券商评级三大指数上涨九股迎来掘金良机

　　爱柯迪(600933)：发行可转债 加速新能源及一体化压铸战略转型
　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：何俊艺/程似骐/杨耀先/陈怀山 日期：2022-01-16
　　事件
　　公司1 月12 日发布公告，计划公开发行不超过16 亿元可转债，用于智能制造科技产业园项目的建设。
　　简评
　　发行可转债，切入新能源中大件及一体化压铸赛道公司拟发行可转债募集16 亿元用于智能制造科技产业园项目的建设。项目将引进800 吨到8400 吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元。项目建成后，新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710 万件产能。
　　新能源汽车渗透率快速提升，汽车轻量化进程加速。＂三电＂系统壳体与车身铝合金结构件为赛道带来增量。同时一体化压铸的技术变革叠加新势力厂商入局，为轻量化供应商带来新发展机遇。公司是全球汽车压铸小件隐形冠军，深度配套法雷奥、博世、麦格纳等全球汽车零部件Tier1。在持续提升中小件产品竞争优势基础上，公司产品结构延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及车身结构件等中大件产品，客户结构上不断拓展至新能源主机厂。本项目专注于新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件，加速公司战略转型升级。公司力争至2025 年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%，2030 年达到70%。
　　短期下游景气度修复，长期受益产业趋势与格局优化短期，下游缺芯影响逐步缓解，补库需求推动全球汽车产量修复，出货量提升的规模效应有望与原材料/运费涨价部分对冲，成本压力有望见顶。中长期，公司继续完善＂产品超市＂品类，把握电动化、智能化趋势，新增电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、逆变器单元、ADAS 影像系统等产品，不断提高单车价值量。设立半固态成型生产工厂，开拓高致密性、高力学性能铸件方面的供应能力，支撑新能源车电驱、电池、热管理方面项目拓展。竞争格局方面，疫情带来格局出清，成本、效率和响应优势加速本土零部件企业全球化，不断获得新订单体现公司竞争优势在持续提升。
　　盈利预测与投资评级：预计2021-2023 年净利润分别为3.8/7.0/8.8亿元，对应EPS 分别为0.44/0.81/1.02 元，维持＂买入＂评级。
　　风险提示：原材料涨价风险，下游需求不及预期，汇率波动等。
　　双良节能(600481)：21年业绩超预期 非公开发行通过助推产能释放
　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：俞能飞 日期：2022-01-16
　　公司发布公告，预计2021 年实现归母净利润为2.85 亿元到3.25 亿元，同比增长107.40%到136.50%。实现扣非归母净利润为2.10 亿元到2.50 亿元，同比增长107.78%到147.36%。业绩高增主要原因系公司2021 年主营产品需要旺盛、全资子公司双良硅材料获得政府补助(预计对净利润的影响金额为7500-8500 万元)及2020 年基数较小。
　　分析判断:
　　节能节水与新能源装备业务订单井喷，带动公司业绩高增1)节能节水业务：受益于＂双碳＂政策带来的行业发展机遇，公司溴冷机、空冷器、换热器等传统优势产品持续发力，2021 年已签订和正在进行中的节水节能公告订单合计达到32.09 亿元。
　　2)新能源装备业务：受益于下游光伏硅料产能扩张，带动公司多晶硅还原炉及其撬块、换热器等一系列新能源装备订单大幅增长，2021 年已签订和正在进行中的多晶硅料行业公告设备订单合计达到18.57 亿元。
　　2021 年，上述订单合计达到50.67 亿元，有利支撑公司业绩。
　　大尺寸硅片销售长单饱满，提前锁定硅料供应保障硅片量产1)当前硅片大尺寸化的趋势日益明显，根据中国光伏行业协会预测，2021 年182mm+210mm 大尺寸光伏硅片市占率将从2020 年的不到5%提升至接近50%。210 尺寸硅片无法通过改造现有166 尺寸以下硅片生产线实现生产。公司包头子公司采购的1600 炉型单晶炉能够直接生产210 硅片，并向下兼顾生产182/166 等硅片，满足了下游企业对硅片大尺寸替代的需求。
