指数月报美丽中国ESG指数与碳中和指数11月趋势与收益

　　摘要：
　　本月权益市场整体表现回升。贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数上涨5.92%，贝壳财经中诚信碳中和指数上涨3.85%，CCX1800指数上涨3.68%（CCX1800是满足中诚信指数可投性定义且市值排名在前1800名的股票，该指数相对更能表征当月市场整体表现）。
　　本月相较于CCX1800，在风格层面，ESG指数的超额正收益主要来自超配的高盈利因子和小市值因子；碳中和指数的超额正收益主要来自超配的市值因子；负收益主要来自超配的动量因子。在行业方面，ESG指数低配的国防军工行业贡献了主要正收益，相对于上月配置比例上升的食品饮料行业产生了主要的负收益；碳中和指数超配的电气设备和食品饮料行业贡献了主要负收益。
　　本月ESG行业动态方面，国际可持续发展准则理事会ISSB要求公司披露气候情景分析，《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会(COP27)召开，G20金融峰会批准多项G20可持续金融工作组成果；欧洲议会通过《企业可持续报告指令》；美国证监会发布新规提升基金代理投票的信息披露透明度；中国市场监管总局等九部门联合印发《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》、四部门发布《建材行业碳达峰实施方案》，中国银保监会发布《绿色保险业务统计制度的通知》。
　　本月具体分析了传媒行业的ESG表现，从该行业上市公司ESG相关报告披露、ESG整体评级及三维度评级表现、重要议题表现（包括产品合规管理和数据安全管理）及碳排放管理水平等角度进行展示。
　　一、 指数本月走势概览
　　1.指数本月表现分析
　　中诚信指数选取在2022年10月26日-2022年11月25日的数据，观察贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数与碳中和指数的表现。
　　本月ESG指数上涨5.92%，碳中和指数上涨3.85%。我们选取CCX1800作为基准指数对比，其中ESG指数与CCX1800点位变化、收益率变化均具有一定程度较强的正相关性。整体而言，本月ESG指数收益优于CCX1800；10月31日至11月9日碳中和指数相对于CCX1800及ESG指数有超额收益；11月16日前三者收益波动较大。
　　2. 成分股表现情况
　　二、 归因分析
　　中诚信指数选取在2022年10月26日-2022年11月25日的数据，利用中诚信股票风险模型，对美丽中国ESG指数与碳中和指数持仓进行归因分析，内容包括组合和主动收益部分的风格暴露和收益归因。
　　1.ESG指数归因分析
　　（1）指数暴露情况分析
　　下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数超配了高盈利、低估值和低残差波动率因子。在化工、医药生物和公用事业行业占比较大。较上月而言，医药生物行业占比小幅扩大。
　　（2）指数相较于基准的暴露情况
　　下方图示分别为ESG指数相对于CCX1800基准的CCX股票风格因子暴露和申万行业暴露。指数相对于基准，超配了高盈利、低估值、低流动性和小市值因子。行业上超配了公用事业、化工和医药生物，低配了食品饮料、建筑装饰与电子行业。较上月而言，食品饮料行业低配程度小幅下调、电子行业低配程度小幅上升。
　　注：上述统计为各行业、风格因子当月的平均值。
　　（3）ESG指数超额收益分析
　　下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数超额收益主要来自特质收益。
　　结合风格因子相对暴露和行业相对暴露，对风格收益和行业收益进行拆解，以分析各因子或各行业的收益情况。
