上市险企投资收益承压，作为银保渠道主力的增额终身寿险高利率可否持续？

　　记者 | 吕文琦
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　　近期，险企发布的中报显示，上半年保费渠道呈现此消彼长的态势，银保渠道逐渐替代个险渠道成为上半年险企保费收入的增长引擎。而在银保渠道中，增额终身寿险逐渐成为主力产品。
　　分析人士认为，对险企而言，增额终身寿险面临较大的利差损风险。那么，在上市险企投资收益普遍承压的背景下，增额寿险的高利率可否持续？
　　今年上半年，中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）银保渠道保费收入合计达到1375.86亿元，同比增长41.41%。
　　中国人保副总裁肖建友分析，从银保市场环境看，居民储蓄不断提升处于高位，在＂刚兑＂型理财产品淡出市场后，消费者对基金、理财产品的需求下降，保险产品成为重要选择。
　　＂今年上半年公司银保渠道实现规模保费415亿元，同比增长了41%，特别是终身寿险产品保费达到了24亿元，比去年同期这种类型产品增长了6倍。＂肖建友表示。
　　在主流保险产品中，由于增额终身寿险对资本金消耗小，能对险企形成正向的价值贡献，因而逐渐成为银保渠道的绝对主力产品。
　　增额终身寿险是一款在投保人生存期可通过减保领取保单现金价值，以及在被保险人身故时赔偿受益人身故保险金的寿险产品。相较传统寿险，增额终身寿险最大的特色是在生存期可以灵活支取。
　　国泰君安非银分析师刘欣团队认为，在当前利率下行的大背景下，增额终身寿险作为具有保证收益且长期收益可达3%以上的高度稀缺产品，预计短期内会受到市场追捧。
　　然而受长端利率低位震荡和权益市场波动冲击，今年上半年五大险企总投资收益合计2524.35亿元，同比下滑15.7%，各公司年化总投资收益率和净投资收益率双双承压。
　　险企投资收益的下跌也引发了市场对于利差损的担忧。
　　保险公司能否盈利取决于死差、利差和费差，当中利差即实际利率与预定利率的差异。有资深寿险业人士向界面新闻指出，一些险企为了吸引客户，会将预定利率调高。但预定利率与实际经营效益紧密挂钩的，长期维持高利率会导致利差损缺口越来越大，进而导致利润及偿付能力急剧下滑。
　　刘欣琦团队认为，增额终身寿险面临较大的利差损风险，长期来看，预计保险公司将考虑降低预定利率或降低减保权益限额等来应对利差损风险。同时，银保监会也在加大监管力度，重点规范保险公司避免销售误导、长险短做、利差损失等潜在风险。
　　新华保险副总裁兼总精算师龚兴峰在业绩会上表示，上半年投资市场的变化，包括利率和通胀，对于金融市场的影响巨大。寿险和其他行业相比的重要区别是其长尾效应可能在未来出现的利差风险。
　　因此龚兴峰认为，需要辩证地看待长期储蓄业务：一方面长期储蓄类、养老金和终身寿险等业务都有很好的发展，在寿险发展相对困难的阶段，能够识别和突破这块市场，对行业的发展很有必要。
　　另一方面，对于这些长期类的风险，利差损风险是最为突出的因素之一。因此，要建立起良好的产品设计端的风险管理，为长期保障提供合理的定价水平，避免出现极端定价。在销售端要避免仅仅以利率回报作为销售卖点，产生销售误导，倒逼公司负债成本增加。在这个过程中，重点采取的管理措施，包括产品端守住底线，资产端做好长期资产配置，有效地控制风险。