　　2)2021 年10 月以来，公司接连与江苏润阳悦达、上海爱旭、江苏龙恒、阜宁阿特斯、江苏新潮、常州顺风签订销售长单(具体销售价格采取月度议价方式)，合计锁定了2022-2024 年46.5 亿片大尺寸硅片和3.25 万吨大尺寸单晶方锭。销售合同的落地表明公司硅片质量逐步得到客户认可，预计将会给公司带来极大业绩弹性。
　　3)9 月22 日，公司同新疆新特和江苏中能签订长达5 年期的多晶硅料采购合同(2022-2026 年，实际采购价格采取月度议价方式)，采购量合计约13.495 万吨。公司依靠还原炉业务与硅料厂保持良好的合作关系，保障硅料的稳定供给。
　　非公开发行股票申请获得通过，硅片产能释放确定性进一步增强2022 年1 月，公司非公开发行股票申请获得通过，拟募集资金总额预计不超过34.88 亿元(含)，用于40GW 单晶硅一期项目(20GW)和补充流动资金项目。我们认为，公司此次非公开发行股票申请获得通过，将进一步保障硅片项目顺利推进。
　　投资建议：考虑到公司节能节水与新能源装备业务订单饱满，硅片业务发展持续向好，我们上调21-23 年公司营收30.27/59.95/88.70 至30.63/71.36/109.17 亿元；上调公司21-23 年归母净利润2.83/5.70/8.43 亿元的预测至3.11/6.14/9.47 亿元；上调 21-23 年 EPS 0.17/0.35/0.52 元的预测至 0.19/0.38/0.58 元，对应2022年1 月14 日9.70 元/股收盘价，21-23 年PE 分别为51/26/17 倍。我们维持＂买入＂评级。
　　风险提示：光伏行业景气度不及预期，硅片项目进展不及预期，节能节水业务订单增长不及 预期。
　　璞泰来(603659)公司信息更新报告：业绩加速发展 锂电材料平台价值凸显
　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘强 日期：2022-01-16
　　业绩符合预期，锂电技术综合平台实力逐步彰显公司预计2021 年实现归属于上市公司股东的净利润为17-18 亿元，同比增长154.63%-169.61%，其中Q4 归母净利润为4.68-5.69 亿元，符合预期。分拆业务构成，我们判断负极业务构筑公司持续成长的基本盘，涂覆膜及其他业务是拔高公司业绩增速的发动机。且璞泰来这一发展格局在2022 年及以后将更加明晰，我们持续看好公司作为综合性锂电技术平台公司，在多个赛道跻身第一梯队，在新能源快速发展的浪潮中深度受益。我们维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到17.48/25.22/35.51 亿元，EPS 分别为2.52/3.63/5.11 元/股，当前股价对应市盈率分别为59.5/41.2/29.3 倍，维持＂买入＂评级。
　　负极业务稳扎稳打，涂覆膜等其他业务快速发展负极业务：2021 年预计公司出货量约10 万吨，较2020 年(约6.3 万吨)增长58.73%，相比之下我国动力电池2021 年累计产量219.7GWh，同比增长163.4%，行业增速高于公司出货增速主要系公司产能不足。吨净利方面，基于2021 年需求旺盛，我们预计负极产品吨净利约1.1-1.2 万元/吨(含石墨化)，较2020 年0.9万元/吨提升约22-30%。预计负极业务整体净利润约11-12 亿元。
　　涂覆膜等业务：2021 年预计公司出货量约20 亿平，较2020 年(约7 亿平)增长186%。单平净利方面，2020 年约0.15 元/平，我们预计2021 年单平净利提升至0.2 元/平。预计涂覆膜业务整体净利润约4 亿元。
　　锂电设备及其他业务：预计2021 年整体净利润约2 亿元。
　　扩产逐步落地叠加需求持续旺盛，业绩成长跑赢行业整体增速各项业务迅速扩产：2021 年底江西6 万吨负极项目逐步投产，公司产能达15 万吨，2022 年四川基地10 万吨先行投产，总产能有望达25 万吨。石墨化产能同步建设，内蒙兴丰二期5 万吨建成后，石墨化产能约12 万吨，四川项目一体化达产后石墨化产能有望超20 万吨。2022 年隔膜涂覆产能有望超过40 亿平米。
　　业绩增速跑赢行业：产能相对充足的前提下，公司业绩有望跑赢行业增速。
　　风险提示：扩产进度不及预期、需求回落
　　爱柯迪(600933)重大事件快评：拟发行16亿可转债布局一体化压铸
