专访导师奚君羊美加息对中国影响有限，A股或有上升空间

　　奚君羊
　　上海财经大学现代金融研究中心副主任、教授、博导，专注研究国际金融、宏观金融、银行管理、证券投资。上海市第十一届、第十二届、第十三届政协常务委员。英国伦敦经济院客座研究员，＂美国马吉司名人录(MARQUIS WHO’S WHO)＂名人，美国富布赖特研究学者，上海银行专家委员。
　　1982年和1985年在上海财经大学金融专业和国际金融专业分别获得经济学学士和硕士学位，后考入华东师范大学师从我国国际金融学科创始人——陈彪如教授攻读国际金融专业，并于1988年获得经济学博士学位。1991～1992年于英国伦敦经济学院在国际著名经济学家─古德哈特（Charles A. E. Goodhart）教授指导下从事博士后研究。2005~2006年获得美国国务院富布赖特项目资助赴美国布兰代斯大学作学术访问。
　　导语：2022年初以来，受疫情影响全国多地开启严格防控措施，众多企业经营生产受到影响，在宏观预期向下的情况下上证指数连续大跌至2863.65点。5月份美联储宣布为应对高通胀将开启加息步伐，并于6月份开始渐进缩表，之后美股闻讯大跌，国际商品价格连续下挫。为了更好地应对当下错综复杂的宏观形式，为此，《今日财富》杂志特别专访了上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊教授。
　　美联储大幅加息对中国影响有限，主要在外贸出口
　　《今日财富》： 五月份美国通胀率高达8.6%为40年来最高（消费者价格指数），六月份美联储宣布加息75个基点，最近的通胀数据显示6月份为5.4%，包括鲍威尔在内的多位联储官员表示7月份还可能继续加息75个基点，您认为美国通胀率能在近几个月内降低到2%附近吗？
　　奚君羊： 首先美国五月份的通胀率是一个历史性高点，高达8.6%，如果要在几个月或者今年内就降低到2%，那么每个月最起码要降低1%左右，如果要实现这样的目标那么货币紧缩的力度要极其强劲，就目前来看，仅靠连续的几次加息和几百亿美元的缩表还不足以按每月超过1%的幅度降低通胀率， 因此在今年内实现通胀率降低到2%是不太可能的。
　　《今日财富》： 那有没有一种可能，美联储7月份8月份继续加息后，通胀率还是在高位徘徊，如果加息没有效果，那么美联储还会继续加息吗？
　　奚君羊： 加息没有效果从理论上是可能的，因为通胀影响的因素是多方面的，货币收缩虽然是降低通胀的有效方式之一，但其他因素也很重要，比方说汇率因素，或者是国际市场上的大宗商品价格，这些因素并不受美联储控制，但这些却都能影响到通胀率。
　　在加息没有效果的情况下，美联储还是会持续保持加息步伐。因为美联储宏观调控的第一目标就是通胀率，因此只要通胀率还未降到目标水平，美联储就会不断地缩表、加息等操作。
　　《今日财富》： 经过美联储最近几次的加息，对中国会造成哪些方面的影响，如果未来几个月继续加息，我们是否需要做出应对？
　　奚君羊： 美联储加息对中国的影响是比较小的，因为中国经济和美国经济主要的关联点是在贸易，除了进出口外中美在金融方面的联系点不多。而且中国经济目前所处的经济周期和美国目前所处的经济周期是相反的，所以美联储目前的加息对中国的影响不是很大。
　　会影响到的地方主要是在外贸出口方面。因为货币收缩后，美国的个人和企业可用资金都会减少，在进口需求方面就有所减少，但这种影响对中国而言是比较微弱的，除非美国发生严重的经济衰退。
　　其次是对中国A股、港股市场可能有利空影响。首先，美联储加息后会使得美股有所下跌，而美股的下跌会影响到港股，港股再通过H股、红筹股、陆港通传导到A股。但总体来看A股市场目前处于历史较低的位置，所以A股在抗利空，抗跌方面会比美国更强，也因此对于A股的利空影响是有限的。
