医药锂电双热门赛道加持宏源药业未来业绩弹性可期

　　双重热门概念＂加身＂，湖北省宏源药业科技股份有限公司（下称＂宏源药业＂）即将正式登陆深交所创业板，这不仅是公司高质量发展的注脚，而且预示公司将在创新能力加持下开启一段新的征程。
　　医药和锂电双赛道的布局，令宏源药业能享受双重行业红利——公司现有医药部分原料龙头地位加上未来制剂发展空间，以及在锂电行业的前瞻布局和扩产深耕，公司未来具有较大业绩弹性。与此同时，宏源药业＂双轮驱动＂模式让公司抗风险能力大大增强，未来想象空间充足。
　　创新助力业绩攀新高
　　据招股书披露，宏源药业2019年、2020年、2021年营收分别为15.74亿元、13亿元、15.78亿元；归母净利润分别为3.14亿元、2.57亿元、4.94亿元；扣非后归母净利润分别为2.41亿元、2.57亿元、4.85亿元。可以看到，公司2021年净利润增速远超营收增速。
　　宏源药业初步估计2022年营业收入约为19亿元至22亿元，与上年相比增长幅度为20.42%至39.43%，归母净利润约为4.5亿元至4.8亿元，扣非后归母净利润约4.3亿元至4.6亿元。
　　如此亮眼业绩背后，离不开公司多年钻研创新研发的长期积累。
　　＂宏源每前进一步，靠的都是创新的力量。＂宏源药业董事长尹国平曾向媒体如此表示，公司坚持实施创新驱动发展战略，把科技创新作为企业发展核心竞争力，自主研发产品，牢牢把握市场主动权，助力企业高质量发展。
　　据悉，自成立以来，宏源药业就高度重视研发工作，始终把＂创新、发展＂作为企业的核心价值观。公司每年投入重金研究开发新产品、新技术、新工艺，建有国家级企业技术中心和湖北省唯一的氟化工工程技术研究中心。经过多年的不断摸索、创新，公司建立起一套完整的自主核心技术体系，拥有成熟的氟化、氢化、烷基化、硝化、氧化等危险化学工艺及高温反应（500-600摄氏度）、低温结晶（零下40-50摄氏度）等规模化大生产技术，并在主要产品生产方面，拥有自己独创、先进的工艺，形成了公司独特的技术优势。
　　在核心技术方面，公司覆盖从基础化学原料、医药中间体、原料药到医药制剂，产品上涉及抗细菌药物、抗病毒药物，核心技术体系健全、覆盖产品种类众多，多项技术达到国内领先或国际先进水平，并获得过多项省级科技进步奖。公司绝大部分营业收入来源于核心技术产品，报告期内核心技术产品销售收入占公司营业收入的96%以上。
　　宏源药业也拥有丰富的人才梯队。截至2022年6月30日，公司＂创新铁军＂——研发人员185人（含兼任管理人员3人），其中本科及以上学历89人，拥有工程师、高级工程师职称28人。此外，公司与复旦大学、武汉大学、四川大学、武汉工程大学和湖北中医药大学等知名高校保持密切交流和良好合作研发关系，通过开展校企合作、聘请发展顾问等方式,柔性引进高端人才。
　　精研发，聚人才，宏源药业的专利、药品（产品）批号也越来越多。截至招股说明书签署日，公司拥有专利63项，其中发明专利55项，取得药品批准文号47个、原料药备案号7个、兽药产品批准文号2个、境内保健食品注册号2个、饲料添加剂产品文号1个。
　　医药上游龙头+制剂发力，业绩弹性大
　　从细分业务来看，宏源药业已经形成了医药+新能源材料的＂双轮驱动＂产业发展格局。
　　在医药领域，＂一体化＂是企业发展的重要课题，不仅能降低原料成本提升竞争力，而且能形成强者恒强的＂马太效应＂。
　　据悉，宏源药业拥有基础化学原料-医药中间体-原料药-制剂的＂一体化＂产业布局，公司是全球硝基咪唑类抗菌原料药及中间体、抗疱疹病毒原料药及中间体及青霉素类抗菌药物中间体的主要供应商之一，产品销往亚洲、欧洲、非洲、美洲等几十个国家和地区，与国内知名制药企业联邦制药、国药集团、石药集团、哈药集团、普洛药业、科伦药业等和国际知名企业赛诺菲、百特、索尔维等建立了良好的合作关系。