　　类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：唐旭霞/戴仕远 日期：2022-01-16
　　事项：
　　2022年1月13日， 公司发布可转换债券预案，公开发行总额不超过人民币16亿元(含16亿元)可转换公司债券，扣除发型费用后全部用于爱柯迪制造科技产业园项目。建设地点位于宁波江北高新技术产业园区，项目投资总额18.82 亿元。新建车间厂房、全自动立体仓库等约137,255 平米，引进国内外先进的中大型精益压铸单元、数控加工中心等自动化设备及生产线。本项目建成后，新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710 万件产能。
　　国信汽车观点：
　　汽车轻量化大势所趋，车身用铝前景广阔。随着技术发展，铝合金压铸的结构件可以满足性能上的要求，电动车在车身、底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。伴随着电驱动系统多合一发展趋势，壳体向集成式设计发展。一体化压铸车身是轻量化技术的升级，是汽车结构简化的大趋势。
　　募投项目一方面有助于产品结构从中小件(转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等)延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及结构件，另一方面将引进800 吨到8400 吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，增强公司在一体化压铸领域竞争力。公司在提升传统产品市占率的同时铝压铸品类向大型化、新能源化发展，新能源汽车产品占比2025 年有望超过30%，2030 年达到70%，将充分受益于汽车行业电动化、智能化大趋势。
　　评论：
　　汽车轻量化大势所趋，车身用铝前景广阔，预计2030 年我国车身用铝规模达到1611 亿元根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，我国汽车产业的碳排放将力争在2028 年前后达峰，到2035 年全产业的碳排放量将比峰值降低20%。
　　轻量化作为汽车节能的关键技术之一，有显著的节能效果。据实验，汽油乘用车减重10%可以减少3.3%的油耗，减重15%可以减少5%的油耗；柴油乘用车则可以分别相应减少3.9%和5.9%的油耗；电动车(包括插电式混合动力车)也可以分别相应减少6.3%和9.5%的电能消耗。
　　根据中国汽车工程学会，2020 年车辆整备质量相较2015 年将减重10%，单车用铝量达到190kg；2025 年车辆整备质量相较2015 年将减重20%，单车用铝量不低于250kg；2030 年车辆整备质量相较2015 年将减重35%，单车用铝量不低于350kg。
　　新能源汽车催生铝合金压铸新赛道，一体化压铸是大趋势新能源汽车催生铝合金压铸新赛道。新能源汽车虽然取消了发动机系统，但其电池包、电驱动系统等壳体仍采用铝合金压材质，且因需集成冷却系统，制造工艺上更加复杂。与燃油车相比，电动车在车身、底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。随着高真空压铸工艺、大吨位压铸机的发展，铝合金压铸的结构件可以满足性能上的要求，使得该类产品在新能源车得以普及。
　　电驱动壳体向集成式设计发展。纯电动汽车电池+电机取代发动机成为汽车的动力输出系统。电驱动系统设计经历了独立式、二合一、三合一和多合一的发展阶段。电驱系统集成更多功能是大势所趋，电驱动壳体的设计也将从独立式走向集成式设计：从分体式简单集成，即减速器、电机和电控有各自独立的壳体设计，到电机、减速器壳体一体化和三大件壳体一体化。随着更多功能集成到电驱动中，壳体也将叠加更多的功能设计。电机、电控及减速器都需要冷却系统，壳体的设计需要考虑冷却管路的设计和布局。这对壳体供应商的产品开发和设计能力提出了较高的要求。
　　一体化压铸是汽车结构简化的大趋势。一体化压铸车身是轻量化技术的升级，减少车身零件数量，使得车身结构大幅简化；在轻量化的同时，简化供应链环节，具备降低车重减少电池成本、原材料利用率高、工厂占地面积减少等多种优点，实现汽车组装效率大幅提升。通过实施本次募集资金投资项目，公司将引进800 吨到8400 吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，增强公司在一体化压铸领域竞争力。
