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太猛!央妈大放水

  文/慧净
  周末,我和朋友王五唠家常,他告诉我说,河南一家房地产开发商欠了他接近1000万元的钢材款,还没有结清;这样继续下去,他给银行还贷的压力就越来越大,可能要进入老赖名单。
  我问他,开发商欠钱是普遍现象,还是个别现象?
  王五肯定地说,开发商欠钱、没钱在郑州是普遍现象,估计其它城市的部分开发商也存在没钱、欠钱现象。
  开发商不仅欠着我们钢材的钱,也欠着其他好多人的钱,比如保温材料、防水材料、包工头费用等等。 开发商不把这些钱结清,工地就很难"实质性"开工。
  这句话背后的意思是,央妈肩膀上担子 很重, 仍然需要继续加大资金投放力度,引导资金活水流向"保交楼、稳民生"项目,促进房产复工、交付工作,修复市场信心。
  央妈放水力度为什么会加大?
  答案是,央妈放水更希望的是信贷等融资活动能够对经济起到 雪中送炭 的效果,而不仅仅是锦上添花, 毕竟雪崩时,没有一片雪花是无辜。 所以,放水力度会逐渐结构性地加大,同时也会更加精准。
  2月10日,央妈公布了1月份的金融数据,整体来看,数据好于预期,资金投放力度正在加大。不过从结构上来看,部分数据出现分化,需要我们保持警惕。
  先看整体的数据:
  新增人民币贷款4.9万亿元,同比 多增加9200亿元, 大幅好于市场预期的4.1万亿元;其中,企业中长贷新增达3.5万亿元,占总体信贷增量的71.4%。
  社会融资规模新增5.98万亿元,同比去年 少增1959亿元, 社融存量同比增速9.4%;
  M2余额273.81万亿元,同比增长12.6%,大幅高于市场预期的11.5%,该数据更是创下2016年4月以来的 最高值。
  简单解读下,央妈放水后的资金流向:
  我们看到,新增人民币贷款中,企业中长期贷款占据了绝对的大头,达到 3.5万亿元, 创下历史新高,同时考虑到只有大项目才能承载这么多资金; 说明资金主要流向了政策支持的大基建、制造业 等"保民生、保就业"的重大项目。
  社融同比去年减少1959亿元,而信贷(人民币新增贷款)却在增加,说明面向银行的间接融资活动在增加,而面向市场的直接融资活动在减少,暗示着当下 金融市场受城投债违约、银行理财赎回、春节交易时间减少等不利因素影响,开展债券直接融资活动难度正在加大。
  M2则表明市场整体流动性比较充裕,并不缺钱。但是,大家对经济发展的预期不太乐观,采取了偏谨慎、保守的态度,存钱增加,投资活动减少。
  概括一下就是, 我们的信贷力度很强,银行放水的力度很大,央妈对经济的支持力度空前。 但是,我们的直接融资较弱,居民债券、信托及房产活动减少,说明居民对未来仍然比较谨慎。
  数据来源,wind,叶檀财经
  接下来,看下结构上的数据,我们需要着重警惕M2同比、社融同比数据的分化。
  M2和社融数据"剪刀差"不断走阔,即M2同比在不断加大,而社融同比在不断减少,使得"M2同比-社融同比"数据从-6%以上,上涨到近期的3.2%,创下历史新高。
  意思是现在市场上存钱的比较多,但是科技、生产、基建、房产等投资活动比较少。
  好比,我们开了一家银行,M2是银行里的"存款",社会融资是银行里的"贷款"。现在是存款不断的往里增加,但是贷款出去的很慢。
  结果存款越来越多,放贷越来越少,货币的创造能力越来越差,经济的活动越来越僵硬。
  另外,其它部分金融数据也出现了不同程度的分化:
  比如,企业与居民贷款需求的分化,说明企业在加杠杆,居民在收缩杠杆;
  比如,企业贷款与债券融资的分化,说明目前企业活动仍然是靠银行在雪中送炭。
  我们需要提高 警惕, 这种分化如果继续下去,后果将会很 严重。
  因为仅仅靠 央妈一人放水, 居民迟迟不动的话,企业生产出来的商品最终将会没有市场,并且有引发 "通缩" 可能。
