Mysteel9月电解铝成本上升理论亏损产能规模环比扩大

　　Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2022年9月中国电解铝行业加权平均完全成本17430元/吨，较8月增加336元/吨。与当月上海钢联铝锭现货均价18500元/吨对比，全行业盈利1070元/吨。9月各成本项中，虽然氧化铝、阳极成本有所下降，但受动力煤价格上涨影响，自备电成本增幅明显，带动电解铝加权平均完全成本上行。电解铝成本增加，铝价环比小幅下降，带动电解铝9月行业平均利润环比下降370元/吨。
　　9月宏观方面美元表现强势，对其他国家汇率及有色金属价格形成打压，海外铝价受俄铝交仓担忧表现相对弱势，铝锭进口存在增量。国内方面，四川省停产产能着手复产，但云南省电解铝受电力供应紧张影响按要求减产。9月几乎没有旺季迹象，型材订单虽有所增加但未能持续，9月底订单水平不及8月底水平，据Mysteel调研，华东部分铝型材企业有从生产建筑材转为生产工业材的计划。建筑材订单拖累型材整体情况。
　　电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏
　　数据来源：Mysteel
　　煤价上涨自备电成本大幅上升
　　国家统计局发布数据显示，2022年1-8月，规模以上企业生产原煤29.3亿吨，同比增长11.0%，8月份生产原煤3.7亿吨，同比增长8.1%，增速比上月回落8.0个百分点，日均产量1195万吨。随着煤炭保供稳价政策深入推进，原煤生产继续保持较快增长。全国煤炭交易中心召开关于落实4019万吨电煤中长期合同补签任务的视频会议，要求晋陕蒙主产区及重点煤企协助贸易企业按照承接任务落实中长期合同补签任务煤源，政策端保供稳价措施有效保障了下游用电企业的长协量，保障电煤稳定供应。
　　价格方面，9月动力煤价格整体偏强运行，产地方面，受疫情和安全减产影响，煤矿多保长协煤为主，市场货源仍旧较为紧张。供应量减少，市场交投气氛尚可，对煤炭价格有较强支撑。下游港口方面，价格多偏强运行为主。下游非用电需求尚可，除此之外因为国庆假期来临，企业积极备货，煤炭供不应求，另外大秦线检修，对煤炭价格上涨仍有有力支撑。
　　综合考虑煤炭的采购和发运周期，按照月度平均用煤价格测算，9月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比上涨8.38%至0.4570元/度，对于使用自备电生产的产能而言，电力成本平均大幅增加517元/吨，与8月相比涨幅明显。
　　国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
　　数据来源：Mysteel
　　长江中下游区域旱情严重，水电补充不及，火电压力增加，相关区域加快补库节奏。北方地区即将进入供暖期，终端冬储补库需求仍存，采购仍将持续。据Mysteel统计，截止9月23日全国185家电厂样本区域存煤总计2473.8万吨，周环比减19.8万吨，日耗150.3万吨，周环比减2.1万吨，可用天数16.5天，周环比增0.1天。10月初全国疫情散发，其中内蒙新增病例较多；10月中上旬大秦铁路检修预计将带来每日15万吨的减量，＂金九银十＂亦是非电终端企业集中复工复产的生产旺季，叠加重大会议召开，10月动力煤维持供需紧平衡状态，煤价预计偏强运行。
　　虽处丰水期 外购电成本仍有增加
　　外购电方面，9月电解铝企业外购电价环比小幅上升3.56%至0.4332元/度，涨幅高于去年同期的0.24%。目前电解铝产能中涉及外购电省份已取消枯水期电价，9月及10月仍按丰水期电价结算。部分进行电力市场化交易的地区受每个月电力配比情况不同，新能源发电量出力不稳定导致电价有所波动，但整体波动幅度有限。对于使用网电生产的产能而言，9月电力成本平均上涨208元/吨。
　　电解铝行业加权平均电价走势图（元/度）
　　数据来源：Mysteel
　　综合测算9月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.4489元/度，环比上涨0.03元/度，涨幅达6.67%。趋势来看，煤价受供给端各因素干扰，预计维持高位。而外购电价方面，高电价企业目前正在与政府积极协调，在输配电价方面争取一定下浮，或者在新能源电量配比上给予一定支持，若能顺利协调则电价有下降空间。综合来看10月全行业加权平均电力成本预计维持上涨趋势。