　　产品客户持续拓展，募投项目有助于公司战略转型升级客户资源优质，业务覆盖范围广。国内领先的汽车铝合金精密压铸件全球化服务专业供应商，公司的业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂。至目前，已获得或已开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、 李尔、舍弗勒、博泽、埃贝赫、Proterra、伟创力、采埃孚、日本电产、Stellantis、Romeo Power、博格华纳、速腾聚创、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、宁德时代、Canoo、蔚来、零跑汽车、理想汽车等新能源汽车、汽车智能化新客户或新项目，新能源汽车项目占新项目的比重持续提高。
　　募投项目有助于公司布局新能源汽车三电系统核心部件以及大型结构件。公司现有生产场地主要满足中小件和部分新能源中大件产品的需求，募投将专注于新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件，产品范围涵盖新能源汽 车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等产品；并将通过引进国内外先进的中大型精益压铸单元，进一步加大公司在中大型压铸设备上的投入，有助于公司进一步拓展在新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件的布局，实现公司战略转型升级。
　　新能源汽车产品占比2025 年有望超过30%，2030 年达到70%。公司在大型跨国汽车零部件供应商为主的基础上不断拓展至新能源主机厂，产品结构从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及结构件。公司在持续中小件(转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等)产品竞争优势的基础上，力争至2025 年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%，2030 年达到70%。
　　盈利预测与投资建议
　　投资建议：公司作为铝压铸转向、制动、动力、雨刮等中小件隐形龙头，在提升传统产品市占率的同时铝压铸品类向大型化、新能源化发展。新能源汽车产品占比2025 年有望超过30%，2030 年达到70%，将充分受益于汽车行业电动化、智能化大趋势。我们预计2021-2023 年实现归母净利4.12/6.30/8.01 亿元，对应PE 为40/26/21x。公司研发能力优秀、生产技术成熟、管理经验高效，募投项目投产有助于进一步巩固公司市场地位，提升公司在新能源汽车以及汽车轻量化领域的竞争力。参考可比公司估值，给予公司一年期目标股价20.4-21.9 元，对应2022 年PE 为28-30 倍，当前股价距目标估值最高仍有13%的提升空间，维持＂增持＂评级。
　　? 风险提示：疫情拖累汽车销量，客户及品类拓展不及预期。风险提示：疫情拖累汽车销量，客户及品类拓展不及预期。
　　中国汽研(601965)：Q4业绩创新高 检测龙头扬帆起航
　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2022-01-16
　　公司发布2021 业绩快报：2021 年预计实现营收38.32 亿元， 同比增长12.1%， 归母净利润6.92 亿元，同比增长23.9%，扣非归母净利润5.70 亿元，同比增长15.9%；其中21Q4 预计实现营收12.41 亿元，同比增长20.8%，归母净利润1.96 亿元，同比下降10.0%，扣非归母净利润1.73 亿元，同比增长5.7%。
　　分析判断:
　　技术服务业务发力 营收、扣非归母创单季新高据公司2021 业绩快报，21Q4 预计实现营收12.41 亿元，同比+20.8%，环比+57.0%，创单季营收新高，我们判断主因传统检测业务提升及新能源、智能网联等创新业务实现突破。
　　利润层面，21Q4 毛利率36.4%，处于历史上游区间，预计主因业务结构改善，技术服务业务占比提升。21Q4 归母净利1.96 亿元，同比-10.0%，环比-16.1%，扣非归母净利1.73 亿元，同比+5.7%，环比+10.8%。归母净利同环比下滑主因20Q4其他收益、21Q3 资产处置收益(棚户区改造资产处置)相对较高，从扣非归母角度看，实则为单季新高。
　　费用层面，21Q4 公司销售、管理、研发、财务费率分别+3.6%/+8.7%/+5.6%/-0.3%，合计17.7%，同比-1.7pct，环比+1.0pct，管理费用上涨一定程度拉低利润水平。