  我们方便大家有更直观的理解,举个隔壁日本的例子简要说明。
  日本是世界上少有的长期保持货币宽松政策的国家,但是日本人的消费意愿持续低迷。无论年轻人、还是老年人都喜欢储蓄,不喜欢买车、买房、买手机等消费。
  并且,日本不愿生育、人口老龄化加重,最终走向了"低欲"社会,科技创新不足,陷入失去的30年。
  因此,这也是央妈放水力度加大的原因,要加大对经济的支持力度,修复市场的信心,扭转居民的消费预期,否则,趋势一旦形成,就很难打破了。
  现在经济情况还是比较紧急的,央妈放水的方向是对的。
  央妈创新地开发出了绿色低碳、普惠金融、制造业专向贷款等结构性货币政策,尽可能地使资金流向真正需要的领域,最大程度地避免货币大水漫灌。
  我们看数据,能够感受经济活动也正在慢慢地筑底,在慢慢地发生好的变化。
  据国泰君安数据显示,绿色信贷增速持续多年保持高增长,平均每年增速为31%,是所有贷款领域里增速最快的,预计2023年绿色类融资扩张将达到9.9万亿元。
  同时,制造业领域贷款增速也较快。
  数据来源:国泰君安研究所
  另外,据腾讯新闻报道,全国各地企业也开始了抢人行动。其中, 比亚迪 作为新能源汽车领域的标杆,同时也是制造业用工企业大户,对经济的微观活动有着指标作用。
  郑州比亚迪打响了招聘的响亮一枪,郑州比亚迪园区共占地 12000亩, 2023年各事业部陆续投产,本次招聘总人数超过5000人, 工资范围从最低的3000元, 到最高的9000元 不等。
  招聘活动的火热,也带动了周边的交通、住宿、餐饮、打印等消费的兴起。
  这些数据都是经济活动的缩影,说明央妈放水的效果在某些领域正在显现,资金正在流向实体经济的领域。
  不过,房产领域的融资活动依然偏弱。
  央妈虽然在房产领域也持续放水,第一支箭、第二支箭、第三支箭先后射出,但是,复工效果并不及预期。
  据CRIC调研数据,截至2022年12月31日,32个典型城市重点监测的290个项目中,一半以上已经复工,仍有126个项目处于停工状态。
  但是,王五说,工地上实质性开工的非常少,复工数据肯定要比统计的少很多。 因为他们这些讨薪的公司,每一家都派的有人在工地盯梢,看到的工地大部分都是零零散散的几个人。
  工地上不把讨薪的钱结清,又有谁敢给开发商干活?房子盖不好,卖不出去,开发商又哪来的钱?
  假如房产活动持续冰冻,钢铁水泥等大宗商品销售及运输、家装家具等物料商品销售及运输、家电等电子消费品销售及运输、小区周边各种生意、及各种赋能在房产行业的互联网、广告等公司的经济活动又该怎么办?
  房产及相关上下游产业链活动占到了我国经济活动的20%以上的比重,假如加上间接的房产相关赋能行业,则对我国经济活动的影响更大。
  一切似乎都陷入了死循环,陷入了僵局。
  最后。
  我问王五,按照你们一线目前的观察,该怎么办、如何破局?
  他说了很多,我按照个人的理解总结了下,大体上有两个方法:
  一个是"缓"的做法,央妈放水稀释债务;另一个是"急"的做法,房子涨价去库存。
  我个人是希望,央妈能够保持整体的金融流动性,同时在影响就业人数众多的房产、制造业等领域因地制宜地加大放水,通过通胀稀释债务,助力经济结构的转型。
  我个人觉得,现在是我们共渡难关、齐心协力经济转型的关键时刻。央妈大放水,我们也要谋定而后动,不要轻易选择躺平,没有人想成为日本,更没有人想成为委内瑞拉。
  大家是怎样认为的呢?
  ( 免责声明:本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析,不构成投资建议,请勿以此作为投资依据。)
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