许戈下半年经济下行或已经开始，股市反而最安全？

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　　上半年过去了，
　　最大的问题是，经济开始出现下滑
　　整体大数据上，一季度GDP就出现放缓，环比增长只有0.6%。大约是过去十年来倒数第二的增速。
　　二季度GDP数据或许也不好的主要原因是：
　　地产从一季度开始打压，二季度对经济的拉动可能变弱
　　出口随着全球疫苗接种加速，如果新疫情没有进一步蔓延，各国复工复产加速，对中国制造业的需求减少，出口将出现明显下滑。
　　数据上：
　　地产：6月100个大中城市成交土地面积同比下降43.7%，降幅较上月扩大；6月30个大中城市商品房成交面积同比下降1.8%，为去年6月以来的最低水平。5月居民中长期贷款出现年内首次同比少增，房企资金来源将继续偏紧，恒大最近也不断上新闻。
　　出口：先行指标看，6月新出口订单指数为48.1%，低于上月0.2个百分点，降至去年7月以来的最低水平，且连续两个月处于收缩区间。
　　总结来说：维稳的地产和新动力的出口，这二个动力引擎，在下半年，可能起不到作用，反而是拖累。
　　也就是原来加分项，变成减分项。 2
　　消费怎么样？
　　估计消费会回软，消费大项是汽车，从6月前四周数据看，同比下降5%，环比下降15%；6月有一个大事件，电商京东618，但实际同比增长数据，也比去年低了将近6个百分点。
　　更加讨厌的是：
　　节假日的消费热情并没有激发，端午假期旅游收入为2019年的74.8%，不及五一假期的77%，一定程度上显示消费出现疲态。
　　如果消费不行，那基建呢？
　　目前预计会出现较大下滑，原因有二个：
　　一、财政部印发的《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》，明确：举债必问效，无效必问责
　　就是钱不能乱花，花了没效果，要追责。
　　这样就限制地方政府基建动力，一动不如一静，
　　二、6月地方政府债券发行7948亿元，净融资3928亿元，规模均低于上月
　　上面二条是相互对应的，落到实处，就是基建肯定下行。
　　加上全球原材料上涨太快，从罗纹钢到铁矿石、铜都大幅上涨，基建的成本上升，预算跟不上涨价，必然导致一些项目放慢速度。
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　　所以，简单地讲：
　　一、疫情以来，经济二大引擎：地产和出口，会下滑
　　二、国内消费和基建：接不上力，消费上面，民众没钱，基建也困难重重
　　就是下半年，经济下行可能性很大。
　　最初：430会议，上层已经有共识： 会议指出：
　　经济增长的高点已经过去，下半年经济面临一定下行压力。
　　经济结构分化较为突出：地产强，消费弱
　　政策重点：全面贯彻新发展理念，调整经济结构，化解各类风险。
　　然后：628的央行第二季度会议，其实已经由430的预警，走向实际微调。
　　一、货币政策可能微调至宽松
　　二、外部风险也提上来。
　　周五，央行宣布降准，这算是最直接的行动了：
　　所以政策的脉络和走向非常明确，就是针对 当下的经济下行。
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　　经济不好，是不是股市不好呢？
　　毕竟，股市是经济晴雨表
　　这里，我还是比较喜欢1200万年薪经济学家的话：
　　股市不是经济晴雨表，股市是货币的晴雨表
　　比如去年，美国经济在疫情下，基本上就休克了，工厂关停，学校休学，油价跌到0，但美股指数，标普涨了16%，纳斯达克涨了40%以上。
　　因为印了许多钱，银根一松，股价就抬起来了；相反，经济好的年份，物价飞涨，央行要收紧银根，让经济降温，反而股市就不好了。
　　所以，我们是不是可以有如下结论和投资逻辑：
　　一、经济下半年，大概率会有挑战： 地产下滑，出口下降，消费不振，基建萎缩
　　二、经济下滑，货币就要宽松：上周降准是打响了第一枪，接下来有什么，不知道，但应该总体会趋于宽松，来减缓经济下行节奏
　　三、流动性宽裕，股市机会大于挑战
　　最后，最近的CPI和PPI数据都出现下滑，但我觉得下半年通胀压力还是蛮大的，国内主要是猪肉，但一些商品，比如原油，铜，都是国际定价，最终会传导到CPI上。
　　美联储现在自己也不确定，之前鲍威尔说，通胀是暂时的，前提是石油下半年价格下滑，目前看，这个假设要落空。
　　所以下半年，经济下滑，如果通胀上行，可能经济复杂度会更大一些。
　　也就是实业或许有挑战，股市因为流动性趋宽松，会好一些。
　　本次全面降准意味着内循环政策正式发力，未来会有更多的促就业，促消费，保民生的政策出台。今年下半年可以开始关注消费行业的投资机会。