　　量价齐升成长属性突出 长期布局新能源网联检测短期：1)公司技术服务业务将受益排放标准升级转换、＂大吨小标＂专项治理、非道路移动机械第四阶段标准等政策实施，公司业绩与汽车检测数目直接挂钩；2)随着新获批城市轨道交通项目的陆续建设和运营投入，轨道交通业务市场规模保持稳定增长；3)公司投建的国内第二座动力学风洞2019 年投产，2021 年以来风洞中心产能充分释放，持续增厚公司业绩。
　　长期：1)汽车电动智能变革加速，厂商间竞争加剧，车型开发迭代周期缩短，新车推出速度加快，叠加电动智能化致使检测项目增多，公司处于量价齐升优质赛道；2)公司持续布局新能源、智能网联以及氢能领域检测，有望持续受益汽车新能源以及智能化浪潮；3)公司依托长期汽车技术服务领域积累，创新建立＂指数+数据＂发展模式，加速产品化、数据化转型，长期有望形成新的业务增长极。
　　投资建议
　　汽车检测行业优质稀缺标的，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。调整盈利预测，预计公司2021-2023年营收由39.03/45.12/50.31 亿元调整为38.32/45.41/50.64亿元，对应EPS 由 0.68/0.83/0.93 元调整为0.70/0.83/0.97元，对应2022 年01 月14 日17.16 元/股收盘价，PE 分别25/21/18 倍，维持＂增持＂评级。
　　风险提示
　　政策推进不及预期；原材料价格上涨；智能网联发展不及预期等。
　　中国中免(601888)：Q4净利润大幅下滑 关注公司长期价值
　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/李泽楠 日期：2022-01-17
　　事件：公司公告2021 年预计实现净利润94~101 亿，比上年同期增加人民币约33 亿元至 40 亿元，同比增长约54%至66%，略低于市场预期。业绩预增主要因1)离岛免税业务同比实现大幅增长。2)公司下属子公司与首都机场就第三合同年租金减让事项达成一致并签订补充协议。3)公司海南地区部分子公司自2020 年1 月1 日起可享受 15%的企业所得税优惠税率。
　　Q4 预计实现利润9.09~16.09 亿，同比下滑46%~70%，剔除2020 年Q4 上海机场租金减免影响同比下滑20%~57%；环比下滑48%~70%,剔除所得税影响及首都机场租金减免，环比-27%~+29%，预计主要因局部地区新冠疫情影响以及打折促销导致毛利率下滑。
　　点评：根据海南省商务厅公布数据，2021 年海南10 家离岛免税店总销售额601.73 亿元，同比增长84%。其中，免税销售额504.9 亿元，同比增长83%；免税购买件数5349.25 万件，同比增长71%。2021 年下半年我国局部地区疫情不断，依靠打折促销等手段整体免税销售保持高增速，未来打折促销减弱幅度仍取决于国内疫情程度，短时间公司毛利率仍有压力。但未来营收端仍有较大增长空间，2022 年海口免税城开业，估计销售面积为15 万平方米，是未来公司销售增长的又一驱动力。
　　关注短期稳增长政策带来的边际变化，更需关注长期价值：2021 年12 月中央经济工作会议提出，会议重提逆周期调控，要求各地区各部门担负稳定经济责任、推出稳定经济政策，以稳定宏观经济大盘和社会大局。未来在政策力保稳定之下，消费有望迎来边际改善，公司对打折促销依赖有望降低利好毛利率回升。长期来看，我们更强调对于公司优秀管理能力的关注，回顾疫情至今，除离岛免税政策放宽之外，公司快速布局线上(有税)业务，有效弥补机场业务受疫情带来损失，2020 年有税业务销售收入达197.08 亿，占整体收入37.5%(2019 年占比2.4%)，2021 年有税业务整体有望继续保持高速增长，中免从2014 年布局海棠湾以来至今已成长为国内免税绝对龙头，市占率达90%以上，除了牌照优势之外，经营上的前瞻性也是公司成长的重要因素，对公司未来无需过度担忧。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到未来打折促销仍将持续，新项目建设初期爬坡期带来的成本投入，我们下调21-23 年EPS 为4.89、6.17、7.76 元(分别为13%/18%/23%)，对应2021-2023 年PE 为41/32/26 倍，但作为免税绝对龙头公司仍不断创新，疫情期间布局线上，离岛免税利好政策出台积极作为，目前估值处于历史低位，我们看好公司长期价值，维持＂买入＂评级。
