中国降息了，意味着什么

　　一、中国关键贷款利率下降5bp，上周市场已有预期
　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%（较上期下降5bp），5年期以上LPR为4.65%（较上期持平）。
　　本次LPR调降为2020年5月以来的首次，LPR利率为贷款基准利率，体现政策降低实体经济融资成本的意图。
　　从LPR利率互换来看，市场自上周开始预期LPR利率小幅下降。
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　　二、为什么美国货币政策紧缩的同时，中国却在放松
　　中美宏观基本面差异很大，甚至可以说周期相位是反向的。
　　宏观经济层面： 中国总需求是下降的，置信度很高，而美国总需求是上升的，置信度很高；
　　宏观金融层面： 中国信用环境是从紧缩转为宽松的，置信度较低，美国信用环境是从宽松转为紧缩的，置信度不高；
　　宏观市场层面： 中美金融市场风险偏好都是下降的，置信度极高，流动性略有收缩趋势，置信度不高；
　　宏观政策层面： 中国财政政策从紧缩正在向宽松过度，但尚未确认趋势，而美国财政政策持续紧缩，置信度极高，中国货币政策正在宽松，但置信度尚不高，主要是房地产相关融资还处于紧缩状态，而美国的货币政策虽然仍在宽松状态，但置信度开始下降，正在向紧缩方向运动；
　　图：中国宏观环境
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　　图：美国宏观环境
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　　很明确，这就是为什么前期央行不断强调：＂货币政策以我为主＂的原因。
　　三、LPR下调会带来什么？
　　1.LPR会带来国内信用环境宽松的置信度提升，实体经济融资成本趋于下降，这将支持A股市场胜率提升，吸引子系统中，A股基本面胜率在9月份从较低水平回升到中等略高水平，这是国内信用环境趋于宽松驱动的，但由于房地产行业相关融资环境持续紧缩，故指标置信度仅在55%的边缘状态，随着更多宽信用政策出台，信用环境指标趋于宽松的置信度可能提升。
　　2.信用宽松并不会提升利率债的胜率，但会提升高收益债胜率，中资美元债等前期受到信用紧缩冲击的相关资产可能迎来整体修复，但主体间的区分仍会很高；
　　3.由于中美货币政策趋势反向，人民币相对美元相对由强转弱的压力增加，人民币汇率胜率可能由目前的中性偏弱的状态，继续下降；
　　4.需要注意的是，最近全球制造业周期相关的市场趋势都明显下降，市场风险偏好下降，这与消费就业周期是不一致的，由于欧美央行更为关注消费就业，也就带来了短期利率上升趋势与长期利率震荡下跌并存的矛盾。
　　未来关键的路标是，欧美下游是否会出现主动补库，以带动中上游的库存去化，中国需求是否能够企稳，全球的制造业周期是否会出现第二轮回升，中国外需趋势自11月起已经出现了第一个月的改善。
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