公司合作，共同成立基金，比如参股三峡绿色基金，与宝钢集团合资成立基金，与中科院母基金合作，依托其产业生态圈，共同去投资高成长的优秀企业。
　　证券时报记者：从去年开始，越来越多的大基金也开始进入早期了，以较高估值出手碳中和项目，这是否会给VC/PE机构带来挑战？
　　白波：巨量资金的进入对我们的谈判确实带来了压力，这不仅仅是对投资机构的压力，对企业来说也是一个挑战。有些企业家比较急功近利，一开始拿到几个亿就很开心，但没有考虑下一轮或者再下一轮融资的事，如果企业没有赚钱，没有兑现当初的业绩，下一轮是很难融资的。需要指出的是，这个赛道很长，不是一天就能爆发的，里面的每一个环节都很耗费时间和资金，比如建厂、产品验证等，都需要耐心和不断投入。企业家不能被一时的喧嚣所迷惑，钱来得太多太急并非好事。
　　证券时报记者：在投资行业赛道变化迅疾的时期，碳中和成了难得的强确定性赛道，吸引了投资人的流入，之前看高端制造的投资人也转向这个赛道，但这个领域的投资人门槛也很高，您认为，针对这个行业，投资人投到好项目的关键是什么？
　　白波：还是那句话＂不懂不投＂，这对任何一个赛道的投资都一样。要做好这个行业的投资，必须要懂这个行业的技术领域，要求投资人懂物理、化学等相关的专业知识，并且具备相关的资源和信息才能更好地赋能被投企业。另外，投资人还要知道整个生产制造的流程，从实验室原型到商业落地，从投产再到扩产、销售整个链条。这跟之前做消费投资、文娱投资还是很不一样的，除了对整个产业环节的把握之外，还要有一定的风险把握能力。碳中和领域相关企业归根结底还是一个生产制造类的企业，必将回归到生产制造企业自身的发展规律上去，这就意味着，它的发展过程不会像互联网那样高速发展，而需要时间的沉淀，这也考验投资人的耐心。
　　项目多数重资产长周期 考验投资人定力和耐心
　　证券时报记者：＂碳中和＂赛道自身的特质更像制造业，重资产、回报周期长，您认为，这个赛道适合VC/PE机构进入吗？贵机构在投资时，是否会避开资产偏重的项目？
　　白波：我觉得当前是VC/PE机构的一个迷茫期，目前可投的确定性的赛道不多了，所以确定性较强的赛道都会涌进大量资金。但这个热度始终会过去的，能把碳中和投资做好的，绝对不是去年才开始进入的机构，因为要搭建一个行业的生态圈并非一朝一夕的事，必须长期可持续，在这期间不能受外界的风吹草动所干扰，要坚定赛道。
　　我们不会避开资产偏重的项目，因为大部分项目都是资产偏重的，很少遇到轻资产的，这个行业大部分的项目都是要建厂的。关键在于，既然是资产偏重的，就会有一定的边际成本，我们会去做风险和回报的评估分析，其中很关键的是企业的财务状况，我们会对此做一个严谨的把关。另外，投资人要保持纪律性，有些项目动辄上亿元，但什么产品都没有，投资人很容易被忽悠，所以一定要保持定力和专业严谨。
　　证券时报记者：您认为，碳中和领域中，具备什么特质的企业最有机会跑出来？在你们的投资案例中，有没有具备上述特质的企业？
　　白波：我觉得有这样的特质：第一，人非常关键。好的团队应该是科学家+商业人才组成的，这不是临时去凑的班子，而是长期积累和磨合好的。第二，核心技术的领先性，这技术既能有仰望星空的可能性，也要有脚踏实地的基础。＂仰望星空＂的可能性，指的是上行空间比较大。＂脚踏实地＂指的是技术能走向商业化，能做成产品并且变现。
　　在我们过往投资案例里，绝大多数的企业都拥有这样的特质。比如我们投资的固态锂电池研发企业恩力动力，创始团队在电池及高科技产品研发行业深耕多年，依托强大的专业背景与丰富的产品商业化经验，联合国际专家在产品研发的技术上不断领先和突破，目前已经完成了从实验室研发到中试产业化的实施阶段。另外，我们投资的生物合成领域企业摩珈生物，团队将自主研发技术与海外领先技术相结合开发出绿色环保的生物制造方法，通过绿色生产工艺取代传统化工生产以实现碳减排，并且企业还在不断尝试以可再生资源为原料的生物基新材料，突破过往卡脖子技术。我们希望通过可持续性的绿色影响力投资，发现更多具有绿色技术与数字技术的优质企业，深度挖掘产业资源，为企业提供全方位赋能。
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　　校对：王锦程