　　风险提示：疫情影响下居民购买力下降、政策落地不及预期。
　　南京银行(601009)：拟收购苏宁消金控股权 理顺牌照推动消金业务蓬勃发展
　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：马鲲鹏/杨荣/李晨/陈翔 日期：2022-01-17
　　事件
　　1 月16 日，南京银行发布公告，拟与苏宁消费金融有限公司的部分股东进行股权转让磋商，如后续转让成功，公司预计将取得苏宁消金的控股权。
　　简评
　　1．南京银行在苏宁消金持股比例较小，难以依托苏宁消金拓展自身消费金融业务，造成苏宁消金发展较弱。南京银行目前在苏宁消金的股权占比仅为15%，对苏宁消金并无控制权，对苏宁消金发展的话语权较弱，因此南京银行很难完全依托苏宁消金拓展消费金融业务，也使得苏宁消金发展较弱。从规模看，截至1H21末，苏宁消金资产总额仅为11.15 亿，1H21 实现营业收入1.06亿，净损失0.34 亿，分别仅为1H21 南京银行的总资产、营收、净利润的0.07%、0.52%和-0.40%。
　　2．南京银行消费金融业务实力不俗，CFC 板块过去几年实现了低不良情况下的快速增长。南京银行早在2007 年就与其外资股东法国巴黎银行合作成立了消费金融中心，在国内市场率先推出了基于商户店面的无抵押无担保消费金融产品。历经14 年的发展，南京银行CFC 业务构架了客户全生命周期营销、风险和服务＂三位一体＂的管理体系，实现了保证资产质量稳健下的业务高速发展，截止1H21，CFC 贷款余额达到449 亿，近5 年年化复合增速高达35%，同时不良率仅为1.22%。
　　3．借助此次控股权收购可以理顺消金业务和牌照关系。南京银行在消金业务上有两块布局，一个是持股的具有消金牌照的苏宁消金，但因为缺乏控股权，发展较弱，另一个是自身有控制权且经营能力突出的消费金融板块，但缺乏消金牌照，因此在牌照和消费金融板块业务能力上产生错位。借助此次收购南京银行可以理顺业务和牌照关系，将强劲的消金经营能力和有控制权的消金牌照充分融合，有利于推动南京银行消金业务整体的蓬勃发展。
　　4．消金牌照作为全国性的经营牌照，有助于地方银行在消费金融业务实现跨区经营的利器。南京银行作为地方银行在整体业务上具有区域限制，而消金牌照作为全国性经营牌照，对于如南京银行之类的具有强劲消金业务能力的地方银行来说，是实现跨区域经营的利器和未来长期可持续快速发展的重要引擎。在收购苏宁消金控股权后，南京银行消金业务布局和规模将取得广阔发展空间，也将对整体的规模扩张和利润增长提供显著贡献。
　　5．盈利预测与投资建议：南京银行是我们当前对于优质区域的优质小银行重点推荐的核心标的之一，借助更发达的区域经济，更旺盛的对公信贷和零售财富管理需求，以及更早暴露不良风险后的资产质量优势，在当前市场竞争实力和发展前景上更胜一筹。借助此次收购苏宁消金控股权，南京银强劲的消费金融业务能力预计能够得到更好的发挥，对今年的业绩能够产生比明显的贡献。我们预计南京银行2022/2023 营收同比增长20.5%/20.3%，归母净利润同比增长24.7%/24.8%，当前股价对应0.75 倍22 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合，目标价13.5 元，对应1.1 倍22 年PB。
　　6.风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。
　　招商银行(600036)2021业绩快报点评：业绩亮眼 不良下行 存款高增支撑发展潜力
　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈玉卢/马志豪 日期：2022-01-16
　　事件：
　　1 月14 日，招商银行发布2021 年度业绩快报。2021 年全年，营收同比增长14.03%；归母净利润同比增长23.20%；每股收益4.61 元(2020 年为3.79 元)。截至2021 年末，每股净资产29.10 元(2020 年末为25.36元)。
　　点评：
　　业绩加速，息差不弱。2021 年全年，招商银行营收同比增长14.03%，较前三季度增速提升0.49pct；其中，全年利息净收入同比增长10.21%，增速较前三季度提升1.47pct，而全年总资产增速10.90%，增速较前三季度提升1.57pct，据此，假设生息资产占比较三季度末保持不变，预测全年净息差约为2.47%，预测值与前三季度息差相比小幅收窄1bp，整体表现不弱；全年非息收入总额较2020 年增长20.73%，大财富管理持续推进。