　　氧化铝呈供需过剩格局 价格偏弱运行
　　在9月的电解铝成本测算周期内，氧化铝价格多地跌幅扩大。其中，北方地区部分持货商为减轻库存压力，低价抛售，山西地区下跌近13元/吨，山东地区下跌75元/吨，河南地区环比上涨6元/吨；南方地区受电解铝减产、氧化铝表现过剩影响，广西地区下跌近39元/吨，贵州地区环比下跌14元/吨。区域间供需格局不同导致价格波动差异出现。虽然近期海外氧化铝价格反弹，对国内现货价格形成底部支撑，但持货商悲观情绪较浓，陆续有低价抛售的现象。另外，由于南北方成本差异明显，已出现南货北运情况。短期来看，在国内氧化铝供需基本面整体表现偏弱的情况下，氧化铝价格预计维持偏弱运行。
　　上海钢联分地区氧化铝价格走势图（元/吨）
　　数据来源：Mysteel
　　趋势来看，预计下个核算周期内，氧化铝价格震荡偏弱运行。近期各地区疫情突发，企业生产及运输压力增加，晋豫贵地区矿石供应预计维持紧张。市场谨慎观望情绪仍较浓，综合预估10月氧化铝成价格维持偏弱运行。
　　核算期内阳极价格小幅下降 但10月阳极价格转涨
　　据Mysteel统计，9月全国预焙阳极价格继续回落，受原料价格下滑影响，预焙阳极价格已连续3个月下调。山东大型电解铝企业9月预焙阳极采购基准价格为7000元/吨，较上月下调65元/吨，环比下跌0.92%。
　　从供应面看，9月全国预焙阳极产量继续维持高位。商用主产区山东、河南商用预焙阳极企业订单较好，整体开工高位，多数企业满负荷运行，部分企业仅有少部分焙烧余量，西北地区电解铝厂配套炭素企业多满负荷运行，云南预焙阳极企业暂不受限电影响，生产正常。各地新建产能稳步推进中，预焙阳极整体供应稳定。从需求面看，9月受电解铝减产影响，预焙阳极需求趋弱。从成本面看，9月原料价格整体上行，企业经营压力增大。本月石油焦价格震荡运行，地炼及进口石油焦指标依旧较差，指标较好的中高硫石油焦供应紧张，炭素企业多根据自身情况按需采购，山东市场2A石油焦当前价格6993元/吨，较上月末上涨520元/吨，3B当前价格4595元/吨，较上月末下跌458元/吨，3C当前价格4485元/吨，较上月末上涨73元/吨。9月中国煤沥青成交重心继续上移，成本端支撑强劲，企业积极推涨，其中山东市场改质沥青当前价格7350元/吨，较上月末上涨550元/吨，河南市场改质沥青当前价格7300元/吨，较上月末上涨600元/吨。
　　预焙阳极价格走势图（元/吨）
　　数据来源：Mysteel
　　近期煤沥青价格上涨明显，中高硫石油焦市场趋稳运行，成本端对预焙阳极形成支撑。下游需求方面，虽然西南区域电解铝受限电影响开工下滑，但近期内蒙古和甘肃复产产能陆续投产，国内整体运行产能仍处高位，马来西亚和俄罗斯近期电解铝企业运行稳定，海外阳极需求持续。据Mysteel了解，山东大型电解铝企业10月预焙阳极采购基准价格为7180元/吨，较上月上调180元/吨。
　　电解铝成本曲线两端差异扩大至6540元/吨
　　9月电解铝行业地区间成本差异仍较大，其中河南电解铝产能成本维持2万元/吨之上，但在氧化铝、阳极价格下降，动力煤市场价上涨的格局下，处于动力煤产地的新疆地区电解铝产能成本优势明显，成本环比下降约50元/吨至14084万元/吨，成本曲线两端差异扩大至6540元/吨，曲线整体表现陡峭。电价是决定成本差异的根本因素，同样受益于能源优势的云南省也处于全国成本低位水平；但除河南外，重庆、贵州、广西也因煤价高、外购电价也高，处于成本曲线第四分位。而山东省虽然氧化铝成本低且可自给自足，但因自备电价不断走高，成本优势并不明显。
　　9月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨）
　　数据来源：Mysteel
　　电解铝加权平均完全成本亏损比重再次扩大
　　9月铝价有所下跌但电解铝成本整体上行，电解铝行业加权平均完全成本亏损比重再次扩大，8月亏损比例为9.3%，而9月亏损比例上升至20%。其中用月度的加权平均现金成本来计算，9月电解铝行业亏损比重近6%，较上月亏损比例扩大一个百分点。
　　9月电解铝行业产能成本曲线
　　数据来源：Mysteel
　　成本预测
　　综合对氧化铝、电价、阳极等主要成本的走势预测，我们认为9月电解铝行业加权平均成本将表现小幅增加，其中氧化铝成本将有所回落，电力成本及阳极成本有所上升。