　　如下图所示，指数风格因子带来的主要正收益来自超配的高盈利因子和小市值因子。
　　如下图所示，指数相对基准低配的国防军工行业贡献了主要正收益，相对于上月配置比例上升的食品饮料行业产生了主要的负收益。
　　2. 碳中和指数归因分析
　　（1）指数暴露情况分析
　　下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数高配了贝塔和小市值因子。相对于上月而言，配置贝塔因子的比例有所下调。在电气设备、汽车和化工行业占比较大，其中电气设备行业暴露超过40%；且相对于上月而言，化工行业占比小幅扩大。
　　（2）碳中和指数相较于基准的暴露情况
　　下方图示分别为碳中和指数相对于CCX1800基准的CCX股票风格因子暴露和申万行业暴露。指数相对于基准，超配了高贝塔因子和小市值因子。行业上超配了电气设备、汽车行业，低配了银行、食品饮料和电子行业。
　　（3）碳中和指数超额收益分析
　　下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数相对于基准的超额正收益主要来自风格和特质。
　　结合风格因子相对暴露和行业相对暴露，对风格收益和行业收益进行拆解，以分析各因子或各行业的收益情况。
　　如下图所示，指数风格因子正收益主要来自超配的市值因子；负收益主要来自超配的动量因子。
　　如下图所示，指数相对基准超配的电气设备和食品饮料行业贡献了主要负收益。
　　三、 ESG发展动态
　　1. 国际组织
　　国际可持续发展准则理事会ISSB要求公司披露气候情景分析
　　11月1日，国际可持续发展准则理事会(ISSB)召开临时会议，对是否应要求公司进行气候情景分析（climate-related scenario analysis）进行讨论并投票，最终投票决定此项为《国际财务报告可持续披露准则第2号——气候相关披露（征求意见稿）》(IFRS S2 Climate-related Disclosures)强制要求，以提供气候韧性的分析。国际可持续发展准则理事会(ISSB)将在准则正式发布时也提供气候情景分析方面的指导，帮助相关披露方更好地理解并且适应TCFD情景分析的有关要求，包括基于公司行业或国别情况对情景分析要求进行相应调整、最低要求为定性情景分析，或者效仿央行与监管机构绿色金融网络(NGFS)也采用的通用型情景分析等。
　　（资料来源：IFRS）
　　《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会(COP27)召开
　　11月6日至18日，《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会（COP27）在埃及沙姆沙伊赫举行。＂落实＂巴黎协定（Implementation）是本届联合国气候变化大会的主题之一。联合国表示，气候融资将再次成为COP27的首要主题，与资金有关的讨论已经提上会议议程。其中一个焦点问题为设立推动发达国家建立一个＂损失和损害＂（loss and damage）融资机制，这也是自全球气候谈判开始以来首次将该争议性话题提上议程。11月20日，缔约方大会COP27达成全面气候协议，批准设立＂损失和损害＂基金，援助特别容易受到气候变化影响的发展中国家。
　　（资料来源：UNFCCC）
　　G20金融峰会批准多项G20可持续金融工作组成果
　　11月15至16日，二十国集团（G20）领导人第十七届峰会在印度尼西亚巴厘岛举行。各成员领导人在峰会上批准了G20可持续金融工作组提交的《2022年G20可持续金融报告》，其中包括提高金融机构净零排放承诺的可信度、进一步发展可持续金融工具以提高可得性和降低融资成本，以及《G20转型金融框架》等重要内容。