　　归母净利润也在加速，同比增长23.20%，较前三季度提升0.99pct。盈利能力方面，招商银行2021 年加权平均ROE 为16.94%，较2020 年提升1.21pct，盈利能力继续提升。
　　不良率持续下行，拨备增厚。截至2021 年末，招商银行不良贷款率0.91%，环比三季度末继续下行2bp，不良率为2015 年以来最低。拨备覆盖率较2020 年末提升3.66pct 至441.34%，继续维持在股份行中绝对高位水平。
　　存款增速快，发展潜力较大。截至2021 年末，招商银行存款规模较2020 年末增长12.77%，增长幅度高于总资产增幅(10.90%)和贷款增幅(10.76%)，负债端将持续受益于大财富管理业务带来的大量低成本结算存款，发展潜力较大。
　　投资建议：2021 年，招商银行业绩维持高增，资产质量持续改善，大财富管理业务带来的大量低成本结算存款支撑起招行较强的发展潜力。预测2021/2022/2023 年PB 估值分别为1.65X/1.39X/1.18X，维持＂买入＂评级。
　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露
　　丽珠集团(000513)：业绩符合预期 看好公司长期发展
　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/袁清慧/阳明春 日期：2022-01-17
　　事件
　　公司发布2021 年度业绩预告，符合市场预期
　　1 月14 日，公司发布2021 年业绩预告，预计全年归母净利润约17.15~18.86 亿元，同比增长0~10%；扣除非经常性损益后的净利润为15.75~17.18 亿元，同比增长10~20%；基本每股收益盈利1.83~2.02 元，业绩符合市场预期。
　　简评
　　主业持续增长，扣非净利润实现良性增长
　　公司2021 年业绩变动主要源于主营业务收入增长。2020 年公司化学制药在院端销售受到疫情影响，2021 年疫情影响减弱，公司化学制剂板块销售增速明显，消化道、促性激素、精神等重点优势领域销售同比实现持续快速增长；此外，公司原料药板块高端特色原料药占比及盈利稳步提升，保障了公司整体业绩的稳步增长。公司营业收入和扣非净利润实现良性增长。此外，公司2020 年出售了江苏尼科医疗器械有限公司全部股权，增加了归母净利润约8524 万元，而2021 年度非经常性损益同比下降。
　　注射用艾普拉唑拓展医保适应症，有望持续增长2021 年12 月3 日，公司公告核心产品注射用艾普拉唑钠通过医保谈判续约，仍在国家医保目录之中。此次续约价格为71元(10mg/支)，较此前支付价降价54%，符合市场预期。同时适应症为消化性溃疡出血，取消了原报销范围中＂禁食医嘱或吞咽困难＂的限制，使得适用性更广。艾普拉唑为公司独家二代PPI新药，与一代产品相比，其具有抑酸时间长、个体差异小、药物相互作用少等优势，针剂降价后渗透率有望进一步提高。
　　持续加大研发投入，积极探索新冠疫苗
　　生物药方面：重组人绒促性素于2021 年成功获批上市，是国内首仿产品；重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗(＂V-01＂)项目，已经启动全球多中心III 期临床研究，疫苗商业化车间已完成建设并投入使用；IL-6R 正在进行上市申请；抗人IL-17A/F 人源化单抗正在进行Ib/II 期临床。微球产品：醋酸曲普瑞林微球已申报生产；注射用阿立哌唑微球正在进行I 期临床试验；注射用醋酸亮丙瑞林微球(3 个月缓释)已完成I 期临床试验，并已完成III 期临床遗传办备案；注射用醋酸奥曲肽微球已开展BE 预试验；双羟萘酸曲普瑞林(3 个月缓释)已获批临床试验。
　　盈利预测与投资评级
　　我们认为公司重磅产品艾普拉唑、亮丙瑞林等将持续增长，化学制剂板块将迎来恢复性增长，此外重组人绒促性素成功获批上市，整体业绩有望保持稳定增长；同时，我们看好公司加大研发投入，积极引入人才，中长期激励方式明确，有望长期良性发展；预计公司2021–2023 年实现归母净利润分别为18.06 亿元、21.07 亿元和24.23 亿元，对应增速分别为5.3%、16.3%和15.0%，EPS 分别为1.93 元、2.25 元和2.59 元，对应PE 估值分别为20.8X、17.9X、15.5X，维持＂买入＂评级。
　　风险提示
　　创新药研发、审评进度或不及预期；疫苗等研发费用较高，新冠疫情进展超出预期；子公司业绩不及预期；一致性评价进展不及预期；医保控费压力趋严。