春季行情or牛市起点？如何看待近期市场上涨？

　　＂大类资产配置思   考系列＂之⑳
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　　11月份以来，中国股市（含A股、H股和美国中概股）出现了一波幅度惊人的上涨，其中恒生科技涨幅达到70%。 之前的文章中，我们判断： 1）各种风险因子均出现反转，近期上涨肯定不是＂技术性反弹＂，会有一波中级别反 弹。之后走势需要看到更多政策转向，中央经济工作会议是一个观察窗口。   2）对A股而言，大概率会有一个困境反转复苏，2023年＂该吃顿饺子了＂。
　　往前看，我们判断，近期的这波上涨是一次＂困境反转＂驱动的上涨，肯定比历年的＂春季行情＂具有可持续性，或会持续至一季度末，甚至上半年。但目前仍对＂牛市起点＂判断持谨慎态度。  这波行情的持续力度和高度，取决于经济报复性反弹之后的表现，以及稳增长政策后期落地的力度。
　　近数年来，每年的年底/年初都会有一波春季行情。其逻辑就是每年开年，会有一些政策刺激出来，使相关行业和板块受益。由于过去数年存在不搞＂大水漫灌＂的高压线，所以刺激政策整体克制，决定了春季行情大多不具有持续性，一般持续到3月份两会前后。
　　与一般性政策刺激预期下的春季行情相比，本轮行情属于＂困境反转＂，是过去数年压制风险情绪和信心的诸多风险因子出现反转，引起的估值修复行情。因此反弹的高度和持续性，均显著强于＂春季行情＂：
　　1）疫情政策调整和经济正常化。 过去3年，防疫政策是影响经济和市场走势的第一性因素。12月7日的＂新十条＂意味着防疫政策的彻底掉头，经济正常化实现的困境反转，相当于几个＂春季行情＂的当量；
　　2）地产政策反转。 从人人喊打的＂寄生行业＂和＂虚拟经济＂，到＂国民经济支柱＂，转变力度是惊人的。房地产政策反转，将带动上下游产业链的复苏。
　　3）互联网政策反转。 从无需扩张的野蛮人，到代表国际参与国际竞争的冠军企业，互联网又迎来了春天。
　　4)更加重视经济，稳增长、稳信心加码。 ＂谁不一心一意搞活经济，谁下台＂，等于发出了动员令，重新拼经济。   5）美联储加息节奏放缓。 国内因素反转之际，美联储也跟着出现反转，而这对港股等流动性改善是相当直接的。
　　往前看，仍有一些利好尚未兑现，意味着行情仍有向上空间：
　　1）货币政策： 1-2月份信贷天量信贷，LPR降息和存款准备金率下调；
　　2）财政政策： 放开赤字率和增加地方专项债，是否存在一定空间？
　　3）房地产政策： 改善性住房首付和利率下调，核心城市放松限购等；    4）企业盈利修复： 随着经济正常化，中下游企业盈利存在较大修复空间；
　　从空间上看，正常情况下，反弹高点可望达到3400-3600点，具体时点取决于政策和基本面的改善幅度。从时间上看，可望持续至二季度。
　　当然，即便这样，我们仍不能把其成为牛市起点。因为政策边际改善绝非新一轮宽松的开始，基本面上经济距离新一轮周期仍有不确定性。不排除指数冲高之后再次进入宽幅震荡的可能性：        1）中央经济工作会议中，宏观政策基调仍是稳健，不会有大水漫灌，更不可能有新一轮宽  松。  有关部门可以视经济实际，有一些＂自选＂动作，但不能突破整体基调。    2）周期性宽松，仍不足以使房地产市场走向正常化。 且房住不炒仍是总基调。高压线的存在，会使地方上在刺激经济方面投鼠忌器，不敢彻底放飞自我。  3）报复性反弹过后，消费和需求持续性存在高度不确定性。 收入和预期的改善是缓慢的，悲观情绪不会一夜消失。特别是当反弹力度不及预期时，行情可能随时终止。  4）互联网政策虽然改善，但整个科技周期处于下行阶段的大环境不会改变。 移动互联网红利已经结束，自下而上的周期下行，将限制中概科技股估值修复的幅度。此外新能源行业2023年是全面过剩一年，也会拖累指数上行。
　　所以，行情来临时，应该积极拥抱。但也要注意拐点位置，当指数到了关键位置，或者基本面政策面出现反转信号时，也应及时反应。美酒虽好，也不宜过于贪杯。
　　＂大类资产配置思考系列＂之：
　　① 2021年十大观点：买入一线房产，卖出过贵核心资产
　　②昙花一现or超级周期，如何看待＂周期暴动＂？
　　③人民币汇率创三年新高，接下来呢？
　　④北京楼市，要起风了？
　　⑤下半年，黑天鹅可能来自哪？
　　⑥核心资产：调整结束了吗？
　　⑦2021年暴风雨中，我们经受住了考验
　　⑧2022十大观点：从＂落后曲线＂到＂加速追赶＂
　　⑨放水6万亿仍未止跌，市场在担心啥？
　　⑩长高和美团之后，茅台们会是下一个吗？
　　⑪那么，现在可以说2018情景再现了吗？
　　⑫金稳委会议要点解读：反转，不远了！
　　⑬如何看待近期上涨，反转来了吗？
　　⑭为什么我不轻易劝别人＂做时间的朋友＂？
　　⑮中级别反弹临近，或是年内胜负手！
　　⑯年线兵临城下，反转来了吗？
　　⑰调整时机临近，该落袋为安了
　　⑱缠斗月余，市场该选择它的方向了
　　⑲ ＂怒涨＂之后，反转来了吗