　　《G20转型金融框架》主要目的是促进金融业支持高碳排放行业向低碳和零碳转型，该框架包括五个支柱、共22条高级别原则，五个支柱包括对转型活动和转型投资的界定标准、对转型活动和转型投资的信息披露、转型金融工具、激励政策、公正转型。为提高相关净零排放承诺的可信度，确保金融机构切实履行相关承诺，G20可持续金融工作组也将相关议题纳入研究范围，并提出了若干建议。可持续金融工具方面，工作组面向多边开发机构、国际组织，以及各国政府和国内金融机构提出了多项政策建议，包括进一步开展能力建设、鼓励多边开发机构设立风险担保机制、制定激励机制和支持政策、运用数字科技降低融资成本等。
　　（资料来源：G20 Sustainable Finance Working Group, 中国金融学会绿色金融专业委员会）
　　2. 欧洲地区
　　欧洲议会通过《企业可持续报告指令》(CSRD)
　　11月10日，欧洲议会通过《企业可持续报告指令》(Corporate Sustainability Reporting Directive, CSRD)。相比《非财务报告指令》(Non-Financial Reporting Directive, NFRD)，《企业可持续报告指令》(CSRD)扩大了强制披露的公司范围，欧盟地区的大型公司从2024年开始将被要求披露可持续报告，并且无论公司上市与否，指令的实施将涉及近五万家公司。满足＂主要商业活动在欧盟地区＂并且＂净营业额超过1.5亿欧元＂条件的非欧盟企业以及至少一个子公司或分支机构在欧盟的非欧盟企业也将被要求执行指令。这些被指令涵盖的公司提交可持续报告需要经由第三方审计，并且公司需要遵守欧盟财务报告顾问小组(EFRAG)于2022年４月公布的欧盟可持续发展报告标准(ESRS)草案。
　　欧洲议会表示，指令要求将会促使公司增强公信力，遏制洗绿风险，强化欧盟地区社会经济并且为全球可持续发展报告标准树立坚实基础。欧洲理事会预计将于11月28日通过该法规。新规将在2024年至2028年实施，并且按照公司规模、员工人数、收入/资产规模从大型上市公司到中小型上市公司分阶段实行。
　　（资料来源：European Parliament）
　　3. 北美地区
　　美国证监会发布新规提升基金代理投票的信息披露透明度
　　11月2日，美国证券交易委员会(SEC)发布一项表格Form N-PX新的修订要求，针对12000家平均净资产超过35万亿美元的基金公司，要求这些公司公开披露为出资人代理投票（proxy voting）的投票记录，帮助出资人验证基金公司是否积极尽责管理（active stewardship）。除此之外，修订还要求基金公司经理披露在高管薪酬方面的投票记录，以及也要依次披露环境/气候、人权平等、包容、公司治理等14项ESG相关议题投票记录。代理投票记录需要在基金公司网站可查，并采用可机器识别的表述方式，方便对基金公司披露内容进行比较。该修订要求针对在2023年7月1日后的投票生效。
　　（资料来源：SEC）
　　4. 亚太地区
　　市场监管总局等九部门联合印发《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》
　　11月1日，市场监管总局等九部门联合发布《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》，《方案》提出主要目标为＂到2025年，碳达峰碳中和标准计量体系基本建立。新建或改造不少于200项计量基准、计量标准，制修订不少于200项计量技术规范，筹建一批碳计量中心，研制不少于200种标准物质/样品，完成不少于1000项国家标准和行业标准（包括外文版本），实质性参与不少于30项相关国际标准制修订，市场自主制定标准供给数量和质量大幅提升＂，以及＂到2030年，碳达峰碳中和标准计量体系更加健全。标准化工作重点实现从支撑碳达峰向碳中和目标转变＂和＂到2060年，技术水平更加先进、管理效能更加突出、服务能力更加高效、引领国际的碳中和标准计量体系全面建成，服务经济社会发展全面绿色转型，有力支撑碳中和目标实现＂。在标准体系中建立包括碳排放基础通用标准、碳减排标准、碳清除标准、市场化机制标准，而计量体系建立包括计量技术体系、计量管理体系和计量服务体系。
