数据解读需求持续恢复生猪价格有望筑底回升

　　【本期关注】
　　2022年12月以来，生猪价格由于需求兑现不及预期，叠加供给量增加，价格持续回落。2023年春节过后，旅游和消费增长超出预期，需求端增量明显。随着猪粮比价的持续下滑，市场对收储或已产生部分预期，未来随着美国物价的持续下行，以及加息强度的放缓，衰退预期对国内经济的制约逐渐弱化，需求有望持续恢复，生猪价格也有望在消费增长的背景下筑底回升。
　　需求表现成为影响国内生猪价格波动的重要因素
　　疫情以来，国内宏观需求总体表现弱势，成为影响国内生猪市场价格波动的重要因素，社零中餐饮收入水平和猪价二者走势趋同特征明显。从市场实际情况来看，近两年生猪供应能力与需求端的不匹配是造成其市场价格跟随需求变化的一大矛盾。由于季节性产出对应的终端肉类消费-餐饮消费场景缺失，生猪市场价格的反季节性特征也尤为突出，而从业者基于常规市场预期开展生产无疑增大了市场波动风险，情绪性上涨的结果最终为实质性利空埋下伏笔。
　　而就这一矛盾的后续发展形势来看，随着防控措施的持续优化调整和市场秩序逐步恢复至常态化，中性情景下，供需错配矛盾或将缓和，产能稳定情况下，猪价波动幅度有望收窄。悲观情景下，需求端恢复能力不及预期，由于居民储蓄率增大而债务杠杆较高，消费场景恢复对餐饮收入的带动作用减弱，供应压力明显，猪价仍面临下行。乐观情景下，需求复苏节奏快于供应端增长，短期需求增量与生猪生产周期性不匹配，供需再度形成紧平衡格局，提振猪价上行。
　　猪粮比连续三周处在6以下，短期需求或对价格有所提振
　　猪粮比，是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。2023年1月3日-6日，全国平均猪粮比价为5.93：1，按照《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，进入过度下跌三级预警区间。目前，猪粮比价继续下滑，据国家发改委数据，截至1月18日，全国生猪出场价格为16.23元/公斤，较1月11日下跌2.81％；主要批发市场玉米价格为2.96元/公斤，较1月11日持平；猪粮比价为5.48，较1月18日下跌2.84％。
　　猪粮比价目前已经连续三周处在6以下，已达到过度下跌二级预警区间，同时在二级预警下，收储或将视情况启动。目前市场已对猪肉的收储存在一定的预期，且消费需求有所恢复，虽供给端增量较多，但需求端恢复速度较快，因此在此背景下，预计生猪价格总体下行程度有限。
　　经济衰退预期逐渐弱化，需求有望持续恢复
　　美国的核心PCE物价指数是美联储加息决策重要参考之一。双方也具有频率上的错位，因此我们可以通过观测PCE物价指数来观测美联储的加息决策。目前美国核心PCE物价指数同比快速下落，市场也预计美联储将在本周再次放缓加息强度，加息25个基点。从历史数据来看，往往核心物价指数要下行较长一段时间后，美联储或才改变加息态度。且从目前来看，美国核心物价指数的下行或以改变市场对美国经济衰退的预期，若欧洲和美国的经济指标进一步走好，针对美国经济衰退预期的交易或将逐渐退出市场。这也将削弱我国需求恢复的制约，从而使得国内需求更好的恢复。
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