华西证券给予长安汽车买入评级

　　华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评七十四：新能源表现强势 交付提速在即》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为12.07元。
　　长安汽车(000625)
　　事件概述
　　公司发布 2022 年 9 月产销快报。 9 月公司汽车批发销量为21.5 万辆，同比+14.4%，环比+55.4%。 1-9 月公司汽车累计批发 168.1 万辆，同比-3.0%。
　　重庆长安 9 月批发销量为 9.3 万辆，同比+29.5%，环比+102.1%。 1-9 月累计批发 73.2 万辆，同比+4.5%；合肥长安 9 月批发销量为 1.9 万辆，同比+18.1%，环比+90.5%。 1-9 月累计批发 16.5 万辆，同比-20.7%；
　　长安福特 9 月批发 销量为 3.0 万辆， 同比-5.1%，环比+24.2%。 1-9 月累计批发 19.1 万辆，同比-8.6%；
　　长安马自达 9 月批发销量为 0.7 万辆，同比-59.2%，环比+33.3%。 1-9 月累计批发 8.4 万辆，同比-9.8%。
　　分析判断:
　　自主乘用车高增 力保交付彰显决心
　　自主乘用车产品矩阵强势， 9 月同环比高增。 公司自主乘用车9 月批发 12.6 万辆，同比+39.0%，环比+83.5%。 Q3 公司自主乘用车批发 32.2 万辆，同比+19.8%，环比+21.2%。公司从限电影响中迅速恢复，需求旺盛带动销量上行。
　　全年目标不改， Q4 力保交付。 公司本月初召开＂决战四季度，全力保交付＂的誓师大会，维持今年整体销量目标 245 万辆不变，在疫情、缺芯、高温及限电等因素下全力抢抓交付。前三季度公司完成目标的 68.6%，在供应链改善及燃油车购置税优惠政策年内到期背景下，我们判断供需有望进一步提升，看好公司达成全年目标。
　　自主强势新品周期开启， 主力车型需求稳步向上。 自主乘用车9 月批发 12.6 万辆，同比+39.0%，环比+83.5%。我们判断重点车型 CS75 Plus、 CS55 Plus 及逸动系列为销量基盘， UNIV、欧尚 Z6 等新品贡献主要增量。自主新能源快速放量， 供给持续驱动需求。 自主品牌新能源 9月销量 30,046 辆，同比+ 163.2%。 包括 Lumin、 SL03、 UNIK iDD 等优质供给加速推出，持续驱动需求。 深蓝首个完整月交付 5,825 辆， 主要因疫情及供应链影响交付节奏，我们判断全年销量有望达到 7 万辆， 10 月有望冲击 1.2-1.5 万辆。
　　供给稳步改善 福特需求向上
　　福特表现较好，供给稳步改善。 长安福特、长安马自达 9 月批发销量分别为 3.0 万辆、 0.7 万辆，同比分别-5.1%、 -59.2%。供给改善下，福特销量稳步提升， 9 月销量为今年新高。
　　全新锐界即将上市，福特新品向上。 新品方面，全新一代锐界有望亮相 11 月的广州车展，并有望明年 Q2 上市，智能化再度升级。此外，全新探险者已于 9 月上市，新款定价 30.98-37.98 万元，全系均提供 2.3T+10AT 的动力系统以及 27 英寸4K 中控屏。蒙迪欧新款以及林肯 Z 全新车型也于今年上市，福特产品矩阵不断优化，整体竞争力持续提升。
　　电气化元年 深蓝阿维塔品牌向上
　　深蓝 03 上市，加速品牌向上。 增程及纯电版本定价 16.89-21.59 万元。开放预定后仅 33 分钟， SL03 下定量突破 1 万辆，爆款潜质充分，我们判断 SL03 稳态月销有望突破 1.5 万辆。
　　阿维塔 11 于 8 月 8 日正式上市，定位 30-40 万元市场，将于今年 12 月开启交付。 截至 8 月 26 日，阿维塔大定订单破 2 万辆，表现超出预期。产品力背后体现的是公司强大的需求把控+产品定义+成本管控能力，我们认为阿维塔 11 稳态月销有望达 5,000 辆。
　　投资建议
　　公司凭借＂产品+价格+定位＂构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。 自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。
　　维持盈利预测，预计 2022-2024 年收入为 1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为 98.5/129.6/163.0 亿元，对应 EPS 为0.99/1.31/1.64 元，对应 2022 年 10 月 10 日 12.02 元/股的收盘价， PE 分别为 12/9/7 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。
　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利86.34亿，根据现价换算的预测PE为13.82。
　　最新盈利预测明细如下：
　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为21.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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