　　（资料来源：中国政府网）
　　四部门发布《建材行业碳达峰实施方案》
　　11月8日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、生态环境部、住房和城乡建设部发布《建材行业碳达峰实施方案》，《方案》提出主要目标为＂十四五＂期间，建材产业结构调整取得明显进展，行业节能低碳技术持续推广，水泥、玻璃、陶瓷等重点产品单位能耗、碳排放强度不断下降，水泥熟料单位产品综合能耗水平降低 3%以上。＂十五五＂期间，建材行业绿色低碳关键技术产业化实现重大突破，原燃料替代水平大幅提高，基本建立绿色低碳循环发展的产业体系。确保2030年前建材行业实现碳达峰。《方案》提出五项重点任务，包括强化总量控制、推动原料替代、转换用能结构、加快技术创新、推进绿色制造。《方案》的发布将推动建立健全绿色建筑和绿色建材，强化企业社会责任意识，健全企业碳排放报告与信息披露制度，鼓励重点企业编制绿色低碳发展报告，推动建材行业建立绿色用能监测与评价体系，建立完善基于绿证的绿色能源消费认证、标准、制度和标识体系等。
　　（资料来源：中国政府网）
　　中国银保监会发布《绿色保险业务统计制度的通知》
　　11月11日，为发挥保险在建立健全绿色低碳循环发展经济体系、促进经济社会发展全面绿色转型中的积极作用，银保监会发布《绿色保险业务统计制度的通知》（简称＂《通知》＂）。《通知》明确，绿色保险是指保险业在环境资源保护与社会治理、绿色产业运行和绿色生活消费等方面提供风险保障和资金支持等经济行为的统称。《统计制度》分为三大部分，共计对14个一级项目和30个子项目开展统计，主要从保险产品和保险客户两个维度出发，统计绿色保险业务承保和理赔情况，包括＂保单数量＂＂原保险保费收入＂＂保险金额＂＂赔付件数＂＂赔款支出＂等统计指标。第一部分是环境、社会、治理（ESG）风险保险业务。主要按照保险产品的维度进行统计，包括巨灾保险和碳保险等气候变化风险领域、环境污染责任保险和船舶污染责任保险等环境风险领域、安全生产责任保险等社会治理风险领域的保险业务。第二部分是绿色产业保险业务，主要按照客户的维度进行统计，行业分类主要参照国家发展改革委等部委发布的《绿色产业指导目录（2019年版）》设置。第三部分是绿色生活保险业务，主要按照保险产品的维度进行统计，包括新能源汽车保险、非机动车保险等服务绿色生活的保险业务。三大部分均设置交叉统计项，解决重复统计问题。
　　下一步，银保监会将扎实推进《统计制度》落地实施工作，同时进一步研究出台绿色保险相关指导意见，建立健全绿色保险政策体系，推动绿色保险业务持续健康发展。
　　（资料来源：中国银保监会）
　　四、 ESG行业表现
　　在与新京报联合发布的京津冀上市公司ESG评级榜单中，传媒行业企业数量众多，本月将对传媒行业的A股和中资股上市公司的ESG披露情况与表现情况和碳排放水平进行统计分析。
　　1. 传媒行业报告披露情况分析
　　根据中诚信绿金统计，2021年度传媒行业A股和中资股上市公司共188家，其中109家披露了ESG相关报告，披露率为57.98%。其中披露ESG报告的共43家，披露社会责任报告66家，79家企业未披露相关报告。
　　2. 传媒行业上市公司ESG评级整体表现
　　基于ESG公开披露信息，中诚信绿金根据传媒行业ESG评级模型，对188家上市公司进行了ESG评级。根据统计分析，评级结果整体呈正态分布趋势，略有右偏。尚未有公司达到AAA和AA级别，A级别公司数量较少，仅5家公司，占比为2.66%；95.21%的公司级别分布在BBB~B之间，其中，BB级别的公司数量最多，共86家，占比为45.74%，B级别公司共58家，占比30.85%，C级别公司较少，共4家，占比2.13%。
　　3. 传媒行业上市公司ESG三个维度评级表现
