南财快评人民币汇率小幅下跌，后续或重回升值趋势

　　周一，人民币对美元中间价报6.9572，较前一交易日下调0.91%。在岸和离岸人民币对美元汇率在上周五分别跌破6.96、6.98后，继续下跌。在岸价收于6.9645，较前一交易日贬值0.29%；离岸价收于6.9807，较前一交易日贬值0.34%，与在岸人民币价差162个基点。
　　近期，人民币对美元汇率在升值后重回贬值，引发了市场对未来人民币汇率重回2022年下跌趋势的担忧。
　　2022年，美联储开启其有史以来最为迅猛的加息进程后，人民币汇率便开始了震荡下行周期。自2022年4月中旬开始，在岸人民币对美元汇率在一月内从6.37跌到6.8。在短暂的区间震荡后，在岸人民币汇率自8月中旬开始又出现一轮贬值，从6.73贬值到7.32。而在疫情防控政策优化后，人民币对美元汇率从7.32震荡升至6.95。升值走势持续到2023年1月中旬，人民币汇率最高反弹至6.71。随后，便是本轮的贬值走势。
　　本轮贬值主要有以下三方面的原因。
　　第一，前期驱动升值的经济强预期逐渐消退。2022年11月人民币的升值走势，主要受市场对经济强势复苏的预期所驱动。伴随强预期逐步向强现实转化，情绪缓和下，走势偏向于平淡。此时，恰逢美国多项经济数据超预期。通胀压力仍未消退的情况下，美联储表态继续保持紧缩政策，美元指数走强，施压人民币汇率。
　　第二，结汇力量有所走弱。1月春节前，结汇需求较为旺盛，支持了人民币汇率的走暖。伴随人民币持续升值，客盘结汇需求有所下降。多数结汇盘选择了持币观望，逢高购汇，逢低结汇。方向性力量的缺乏使得人民币汇率缺乏支撑。
　　第三，市场期待未来政策发力，交易盘较为谨慎。按照历史经验来看，政策通常较为平淡时，交易盘资金较为谨慎，交投寡淡，也不助于支撑人民币汇率。
　　展望后续，经济修复进程将推动经济走强，两会后政策逐步释放也有利于增强市场信心。
　　近期，经济修复仍在继续，复工继续加快，新房销售转正。修复重心已从此前的消费逐步向复工及地产转移。高频数据显示，截至2月26日当周，百城拥堵延时指数环比增长0.7%。9个重点城市地铁客运量环比增长6.8%，恢复至2019年水平的111.5%。截至2月24日，30城商品房成交面积环比增长30.1%。截至2月19日，二手房出售挂牌价、量指数环比分别增长0.3%、0.1%。经济向好将利于人民币汇率走强，市场正在等待2月PMI等关键经济数据的出炉。
　　另外一方面，政策趋向变化也将逐步清晰。增量政策的陆续出台将提振市场情绪，使人民币汇率重回上涨趋势。而当趋势再度扭转后，此前保持谨慎的结汇盘和交易盘，活跃度均会出现明显提升，加强人民币汇率的升值趋势。
　　（作者系中国建设银行金融市场部研究员）
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