　　甲硝唑是一种全身抗细菌药物，临床上主要用于治疗厌氧菌引起的各种系统或局部感染；乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑为下游制药产业链的关键中间体。在甲硝唑的生产上，2021年宏源药业的市场占有率在62%以上，是国内最大的甲硝唑原料药生产企业；
　　乙二醛为一种应用广泛的重要有机化学原料，主要用于制作医药中间体、织物整理剂、树脂稳定剂、除臭剂、砂型固化剂等。在乙二醛的生产上，2021年公司占据40.06%的市场份额，是全球最大的乙二醛生产企业。
　　鸟嘌呤主要为阿昔洛韦等洛韦系列核苷类抗病毒药物的关键中间体。2021年宏源药业占据鸟嘌呤39.20%的市场份额，是全球最大的鸟嘌呤生产企业。
　　此外，宏源药业还是全球最大的2-甲基-5-硝基咪唑和乙醛酸生产企业。
　　在医药上游领域占据领先优势的基础上，宏源药业向下游制剂发展也是＂水到渠成＂。2019年-2021年及2022年上半年，公司医药制剂业务收入在8500万元左右，在公司营收中占比在5.5%左右，目前规模相对较小，但该类业务却具有想象空间。
　　业内人士分析认为，随着集采、＂一致性评价＂等政策的推进，拥有原料生产能力的企业开始在制剂领域大展身手，首先原料药一体化企业拥有更高的成本优势，报价可以更低；其次，这类企业可以称作是集采中的＂光脚企业＂，一旦产品中标集采，在集采省去企业大笔营销费用的同时将有助于产品迅速放量，这给企业带来更大的业绩弹性。
　　锂电行业前瞻布局+扩产深耕，未来空间广阔
　　除了医药外，宏源药业还有个近年来资本市场备受追捧的产业，公司还生产锂电池电解液的主要材料之一——六氟磷酸锂。
　　但公司发展六氟磷酸锂并非心血来潮，这源于公司十几年前的前瞻性布局。
　　2010年，宏源药业基于自身化工技术基础和新能源行业发展前景，与武汉大学联合开发出六氟磷酸锂产品。后由于国内六氟磷酸锂产能急剧扩张导致严重过剩以及公司资金压力较大，公司将年产4000吨六氟磷酸锂生产装置及相应研发、生产、购销业务进行了剥离，仅保留年产1000吨六氟磷酸锂生产装置。
　　但公司超前布局，已拥有成熟六氟磷酸锂产业化技术，公司与武汉大学合作开发的＂用流变相反应法生产六氟磷酸锂技术＂被鉴定为＂达到国际先进水平＂。此外，公司＂高品质六氟磷酸锂生产新工艺及产业化＂项目荣获2021年度湖北省科技进步三等奖。
　　而近年来，受益于锂电行业快速增长、电解液需求旺盛等因素影响，属于上游的六氟磷酸锂量价齐飞。2020年10月以来六氟磷酸产品价格呈现快速上涨势头，市场处于供不应求的状况。
　　宏源药业自有新能源业务的经营业绩也因此大幅上升，2021年和2022年上半年，公司自有新能源业务收入为2.32亿元和1.06亿元，占主营业务毛利的比例分别为44.00%和43.96%。
　　这样的业绩表现还建立在宏源药业六氟磷酸锂产能相对较小，在市场地位、经营规模等方面与行业龙头存在一定差距的基础上。而未来随着多个项目建成投产，宏源药业六氟磷酸锂产品产销规模将进一步提升，成本也有望在规模效应下进一步下降。
　　据悉，由于在可预见的未来，六氟磷酸的市场需求仍将保持较快增长势头，且需要快速响应市场旺盛需求，宏源药业已启动1000吨六氟磷酸锂生产装置的技术改造和年产6000吨六氟磷酸锂生产装置的建设项目。
　　值得注意的是，近日宏源药业下属公司的武穴宏源锂电新能源材料一体化项目（一期）进行了公示，项目建设内容包括12000吨/六氟磷酸锂生产装置、100吨/年双草酸硼酸锂生产装置、5000吨/年氟化锂生产装置、7865吨/年氟硅酸钾生产装置、1000吨/年二氟磷酸锂生产装置、10000吨/年电子级氟化氢生产装置、氟化钙生产装置等级配套公用工程、环保工程和风险防范工程。