　　从公司治理（G）、社会（S）和环境（E）三个维度的级别分布来看，公司治理（G）维度BBB级以上级别占比较高，其中，A级别及以上的公司数量占比为32.45%，BBB级别占比高达32.98%；社会（S）维度的级别分布相对均衡，无明显的聚集现象，整体呈正态分布趋势；环境（E）维度的级别分布呈金字塔型，C级别的公司数量占比高达76.06%，A级别及以上的公司数量占比仅为1.06%，整体的评级表现一定程度上反映出上市公司对环境（E）水平有待进一步提升。
　　4. 传媒行业上市公司重要议题表现分析
　　传媒行业作为传播各类信息、知识的产业群，生产、传播各种以文字、图形、艺术、语言、影像、声音、数码、符号等形式存在的信息产品以及提供各种增值服务，与社会维度各利益相关方有着紧密的联系，其中企业的产品合规管理和数据安全管理更是ESG评价关注的重要议题，下面将对这两个议题的表现情况进行分析。
　　产品合规管理
　　传媒行业的产品合规管理主要包括广告和内容的合规管理以及网络环境净化措施等，下图为传媒行业产品合规的百分制分数分布，该议题分数聚集性较强，在传媒行业188家上市公司中，产品合规议题得到100分的公司共55家，得到50分的公司共31家，还有103家公司得到0分，这部分公司得分也受到ESG信息披露的影响。
　　部分公司在产品合规议题方面表现优秀，如阿里影业成立专门的审核团队对相关广告进行审核，高度重视物料合规，制定宣传物料的使用规范，确保物料使用规范化；哔哩哔哩要求用户必须完成有效身份信息登记后方可进入游戏，仅在周五、周六、周日和法定节假日的20时至21时向未成年人提供1小时游戏服务，根据相关监管指引实施未成年人消费限制游戏；指尖悦动落实游戏服务时段时长，接入国家新闻出版署网络游戏防沉迷实名验证系统及实行付费限制。
　　数据安全管理
　　数据安全管理包括数据安全管理体系和机制的建设，数据安全管理措施及成效等，下图为数据安全议题百分制分数分布，0-10分的公司占比高达66.49%，可见传媒行业的数据安全意识亟待提升，也有部分公司表现较好，有11.70%的公司得分高于80分。
　　如哔哩哔哩建立了B站安全应急响应中心平台，通过与民间＂白帽子＂进行专业交流，持续推动公司安全建设与外部交流，2021年共收到外部提交漏洞和安全情报3325条，审核后确认漏洞和安全情报共443个；快手科技定期组织安全攻防演练，每年邀请顶尖团队进行1-2次外部红蓝对抗演练（入侵渗透）；完美世界建立《安全事件应急响应制度》，根据信息安全事件发生的行为和造成的后果将安全事件等级从低到高分为一般、严重、重大，建立了规范的《信息安全事件应急预案》，包括针对拒绝服务攻击、网络入侵及恶意程序、非法信息发布、蠕虫病毒暴发和数据安全事件建立了专项应急预案。
　　5. 传媒行业上市公司碳排放管理水平概况
　　下图为传媒行业上市公司碳排放管理百分制分数分布，从图中可以看出，0~10分区间的企业数量最多，高达109家，占比为57.98%，10~20分区间企业数量为25家，占比为13.30%，可见传媒行业碳排放管理水平亟待提升。40~60分区间共有企业30家，占比为15.96%，这部分企业在碳排放管理方面取得了一定成效，但还需继续提升。还有8家公司得分超过60分，这部分公司在传媒行业的碳排放管理方面处于行业标杆水平。
　　传媒行业不属于传统高碳排放的行业，但传媒行业用电带来的能源消耗和碳排放仍不容忽视。在＂双碳＂目标指引下，传媒行业应继续积极探索节能减碳技术，关注各类可再生能源在数据中心领域的运用，在提高能源使用效率，赋能客户发展的同时，持续推动数据中心朝着绿色、低能耗、可持续发展的方向前行。传媒行业还应将节能降耗融入公司经营的日常，在工作中倡导节能环保理念，践行绿色办公和绿色出行。同时传媒行业也应依托自身行业优势，积极宣传绿色低碳生活，助力碳达峰碳中和目标实现。
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　　新京报贝壳财经记者 胡萌 任婉晴 编辑 王进雨 校对 卢茜