　　外汇方面的话，会受到一些影响，但我们也要看到2022年一季度中国货物贸易顺差1450亿美元，按此来推算的话全年要接近6000亿美元了，这也是影响汇率的一大因素。我们有大量的外汇通过出口收进来，那么人民币对美元汇率就不会大幅下跌，加息对人民币汇率的影响也是很有限的。
　　至于资金外流、利率倒挂问题，我认为这种担心是多余的，因为首先中国有严格的资本管制，资金要大规模的外流是受到限制的，而剩下少量的流出对中国的影响则可忽略不计。
　　因此，综合而言美联储加息对中国的影响是很微弱的，在各方面没有必要做出应对，也无需担忧，更不用在行动上做出大的调整，我们只需静观其变就可以了。
　　低利率时代：融资用浮动利率，投资用固定利率
　　《今日财富》： 自2020年以来中国央行已进行多次的降息操作，面对疫情影响下的经济形势2022年更是提出要稳增长、稳就业、稳物价。您认为将来是否会在较长的一段时间内都保持低利率状态，面对国内的政策和经济形式，投资者和老百姓该做些怎样的应对？
　　奚君羊： 中国目前的利率水平虽然从国内历史水平上来看是偏低的，但是和国际上的利率水平比并不算很低。其次中国目前的经济增速正处于惯性下滑的过程，而利率与经济增速是有紧密内在关联的，经济增速不高甚至下滑会导致整个社会的需求不足，需求不足又会导致承担融资成本的能力下降，如果大部分人承担融资成本的能力都不高，那就很难使利率保持在一个较高水平。综上， 在未来较长的一段时期中国的利率不会上升，最多维持在目前的水平，甚至还可能会继续下降以和GDP的增速保持一致。
　　对于投资者来说利率与债券的价格是紧密关联的，既然我们初步判断未来一段时期中国的利率还是有下行的空间，那么如果是投资债券的话就应该考虑投资长期的债券。从老百姓和企业的角度来说， 如果有债权融资或者借贷的需求，最好采用浮动利率的方式，当之后的利率继续下降就能享受到融资成本进一步降低的优惠。而如果是从事出借资金的，那最好就是使用固定利率，以避免利率下跌导致的收益下降。
　　《今日财富》： 近期国内著名私募基金东方港湾旗下产品出现大幅亏损，先是踏空A股反弹，又遭遇美股下跌，从整体来看股票类的私募公募产品都不太理想，您认为下半年A股和美股的行情会如何进行？
　　奚君羊：我认为下半年A股还会有上升的空间，上证指数可能会上探去摸一下3500点或者前一期的小高点， 因为下半年的经济状况肯定明显改善，包括下半年还要召开＂二十大＂，很多不稳定因素都会消除，舆论方面也会吹暖风，不会出现大的利空。 当然也不是说就要来大牛市，要像2015年那样的大牛市那可能要到2024年-2025年，目前的节奏是修复性行情，修复原来的下跌。
　　美股的话，我认为可能不会调整太多。原本我也认为可能要大跌，因为首先已经是历史高位了，很多获利盘有抛售意愿，另外美联储开启了加息步伐以及缩表，很多经济学家和政府官员甚至预测美国经济会出现一定的衰退，但在这么多的利空因素打击下美股也没有下跌太多，说明美股对于利空的消息已经有了一定的承受能力了，因此不能太过看空。
　　《今日财富》： 近日证监会宣布向社会公开征求个人养老金公募基金的管理规定，已有40家公募入围申请，您觉得养老金入市会对A股后市造成怎样的影响，对资管行业会产生哪些影响？
　　奚君羊： 养老金入市从理论上来说肯定是利好的，因为会增加入市的资金规模。但是实际来看的话，养老金能够入市的额度是有限的，因为养老金的投资非常追求安全性， 这就导致它对A股的影响比较有限。
　　养老金入市对资管行业的影响是比较大的，因为这是一种全新的入市资金来源，养老金追求安全性的特点会对资管行业机构提出新的要求，要设计出如何符合养老金特性的产品、包括新的投资组合、挖掘合适的投资标的等。这些情况就给资管行业提供了一个很大的机遇，会促使资管行业加大创新力度，并为行业的发展注入新的动力。