货币政策要在精准有力上下功夫

　　中央经济工作会议指出：＂稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。＂综合来看，货币政策作为重要的宏观调控政策，需要在精准有力上下功夫，充分发挥其调控作用，与财政政策等各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。
　　货币政策为什么必须精准有力
　　我国经济发展现状需要货币政策精准有力。货币政策的目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。当前我国经济恢复的基础尚不牢固，＂三重压力＂仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，需要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。货币政策需要统筹发展和安全，着力推动稳定宏观经济大盘。
　　在我国货币政策以我为主兼顾内外平衡的情况下，预计外部环境对我国货币政策的牵制减少。2022年，为应对40年一遇的高通货膨胀，美欧国家快速加息收紧货币政策。美联储2022年全年7次加息，联邦基金利率目标区间从年初的0% ~0.25%提升至年底的4.25%~4.5%，达到15年高点。随着美欧国家加息，新兴经济体国家从减少资本外流等方面考虑，采取跟随加息策略。我国货币政策坚持以我为主，结合支持稳住经济大盘的需要，加大稳健货币政策实施力度。不可否认的是，外围货币政策收紧对我国货币政策具有一定的牵制。如美联储收紧货币政策后，中美国债利率倒挂，国际资本回流美国对我国形成资本外流压力。
　　随着美欧国家快速收紧货币政策，其对经济增长的影响逐步显现。从经济增长看，世界银行、国际货币基金组织都下调对2023年全球经济增速的预测值，市场预计2023年经济增速不仅是下降而且是部分国家要陷入衰退。面对经济增长预期变化，在控制通货膨胀目标部分实现后，市场预计美联储在2023年加息频次降低、加息速度下降，并有可能在下半年进入降息周期。国际上货币政策从快速紧缩转向稳定甚至是宽松，将从外围减少对我国货币政策精准有力支持经济发展的牵制。
　　推动货币政策精准有力的总体思路
　　保持正确的方向。党的二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展是党执政兴国的第一要务。必须完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持社会主义市场经济改革方向。货币政策需要坚持金融工作的政治性、人民性和专业性，综合运用总量和结构性政策性工具，通过市场化方式调节货币和利率，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，有力支持稳增长、稳就业、稳物价，稳妥有效应对经济发展中的各种挑战。
　　坚持实施正常货币政策。新冠疫情发生以来，在党中央的坚强领导下，我国保持政策定力，是少数实施正常货币政策的主要经济体之一。我们没有实施量化宽松、负利率等非常规货币政策，利率水平在全世界居中，在主要发展中国家中较低。其中一个重要原因在于，面对新冠疫情冲击，我国实施正常的货币政策，也就是主要通过利率的调整可以有效调节货币政策。从利率和存款准备金率看，根据人民银行披露的数据，我国贷款市场报价利率（LPR）处于较低水平，和之前的贷款基准利率相比同样处于较低水平，存款准备金率也是如此。因此，需要珍惜政策空间，保持正常的货币政策。
　　做好逆周期和跨周期调节。货币政策作为宏观调控政策，不仅要关注短期波动，通过逆周期调节平滑经济增长，还要关注长期趋势，通过跨周期调节推动经济增速维持在合理区间。在这方面，近年来我国就有过成功的实践，从2016年下半年我国就开始主动去杠杆，杠杆率快速增长势头得到有效遏制，为此后加大货币政策实施力度留下了空间。未来我国经济发展面临的外部环境更加复杂，困难挑战也更多，需要充分考虑短期形势需要和长期可能面临的问题，做好逆周期和跨周期调节。
　　做到货币政策精准有力的重要举措
　　保持流动性合理充裕。近年来，我国通过货币政策灵活调整，保持流动性合理充裕，为实体经济发展营造了适宜的流动性环境，接下来需要继续保持。从政策工具看，要综合运用中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现、公开市场操作等多种货币政策工具投放流动性，根据实际情况灵活把握公开市场操作力度和节奏。就存款准备金率而言，2022年人民银行实施2次降准，累计下调0.5个百分点，为银行释放了长期低成本资金，对保障流动性合理充裕，推动降低实体经济融资成本发挥了积极作用。目前我国银行存款准备金率总体不到8%，虽然不是历史最低但下调空间有限，需要珍惜政策空间根据实际需要审慎降准，满足实体经济流动性需求，推动金融让利实体经济。继续用好政策性开发性金融工具。在保持流动性合理充裕过程中需要注意，高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，去杠杆的关键之招是控制好货币供应量，因此需要保持总量足够的同时管好货币供给总闸门。
　　综合运用多种结构性政策工具。货币政策是总量政策，人民银行近年来探索推出多项结构性政策工具且体系逐步完备，对引导信贷资金投向、充分发挥撬动作用、实施精准调控起到了积极作用。除了用好普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具等结构性政策工具外，还创设了科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再贷款。截至2022年9月底，科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款合计发放超900亿元。考虑到我国高质量发展的需要，以及目前我国杠杆率水平总体较高，在货币政策调控上仍要精准调控，通过提供再贷款或资金激励的方式，利用结构性政策工具引导信贷资金流向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业、市场主体。必要时，也可以研究推出新的结构性政策工具，有进有退更好精准发力支持实体经济。
　　持续深化金融改革。2022年，人民银行通过指导利率自律机制优化存款利率自律上限形成方式，建立存款利率市场化调整机制，引导存款利率跟随市场利率变化，降低银行业金融机构的负债成本，推动LPR下降，降低实体经济融资成本。后续需要继续健全市场化利率形成和传导机制，持续释放LPR改革效能，降低实体经济融资成本，尤其是企业综合融资成本和居民个人消费信贷成本。
　　以我为主兼顾内外平衡。2022年，美联储快速加息推动美元指数走强，人民币兑美元汇率总体呈贬值态势。目前来看，美联储在2023年继续加息的频次和幅度都将降低，市场预期2023年下半年可能降息。尽管如此，考虑到汇率是不同货币的相对比价、各个国家经济基本面等因素，美联储减少加息并不意味着美元一定走弱。同时，2023年全球经济增长压力大，对我国的出口需求减少，对出口贸易在稳定人民币汇率方面的作用不宜高估。因此，需要继续坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，维持人民币汇率双向波动，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，引导企业和金融机构牢固树立＂风险中性＂理念。
　　守住不发生系统性金融风险的底线。2018年以来，我国防范化解重大金融风险攻坚战取得重要阶段性成果，但仍然存在较大的风险释放压力。面对房地产领域风险逐步显现，需要坚持＂房住不炒＂的总体思路，围绕确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作要求，从供求两方面发力，推动按照市场化原则满足房地产领域的合理融资需求，同时根据实际情况必要时引导降低5年期LPR。做好政策引导，在防范化解地方政府债务风险中发挥积极作用。关注不同领域风险，通过多种方式牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
　　与财政政策等做好协调配合。巩固国内经济恢复基础需要加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。2022年，我国在货币政策和财政政策配合方面有明显成效。前三季度人民银行提前完成上缴财政的结存利润1.13万亿元，在财政部发行7500亿元特别国债后，人民银行及时以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场一级交易商买入7500亿元特别国债，这些都有效支持了财政政策积极发力。还有设立政策性开发性金融工具、联合水利部推进金融支持水利基础设施建设等，都有效实现了政策协同发力。从我国改革领域剩下的都是难啃的＂硬骨头＂，以及为应对疫情各项政策都积极发力，政策空间不同程度的收窄等方面看，实现稳增长更需要政策协调配合。